理專不敢說的秘密
──保本型商品大解密
我的好朋友Celine的母親──洪媽媽，是個退休的公教人員。洪媽媽退休後最大的生活樂趣，就是做一點小額的股票投資，以及管理夫妻倆的退休養老金。有一次，洪媽媽很認真地問我：「現在有一種債券，銀行理專一直打電話來叫我買。你覺得可以買嗎？」
「什麼債券？」我問。
「我也不知道……好像是什麼『連動債』。銀行理專有講到連動什麼的，可是我聽不懂啊，所以只好問你。」洪媽媽有點不好意思地說。
「既然是不懂的東西，就別亂碰吧。」除此之外，我無法給洪媽媽其他建議。
連動債不是債，也不一定保本
天底下沒有完全保證不賠的投資，因為任何金融商品都有風險。基本上，銀行這幾年熱賣的連動債，其實既不是公債，也不是一般債券，而是一種結構性商品。
連動債的結構，其實就是由債券與選擇權*1兩種產品組合設計而成。不同的連動債因為設計不同，連動標的不同，條件也不同。這道理就像不同基金的主要投資標的就不同，因此也不可一概而論。每種不同的連動債，都得看它怎麼設計連動與條件，才能清楚箇中的內容與風險。然而，如果你根本完全搞不懂，就別隨便投資，除非你完全弄清楚它連動什麼、有多少風險，並確定可以接受這樣的風險，才考慮投資。
傳統的金融商品，通常很容易讓人理解投資風險的高低。例如，在一般狀況下，期貨、股票、股票型基金的波動風險會比債券型基金、債券或其他固定收益商品高。這些基本觀念，通常大家都有。
但是這年頭，金融業競爭激烈，金融商品也推陳出新，許多結構性商品既不是單純的股票，也不是一般債券、基金或期貨、選擇權，而是將這些基本金融產品加以混合，設計成新的金融產品。
基本上，這個道理有一點像我們小時候學畫畫時，學到的三原色「紅、綠、藍」的道理。
還記得小時候美術老師是這麼說的：「所謂原色，是指不能透過其他顏色的混合調配而得出的『基本色』。其他所有顏色則都可以從紅、藍、綠這三種原色混合而成。」
而所謂結構性金融商品，其實就是將前面提過的幾種傳統基本金融產品（相當於上述的「原色」）混合設計而成的（相當於其他所有顏色），只是混合的條件、標的都不一樣，而且當中的環節多半涉及複雜的財務工程規畫，一般人就算仔細認真看了產品說明書或是合約書，多半也都看不懂。
看不懂的人都怎麼辦？大多數人通常就從產品名稱去理解。
這幾年熱賣的連動債，就讓許多人誤以為是債券的一種，誤以為它「收益穩定又保本」。其實，真相與產品名稱的意象有時候差異頗大。
例如，有的連動債連結的金融標的，只是有條件的保本，意思是：萬一連動標的行情波動到特定價位時，本金就會出現虧損，因此，有的連動債雖然可能給你一年6%、7%的固定收益，但它的淨值與本金卻可能在行情不如預期時大幅下滑。也就是說，某些連動債的固定收益可能比定存高，卻未必是完全保本的商品。於是，在這波的次級信貸風暴中，就有部分銀行發行的連結花旗銀行、美林證券等標的之連動債，淨值都已經腰斬了！
再者，許多銀行的各連動債報價，都是一周才更新一次，而當投資人提出申請贖回時，係以下一次更新的報價來算──換句話說，如果投資人發現苗頭不對，想要盡快變現贖回，整個變現流程所需的時間可能就要兩周。時間差這麼長，天知道價格的波動還會有多大，或是這段期間還會有什麼事情發生……
另外，有的連動債雖然設計成完全保本，但這種完全保本的結構性商品投資期多半長達三、五年以上。若投資人在到期前提早贖回，通常得付出高額代價；除了手續費用與管理費用本來就得自己埋單之外，本金部分可能也會有折價損失。因此，這種產品其實比較適合手上持有大額資金的投資人長期投資，甚至用來節稅。一般小額投資人如果不是用閒錢投資，當臨時缺錢想要贖回，就會有所損失。
事實上，連動債商品本身是中性的，而任何金融商品的存在，本來就有它的收益和風險。投資人如果在完全明白投資損益與風險的前提下，適度彈性運用與規畫，也可能有不錯的收穫。以2007年下半年為例，部分金融機構推出的再生能源連動債，就在原油大漲刺激再生能源股價走高的狀況下，半年內賺到5%、6%以上的收益。只是，投資連動債就像投資所有金融商品一樣，投資人自己必須針對商品做足功課才行，畢竟，連動債商品本身變化多樣，沒有絕對好壞，投資人應該自己多了解連動的標的與條件。即便都是連結油價的連動債，也可能因為產品設計條件不同而表現不一。
另外，投資連動債之前，一定要完全清楚自己買的是百分百保本的連動債，抑或條件式保本的連動債。部分銀行與理專，為了銷售業績而誤導投資人，讓投資人誤以為連動債是債券的一種，誤以為它完全保本，或誤以為連動債收益穩定、風險不高。於是不少投資人是在被誤導的前提下進行投資，根本不知道連動債也有風險，等到投資發生狀況賠錢後，已經來不及了。因此，一旦發生虧損、甚至淨值遭腰斬的狀況，就會衍生許多投資糾紛。
REITs基金也不一定保本
同樣的認知差異，也發生在REITs基金*2上。許多REITs基金投資人都不知道REITs基金也有風險，也會賠錢。
不少金融機構打著「不用買房地產，就能當包租公、包租婆」的口號來行銷REITs基金，加上很多REITs基金在設計時便直接給投資人固定配息，更讓不少基金投資人誤以為REITs基金就是配息穩定的基金。殊不知，儘管配息穩定，REITs基金淨值也有可能出現大幅折價，也有可能賠錢，不一定保本！因為REITs基金主要是投資在不動產以及相關權益或有價證券上，這類商品雖然可能有固定配息或是固定受益，卻也可能受到行情波動而影響基金淨值高低。
