用黃金公式找到隱藏版潛力股: 自組投資組合年賺19.9%，價值＋獲利＋慣性3指標，在最小的波動下得到最大效益
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內容簡介
創造19.9%的年化報酬率，其實沒有那麼難！
三個指標就夠了：股東權益報酬率、股價淨值比、過去20日股價報酬率
創造30%的年化報酬率？其實也沒有特別難！
利用上述三個指標做多，同時利用股東權益報酬率、股價淨值比做空。
以上一切都禁得起嚴格的統計方法檢視，不是空口說白話，隨便說說
作者在2014年出版的《誰都學得會的最強選股公式GVI：每月選股1小時，勝過每天盯盤8小時。股市新手平均報酬15％！》。提出成長價值指標（GVI），以股東權益報酬率及股價淨值比兩項指標，來選擇股票。
在2019年，統一綜合證券將之發展為「統一特選價值成長報酬指數投資證券」（020018）公開發行。發行以來績效完勝0050。（以2021年7月16日之前的一年為例，特選價值成長報酬指數的報酬率為98.27%，0050則是60.27%）
GVI是考量一個公司股價是否便宜（用股價淨值比來衝量）以及是否有成長性（用股東權益報酬率來衡量）。但是一公司股價便宜又有成長性，也可能股價多年不漲。於是作者開始設法解決這個問題。
因此除了股東權益報酬率及股價淨值比之外，決定引進股價在過去20個交易日的漲幅這個因子，發展為以下選股指標：
(1/3)×ROE評分+(1/3)×P/B評分+(1/3)×過去20日股價報酬評分
而個選股指標在過去11年的年化報酬率高達19.9%，高於GVI的13.4%。
作者更進一步討論如何利用以上公式才可以達到最好的效果？
投資組合要含多少支股票：15檔
選股的周期要多久：1~2個月
選股的範圍是否須限制市值：只考慮市值前50%的股票
本書論述經過科學方法的檢驗，比一般以個人經驗值為依據的著作，有更較高的信及可重複性。
本書特色
經過統計驗證的投資方法
本書提出的立論經過2010年至2020年間，長達11年的股市資料庫的電腦回測。準確性絕對不是只憑記憶經驗及質化推論可以比擬的。
回測資料庫包括下市個股，避免生存者偏差。如果不包括，只用現在都存在的個股進行回測，會讓投資模型不會踩雷（事實上任何投資方法都可能踩到地雷），自然高估了投資模型的績效。
用最新的軟體進行分析
本書採用CMoney法人投資決策支援系統回測，其回測參數可以參考本書附錄。此為線上(on line) 回測系統，不只回測結果理論上較為精確，更可以回測許多精緻的投資策略，也可以產生詳細的回測交易報表。主要的缺點是回測速度慢，但這只困擾作者，對讀者不是問題。
考慮績效的所有層面
一套投資方法要考處的不只是年化報酬率，有許多面向也須一併考量，本書同時考量以下三個績效指標：
年化報酬率：投資組合的報酬率，以年化的方式表現。
年化報酬率標準差：投資組合的報酬率波動性，是否會有些年度很好，有些年度很差。
系統風險 (beta)：投資組合波動與市場波動的關係，以系統風險的方式表現。
考慮所有投資要素
一個投資公式產生後，把個股依公式計算的排名，由高而低排列。要選擇前30檔或是前5檔？要多久調整一次投資組合？要不要限定個股的市值規模？
以上本書都利用資料庫的回測，提出效果最好的答案。
投資組合的市值限制：選擇市值前50%的股票。
投資組合的股數：選擇排名最佳的30檔股票，因為有市值限制，實際持股約15檔。
你一個月花一小時，就可以自組一個投資組合
由於零股交易開放，個人持有15檔股票不是難事。你可以利用本書教你的知識，每個月檢查一次持股依公式產生的排名。賣掉跌出排行的股票，買進擠入排行的股票。每個月公式化操作一次，你不用再深入研究公司營運或是技術線型。就可以長期獲得19.9%的報
目錄
第1章 找出完美的選股標
─1+1>2的哲學
1-1 選到股價便宜的好公司
1-2 選股因子的類別：價值、獲利、慣性、風險、規模選股因子的選股綜效
1-3 綜效前緣與效率前緣
1-4 以選股綜效創造1＋1大於2的投資績效
1-5 實驗計畫法：布下天羅地網
1-6 績效指標：報酬、風險、流動性
1-7 回測期間：2000～2020年
1-8 股市大數據
1-9 實驗設計：選股模型權重
1-10 實驗實施：選股模型回測
第2章 單一指標選股最有效？
─獨木難撐大廈
2-1 單因子選股的績效
2-2 獲利因子：只有公司賺錢是不夠的
2-3 價值因子：便宜還是王道
2-4 慣性因子：市場具有趨勢
2-5 風險因子：風險低的股票報酬反而高
2-6 總結：獨木難撐大廈
第3章 兩個指標選股最有效？
─結合價值因子與獲利因子效果佳
3-1 雙因子選股的績效
3-2 獲利因子+價值因子：賺錢又便宜，具有選股綜效
3-3 獲利因子+獲利因子：觀點相重疊，不具選股綜效
3-4 加上近四季本益比：良師兼益友，一體兩面因子
3-5 加上趨勢因子：見機當行事，掌握起飛時間點
3-6 加上風險因子：行穩能致遠，結合獲利有綜效
3-7 總結：異類因子才能有1+1>2的綜效
第4章 三個指標最有效
─價值因子＋獲利因子＋股價已經開始上漲，績效驚人
