第一章 選擇權基本交易理論與策略
1-1選擇權交易的理論基礎
選擇權是買方(Buy)與賣方(Sell)所約定的一種契約，在合約期間以權利金的買賣來表彰雙方的權利與義務。在合約到期日，買方的執行價若有履約價值，則買方有以特定的價格購買或出售一定數量的標的物給賣方的權利；而選擇權的賣方收取了買方的權利金之後，便承擔了將來在買方要求履約時有依照選擇權合約履行契約的義務。
買方在合約的履行上有權利而沒有義務，因此若結算的行情不如預期，買方也有選擇放棄履約的權利，但賣方在合約的履行上有義務而沒有權利，因此若結算的行情不如預期，賣方沒有選擇放棄履約的權利。
在選擇權的交易理論上，買方承擔有限的風險，而賣方則有理論上的無限風險，因此，一般期交所為了確保賣方將來有履約的能力，會要求賣方提供一筆保證金。這是歐式選擇權的交易方式，也是目前台灣期交所採用的交易模式。另外還有美式選擇權這種比較複雜的交易方式，只要買方的履約價進入價內，有履約價值，就隨時可以要求賣方履約，目前美國的交易所大都採用這種交易模式。
1-2選擇權交易的基本組合因子
A. 交易的位置，可分為：
●買方(Buy)
●賣方(Sell)
B. 交易的種類，可分為：
●買權Calls
●賣權Puts
C. 履約價，可分為：
●價外
以買權而言，是指高於目前根本契約報價的位置。假如根本契約台股指數當時的報價是8830點，則買權8900履約價就稱為價外一檔履約價；買權9000履約價就稱為價外二檔履約價；在9100就稱為價外三檔履約價，以此類推。若在價外四檔以上，通稱為深度價外履約價。
以賣權而言，是指低於目前根本契約報價的位置，假如根本契約台股指數當時的報價是7860點，則賣權7800履約價就稱為價外一檔履約價；賣權7700履約價就稱為價外二檔履約價；在7600就稱為價外三檔履約價，以此類推。若在價外四檔以上，通稱為深度價外履約價。
●價平
與根本契約目前報價接近的履約價。假如根本契約台股指數現行報價是7820點，則不論買權或賣權的7800履約價都稱為價平。●價內
以買權而言，是指比根本契約目前報價還要低的位置，假如根本契約台股指數現行報價是7980點，則買權7900履約價就稱為價內一檔履約價，買權7800履約價稱為價內二檔履約價，在7700就稱為價內三檔履約價，以此類推，若在價內四檔以上，通稱為深度價內履約價。
以賣權而言，是指比根本契約目前報價還要高的位置，假如根本契約台股指數現行報價是7980點，賣權8100履約價就稱為價內一檔履約價；賣權8200履約價稱為價內二檔履約價；在8300就稱為價內三檔履約價，以此類推。若在價內四檔以上，通稱為深度價內履約價。
5-5如何交易單一的選擇權買方
選擇權的單一買進策略是風險較低，而且可以快速累積財富的交易工具。因此只要當市場發出訊號，顯示單一買進策略有機會賺取大利潤的時候，交易人應該在設定好最大的虧損之後，勇敢進場交易。
執行交易單一買進選擇權策略的決策步驟：
A、 判讀根本契約台股指數的波動幅度
B、 研判行情的方向
C、 選擇流動性最好的履約價來執行
D、 部位大小
E、 出場的方法
逐一討論如下：
A、 判讀根本契約台股指數的波動幅度
選擇權買方有時間價值耗損的問題，如果根本契約的波動幅度很小，則相對選擇權權利金的變化也就不會太大，在這種情況之下，時間價值的耗損就會造成買方的傷害，不利買方。因此指數的波動幅度越大，操作買方的空間也就越大。
有關波動幅度的討論，請看【第三章】3-2歷史波動率與台股指數的振幅。文中提到根據統計資料。當歷史波動率大於15%以上時，台股指數每日的波動幅度大約多會在100點之上。
圖表5-4顯示：歷史波動率從2016年1月6日到12日這5個交易日有逐漸上升的趨勢，且台股指數每日的高低震幅都在100點以上，有利建立短線的買方部位。
圖表5-4
B、 研判行情的方向
