美元的榮光-全球通用貨幣何去何從
Biography of the Dollar: How
活動訊息
內容簡介
美元享受「過分特權」的日子結束了嗎？
世界貨幣秩序的崩壞與重整迫在眉睫
全世界最重要的貨幣─美元─正面臨前所未見的挑戰！
不要以為美元強弱，跟你無關！
美元推動貿易，美元造就全球化，美元堪稱是世界史上最了不起的貨幣成就。
如今美元疲態漸露，對於全球貿易、投資和經濟情勢，都將帶來重大衝擊。
如果美元失去優勢，歐元或人民幣可能取而代之嗎？全球主要貨幣改朝換代，「等於是對每一個人課徵全球稅……。」
地球上，勢力最強大、最能為人清楚辨識，最廣受使用與散布的記號無庸置疑是「＄」！美元是一種紙上要求權，沒有內在價值，但地球上的每一個角落都接受它的面值──事實上，美元的背後只有美國，其他什麼都沒有。
美元之於全世界，就像水之於魚。美元每天圍繞著我們運作，我們也理所當然地認為美元將永遠和我們常相左右。很少人靜下心來思考美元在當今世界上的力量有多大，也未曾思考美元驅動全球景氣繁榮的程度有多高；相對地，也很少有人仔細思量美元的特權地位是否有結束的一天，更難想像那代表著什麼樣的意義──美元讓位會在世界各地造成衝擊，導致全球貿易與投資成本大幅上升。
本書將帶領你參加一個遊覽全球經濟的美元實景旅遊行程，從中實地體驗美元能否度過它的存在危機，至少美元需要接受一個痛苦的事實：它的全球地位將會降低。或者，我們可能會發現，略微削弱美元「至高無上」的地位，會比所有立即性的替代方案更理想。從聯邦儲備理事會的強大勢力、中央銀行的祕密聖殿，到有能力決定貨幣價值，卻鮮少曝光的外匯交易圈，作者從各個角度追溯和探討美元的歷史與榮光，現在和未來。
世界貨幣秩序的崩壞與重整迫在眉睫
全世界最重要的貨幣─美元─正面臨前所未見的挑戰！
不要以為美元強弱，跟你無關！
美元推動貿易，美元造就全球化，美元堪稱是世界史上最了不起的貨幣成就。
如今美元疲態漸露，對於全球貿易、投資和經濟情勢，都將帶來重大衝擊。
如果美元失去優勢，歐元或人民幣可能取而代之嗎？全球主要貨幣改朝換代，「等於是對每一個人課徵全球稅……。」
地球上，勢力最強大、最能為人清楚辨識，最廣受使用與散布的記號無庸置疑是「＄」！美元是一種紙上要求權，沒有內在價值，但地球上的每一個角落都接受它的面值──事實上，美元的背後只有美國，其他什麼都沒有。
美元之於全世界，就像水之於魚。美元每天圍繞著我們運作，我們也理所當然地認為美元將永遠和我們常相左右。很少人靜下心來思考美元在當今世界上的力量有多大，也未曾思考美元驅動全球景氣繁榮的程度有多高；相對地，也很少有人仔細思量美元的特權地位是否有結束的一天，更難想像那代表著什麼樣的意義──美元讓位會在世界各地造成衝擊，導致全球貿易與投資成本大幅上升。
本書將帶領你參加一個遊覽全球經濟的美元實景旅遊行程，從中實地體驗美元能否度過它的存在危機，至少美元需要接受一個痛苦的事實：它的全球地位將會降低。或者，我們可能會發現，略微削弱美元「至高無上」的地位，會比所有立即性的替代方案更理想。從聯邦儲備理事會的強大勢力、中央銀行的祕密聖殿，到有能力決定貨幣價值，卻鮮少曝光的外匯交易圈，作者從各個角度追溯和探討美元的歷史與榮光，現在和未來。
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林向愷 台大經濟系教授
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王耀興 土地銀行董事長
劉維琪 國際票券董事長
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「過去六十年來，美元驅動全球運轉，成為世界超強貨幣。但在全球金融海嘯事件後，美元空前獨大的地位開始動搖，美元做為國際儲備貨幣的比重逐漸降低。長期而言，美元仍有優勢嗎？本書告訴你如何判斷美元未來價值，如果你有資產或事業與美元有關，你就不得不讀本書。」
──國際票券金融公司董事長 劉維琪
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──國際票券金融公司董事長 劉維琪
目錄