比方說，2007年美國次級房貸引爆後，全球不動產相關的投資商品都跟著受累，國內外REITs基金淨值也都出現滑落狀況，不少投資人買的REITs基金，帳上都出現了虧損。甚至，國內某檔美國金融資產證券化基金，因為持有與次級房貸相關的商業不動產擔保債務憑證（CRE CDO），基金淨值單月跌幅就超過兩成以上。
可別以為只有這檔基金受到重挫。事實上，大多數與房地產相關的金融商品都有受到影響。不少以美國市場為主要投資標的之REITs基金，也都在短期內折價兩、三成。其他包括英國、歐陸其他地區的REITs基金也都跟著跌了不少，亞洲REITs基金也無法完全倖免於難。
過去在美國房市大多頭的那幾年，REITs基金確實有過「隨便買、隨便賺」的好日子。然而，過去績效不是未來成績的保證，很多REITs基金被包裝成「抗通膨、抗股災、收益穩定」的產品，於是不少國人也跟著搶進，誤以為REITs基金既保本、收益又比定存好。
四大關鍵提問
這些認知上的差異，不單發生在連動債或REITs基金上。許多新金融商品被設計成給予固定收益配息的產品，但不保證保本，偏偏金融機構或理專行銷手法又誤導投資人，因此很多投資人是在誤以為這類產品保本，而且收益又比定存高的認知下，進行投資。
但是，完全怪罪金融機構或是理專，也不見得全然公平。
這類產品的公開說明書或是合約書，其實大多數都有清楚交代產品的設計與規畫，只是一般投資人都不會仔細看產品說明書，也沒有完全看懂這種產品的相關專業，以致於當銀行理專大力推薦、拼命推銷時，就跟著投資、跟著買。到頭來，許多投資人連自己買的是什麼東西都搞不清楚。
因此，投資這類以「保本兼配息」為行銷訴求的金融商品前，一定要弄清楚下列四個問題：
1.固定配息是怎麼來的？怎麼配？配多少？
2.真的完全百分百保本？還是有條件式的保本？
3.風險與損失可能有多少？
4.交易手續費怎麼算？萬一需提前贖回，代價是多少？還有其他的交易成本嗎？
等你弄清楚這四個問題，也完全了解這類金融產品後，再來評估是否適合自己投資。萬一你真的看不懂、搞不清楚，就應請教他人或尋求專業協助，否則，就別胡亂投資自己完全不懂的東西。
注解：
*1.選擇權：即選擇權契約（Option Contract），指當事人約定，選擇權買方支付權利金，取得購入或售出之權利，得於特定時間內，依特定價格數量等交易條件買賣約定標的物；選擇權賣方，於買方要求履約時，有依選擇權約定履行義務；或雙方同意於到期前或到期時結算差價之契約。
*2.REITs基金：不動產投資信託（Real Estate Investment Trust）之簡稱，是不動產證券化商品的一種。REITs是受託機構以公開募集或私募方式交付受益證券，募集一筆資金，再投資不動產、不動產相關權利或是不動產相關有價證券等，也就是「先有錢，再投資不動產」的型式。相較於不動產投資的高資金門檻，REITs以信託基金方式募集投資不動產，是小額資金投資人投入不動產投資的選擇之一。
媒體不能說的秘密
媒體，尤其是財經媒體，不論在金融市場或是投資人取得資訊上，都扮演著舉足輕重的角色。
正因為其角色之重要，我想專文書寫一個章節，說清楚講明白，解讀媒體訊息的關鍵所在。有所謂：「盡信書，不如無書」。同樣的，盡信媒體，不如無媒體！如果你是照著媒體資訊做投資決策，那麼你被有心人士誤導而做出錯誤決策的機率，可謂非常高。
我自己在財經媒體工作多年，深知這世界上的資訊從不曾對稱。資訊不對稱是人間的現實，古今中外皆然。如何在不對稱的資訊環境中，去蕪存菁，吸收有用的、剔除不可信的財經資訊，才是我們要追求的。
一、受訪者報喜不報憂
財經媒體的大多數受訪對象，通常傾向報喜不報憂。最常報喜不報憂的就是政府財經官員，選擇性地刻意擴大某些偏多數據，做為自己的政績表現。因此，對於財經官員講的話，一定要搭配財經政策與多元的經濟數據一起解讀才行。
另外，大多數願意接受媒體訪問的產業人士或上市上櫃公司高階主管，自己手上可能都有一大堆員工分紅配股，想當然爾，報喜不報憂的機率也高。畢竟，沒有多放一點好消息給媒體、市場與投資人，如何能拉抬股價，從而提高公司市值與身價？又如何能高價出脫自己手中的持股？何況，這些人本來就比較喜歡在公司產業景氣、業績表現好時，才接受採訪。遇到經營績效不佳時，泰半躲媒體躲得老遠，哪裡肯出來露臉？
不過，觀察大老闆或產業高階主管的媒體發言，也得對照後續的業績與股價表現，而且這樣的觀察必須相當長期，因為有些大老闆與公司派*1比較誠信正派，媒體發言內容的可信度比較高，另一方面也有些人其實相當惡劣，信用、形象也較差，不可一概而論。至於誰好、誰壞，投資人真的得長期做功課才能具備判斷的能力。不過，可以確定的是，某些大老闆講的話，一定得打折扣，千萬不能太當真。
金融市場永遠同時存在機會與陷阱。諸如博達、訊碟、皇統、雅新這類地雷股，既不是第一個，相信也不會是最後一個。少數特定的上市上櫃公司，喜歡操作市場題材、股價，甚至玩弄財務數字，投資人與小散戶想要趨吉避凶，除了長期持續觀察並檢驗各大上市櫃公司老闆之外，別無他法。
二、「反著看」出貨新聞
少數不肖財經媒體之所以會遭業界唾棄為「出貨媒體」，絕非空穴來風。
如果你有蒐集報章雜誌的習慣，其實，翻一下手邊某些財經報章雜誌幾個月來的封面標題、頭版頭條新聞，順便將這些標題與其行情後市表現對照一下，大概就可以看懂這些人在玩什麼把戲了。尤其是特定股市雜誌，其封面推薦特定飆股或新股時，往往都在股價相對高檔位置，高檔出貨*2的跡象也頗明顯，反指標效應極高！