請參考圖表5-5台股指數2016年1月13日收盤價7824點，受制於短期5日均線的壓力7825，盤中最高價7865。雖然突破由1月7日的收盤價7852與1月11日的開盤價7855連線所形成的極短線壓力，但收盤留上引線，出現假突破的現象，顯示指數短期在極短線7855附近有比較大的賣壓，因此判斷短線趨勢偏空。
圖表5-5C、 選擇流動性最好的履約價來執行
選擇權價平或價外一檔的履約價，流動性最好，有助於部位的進出場，且內外盤的價差也最合理，可以降低滑價的損失。台股指數2016年1月13日的收盤價7824點，1月合約賣權履約價的價平7800Put，價外一檔履約價7750Put。
D、 部位大小
雖然交易損益的大小與部位的數量呈現正向關係。但不建議將帳戶所有的資金完全押上，因為交易未必一定獲利。在考量風險與降低操作心理壓力的情況下，建議只使用帳戶內可用金額大約1/5的資金建立買方部位即可。(綜合以上判斷，在1月13日，大盤收盤後建立1月的買進7750Put部位，支付權利金120點。)
E、 出場的方法(出場方法可分為停損與停利)
停損
選擇權單一買方只能交易極短線，因此周選擇權在建立部位1~2天，月選擇權在建立部位3~5天之後若無法獲利，為避免時間耗損擴大，應將部位出場，再重新檢視進場的時機。
停利
持有部位期間可以參考台指期5分K的走勢，買進買權。在行情上漲的途中，若5分K連續收2根黑棒，就要將部位停利；買進賣權，在行情下跌的途中，若5分K連續收2根紅棒，就要將部位停利。
開盤前委託
參照前一天美股收盤的漲跌幅來設定出場價。
1月13日，美股收盤下跌大約2.2%左右，若台股指數開盤比照美股的跌幅，則開盤價等於7824-(7824*2.2%)=7652，接近2015年8月26日的開盤價7636點，總共大約下跌172點。1月合約7750Put的Delta=-0.38，換算權利金漲幅172*0.38=65點。
以1月13日7750Put收盤價112+65=177。1月14日開盤前委託170賣出7750Put進行獲利了結的交易。
1月14日7750Put開盤價199，成交價199，多出了將近30點的超額利潤。
1-1選擇權交易的理論基礎
選擇權是買方(Buy)與賣方(Sell)所約定的一種契約，在合約期間以權利金的買賣來表彰雙方的權利與義務。在合約到期日，買方的執行價若有履約價值，則買方有以特定的價格購買或出售一定數量的標的物給賣方的權利；而選擇權的賣方收取了買方的權利金之後，便承擔了將來在買方要求履約時有依照選擇權合約履行契約的義務。
買方在合約的履行上有權利而沒有義務，因此若結算的行情不如預期，買方也有選擇放棄履約的權利，但賣方在合約的履行上有義務而沒有權利，因此若結算的行情不如預期，賣方沒有選擇放棄履約的權利。
在選擇權的交易理論上，買方承擔有限的風險，而賣方則有理論上的無限風險，因此，一般期交所為了確保賣方將來有履約的能力，會要求賣方提供一筆保證金。這是歐式選擇權的交易方式，也是目前台灣期交所採用的交易模式。另外還有美式選擇權這種比較複雜的交易方式，只要買方的履約價進入價內，有履約價值，就隨時可以要求賣方履約，目前美國的交易所大都採用這種交易模式。
1-2選擇權交易的基本組合因子
A. 交易的位置，可分為：
●買方(Buy)
●賣方(Sell)
B. 交易的種類，可分為：
●買權Calls
●賣權Puts
C. 履約價，可分為：
●價外
以買權而言，是指高於目前根本契約報價的位置。假如根本契約台股指數當時的報價是8830點，則買權8900履約價就稱為價外一檔履約價；買權9000履約價就稱為價外二檔履約價；在9100就稱為價外三檔履約價，以此類推。若在價外四檔以上，通稱為深度價外履約價。
以賣權而言，是指低於目前根本契約報價的位置，假如根本契約台股指數當時的報價是7860點，則賣權7800履約價就稱為價外一檔履約價；賣權7700履約價就稱為價外二檔履約價；在7600就稱為價外三檔履約價，以此類推。若在價外四檔以上，通稱為深度價外履約價。
●價平
與根本契約目前報價接近的履約價。假如根本契約台股指數現行報價是7820點，則不論買權或賣權的7800履約價都稱為價平。●價內