第一章 在三兆美元的池塘裡闖蕩
第二章 貨幣工廠火力全開
第三章 比英鎊更棒且價如黃金的美元
第四章 美元殖民地的歡欣與苦難
第五章 美元的最終買主
第六章 美國享受「過份特權」的日子已結束了嗎？
第二章 貨幣工廠火力全開
第三章 比英鎊更棒且價如黃金的美元
第四章 美元殖民地的歡欣與苦難
第五章 美元的最終買主
第六章 美國享受「過份特權」的日子已結束了嗎？
試閱
推薦序
美元的榮光:全球通用貨幣何去何從
──林向愷台灣大學經濟學系教授
進入金融國際化時代，各主要國家陸續解除資本管制，民眾除了本國貨幣外，亦可持有外幣，甚至在本國銀行開設外幣存款帳戶，不少新興市場國家國內日常交易偏好接受美元而非當地貨幣。但很少人會進一步思考為何大多數人願意保有美元，廠商與外國廠商交易時為何偏好以美元報價，美元到底好在哪裡？財信出版公司所出版的《美元的榮光：全球通用貨幣何去何從》以淺顯文字配上簡明道理為讀者解答這些問題，並透過美元讓讀者更明瞭全球經濟的運作。
美元如何成為全球通用的貨幣，需要了解19世紀及20世紀的國際政治經濟發展史。要把這些發展寫得有興趣又不淪為「見樹不見林」的確是一件不容易的事。本書為讓讀者了解美元在全球經濟體系運作的重要性，前言以虛構故事開場描述避險基金大量拋售以美元計價的資產引發金融恐慌後，由於新興市場國家的中央銀行持有大量美元或以美元計價的債券，為降低美元幣值過度波動對國際貿易及金融市場的衝擊，這些國家只有大量買進美元，但因賣壓太大導致美元仍持續下跌。由於全球各地不少民眾手中持有美元或美元存款，為維持資產購買力，他們遂在銀行外面大排長龍將美元兌換為本國貨幣導致銀行發生擠兌而倒閉。其實這個虛構故事，看起來一點都不誇張，更有幾分真實。
1971年前，美元與黃金間維持固定的兌換比率，美國擁有的黃金準備決定美元的幣值。1960年代貿易自由化後，各主要國家經濟快速成長，各國對美貿易盈餘導致手中持有美元大幅增加，讓美元以固定兌換比率兌換為黃金的能力持續下降，市場對「美元可無限制兌換黃金」的信心開始動搖，不少外國政府將手中持有美元向美國政府兌換黃金。為避免手中黃金快速流失影響對美元信心，美國遂於1971年8月15日宣布完全關閉黃金兌換窗口，放棄金本位制度。
放棄金本位制度後的美元變成沒有任何內在價值的貨幣，為何大部分國際貿易仍接受美元？作者認為「美元的背後只有美國，其他什麼都沒有。」。事實上，美國放棄金本位制度後，美元做為全球通用貨幣的優勢，才真正凸顯出來。其中幾個重要因素為：
◎夠大的經濟規模：美國經濟規模若以GNP衡量佔全球的30%。
◎持續的經濟成長：過去200年，美國維持3%的平均經濟成長率。
◎健全的政經體制：美國以堅實民主體制運作讓多元社會中各階層人民有平等 的發聲 (voice) 機會與管道；在政策形成或政治過程中，民主體制讓政策制定更透明，更能反映社會需求。
◎良好的總體經濟體質：美國平均物價膨脹率不高，財政赤字在先進國家屬於中間，財政紀律良好。
◎政府有意願讓該國貨幣成為國際性貨幣。
本書第六章雖未對美國能否繼續享受「過份特權」的日子，提出明確答案。但我們可利用上述要件檢視歐元能否取代美元成為全球通用貨幣，由於歐盟尚未完成政治統合，部份會員國民主體制運作的健全程度與累積的經驗距美國甚遠。會員國間總體經濟體質差異很大，財政政策仍未趨於一致，更重要的是德、法兩國對歐元應否成為國際性貨幣有不同看法。至於中國人民幣能否成為國際性貨幣，除須視中國未來能否持續發展以及能否建立可運作的民主政治體制，若單就「過去20年經濟發展的成就無法保證未來10年的發展」的法則來看，人民幣應無機會成為全球通用貨幣。由於前言提供了全書的分析架構，讀者宜先閱讀，再依個人興趣選讀其他章節。
為避免讀者讀完前言，就喪失閱讀興趣，本書第一章探討一家專長於外匯操作的避險基金如何賺取耀眼的獲利率。匯率簡單的說是兩種不同貨幣的相對價格，若這兩種貨幣又不具內在價值，匯率決定因素除了長期基本面，亦受到短期消息及信心面的影響。舉例說，若民眾因某種與政經基本面無關的因素開始預期新台幣會貶值到一美元兌60元新台幣，有這種預期的民眾自然就會改持美元，只要這類民眾人數夠多，新台幣就會馬上貶值，這也是匯率面對經濟或金融情勢動盪時刻最脆弱的地方。