4-1 三因子選股的績效
4-2 獲利、價值、慣性三因子：綜效強大的三劍客
4-3 因子權重的影響：相等權重的績效最佳
4-4 慣性長短的影響：前月報酬率績效最佳
4-5 風險因子的影響：風險與報酬都降低
4-6 股票市值的影響：大型股依然有效
4-7 交易周期的影響：每季交易仍有效
4-8 日報酬率分布：真理虛實一髮分，勝負常在一點點
4-9 總結：綜效是選股模型的關鍵
第5章 四個以上指標最有效？
─ 多多未必益善
5-1 四因子以上選股的績效
5-2 加入風險因子可降低風險，但也降低報酬
5-3 四因子以上的績效不會更好
5-4 總結：選股因子並非多多益善
第6章 企業規模與產業類別對選股的影響
─市值前50%最優
6-1 股票的質與量：產業與市值
6-2 不同產業下的績效：不區分產業效果最佳
6-3 不同市值下的績效：前50%是適當的門檻
6-4 總結：選股不須區分產業，只須排除小型股
第7章 三因子選股模型穩定性佳
─長期績效要好，過程還必須平穩
7-1 選股模型必須有縱向與橫向穩健性
7-2 三因子選股模型在多頭／平盤／空頭市場表現均佳
7-3 三因子選股模型在早期／近期台灣股市表現相近
7-4 價值股／成長股輪動明顯，結合獲利與價值因子績效穩健
7-5靠月報酬率的平均值取勝，不是每個月都贏
7-6靠很少大賠及少量大賺的股票，贏過大盤
7-7 總結：三因子選股模型具有縱向與橫向穩健性
第8章 選股公式最佳操作參數
─ 選股股數與選股周期的影響
8-1 選股模型的參數
8-2 賣出規則：拉高賣出門檻可提高持股多元性
8-3 選股股數：持有15檔股票最佳
8-4 資訊效應：財報資訊的效應衰減迅速
8-5 選股周期：以交易日為準時，每30個交易日交易一次最佳
8-6 財報影響：以日曆天為準時，在財報公告隔日交易最佳
8-7 每月日期：每月交易一次時，在月初交易最佳
8-8 總結：突破報酬率的天花板並不容易
第9章 選股模型的做空操作策略
─ 股市做空比做多難
9-1 做空策略的基礎
9-2 選股因子：獲利因子做空效果佳
9-3 市值規模：市值較大的股票做空效果差
9-4 交易周期：在季報日換股做空效果佳
9-5 選股數目：選股數較多，做空效果差
9-6 回測時期：不同選股時期績效差異大
9-7 總結：做空操作策略遠比做多難
第10章 選股模型的多空操作策略
─ 攻守兼備的操作策略
10-1 多空策略的基礎
10-2 選股因子：ROE-PB-R做多、ROE-PB做空效果佳
10-3 市值規模：市值較大股票效果佳
10-4 交易周期：季報日換股效果仍相同
10-5 選股數目：較多選股股數效果佳
10-6 回測時期：不同選股時期效果懸殊
10-7 總結：多空操作策略迷人又危險
第11章 建立自己的投資組合
─靠耐心與邏輯獲得長期高報酬
11-1 投資的目標
11-2 操作的策略
11-3 選股的方法
11-4 選股的限制
11-5 持股的數目
11-6 換股的周期
11-7 建立自己的投資組合
11-8 30年後煮酒論英雄
附錄A 2010～2020年 以三因子模型買賣股票
附錄B 2010～2020年 三因子模型的投資績效
序／導讀
作者序
投資人最缺的不是資金，而是信心、耐心、恆心。三者的關鍵就是知識，正確可靠的知識能讓投資人對投資方法產生信心、耐心、恆心，本書的目就是在提供投資方法正確可靠的知識。這些知識不但通過合理邏輯的定性分析，還經過回測實證的定量驗證。就如同開發一款疫苗，不但在設計上要有科學邏輯，還得通過雙盲的三期實驗的嚴格考驗。
筆者曾在2020年出版《台股研究室》一書，回測期間從2008 ~ 2019，長達12年。此書採用離線回測(off-line)，即下載歷史資料到試算表軟體進行回測。優點是回測快速，可以大量回測各種選股模型；缺點是精確性略低，以及無法回測精緻的交易策略，例如設定在每年的特定時間點換股。
本書是此書的姊妹作，改用線上回測(on-line)，即使用一套回測軟體進行回測，優點是精確性較高，並且可以回測精緻的交易策略。缺點是回測費時，較難大量回測各種選股模型。但上述缺點是對筆者的缺點，與讀者無關，可謂「我費事，你輕鬆」。
因此本書將回測一些之前無法回測的精緻交易策略，提供許多對投資人有幫助的知識。本書將上述回測實證成果編輯成下列各章：
因子選股模型
第2~5章分別回測了單因子、雙因子、三因子、四個因子以上的多種選股模型。
選股模型適應性、穩健性、最佳化
第6章探討選股模型的適應性，即在不同規模與產業公司股票的績效表現。
第7章探討選股模型的穩健性，即在股市縱斷面(時間軸)的績效穩定性與橫斷面(投組內)的績效均勻性。
第8章探討優化選股模型的操作參數，例如選股股數與選股周期。
交易策略
前面各章都是「做多」交易，第9章與第10章分別回測「做空」策略與「多空」策略，讓投資人了解這兩種策略的優缺點，以擴大投資人交易策略的彈性。
最後，作者誠摯希望這本書對於廣大的投資人能有所助益。
葉怡成
於淡江大學
2021/7/30
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