以買權而言，是指比根本契約目前報價還要低的位置，假如根本契約台股指數現行報價是7980點，則買權7900履約價就稱為價內一檔履約價，買權7800履約價稱為價內二檔履約價，在7700就稱為價內三檔履約價，以此類推，若在價內四檔以上，通稱為深度價內履約價。
以賣權而言，是指比根本契約目前報價還要高的位置，假如根本契約台股指數現行報價是7980點，賣權8100履約價就稱為價內一檔履約價；賣權8200履約價稱為價內二檔履約價；在8300就稱為價內三檔履約價，以此類推。若在價內四檔以上，通稱為深度價內履約價。
5-5如何交易單一的選擇權買方
選擇權的單一買進策略是風險較低，而且可以快速累積財富的交易工具。因此只要當市場發出訊號，顯示單一買進策略有機會賺取大利潤的時候，交易人應該在設定好最大的虧損之後，勇敢進場交易。
執行交易單一買進選擇權策略的決策步驟：
A、 判讀根本契約台股指數的波動幅度
B、 研判行情的方向
C、 選擇流動性最好的履約價來執行
D、 部位大小
E、 出場的方法
逐一討論如下：
A、 判讀根本契約台股指數的波動幅度
選擇權買方有時間價值耗損的問題，如果根本契約的波動幅度很小，則相對選擇權權利金的變化也就不會太大，在這種情況之下，時間價值的耗損就會造成買方的傷害，不利買方。因此指數的波動幅度越大，操作買方的空間也就越大。
有關波動幅度的討論，請看【第三章】3-2歷史波動率與台股指數的振幅。文中提到根據統計資料。當歷史波動率大於15%以上時，台股指數每日的波動幅度大約多會在100點之上。
圖表5-4顯示：歷史波動率從2016年1月6日到12日這5個交易日有逐漸上升的趨勢，且台股指數每日的高低震幅都在100點以上，有利建立短線的買方部位。
圖表5-4
B、 研判行情的方向
請參考圖表5-5台股指數2016年1月13日收盤價7824點，受制於短期5日均線的壓力7825，盤中最高價7865。雖然突破由1月7日的收盤價7852與1月11日的開盤價7855連線所形成的極短線壓力，但收盤留上引線，出現假突破的現象，顯示指數短期在極短線7855附近有比較大的賣壓，因此判斷短線趨勢偏空。
圖表5-5C、 選擇流動性最好的履約價來執行
選擇權價平或價外一檔的履約價，流動性最好，有助於部位的進出場，且內外盤的價差也最合理，可以降低滑價的損失。台股指數2016年1月13日的收盤價7824點，1月合約賣權履約價的價平7800Put，價外一檔履約價7750Put。
D、 部位大小
雖然交易損益的大小與部位的數量呈現正向關係。但不建議將帳戶所有的資金完全押上，因為交易未必一定獲利。在考量風險與降低操作心理壓力的情況下，建議只使用帳戶內可用金額大約1/5的資金建立買方部位即可。(綜合以上判斷，在1月13日，大盤收盤後建立1月的買進7750Put部位，支付權利金120點。)
E、 出場的方法(出場方法可分為停損與停利)
停損
選擇權單一買方只能交易極短線，因此周選擇權在建立部位1~2天，月選擇權在建立部位3~5天之後若無法獲利，為避免時間耗損擴大，應將部位出場，再重新檢視進場的時機。
停利
持有部位期間可以參考台指期5分K的走勢，買進買權。在行情上漲的途中，若5分K連續收2根黑棒，就要將部位停利；買進賣權，在行情下跌的途中，若5分K連續收2根紅棒，就要將部位停利。
開盤前委託
參照前一天美股收盤的漲跌幅來設定出場價。
1月13日，美股收盤下跌大約2.2%左右，若台股指數開盤比照美股的跌幅，則開盤價等於7824-(7824*2.2%)=7652，接近2015年8月26日的開盤價7636點，總共大約下跌172點。1月合約7750Put的Delta=-0.38，換算權利金漲幅172*0.38=65點。
以1月13日7750Put收盤價112+65=177。1月14日開盤前委託170賣出7750Put進行獲利了結的交易。
1月14日7750Put開盤價199，成交價199，多出了將近30點的超額利潤。