由於外匯市場交易員並未擁有實體資產，他們「賭」的是不同貨幣相對價格的變化，外匯市場亦無所謂的多頭或空頭市場。由於外界多認為避險基金只是從事一些祕密交易或攻擊特定貨幣，加上避險基金又不需向SEC登記，讀完第一章我們可略為了解避險基金神祕的一面。操作避險基金大都依賴能大量分析歷史資料的統計模型。由於多數避險基金運用的歷史資料與統計模型不會有太大的差異，要創造與其他避險基金不同的獲利率就得靠操作人員對國際政治情勢及貨幣政策精確的判斷和獨特的眼光與直覺，然而這些都不是知識而是經驗，導致這方面作者無法有所著墨。要靠經理人的獨特經驗而持續賺取兩位數的報酬率幾乎不可能，這也是書中避險基金所陷入的困境。
為因應美元做為全球通用的貨幣，美國政府除須印製足夠的鈔票以滿足使用者需求，還要有效扼止偽鈔印製以免降低民眾持有意願或提高持有的成本。美國建國後百餘年期間，人民對政府過度集權仍有戒心；故早年美國法律允許民間銀行自行印製鈔票，當時美國民間已發展出各種辨識偽鈔的方法。直到1861年國會才讓聯邦政府取得印鈔獨占權為南北戰爭中北軍籌措戰費所需的財源。此後美國財政部才開始印製美鈔。
第二章描述兩位印鈔局內部員工如何竊取應被銷毀的鈔票，他們的手法無論如何高明，從個人消費行為的改變還是可找出破案的線索。美國政府面對這些個別偷竊行為所付出資源與心力，相較於應付犯罪組織或外國政府有計畫的印製偽鈔，就顯得微不足道。舉例說，為對抗北韓印製「超級偽鈔」，美國政府只有在印製技術或材質不斷的創新或壟斷特殊油墨來源，迫使北韓政府無法完全仿製。最後，作者介紹美國鑄造與印製局為民眾所提供的毀損貨幣鑑定服務。書中提到處理小組某日接到一袋美鈔碎片，小組成員竟然在兩個月後，將碎片還原，並寄了張3萬美元支票給那位民眾。臺灣何時才會有這種服務？
第三章是本書核心章節，作者探討美元取代19世紀全球通用貨幣英鎊的過程。19世紀中葉以前，美國金融體系不僅不成熟亦不健全，貪瀆猖獗。其後五十年，美國製造業快速發展成為經濟成長的主要動力，每人平均國民所得陸續超過多數歐洲的國家。由於美國仍缺乏功能完整的中央銀行以及成熟健全的金融體系，使得政府無法藉貨幣政策降低景氣波動程度，使得景氣循環現象仍較其他歐洲國家嚴重。
儘管當時不少人了解到成立中央銀行的必要性與急迫性，但仍有更多人不信任銀行家，認為新設立的中央銀行將成為這些上流社會銀行家競逐個人利益的場所。為順應主流民意，提出設立中央銀行構想的Paul Warburg 規劃在全美十二地區成立區域性聯邦準備銀行，另於華府成立聯邦準備理事會以協調各地區聯邦準備銀行的信用政策，以消除民眾對政府高度擴權與集權的疑慮。另一方面，為了要讓紐約銀行家有意願運用其政商關係推動此項計劃。Paul Warburg 還提供這些銀行家一項重要「誘因」：美國必須要有一個可以扮演最終放款者角色的中央銀行，如此美元才會成為國際通用貨幣。一旦美元成為世界性貨幣，這些銀行家將可獲取龐大利益。舉例說，1914年聯準會成立以前，英國銀行藉英鎊是當時國際通用貨幣對美國出口商提供英鎊融資，每年至少賺取1.5億美元的利潤。
這些銀行家當然清楚他們的社會形象不適合公開遊說活動，遂成立「全國促進良性銀行業聯盟」推動遊說工作，希望藉媒體及公民的支持以影響國會議員。最後，威爾森總統於1913年12月簽署《聯邦準備法》，美元在國際上使用情況開始大幅增加，亦讓紐約得與倫敦競逐全球金融中心的地位，美國其他要件皆優於英國，遂取得全球貨幣霸權的地位。由此可知，任何政經改革不僅需要正確的方向以爭取社會的支持，更需要細緻的規劃與推動才能成功。
為避免二次戰後全球金融體系重蹈1930年代覆轍，在美英等國主導下，主要國家在布列敦森林鎮會議中同意以美國財政部所提出的方案為版本，建構以美元的中心為國際貨幣體系。從此以後，美元成為世界通用貨幣。美元成為全球通用貨幣之後，美國在貿易赤字與國際通貨準備的創造上面臨一個兩難問題：「美國國際收支赤字是國際經濟體系所期待甚至必要的，」不過隨著國際收支赤字持續增加，市場開始對「美元可無限制兌換黃金」的承諾開始失去信心，這也是1971年8月15日，美國政府放棄金本位的重要原因。
