耕股：價值投資最重要的事

自序

說起「價值投資」，幾乎沒有人不將「股神」巴菲特（Warren Buffett）的投資哲學奉為圭臬；而影響巴菲特最深遠的人，非他的合夥人查理‧蒙格（Charlie Munger）莫屬。

蒙格曾說：「40歲以前沒有真正的價值型投資人。」這句話的本意是指，未曾經歷股市大風大浪洗禮的人，很難有足夠的心理素質與智慧，成為貨真價實的價值型投資人。而跟大部分的投資人相比，我比較幸運一點，提早在40歲以前就學成價值投資法了，能夠及早以此法投資股市、累積財富。

不過，有時我還是會貪心地想，要是我能提早10年，甚至是20年前便能知曉巴菲特這號人物，甚至求學時期若選擇到美國哥倫比亞大學就讀，藉此更早習得價值投資法，那該會是多麼美好的一件事。畢竟，在學習與累積投資經驗的過程中，除了能獲得更多的投資智慧外，更能累積許多寶貴的普世智慧，這是讓我感到格外珍貴的地方。

相信我，在學習價值投資法的路途中，並非僅僅是學習投資、累積財富而已；單單透過閱讀許多有關巴菲特的書籍、查理‧蒙格、班傑明‧葛拉漢（Benjamin Graham）、霍華・馬克思（Howard Marks）……等投資大師的親筆著作，所內化而成的智慧，也足以翻轉你對許多事物的看法，甚至是改變你的人生觀，因為你將對許多事物有更深一層的見解。

舉例來講，當你確實能體會到，葛拉漢為何以「市場先生」來形容股票市場的不理性時，你也同時能體會到人類本身是一種多麼不理性的物種。因為我們的基因早已寫入了許多不同的心理傾向，例如貪婪、恐懼、傲慢、妒忌等不理性的心理；而當這些心理發生作用時，便會成為阻礙我們人生進步的絆腳石。若能藉由對人類心理傾向的理解來反觀自我，則又不難發現，過往許多發生在自己身上的事物，很多時候可以用更理性的方式來思考與處理，避免犯下許多無謂的錯誤。

在全心投入價值投資之前，我僅將少數資金用於執行價值投資法之上，長期投資幾家大家耳熟能詳的績優股或龍頭股，例如台積電（2330）、統一超（2912）、台塑（1301）等好公司，但大部分的資金仍以短期投資為主（約80%的比重），算是一種半調子的價值投資法。

日子一久，那些被我遺忘在戶頭裡的好公司股票，整體績效表現並不輸給我短期投資部位的績效，部分個股甚至創造出20%以上的年化報酬率。

而後我開始深入研究並全心執行價值投資法，並在2017年自費近1萬美元，赴紐約的哥倫比亞大學商學院，參加他們所舉辦的價值投資課程。

在課程中，教授除了傳授基本觀念，也使用許多實際案例來說明如何評估一家公司的競爭優勢、如何估算公司的內在價值，包含高科技業公司與傳統產業公司，例如全球最大半導體公司英特爾（Intel）、連鎖超市沃爾瑪（Walmart）、跨國電商巨擘亞馬遜（Amazon）、平價連鎖超市達樂（Dollar General）……等。

參加課程的學員來自世界各地，甚至包括知名基金公司的經理人。說實在的，當時我對那些遠道而來的學員感到疑惑，因為他們理應都是經驗豐富的專家，怎麼會來參加這門課程？經交流後，才發現原來他們原本的操作模式，並非以價值投資法為主；他們雖然知道價值投資法的基本觀念，卻缺乏完整的投資技巧。多數學員最想知道的，莫過於如何評估公司長期競爭力與估算一家公司的內在價值。

而我雖然已經以價值投資法建立了一套操作模式，但這堂課程幫助我補強了先前沒發現到的缺陷，也讓我的整體投資思維更成熟，操作模式也更為精進。

為了讓自己在實務投資上更有效率，我整合所有習得的投資精隨，系統性地建構起多套應用模組。而為了更有效率地檢視所有上市櫃公司的歷史財務紀錄及估價，我特別聘請程式設計公司幫助我開發一套軟體，自台灣經濟新報（TEJ）取得所有上市櫃公司的歷史財務資料以及相關資訊，運用大數據，開發出股票篩選系統與估價系統。在長期使用的過程中，我也根據自己的實務經驗持續改善它的功能，至今已成為相當完善的系統。

許多朋友知悉了我運用的工具後，建議我將整套系統公諸於世。仔細思考後，我發現確實有許多投資人，雖有心想要學習價值投資法，卻始終無法掌握要領，而我創建的這套系統，絕對可以帶來幫助。於是我開始大幅優化這套系統，並將之建置在公開網站上，期望幫助更多人實踐正統的價值投資法，「智股網」（www.iqvalue.com）因此誕生。

無論是開發智股網，或是撰寫這本書，最大的動機，都是希望幫助更多人認識價值投資法，而且愈早認識愈好。然而，即使是年齡稍長的人，只要願意起步都不嫌晚；即便年齡已超過50歲，仍可藉由價值投資法來累積更多財富，同時提高自己的生命質量。

別忘了，那些價值投資大師們的年齡，許多都已是超過60以上的歲數；更別說是巴菲特與蒙格這兩位老人家，2020年的此刻，前者已經90歲了，後者則接近100歲。價值投資法絕對是一個可以活到老、用到老的投資法。

洪鑑穩