畢竟，在股票市場上，任何人都可能想出貨給你，包括先行上車的主力作手、機構法人，以及手上一堆持股的上市櫃公司大老闆、高階主管。甚至某些記者可能撰寫一些立場偏頗的新聞稿，不少編輯更是選擇性地下標題，導致許多新聞的內文與標題大相逕庭。
與股市相關的訊息，更是容易出現這種狀況。
有些新股一掛牌就一路走低，某些媒體便搭配市場大師或特定人士炒作，協助公司派出貨；有些媒體則在股價創新高後頻頻發布利多消息，協助特定主力高檔出貨。
另外，上市櫃公司利多消息頻頻披露的時間點，若是股價正好位於高檔位置時，投資人也必須小心提防高檔出貨的可能性。
真正的高手絕不會將這類出貨新聞當真，有的人甚至可以搭配出貨新聞反向操作，在這類新聞大量披露且股價處於高檔之際，出脫相關持股或甚至反手融券、放空操作*3，進而從中獲利。
三、產業訂單非網路下單
另外，財經媒體中經常出現的「接單新聞」，例如「XX公司接獲OO大單」，或是「傳XX公司遭OO公司砍單」之類的新聞標題，也必須小心。
事實上，稍微熟悉電子業運作的人都知道，所謂國際大廠訂單（尤其是ODM*4訂單）是不可能在一夕之間發生的。但我們卻經常在財經新聞裡看到、聽到某某公司接獲大單的消息，彷彿這家公司一夕之間就要衝上天了。
可別以為電子業的訂單像股票網路下單一樣即時！
通常，一般的外銷訂單，從下訂單到出貨，短則三、五個月，慢則一年半載，絕不是報紙一寫，就當天出貨！如果出貨是在報紙披露的時間點，則至少這個訂單大約在三、五個月之前便已敲定、簽約了。這表示，起碼上市上櫃公司的老闆、大股東、經理人、業務、生產線、特定人士都早已知悉，甚至可能都已經上車了；媒體釋放這種利多消息、營造美好氣氛，可能只是為了出貨下車。否則，怎麼可能會有「利多出盡」*5這種事情？畢竟，明明是「利多」，怎麼可能又「出盡」，毫無對等反應？
同樣的道理，諸如「XX公司轉向OO領域」這類訊息，當中也有很多陷阱，全看當時市場流行什麼。網路泡沫時，這個領域可以是網路；生技股當道時，可以是生物科技領域；太陽能正熱時，當然就是炒太陽能產業！依此類推，什麼題材當紅，就炒什麼。
問題是：網路、生技或太陽能產業，說投資就馬上投資嗎？就算真的投資，難道一定保證賺錢？就我所知，很多這類型訊息，別說投資廠房的影子都沒有，就連企畫書或BP（Business plan，營業計畫書）也沒有！不少案例根本就是口水投資罷了。當然，要擁有這樣專業的判斷能力，需要非常多的資源，甚至查證，一般人不容易辦到。因此我建議，針對市場特定超熱門的題材，一般投資人如果沒有相關題材專業背景，最好選擇技術面操作（即以技術指標或技術面趨勢來研判股價進出時間點與位置），切忌隨市場起舞、一味追高。
相同的道理，有時某些特定偏空的媒體訊息，可能也會出現「利空出盡」*6的狀況，甚至成為特定人士藉由利空壓低吃貨*7的戲碼。
總之，接收各種資訊後，如果沒有相當程度的專業，並搭配行情表現與走勢一起觀察，一般人是不容易判斷消息面之真假虛實的。
不過，股價會說話，做為市場投資人，首先必須絕對尊重的就是行情與數字。股價就是最好的投資顧問！當股價說的話與消息面方向全然不同時，就得謹慎應對這類型的市場消息與資訊陷阱，千萬不能一味當真。
四、媒體本身立場偏多
媒體工作者本身立場比較偏「多」的案例也不少。
舉例來說，我們常在財經媒體上看到「台股獲利王」、「賺錢王」或是「一年賺一個資本額以上的公司」這類的議題報導，卻從沒看過媒體做「台股衰退王」、「賠錢王」之類的排行報導。
我們也常看到媒體採訪績效第一名的明星基金經理人，卻很少報導績效最後一名的基金；我們經常在財經媒體上看到基金績效排名前十名、前二十名的統計資料，卻很少看到倒數排名的統計資料。
難道經營不佳的公司都沒有股東，也沒有讀者或觀眾關心嗎？難道績效倒數排名的基金都沒人買嗎？
總之，多數媒體基於種種考量（可能是不想得罪人、不想得罪廣告主、不想吃力不討好，或不想當壞人等因素），故不願對這類素材著墨太多。
五、讀者愛看、票房好
媒體資訊多半偏多的另一個重要關鍵是：大多數讀者、觀眾比較喜歡看。
大多數人通常喜歡看成功案例，例如某某人累積上億身價的故事、后里阿添伯的投資致富策略，甚至政商名流或藝人明星的投資理財之道。總之，大家都愛看成功案例，就算自己不能複製這些成功案例，至少可以看看熱鬧。更何況大多數讀者觀眾一看到成功案例，多半會有一股「有為者亦若是」的志氣油然而生，想要好好效法一番。
除此之外，這年頭，媒體經營相當困難，既然觀眾與讀者喜歡看、票房好，那就多做一點這類素材給大家看吧。因此，我們經常在財經媒體上看到許多人分享其光鮮亮麗的成功案例。遺憾的是，這個世界並非如此美好！片刻的成功，不見得就是長期贏家。
比方說，幾個台股昔日天王主力中，就有好多個晚景悽涼、不復當年的案例。以當年某位呼風喚雨、「喊水會結凍」的股市天王為例，一直到前兩年，都還有人在醫院看到他的孤單身影。就我所知，這位昔日天王過去長期忽略家庭與親人關係，導致晚年病老之際，兒女也不在身邊陪伴照顧，再加上他從高峰垮台後便什麼都沒有了，只剩一堆始終無解的債務與官司……昔日的風光對比晚年的老病寂寥，這中間起落的人生故事裡，存在著多少人生智慧與無情現實，值得我們用心領略與借鏡。
但這樣的案例與故事，不大有機會呈現在讀者或觀眾面前。
這些，都是資訊的陷阱，因時、因人、因事而異。
在投資理財的過程中，我們永遠都會需要接收大量而多元的資訊，但是，千萬別被資訊的陷阱絆倒了！累積這種專業判斷力的不二法門，真的只有靠個人用功才行。