接著，作者探討美國政府如何藉強硬的貨幣政策改造總體經濟體質以恢復市場對美元的信心。七○年代，兩次石油危機加上美國政府錯誤的財政與貨幣政策，致使美元持續貶值，並產生停滯性物價膨脹，不少人開始質疑美國是否能維持全球通用貨幣地位。要解決此種困境，很多人都知道必需經歷一次痛苦的治療，但他們害怕這種治療會讓病情變得更為嚴重，缺乏改革決心導致美國總體經濟體質日益惡化。1971年曾建議尼克森總統終止美元與黃金固定兌換比率的Paul Volker於1979年接任聯準會主席後，決定積極提高利率，以對抗物價膨脹。結果1980年初期，美國短期利率一度高達20%，失業率亦超過10%，而申請破產保護的公司企業數目更是三○年代經濟大恐慌後的新高。
面對經濟衰退所引發各界質疑的聲浪以及排山倒海的政治壓力，Paul Volker並未因而退卻，當然所有人都期待經濟早日復甦，不過他認為經濟能否持續成長才是更重要的考量。否則過去所承受的痛苦將會白費，當算總帳的日子來臨時，美國會更加痛苦。 到了1982年，物價膨脹率已由13%降到4%，美元持續升值，顯示戰勝物價膨脹之後，聯準會又重新在金融市場建立威信。此後，Paul Volke
2000年時，南美洲厄瓜多爾放棄自己的貨幣薩克利（sucre），改以美元作為法定流通貨幣。儘管南美洲以外似乎都不太注意這件事，這卻是貨幣史上獨一無二的時刻。自古以來，被殖民的地區曾經被迫使用「祖國」的貨幣，包括英鎊和荷蘭基爾德。過去由美國解放黑奴所創建的西非國家賴比瑞亞，也只是採取將匯價和美元直接聯繫的方式，在1847年將它的第一個貨幣釘住美元。賴國後來在20世紀中期曾短暫使用美元，但不久之後又重新發行自己的貨幣。現在有數十個國家的日常交易都會使用到美元，中國和其他亞洲國家也將它們的貨幣連結到美元，同時，一直到幾年前，阿根廷都還是採取1披索對1美元的固定匯率。巴拿馬也曾在本國貨幣波爾包（balboa）之外，將美元列為正式貨幣，這是在一個多世紀前，美國開始建造巴拿馬運河時的事。
不過，厄瓜多爾和其他國家作法卻不太相同。這個國家完全放棄本國的貨幣，只用別國的貨幣，而且這是在沒有外部壓力下所做的決策。
這項舉動看似大膽，但有些觀察家指出，當時的厄瓜多爾其實根本沒有太多選擇，因為經濟情勢正在處內爆。經過長達二十年的粗劣的泛政治化耗損、天災、1995年全國動盪的秘魯邊境戰爭，以及主要出口原物料商品價格長期低挫等因素的影響，整個國家搖搖欲墜形同廢墟。1999年時，厄國通貨膨脹壓力劇烈升高，薩克利對美元重貶400％，整個國家陷入嚴重金融危機，導致許多大銀行接連倒閉。由於厄瓜多爾外債拖欠嚴重，政府無法在國際資本市場中借到新資金，甚竟境內還有一些省分吵著要獨立。厄瓜多爾經濟學家、央行前任顧問奇瑞波卡（Marco Naranjo Chiriboga）在他位於基多的辦公室裡告訴我：「美元化是累積二十年危機下的結果，再也沒有其他辦法了。」
所以，在幾乎沒有內部雜音的狀況下，厄瓜多爾在沒有事先徵求山姆大叔的許可前，就決定擁抱長期被許多拉丁美洲國家視為「洋基帝國主義」的基本象徵：全能的美元。
此後，厄瓜多爾的經濟就像是逐漸恢復健康的病人一樣，在好轉之前又先行惡化。在2000年由薩克利轉為美元體制的創傷轉換期裡，通貨膨脹飆破100％，且失業率上衝17％。犯罪和窮困問題雙雙「破表」！從1998年到2001年間，估計有100萬個厄瓜多爾人（也就是大約十三分之一）「逃」到國外討生活。在實施美元化後一年，也就是厄瓜多爾失去印製本國貨幣與管理本國貨幣政策的權力後一年，該國幾乎無法提出任何成績來證明這個激進的決定是正確的。
不過，後來情況終於開始有點改善。在1999年經濟衰退7.3％之後，厄瓜多爾的經濟在2000年溫和擴張約2.3％，次年的經濟成長率甚至加倍。更令人鼓舞的是，向天譴般的通貨膨脹快速降低，2001年時降到22％，2002年又降低大約一半，到2004年時，已降至1.9％，這是該國現代史上最低的通貨膨脹率。穩定的貨幣（美元）讓本土公司得以再度繼續推動正常的業務計畫，不須擔心外匯損失會對未來的利潤造成壓倒性衝擊，另外，使用美元後，外國投資也開始受吸引而回流。
在今日的厄瓜多爾，銀行又開始從事放款業務，現在企業可以透過借款來促進業務的成長，家庭也可透過借款來取得更多有形財產。最近，常有日本與歐洲製的車子在基多街頭呼嘯而過，城市裡也四處可見到為新屋主而進行的建築專案。位於基多的席普洛伊柯（Seproyco）經濟顧問公司總經理瑪麗亞‧卡爾曼‧伯尼奧在她的辦公室裡告訴我：「現在中產階級非常快樂，他們一開始要改變整個制度時，我並不同意。不過，過去兩到三年來，情況確實變得比較好。」
不足為奇的，鄰近國家也注意到這個情況。大約在厄瓜多爾施行這個政策後一年，薩爾瓦多也投票決定進行美元化，瓜地馬拉也立法通過人民擁有美元帳戶是合法的，並允許企業以美元發薪。哥斯大黎加的中央銀行總裁艾都爾多‧李薩諾‧菲特（Eduardo Lizano Fait）在2001年時所說的一段話，似乎為當時拉丁美洲的這股風氣作了一番結論，他說：「四年前，這是一個政治禁忌主題，不過現在每個人都在談美元化。」
不過，即便厄瓜多爾的重大實驗繼續在世界舞台上演出，有一件事卻已經很清楚：美元的全球化，讓貧窮國家在管理經濟體系方面多了一個新選擇──姑且讓我們稱它們為美元殖民地。這個選擇可能會衍生很多風險和得失，而且顯然會讓人失去金融獨立性。不過，美國貨幣的全球化本質，已經改變了世界經濟運作的法則。
在二十世紀初期，有幾個拉丁美洲和東歐國家為了讓財政步上正軌，並可以進而採行金本位，所以努力囤積金塊。但是多數國家都失敗了，結果「貨幣受黃金保障」這件事變成有錢的成熟國家的獨特標誌。這些被遠遠排除在「富國俱樂部」以外的國家承受了較大程度（或多或少）的貨幣波動，經濟情勢並因此而陷入動盪。
到今天，情況正好相反，連貧窮國家都可以用世界上最重要的貨幣，來作為它們的本國貨幣。而他們至少可以透過這種「升級」行動，享受到一些立即性的利益。他們不需要囤積黃金、白銀或其他型式的擔保品，不需要遵守由國際貨幣基金所設定的財務目標，甚至不需要華盛頓當局的祝福。因為只要這個地球上有足夠的美元自由流動著，而且只要一個國家出口足夠的美元計價產品，或收到足夠金額的美元匯款，美國政府都難以阻擋這個國家的美元化行動（如果美國想阻擋的話）。在今日，對幾乎每個國家──即便是像經濟與政治情勢一塌糊塗的厄瓜多爾──來說，不加入美元殖民地好像變成是一種莽撞的決策。如果任何人還有任何疑問，厄瓜多爾也會明確宣示，現在的美元現在已經不只屬於美國，而是屬於全世界。
美元的榮光:全球通用貨幣何去何從
──林向愷台灣大學經濟學系教授
進入金融國際化時代，各主要國家陸續解除資本管制，民眾除了本國貨幣外，亦可持有外幣，甚至在本國銀行開設外幣存款帳戶，不少新興市場國家國內日常交易偏好接受美元而非當地貨幣。但很少人會進一步思考為何大多數人願意保有美元，廠商與外國廠商交易時為何偏好以美元報價，美元到底好在哪裡？財信出版公司所出版的《美元的榮光：全球通用貨幣何去何從》以淺顯文字配上簡明道理為讀者解答這些問題，並透過美元讓讀者更明瞭全球經濟的運作。
美元如何成為全球通用的貨幣，需要了解19世紀及20世紀的國際政治經濟發展史。要把這些發展寫得有興趣又不淪為「見樹不見林」的確是一件不容易的事。本書為讓讀者了解美元在全球經濟體系運作的重要性，前言以虛構故事開場描述避險基金大量拋售以美元計價的資產引發金融恐慌後，由於新興市場國家的中央銀行持有大量美元或以美元計價的債券，為降低美元幣值過度波動對國際貿易及金融市場的衝擊，這些國家只有大量買進美元，但因賣壓太大導致美元仍持續下跌。由於全球各地不少民眾手中持有美元或美元存款，為維持資產購買力，他們遂在銀行外面大排長龍將美元兌換為本國貨幣導致銀行發生擠兌而倒閉。其實這個虛構故事，看起來一點都不誇張，更有幾分真實。
1971年前，美元與黃金間維持固定的兌換比率，美國擁有的黃金準備決定美元的幣值。1960年代貿易自由化後，各主要國家經濟快速成長，各國對美貿易盈餘導致手中持有美元大幅增加，讓美元以固定兌換比率兌換為黃金的能力持續下降，市場對「美元可無限制兌換黃金」的信心開始動搖，不少外國政府將手中持有美元向美國政府兌換黃金。為避免手中黃金快速流失影響對美元信心，美國遂於1971年8月15日宣布完全關閉黃金兌換窗口，放棄金本位制度。
放棄金本位制度後的美元變成沒有任何內在價值的貨幣，為何大部分國際貿易仍接受美元？作者認為「美元的背後只有美國，其他什麼都沒有。」。事實上，美國放棄金本位制度後，美元做為全球通用貨幣的優勢，才真正凸顯出來。其中幾個重要因素為：