投資理財需要終生學習，也是一門相當困難複雜的人生功課。別讓財經資訊像單行道一樣暢行無阻進入你的腦袋，而應該要用心去學習專業、學習如何判斷，步步為營，小心謹慎，才有可能趨吉避凶，走出一條屬於自己的投資理財路。
看懂置入性新聞
受限於媒體經營愈來愈困難，以致於各家媒體對於「置入性行銷」的依賴也愈來愈高。各大建設公司、各大基金公司，以及各家銀行、券商等金融機構，都可能是財經媒體「置入性行銷」的大金主，只是讀者不知道而已。
這種「置入性行銷」式的新聞，只能看看就好，千萬不能當真。當中最常見的，是最簡單的「業配」新聞。
房地產的「業配」新聞
什麼叫做「業配」？它其實是「業務配合」的縮寫，而既然是業務配合，當然就要配合業務與廣告主了。於是，當廣告主要賣東西、要開記者會時，媒體記者當然得奉命採訪「業配」新聞。尤其是建商想要賣房子的時候，除了會對媒體購買大量廣告行銷預算外，當然還會要求媒體添加相關新聞的公關報導，以增加業務票房。
這年頭，不同媒體處理「業配」的標準不盡相同。有的頂多小小處理，應付了事；有的卻出現記者大力宣導的洗腦新聞，讓人誤以為房地產景氣真有那麼好，再不進場就遲了。
特別是當媒體工作者訪問房地產、營建業從業人員時，受訪者也多半異口同聲一片看好後市前景。但是，仔細回想一下：某些營建業大老闆、名嘴，是不是不管房價起伏，永遠都看好台灣房地產？畢竟，如果連大老闆都在媒體上看壞房市，還有誰敢買房子？建商手上的房子要賣給誰？
再仔細觀察，可以發現：這兩年來，幾乎大多數媒體都一面倒報導房市榮景，有的報紙索性推出「房地產專刊」，用一堆報導式的廣編文稿為讀者洗腦，一下子是哪一區標案創新高價，一下又是哪一區房價再寫新高，再不就是明星、藝人如何在房地產投資上獲利。總之，搞得一副彷彿全台灣的人都是房市高手、都在房地產上賺了大錢。
但若親自上房屋仲介走一趟，敏感一點的人會對房市冷熱有不同感受，並發現其實房子似乎沒那麼好賣，而媒體大力營造的「賣方市場」跟現實人間的「買方市場」相去甚遠。若再對照營建類股的走勢圖，更會發現營建股根本幾乎在2007年走了快一年的長空！
真相是：如果房地產景氣真的那麼旺，營建股怎會領先台股創新低？
金融業與媒體各取所需
會玩「置入性行銷」新聞的，當然不是只有房地產建商而已。這種花樣的玩法如此容易複製，金融業者怎可能不跟進？
若仔細觀察，可以發現某些報紙不只有「房地產專刊」，還會推出諸如「基金專刊」、「理財專刊」等報導式新聞。其實，這種專刊版面絕大多數都像廣告版面一樣向各機構、企業招手。這年頭，報社經營大不易，因此能搶錢就拼命搶、能賣版面就盡量賣。
別以為只有報紙會賣版面，事實上，其他媒體平台也有許多相似的做法。因為「置入性行銷」的效果很好，因此許多消費性產品與金融機構也喜歡玩這種花樣，特別是其變化彈性大，可視行銷預算作調整；可以小至只發幾則簡單的報導式新聞，也可以大至索性企畫一連串專題系列內容，進行天天洗腦的超級置入性行銷，營造市場的買氣與樂觀前景！
不易察覺的洗腦手法
除了花錢、花預算的「置入性行銷」之外，在媒體上受訪的金融理財專家，當中也有為數不少的受訪者希望透過媒體行銷其產品，巴不得大家多買一些自家的基金或金融產品。這類財經專家為了行銷金融產品或自家公司，當然大力鼓吹投資、埋單，致使其意見與看法不易維持中立客觀。這些人中，有投信背景的人一定鼓吹投資基金，做銀行消費金融的人則多半推廣財富管理。說穿了，這些人上媒體受訪，也少不了透過置入性行銷以遂行銷目的之用意。
另外，許多基金公司都有行銷企畫人員或專業寫手來撰寫新聞稿給媒體，當中更有不少行銷企畫幫記者想題材、寫文章的案例。當然，天下沒有白吃的午餐。基金公司養行銷企畫公關人員來伺候媒體發稿是有誘因的，否則市場上不會出現這種工作型態。
通常，當這類基金公司要募集歐洲基金，其行銷企畫公關人員就會整理出一堆資料與文章佐證，說明投資歐洲的前景有多好。同理可推，要賣亞洲基金時就說亞洲好，要賣REITs基金就發投資REITs好處多的公關稿。總而言之，想賣什麼就說什麼好。這種置入性行銷已行之有年，不少讀者與觀眾早就被徹底洗腦了。
學習分辨置入性新聞
到底該如何判斷哪些是置入性新聞？以下幾個重點可以提供參考：
1.特定議題突然大量在廣告與新聞中曝光
不論金主是誰，如果某段時期經常在廣告中曝光的商品或議題，也在新聞上大量曝光，這類新聞便多半是「業配」來的。
2.金融相關新產品、新基金、新投資
不少金融機構都是媒體廣告的大客戶。當他們想要強勢行銷新產品、新基金或新興投資管道時，多半會搭配置入性新聞，對讀者與觀眾進行洗腦。
3.一面倒的失衡報導
許多財經報導其實都失衡，只是讀者與觀眾多半不易察覺。所謂失衡就是一面倒地只提供某方意見，完全沒有反方的資訊呈現，例如一面倒看多房市，或是一面倒鼓吹特定金融商品的投資，卻完全沒有提及當中的風險或陷阱。
4.平面媒體專刊
平面媒體出版的專刊，最常出現置入性新聞，例如某些媒體會出版房市專刊、基金專刊、財富管理專刊等。這種專刊通常和財經版分開作業，有的可能整本專刊都賣廣告、賣版位，有的則是搭配幾篇報導、幾篇廣編稿與廣告，混搭著一起販售。但不論是哪一種，其整體包裝皆與一般報導近似，因此一般讀者不易一眼分辨出是否為置入性新聞。
想要學習投資理財，其實全世界皆然──只有「用功」此一不二法門。而用功的第一步，仍然得從多讀書、多看財經報導著手。只是，在此想提醒讀者：閱讀這些訊息時，必須學會判斷其背後的意義。有些「置入性行銷」式的洗腦新聞，真的只需參考看看就好，切勿信以為真。