◎夠大的經濟規模：美國經濟規模若以GNP衡量佔全球的30%。
◎持續的經濟成長：過去200年，美國維持3%的平均經濟成長率。
◎健全的政經體制：美國以堅實民主體制運作讓多元社會中各階層人民有平等 的發聲 (voice) 機會與管道；在政策形成或政治過程中，民主體制讓政策制定更透明，更能反映社會需求。
◎良好的總體經濟體質：美國平均物價膨脹率不高，財政赤字在先進國家屬於中間，財政紀律良好。
◎政府有意願讓該國貨幣成為國際性貨幣。
本書第六章雖未對美國能否繼續享受「過份特權」的日子，提出明確答案。但我們可利用上述要件檢視歐元能否取代美元成為全球通用貨幣，由於歐盟尚未完成政治統合，部份會員國民主體制運作的健全程度與累積的經驗距美國甚遠。會員國間總體經濟體質差異很大，財政政策仍未趨於一致，更重要的是德、法兩國對歐元應否成為國際性貨幣有不同看法。至於中國人民幣能否成為國際性貨幣，除須視中國未來能否持續發展以及能否建立可運作的民主政治體制，若單就「過去20年經濟發展的成就無法保證未來10年的發展」的法則來看，人民幣應無機會成為全球通用貨幣。由於前言提供了全書的分析架構，讀者宜先閱讀，再依個人興趣選讀其他章節。
為避免讀者讀完前言，就喪失閱讀興趣，本書第一章探討一家專長於外匯操作的避險基金如何賺取耀眼的獲利率。匯率簡單的說是兩種不同貨幣的相對價格，若這兩種貨幣又不具內在價值，匯率決定因素除了長期基本面，亦受到短期消息及信心面的影響。舉例說，若民眾因某種與政經基本面無關的因素開始預期新台幣會貶值到一美元兌60元新台幣，有這種預期的民眾自然就會改持美元，只要這類民眾人數夠多，新台幣就會馬上貶值，這也是匯率面對經濟或金融情勢動盪時刻最脆弱的地方。
由於外匯市場交易員並未擁有實體資產，他們「賭」的是不同貨幣相對價格的變化，外匯市場亦無所謂的多頭或空頭市場。由於外界多認為避險基金只是從事一些祕密交易或攻擊特定貨幣，加上避險基金又不需向SEC登記，讀完第一章我們可略為了解避險基金神祕的一面。操作避險基金大都依賴能大量分析歷史資料的統計模型。由於多數避險基金運用的歷史資料與統計模型不會有太大的差異，要創造與其他避險基金不同的獲利率就得靠操作人員對國際政治情勢及貨幣政策精確的判斷和獨特的眼光與直覺，然而這些都不是知識而是經驗，導致這方面作者無法有所著墨。要靠經理人的獨特經驗而持續賺取兩位數的報酬率幾乎不可能，這也是書中避險基金所陷入的困境。
為因應美元做為全球通用的貨幣，美國政府除須印製足夠的鈔票以滿足使用者需求，還要有效扼止偽鈔印製以免降低民眾持有意願或提高持有的成本。美國建國後百餘年期間，人民對政府過度集權仍有戒心；故早年美國法律允許民間銀行自行印製鈔票，當時美國民間已發展出各種辨識偽鈔的方法。直到1861年國會才讓聯邦政府取得印鈔獨占權為南北戰爭中北軍籌措戰費所需的財源。此後美國財政部才開始印製美鈔。
第二章描述兩位印鈔局內部員工如何竊取應被銷毀的鈔票，他們的手法無論如何高明，從個人消費行為的改變還是可找出破案的線索。美國政府面對這些個別偷竊行為所付出資源與心力，相較於應付犯罪組織或外國政府有計畫的印製偽鈔，就顯得微不足道。舉例說，為對抗北韓印製「超級偽鈔」，美國政府只有在印製技術或材質不斷的創新或壟斷特殊油墨來源，迫使北韓政府無法完全仿製。最後，作者介紹美國鑄造與印製局為民眾所提供的毀損貨幣鑑定服務。書中提到處理小組某日接到一袋美鈔碎片，小組成員竟然在兩個月後，將碎片還原，並寄了張3萬美元支票給那位民眾。臺灣何時才會有這種服務？
第三章是本書核心章節，作者探討美元取代19世紀全球通用貨幣英鎊的過程。19世紀中葉以前，美國金融體系不僅不成熟亦不健全，貪瀆猖獗。其後五十年，美國製造業快速發展成為經濟成長的主要動力，每人平均國民所得陸續超過多數歐洲的國家。由於美國仍缺乏功能完整的中央銀行以及成熟健全的金融體系，使得政府無法藉貨幣政策降低景氣波動程度，使得景氣循環現象仍較其他歐洲國家嚴重。