──保本型商品大解密
我的好朋友Celine的母親──洪媽媽，是個退休的公教人員。洪媽媽退休後最大的生活樂趣，就是做一點小額的股票投資，以及管理夫妻倆的退休養老金。有一次，洪媽媽很認真地問我：「現在有一種債券，銀行理專一直打電話來叫我買。你覺得可以買嗎？」
「什麼債券？」我問。
「我也不知道……好像是什麼『連動債』。銀行理專有講到連動什麼的，可是我聽不懂啊，所以只好問你。」洪媽媽有點不好意思地說。
「既然是不懂的東西，就別亂碰吧。」除此之外，我無法給洪媽媽其他建議。
連動債不是債，也不一定保本
天底下沒有完全保證不賠的投資，因為任何金融商品都有風險。基本上，銀行這幾年熱賣的連動債，其實既不是公債，也不是一般債券，而是一種結構性商品。
連動債的結構，其實就是由債券與選擇權*1兩種產品組合設計而成。不同的連動債因為設計不同，連動標的不同，條件也不同。這道理就像不同基金的主要投資標的就不同，因此也不可一概而論。每種不同的連動債，都得看它怎麼設計連動與條件，才能清楚箇中的內容與風險。然而，如果你根本完全搞不懂，就別隨便投資，除非你完全弄清楚它連動什麼、有多少風險，並確定可以接受這樣的風險，才考慮投資。
傳統的金融商品，通常很容易讓人理解投資風險的高低。例如，在一般狀況下，期貨、股票、股票型基金的波動風險會比債券型基金、債券或其他固定收益商品高。這些基本觀念，通常大家都有。
但是這年頭，金融業競爭激烈，金融商品也推陳出新，許多結構性商品既不是單純的股票，也不是一般債券、基金或期貨、選擇權，而是將這些基本金融產品加以混合，設計成新的金融產品。
基本上，這個道理有一點像我們小時候學畫畫時，學到的三原色「紅、綠、藍」的道理。
還記得小時候美術老師是這麼說的：「所謂原色，是指不能透過其他顏色的混合調配而得出的『基本色』。其他所有顏色則都可以從紅、藍、綠這三種原色混合而成。」
而所謂結構性金融商品，其實就是將前面提過的幾種傳統基本金融產品（相當於上述的「原色」）混合設計而成的（相當於其他所有顏色），只是混合的條件、標的都不一樣，而且當中的環節多半涉及複雜的財務工程規畫，一般人就算仔細認真看了產品說明書或是合約書，多半也都看不懂。
看不懂的人都怎麼辦？大多數人通常就從產品名稱去理解。
這幾年熱賣的連動債，就讓許多人誤以為是債券的一種，誤以為它「收益穩定又保本」。其實，真相與產品名稱的意象有時候差異頗大。
例如，有的連動債連結的金融標的，只是有條件的保本，意思是：萬一連動標的行情波動到特定價位時，本金就會出現虧損，因此，有的連動債雖然可能給你一年6%、7%的固定收益，但它的淨值與本金卻可能在行情不如預期時大幅下滑。也就是說，某些連動債的固定收益可能比定存高，卻未必是完全保本的商品。於是，在這波的次級信貸風暴中，就有部分銀行發行的連結花旗銀行、美林證券等標的之連動債，淨值都已經腰斬了！
再者，許多銀行的各連動債報價，都是一周才更新一次，而當投資人提出申請贖回時，係以下一次更新的報價來算──換句話說，如果投資人發現苗頭不對，想要盡快變現贖回，整個變現流程所需的時間可能就要兩周。時間差這麼長，天知道價格的波動還會有多大，或是這段期間還會有什麼事情發生……
另外，有的連動債雖然設計成完全保本，但這種完全保本的結構性商品投資期多半長達三、五年以上。若投資人在到期前提早贖回，通常得付出高額代價；除了手續費用與管理費用本來就得自己埋單之外，本金部分可能也會有折價損失。因此，這種產品其實比較適合手上持有大額資金的投資人長期投資，甚至用來節稅。一般小額投資人如果不是用閒錢投資，當臨時缺錢想要贖回，就會有所損失。
事實上，連動債商品本身是中性的，而任何金融商品的存在，本來就有它的收益和風險。投資人如果在完全明白投資損益與風險的前提下，適度彈性運用與規畫，也可能有不錯的收穫。以2007年下半年為例，部分金融機構推出的再生能源連動債，就在原油大漲刺激再生能源股價走高的狀況下，半年內賺到5%、6%以上的收益。只是，投資連動債就像投資所有金融商品一樣，投資人自己必須針對商品做足功課才行，畢竟，連動債商品本身變化多樣，沒有絕對好壞，投資人應該自己多了解連動的標的與條件。即便都是連結油價的連動債，也可能因為產品設計條件不同而表現不一。
另外，投資連動債之前，一定要完全清楚自己買的是百分百保本的連動債，抑或條件式保本的連動債。部分銀行與理專，為了銷售業績而誤導投資人，讓投資人誤以為連動債是債券的一種，誤以為它完全保本，或誤以為連動債收益穩定、風險不高。於是不少投資人是在被誤導的前提下進行投資，根本不知道連動債也有風險，等到投資發生狀況賠錢後，已經來不及了。因此，一旦發生虧損、甚至淨值遭腰斬的狀況，就會衍生許多投資糾紛。
REITs基金也不一定保本
同樣的認知差異，也發生在REITs基金*2上。許多REITs基金投資人都不知道REITs基金也有風險，也會賠錢。
不少金融機構打著「不用買房地產，就能當包租公、包租婆」的口號來行銷REITs基金，加上很多REITs基金在設計時便直接給投資人固定配息，更讓不少基金投資人誤以為REITs基金就是配息穩定的基金。殊不知，儘管配息穩定，REITs基金淨值也有可能出現大幅折價，也有可能賠錢，不一定保本！因為REITs基金主要是投資在不動產以及相關權益或有價證券上，這類商品雖然可能有固定配息或是固定受益，卻也可能受到行情波動而影響基金淨值高低。