儘管當時不少人了解到成立中央銀行的必要性與急迫性，但仍有更多人不信任銀行家，認為新設立的中央銀行將成為這些上流社會銀行家競逐個人利益的場所。為順應主流民意，提出設立中央銀行構想的Paul Warburg 規劃在全美十二地區成立區域性聯邦準備銀行，另於華府成立聯邦準備理事會以協調各地區聯邦準備銀行的信用政策，以消除民眾對政府高度擴權與集權的疑慮。另一方面，為了要讓紐約銀行家有意願運用其政商關係推動此項計劃。Paul Warburg 還提供這些銀行家一項重要「誘因」：美國必須要有一個可以扮演最終放款者角色的中央銀行，如此美元才會成為國際通用貨幣。一旦美元成為世界性貨幣，這些銀行家將可獲取龐大利益。舉例說，1914年聯準會成立以前，英國銀行藉英鎊是當時國際通用貨幣對美國出口商提供英鎊融資，每年至少賺取1.5億美元的利潤。
這些銀行家當然清楚他們的社會形象不適合公開遊說活動，遂成立「全國促進良性銀行業聯盟」推動遊說工作，希望藉媒體及公民的支持以影響國會議員。最後，威爾森總統於1913年12月簽署《聯邦準備法》，美元在國際上使用情況開始大幅增加，亦讓紐約得與倫敦競逐全球金融中心的地位，美國其他要件皆優於英國，遂取得全球貨幣霸權的地位。由此可知，任何政經改革不僅需要正確的方向以爭取社會的支持，更需要細緻的規劃與推動才能成功。
為避免二次戰後全球金融體系重蹈1930年代覆轍，在美英等國主導下，主要國家在布列敦森林鎮會議中同意以美國財政部所提出的方案為版本，建構以美元的中心為國際貨幣體系。從此以後，美元成為世界通用貨幣。美元成為全球通用貨幣之後，美國在貿易赤字與國際通貨準備的創造上面臨一個兩難問題：「美國國際收支赤字是國際經濟體系所期待甚至必要的，」不過隨著國際收支赤字持續增加，市場開始對「美元可無限制兌換黃金」的承諾開始失去信心，這也是1971年8月15日，美國政府放棄金本位的重要原因。
接著，作者探討美國政府如何藉強硬的貨幣政策改造總體經濟體質以恢復市場對美元的信心。七○年代，兩次石油危機加上美國政府錯誤的財政與貨幣政策，致使美元持續貶值，並產生停滯性物價膨脹，不少人開始質疑美國是否能維持全球通用貨幣地位。要解決此種困境，很多人都知道必需經歷一次痛苦的治療，但他們害怕這種治療會讓病情變得更為嚴重，缺乏改革決心導致美國總體經濟體質日益惡化。1971年曾建議尼克森總統終止美元與黃金固定兌換比率的Paul Volker於1979年接任聯準會主席後，決定積極提高利率，以對抗物價膨脹。結果1980年初期，美國短期利率一度高達20%，失業率亦超過10%，而申請破產保護的公司企業數目更是三○年代經濟大恐慌後的新高。
面對經濟衰退所引發各界質疑的聲浪以及排山倒海的政治壓力，Paul Volker並未因而退卻，當然所有人都期待經濟早日復甦，不過他認為經濟能否持續成長才是更重要的考量。否則過去所承受的痛苦將會白費，當算總帳的日子來臨時，美國會更加痛苦。 到了1982年，物價膨脹率已由13%降到4%，美元持續升值，顯示戰勝物價膨脹之後，聯準會又重新在金融市場建立威信。此後，Paul Volke
2000年時，南美洲厄瓜多爾放棄自己的貨幣薩克利（sucre），改以美元作為法定流通貨幣。儘管南美洲以外似乎都不太注意這件事，這卻是貨幣史上獨一無二的時刻。自古以來，被殖民的地區曾經被迫使用「祖國」的貨幣，包括英鎊和荷蘭基爾德。過去由美國解放黑奴所創建的西非國家賴比瑞亞，也只是採取將匯價和美元直接聯繫的方式，在1847年將它的第一個貨幣釘住美元。賴國後來在20世紀中期曾短暫使用美元，但不久之後又重新發行自己的貨幣。現在有數十個國家的日常交易都會使用到美元，中國和其他亞洲國家也將它們的貨幣連結到美元，同時，一直到幾年前，阿根廷都還是採取1披索對1美元的固定匯率。巴拿馬也曾在本國貨幣波爾包（balboa）之外，將美元列為正式貨幣，這是在一個多世紀前，美國開始建造巴拿馬運河時的事。
不過，厄瓜多爾和其他國家作法卻不太相同。這個國家完全放棄本國的貨幣，只用別國的貨幣，而且這是在沒有外部壓力下所做的決策。