比方說，2007年美國次級房貸引爆後，全球不動產相關的投資商品都跟著受累，國內外REITs基金淨值也都出現滑落狀況，不少投資人買的REITs基金，帳上都出現了虧損。甚至，國內某檔美國金融資產證券化基金，因為持有與次級房貸相關的商業不動產擔保債務憑證（CRE CDO），基金淨值單月跌幅就超過兩成以上。
可別以為只有這檔基金受到重挫。事實上，大多數與房地產相關的金融商品都有受到影響。不少以美國市場為主要投資標的之REITs基金，也都在短期內折價兩、三成。其他包括英國、歐陸其他地區的REITs基金也都跟著跌了不少，亞洲REITs基金也無法完全倖免於難。
過去在美國房市大多頭的那幾年，REITs基金確實有過「隨便買、隨便賺」的好日子。然而，過去績效不是未來成績的保證，很多REITs基金被包裝成「抗通膨、抗股災、收益穩定」的產品，於是不少國人也跟著搶進，誤以為REITs基金既保本、收益又比定存好。
四大關鍵提問
這些認知上的差異，不單發生在連動債或REITs基金上。許多新金融商品被設計成給予固定收益配息的產品，但不保證保本，偏偏金融機構或理專行銷手法又誤導投資人，因此很多投資人是在誤以為這類產品保本，而且收益又比定存高的認知下，進行投資。
但是，完全怪罪金融機構或是理專，也不見得全然公平。
這類產品的公開說明書或是合約書，其實大多數都有清楚交代產品的設計與規畫，只是一般投資人都不會仔細看產品說明書，也沒有完全看懂這種產品的相關專業，以致於當銀行理專大力推薦、拼命推銷時，就跟著投資、跟著買。到頭來，許多投資人連自己買的是什麼東西都搞不清楚。
因此，投資這類以「保本兼配息」為行銷訴求的金融商品前，一定要弄清楚下列四個問題：
1.固定配息是怎麼來的？怎麼配？配多少？
2.真的完全百分百保本？還是有條件式的保本？
3.風險與損失可能有多少？
4.交易手續費怎麼算？萬一需提前贖回，代價是多少？還有其他的交易成本嗎？
等你弄清楚這四個問題，也完全了解這類金融產品後，再來評估是否適合自己投資。萬一你真的看不懂、搞不清楚，就應請教他人或尋求專業協助，否則，就別胡亂投資自己完全不懂的東西。
注解：
*1.選擇權：即選擇權契約（Option Contract），指當事人約定，選擇權買方支付權利金，取得購入或售出之權利，得於特定時間內，依特定價格數量等交易條件買賣約定標的物；選擇權賣方，於買方要求履約時，有依選擇權約定履行義務；或雙方同意於到期前或到期時結算差價之契約。
*2.REITs基金：不動產投資信託（Real Estate Investment Trust）之簡稱，是不動產證券化商品的一種。REITs是受託機構以公開募集或私募方式交付受益證券，募集一筆資金，再投資不動產、不動產相關權利或是不動產相關有價證券等，也就是「先有錢，再投資不動產」的型式。相較於不動產投資的高資金門檻，REITs以信託基金方式募集投資不動產，是小額資金投資人投入不動產投資的選擇之一。
媒體不能說的秘密
媒體，尤其是財經媒體，不論在金融市場或是投資人取得資訊上，都扮演著舉足輕重的角色。
正因為其角色之重要，我想專文書寫一個章節，說清楚講明白，解讀媒體訊息的關鍵所在。有所謂：「盡信書，不如無書」。同樣的，盡信媒體，不如無媒體！如果你是照著媒體資訊做投資決策，那麼你被有心人士誤導而做出錯誤決策的機率，可謂非常高。
我自己在財經媒體工作多年，深知這世界上的資訊從不曾對稱。資訊不對稱是人間的現實，古今中外皆然。如何在不對稱的資訊環境中，去蕪存菁，吸收有用的、剔除不可信的財經資訊，才是我們要追求的。
一、受訪者報喜不報憂
財經媒體的大多數受訪對象，通常傾向報喜不報憂。最常報喜不報憂的就是政府財經官員，選擇性地刻意擴大某些偏多數據，做為自己的政績表現。因此，對於財經官員講的話，一定要搭配財經政策與多元的經濟數據一起解讀才行。
另外，大多數願意接受媒體訪問的產業人士或上市上櫃公司高階主管，自己手上可能都有一大堆員工分紅配股，想當然爾，報喜不報憂的機率也高。畢竟，沒有多放一點好消息給媒體、市場與投資人，如何能拉抬股價，從而提高公司市值與身價？又如何能高價出脫自己手中的持股？何況，這些人本來就比較喜歡在公司產業景氣、業績表現好時，才接受採訪。遇到經營績效不佳時，泰半躲媒體躲得老遠，哪裡肯出來露臉？
不過，觀察大老闆或產業高階主管的媒體發言，也得對照後續的業績與股價表現，而且這樣的觀察必須相當長期，因為有些大老闆與公司派*1比較誠信正派，媒體發言內容的可信度比較高，另一方面也有些人其實相當惡劣，信用、形象也較差，不可一概而論。至於誰好、誰壞，投資人真的得長期做功課才能具備判斷的能力。不過，可以確定的是，某些大老闆講的話，一定得打折扣，千萬不能太當真。
金融市場永遠同時存在機會與陷阱。諸如博達、訊碟、皇統、雅新這類地雷股，既不是第一個，相信也不會是最後一個。少數特定的上市上櫃公司，喜歡操作市場題材、股價，甚至玩弄財務數字，投資人與小散戶想要趨吉避凶，除了長期持續觀察並檢驗各大上市櫃公司老闆之外，別無他法。
二、「反著看」出貨新聞
少數不肖財經媒體之所以會遭業界唾棄為「出貨媒體」，絕非空穴來風。
如果你有蒐集報章雜誌的習慣，其實，翻一下手邊某些財經報章雜誌幾個月來的封面標題、頭版頭條新聞，順便將這些標題與其行情後市表現對照一下，大概就可以看懂這些人在玩什麼把戲了。尤其是特定股市雜誌，其封面推薦特定飆股或新股時，往往都在股價相對高檔位置，高檔出貨*2的跡象也頗明顯，反指標效應極高！
畢竟，在股票市場上，任何人都可能想出貨給你，包括先行上車的主力作手、機構法人，以及手上一堆持股的上市櫃公司大老闆、高階主管。甚至某些記者可能撰寫一些立場偏頗的新聞稿，不少編輯更是選擇性地下標題，導致許多新聞的內文與標題大相逕庭。
與股市相關的訊息，更是容易出現這種狀況。
有些新股一掛牌就一路走低，某些媒體便搭配市場大師或特定人士炒作，協助公司派出貨；有些媒體則在股價創新高後頻頻發布利多消息，協助特定主力高檔出貨。
另外，上市櫃公司利多消息頻頻披露的時間點，若是股價正好位於高檔位置時，投資人也必須小心提防高檔出貨的可能性。
真正的高手絕不會將這類出貨新聞當真，有的人甚至可以搭配出貨新聞反向操作，在這類新聞大量披露且股價處於高檔之際，出脫相關持股或甚至反手融券、放空操作*3，進而從中獲利。
三、產業訂單非網路下單
另外，財經媒體中經常出現的「接單新聞」，例如「XX公司接獲OO大單」，或是「傳XX公司遭OO公司砍單」之類的新聞標題，也必須小心。
事實上，稍微熟悉電子業運作的人都知道，所謂國際大廠訂單（尤其是ODM*4訂單）是不可能在一夕之間發生的。但我們卻經常在財經新聞裡看到、聽到某某公司接獲大單的消息，彷彿這家公司一夕之間就要衝上天了。
可別以為電子業的訂單像股票網路下單一樣即時！
通常，一般的外銷訂單，從下訂單到出貨，短則三、五個月，慢則一年半載，絕不是報紙一寫，就當天出貨！如果出貨是在報紙披露的時間點，則至少這個訂單大約在三、五個月之前便已敲定、簽約了。這表示，起碼上市上櫃公司的老闆、大股東、經理人、業務、生產線、特定人士都早已知悉，甚至可能都已經上車了；媒體釋放這種利多消息、營造美好氣氛，可能只是為了出貨下車。否則，怎麼可能會有「利多出盡」*5這種事情？畢竟，明明是「利多」，怎麼可能又「出盡」，毫無對等反應？
同樣的道理，諸如「XX公司轉向OO領域」這類訊息，當中也有很多陷阱，全看當時市場流行什麼。網路泡沫時，這個領域可以是網路；生技股當道時，可以是生物科技領域；太陽能正熱時，當然就是炒太陽能產業！依此類推，什麼題材當紅，就炒什麼。
問題是：網路、生技或太陽能產業，說投資就馬上投資嗎？就算真的投資，難道一定保證賺錢？就我所知，很多這類型訊息，別說投資廠房的影子都沒有，就連企畫書或BP（Business plan，營業計畫書）也沒有！不少案例根本就是口水投資罷了。當然，要擁有這樣專業的判斷能力，需要非常多的資源，甚至查證，一般人不容易辦到。因此我建議，針對市場特定超熱門的題材，一般投資人如果沒有相關題材專業背景，最好選擇技術面操作（即以技術指標或技術面趨勢來研判股價進出時間點與位置），切忌隨市場起舞、一味追高。
相同的道理，有時某些特定偏空的媒體訊息，可能也會出現「利空出盡」*6的狀況，甚至成為特定人士藉由利空壓低吃貨*7的戲碼。
總之，接收各種資訊後，如果沒有相當程度的專業，並搭配行情表現與走勢一起觀察，一般人是不容易判斷消息面之真假虛實的。
不過，股價會說話，做為市場投資人，首先必須絕對尊重的就是行情與數字。股價就是最好的投資顧問！當股價說的話與消息面方向全然不同時，就得謹慎應對這類型的市場消息與資訊陷阱，千萬不能一味當真。
四、媒體本身立場偏多
媒體工作者本身立場比較偏「多」的案例也不少。
舉例來說，我們常在財經媒體上看到「台股獲利王」、「賺錢王」或是「一年賺一個資本額以上的公司」這類的議題報導，卻從沒看過媒體做「台股衰退王」、「賠錢王」之類的排行報導。
我們也常看到媒體採訪績效第一名的明星基金經理人，卻很少報導績效最後一名的基金；我們經常在財經媒體上看到基金績效排名前十名、前二十名的統計資料，卻很少看到倒數排名的統計資料。
難道經營不佳的公司都沒有股東，也沒有讀者或觀眾關心嗎？難道績效倒數排名的基金都沒人買嗎？
總之，多數媒體基於種種考量（可能是不想得罪人、不想得罪廣告主、不想吃力不討好，或不想當壞人等因素），故不願對這類素材著墨太多。
五、讀者愛看、票房好
媒體資訊多半偏多的另一個重要關鍵是：大多數讀者、觀眾比較喜歡看。
大多數人通常喜歡看成功案例，例如某某人累積上億身價的故事、后里阿添伯的投資致富策略，甚至政商名流或藝人明星的投資理財之道。總之，大家都愛看成功案例，就算自己不能複製這些成功案例，至少可以看看熱鬧。更何況大多數讀者觀眾一看到成功案例，多半會有一股「有為者亦若是」的志氣油然而生，想要好好效法一番。
除此之外，這年頭，媒體經營相當困難，既然觀眾與讀者喜歡看、票房好，那就多做一點這類素材給大家看吧。因此，我們經常在財經媒體上看到許多人分享其光鮮亮麗的成功案例。遺憾的是，這個世界並非如此美好！片刻的成功，不見得就是長期贏家。
比方說，幾個台股昔日天王主力中，就有好多個晚景悽涼、不復當年的案例。以當年某位呼風喚雨、「喊水會結凍」的股市天王為例，一直到前兩年，都還有人在醫院看到他的孤單身影。就我所知，這位昔日天王過去長期忽略家庭與親人關係，導致晚年病老之際，兒女也不在身邊陪伴照顧，再加上他從高峰垮台後便什麼都沒有了，只剩一堆始終無解的債務與官司……昔日的風光對比晚年的老病寂寥，這中間起落的人生故事裡，存在著多少人生智慧與無情現實，值得我們用心領略與借鏡。
但這樣的案例與故事，不大有機會呈現在讀者或觀眾面前。
這些，都是資訊的陷阱，因時、因人、因事而異。
在投資理財的過程中，我們永遠都會需要接收大量而多元的資訊，但是，千萬別被資訊的陷阱絆倒了！累積這種專業判斷力的不二法門，真的只有靠個人用功才行。