這項舉動看似大膽，但有些觀察家指出，當時的厄瓜多爾其實根本沒有太多選擇，因為經濟情勢正在處內爆。經過長達二十年的粗劣的泛政治化耗損、天災、1995年全國動盪的秘魯邊境戰爭，以及主要出口原物料商品價格長期低挫等因素的影響，整個國家搖搖欲墜形同廢墟。1999年時，厄國通貨膨脹壓力劇烈升高，薩克利對美元重貶400％，整個國家陷入嚴重金融危機，導致許多大銀行接連倒閉。由於厄瓜多爾外債拖欠嚴重，政府無法在國際資本市場中借到新資金，甚竟境內還有一些省分吵著要獨立。厄瓜多爾經濟學家、央行前任顧問奇瑞波卡（Marco Naranjo Chiriboga）在他位於基多的辦公室裡告訴我：「美元化是累積二十年危機下的結果，再也沒有其他辦法了。」
所以，在幾乎沒有內部雜音的狀況下，厄瓜多爾在沒有事先徵求山姆大叔的許可前，就決定擁抱長期被許多拉丁美洲國家視為「洋基帝國主義」的基本象徵：全能的美元。
此後，厄瓜多爾的經濟就像是逐漸恢復健康的病人一樣，在好轉之前又先行惡化。在2000年由薩克利轉為美元體制的創傷轉換期裡，通貨膨脹飆破100％，且失業率上衝17％。犯罪和窮困問題雙雙「破表」！從1998年到2001年間，估計有100萬個厄瓜多爾人（也就是大約十三分之一）「逃」到國外討生活。在實施美元化後一年，也就是厄瓜多爾失去印製本國貨幣與管理本國貨幣政策的權力後一年，該國幾乎無法提出任何成績來證明這個激進的決定是正確的。
不過，後來情況終於開始有點改善。在1999年經濟衰退7.3％之後，厄瓜多爾的經濟在2000年溫和擴張約2.3％，次年的經濟成長率甚至加倍。更令人鼓舞的是，向天譴般的通貨膨脹快速降低，2001年時降到22％，2002年又降低大約一半，到2004年時，已降至1.9％，這是該國現代史上最低的通貨膨脹率。穩定的貨幣（美元）讓本土公司得以再度繼續推動正常的業務計畫，不須擔心外匯損失會對未來的利潤造成壓倒性衝擊，另外，使用美元後，外國投資也開始受吸引而回流。
在今日的厄瓜多爾，銀行又開始從事放款業務，現在企業可以透過借款來促進業務的成長，家庭也可透過借款來取得更多有形財產。最近，常有日本與歐洲製的車子在基多街頭呼嘯而過，城市裡也四處可見到為新屋主而進行的建築專案。位於基多的席普洛伊柯（Seproyco）經濟顧問公司總經理瑪麗亞‧卡爾曼‧伯尼奧在她的辦公室裡告訴我：「現在中產階級非常快樂，他們一開始要改變整個制度時，我並不同意。不過，過去兩到三年來，情況確實變得比較好。」
不足為奇的，鄰近國家也注意到這個情況。大約在厄瓜多爾施行這個政策後一年，薩爾瓦多也投票決定進行美元化，瓜地馬拉也立法通過人民擁有美元帳戶是合法的，並允許企業以美元發薪。哥斯大黎加的中央銀行總裁艾都爾多‧李薩諾‧菲特（Eduardo Lizano Fait）在2001年時所說的一段話，似乎為當時拉丁美洲的這股風氣作了一番結論，他說：「四年前，這是一個政治禁忌主題，不過現在每個人都在談美元化。」
不過，即便厄瓜多爾的重大實驗繼續在世界舞台上演出，有一件事卻已經很清楚：美元的全球化，讓貧窮國家在管理經濟體系方面多了一個新選擇──姑且讓我們稱它們為美元殖民地。這個選擇可能會衍生很多風險和得失，而且顯然會讓人失去金融獨立性。不過，美國貨幣的全球化本質，已經改變了世界經濟運作的法則。
在二十世紀初期，有幾個拉丁美洲和東歐國家為了讓財政步上正軌，並可以進而採行金本位，所以努力囤積金塊。但是多數國家都失敗了，結果「貨幣受黃金保障」這件事變成有錢的成熟國家的獨特標誌。這些被遠遠排除在「富國俱樂部」以外的國家承受了較大程度（或多或少）的貨幣波動，經濟情勢並因此而陷入動盪。
到今天，情況正好相反，連貧窮國家都可以用世界上最重要的貨幣，來作為它們的本國貨幣。而他們至少可以透過這種「升級」行動，享受到一些立即性的利益。他們不需要囤積黃金、白銀或其他型式的擔保品，不需要遵守由國際貨幣基金所設定的財務目標，甚至不需要華盛頓當局的祝福。因為只要這個地球上有足夠的美元自由流動著，而且只要一個國家出口足夠的美元計價產品，或收到足夠金額的美元匯款，美國政府都難以阻擋這個國家的美元化行動（如果美國想阻擋的話）。在今日，對幾乎每個國家──即便是像經濟與政治情勢一塌糊塗的厄瓜多爾──來說，不加入美元殖民地好像變成是一種莽撞的決策。如果任何人還有任何疑問，厄瓜多爾也會明確宣示，現在的美元現在已經不只屬於美國，而是屬於全世界。
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