投資理財需要終生學習，也是一門相當困難複雜的人生功課。別讓財經資訊像單行道一樣暢行無阻進入你的腦袋，而應該要用心去學習專業、學習如何判斷，步步為營，小心謹慎，才有可能趨吉避凶，走出一條屬於自己的投資理財路。
受限於媒體經營愈來愈困難，以致於各家媒體對於「置入性行銷」的依賴也愈來愈高。各大建設公司、各大基金公司，以及各家銀行、券商等金融機構，都可能是財經媒體「置入性行銷」的大金主，只是讀者不知道而已。
這種「置入性行銷」式的新聞，只能看看就好，千萬不能當真。當中最常見的，是最簡單的「業配」新聞。
房地產的「業配」新聞
什麼叫做「業配」？它其實是「業務配合」的縮寫，而既然是業務配合，當然就要配合業務與廣告主了。於是，當廣告主要賣東西、要開記者會時，媒體記者當然得奉命採訪「業配」新聞。尤其是建商想要賣房子的時候，除了會對媒體購買大量廣告行銷預算外，當然還會要求媒體添加相關新聞的公關報導，以增加業務票房。
這年頭，不同媒體處理「業配」的標準不盡相同。有的頂多小小處理，應付了事；有的卻出現記者大力宣導的洗腦新聞，讓人誤以為房地產景氣真有那麼好，再不進場就遲了。
特別是當媒體工作者訪問房地產、營建業從業人員時，受訪者也多半異口同聲一片看好後市前景。但是，仔細回想一下：某些營建業大老闆、名嘴，是不是不管房價起伏，永遠都看好台灣房地產？畢竟，如果連大老闆都在媒體上看壞房市，還有誰敢買房子？建商手上的房子要賣給誰？
再仔細觀察，可以發現：這兩年來，幾乎大多數媒體都一面倒報導房市榮景，有的報紙索性推出「房地產專刊」，用一堆報導式的廣編文稿為讀者洗腦，一下子是哪一區標案創新高價，一下又是哪一區房價再寫新高，再不就是明星、藝人如何在房地產投資上獲利。總之，搞得一副彷彿全台灣的人都是房市高手、都在房地產上賺了大錢。
但若親自上房屋仲介走一趟，敏感一點的人會對房市冷熱有不同感受，並發現其實房子似乎沒那麼好賣，而媒體大力營造的「賣方市場」跟現實人間的「買方市場」相去甚遠。若再對照營建類股的走勢圖，更會發現營建股根本幾乎在2007年走了快一年的長空！
真相是：如果房地產景氣真的那麼旺，營建股怎會領先台股創新低？
金融業與媒體各取所需
會玩「置入性行銷」新聞的，當然不是只有房地產建商而已。這種花樣的玩法如此容易複製，金融業者怎可能不跟進？
若仔細觀察，可以發現某些報紙不只有「房地產專刊」，還會推出諸如「基金專刊」、「理財專刊」等報導式新聞。其實，這種專刊版面絕大多數都像廣告版面一樣向各機構、企業招手。這年頭，報社經營大不易，因此能搶錢就拼命搶、能賣版面就盡量賣。
別以為只有報紙會賣版面，事實上，其他媒體平台也有許多相似的做法。因為「置入性行銷」的效果很好，因此許多消費性產品與金融機構也喜歡玩這種花樣，特別是其變化彈性大，可視行銷預算作調整；可以小至只發幾則簡單的報導式新聞，也可以大至索性企畫一連串專題系列內容，進行天天洗腦的超級置入性行銷，營造市場的買氣與樂觀前景！
不易察覺的洗腦手法
除了花錢、花預算的「置入性行銷」之外，在媒體上受訪的金融理財專家，當中也有為數不少的受訪者希望透過媒體行銷其產品，巴不得大家多買一些自家的基金或金融產品。這類財經專家為了行銷金融產品或自家公司，當然大力鼓吹投資、埋單，致使其意見與看法不易維持中立客觀。這些人中，有投信背景的人一定鼓吹投資基金，做銀行消費金融的人則多半推廣財富管理。說穿了，這些人上媒體受訪，也少不了透過置入性行銷以遂行銷目的之用意。
另外，許多基金公司都有行銷企畫人員或專業寫手來撰寫新聞稿給媒體，當中更有不少行銷企畫幫記者想題材、寫文章的案例。當然，天下沒有白吃的午餐。基金公司養行銷企畫公關人員來伺候媒體發稿是有誘因的，否則市場上不會出現這種工作型態。
通常，當這類基金公司要募集歐洲基金，其行銷企畫公關人員就會整理出一堆資料與文章佐證，說明投資歐洲的前景有多好。同理可推，要賣亞洲基金時就說亞洲好，要賣REITs基金就發投資REITs好處多的公關稿。總而言之，想賣什麼就說什麼好。這種置入性行銷已行之有年，不少讀者與觀眾早就被徹底洗腦了。
學習分辨置入性新聞
到底該如何判斷哪些是置入性新聞？以下幾個重點可以提供參考：
1.特定議題突然大量在廣告與新聞中曝光
不論金主是誰，如果某段時期經常在廣告中曝光的商品或議題，也在新聞上大量曝光，這類新聞便多半是「業配」來的。
2.金融相關新產品、新基金、新投資
不少金融機構都是媒體廣告的大客戶。當他們想要強勢行銷新產品、新基金或新興投資管道時，多半會搭配置入性新聞，對讀者與觀眾進行洗腦。
3.一面倒的失衡報導
許多財經報導其實都失衡，只是讀者與觀眾多半不易察覺。所謂失衡就是一面倒地只提供某方意見，完全沒有反方的資訊呈現，例如一面倒看多房市，或是一面倒鼓吹特定金融商品的投資，卻完全沒有提及當中的風險或陷阱。
4.平面媒體專刊
平面媒體出版的專刊，最常出現置入性新聞，例如某些媒體會出版房市專刊、基金專刊、財富管理專刊等。這種專刊通常和財經版分開作業，有的可能整本專刊都賣廣告、賣版位，有的則是搭配幾篇報導、幾篇廣編稿與廣告，混搭著一起販售。但不論是哪一種，其整體包裝皆與一般報導近似，因此一般讀者不易一眼分辨出是否為置入性新聞。
想要學習投資理財，其實全世界皆然──只有「用功」此一不二法門。而用功的第一步，仍然得從多讀書、多看財經報導著手。只是，在此想提醒讀者：閱讀這些訊息時，必須學會判斷其背後的意義。有些「置入性行銷」式的洗腦新聞，真的只需參考看看就好，切勿信以為真。
