第六章：如果危機發生……臺灣怎麼辦？
國際熱錢3步驟套現
未來只要中國有出現金融危機的跡象，中國第一個反制動作必然是關閉人民幣流通的管道，嚴控資金透過香港黑市流出，但這依然無法阻斷熱錢的獲利管道。
從2006年首支國營企業股--建設銀行列入恆生指數的成分股開始，中國企業占恆生指數權值比重就節節升高，2009年時紅籌股與H股的權值比重已經超過恆生指數50％，再加上在美國發行的ADR（American Depository Receipts，美國存託憑證，是指在美國以外的證券市場掛牌公司的股票在美國境內掛牌銷售）、ETF（Exchange Traded Funds，指數股票型基金，追蹤特定指數，在證券交易所掛牌的基金，漲跌通常與追蹤標的一致）。目前香港股市與中國股市的連動性大幅增加，這與1998年索羅斯與對沖基金聯手狙擊港元與港股時完全不同。當年只要拉抬匯豐控股、長江實業、和記黃埔等權值前五名股票就能拉動恆生指數大漲；現在對沖基金在香港放空中資股票，香港政府要護盤對抗的難度較大。
1998年香港股市的市值大約是4兆港幣，目前已增加到17兆港幣，H股加紅籌股的上市企業數目超過250家，交易量超過香港股市總額40％。雖然中國一定有能力拉抬金融、能源、電信等龍頭國營企業股股價，但是難以維持長久，只要中斷護盤，股價的跌勢就會讓投資人失去信心。
不過對沖基金最主要的套現工具，應該仍是遠期外匯、NDF、選擇權等匯率工具與衍生性金融商品，根據英國金融時報（Financial Times）的一份調查，香港的人民幣NDF交易規模每天已經達到30至50億美元的水準，有大量的港資與中資銀行參與NDF交易，這可以讓對沖基金建立足夠的部位。如果NDF價位出現大幅波動，而中國又限制人民幣流通時，賣出NDF的銀行會陷入無法應對避險操作的困境，匯率的變動就會變成銀行的虧損，拖累股市。不但如此，中國內地銀行間人民幣債市規模已經成長到20兆人民幣，銀行因匯率出現虧損，或者股價暴跌時，還會推升內地銀行間拆借的利率，引發連鎖效應，即使中國關閉匯市，銀行體系會像連通管一樣，繼續讓中國資金失血。
對沖基金未來的攻擊模式將會類似1998年的香港金融狙擊戰，套現的可能模式應該是：
Step1：建立人民幣NDF遠匯的空頭部位，並大量買進人民幣看貶選擇權的賣權
Step2：作空香港與英國股市中的金融股（例如匯豐控股、渣打銀行）
Step3：作空恆生期指、滬深300期指、臺灣電子期指，發動攻擊。
狀況一：如果中國堅守匯率，帳上的外匯存底就會大量流失，中國國內會出現快速的經濟緊縮，引發資金斷流與破產潮。若全面管制匯率兌換，貿易產業必定深受沖擊，這些都會造成股市劇幅下跌。此外衍生性金融商品的報價將與中國官方匯率出現愈來愈大的價差，進而引發劇額虧損的猜測與謠言，股市空頭部位將大獲全勝。而且中國主動拉升人民幣升值機率微乎其微，中國也不可能在衍生性商品市場全面阻止匯率貶值，以免造成更大的外匯存底流失，匯市作空看貶人民幣的部位最多損失交易成本。
狀況二：如果中國放任人民幣貶值，將可讓貿易受惠，也可以保住外匯存底不會大失血，但金融業會遭受巨額衍生性金融商品的虧損，而且中國國內將會因進口物資價格拉高通膨，對沖基金在匯率部位上大勝，在股市的空頭部位也可能小贏。
目前經濟環境與1998年差異很大，中國的金融環境開放很多，而且亞洲的企業與中國關聯越來越密切，尤其是臺灣，台幣與台股必然成為國際熱錢大作戰中的一個環節。不論臺灣的政治傾向如何演變，目前台股所有的類股幾乎全數都與中國習習相關，中國如果發生經濟危機，台股將可以產生遠比港股更深更快的跌勢（因為中國保證不會護盤買臺灣任何股票），如果企業想要動用資金購買庫藏股保護股價，即使中國有匯率管制，臺灣企業依然能從正規的貿易管道中撤出資金，引發中國資金外流。
根據央行總裁彭淮南在立法院的報告指出，估計2010年囤積在臺灣的熱錢將近4000億台幣，不過實際的金額可能更大。從2009年起，臺灣股市中交易的外資出現愈來愈多對沖基金的特徵，經常有左手大買權值股，右手大量作空期貨的交易策略。以台股指數8000點計算，一口台指期合約價值約160萬台幣，一口摩台指合約價值90萬台幣，依照權值比例買一億台幣的台股50成份股，只要作空63口台指期，或者110口摩台指，未來不論漲跌都不會有投資損益，但這一億的熱錢就可以完全合法的留在臺灣，不屬於央行的熱錢判定範圍！未來對沖基金只要大賣現股就可以發動攻勢，這些隱藏的熱錢都是台股的未爆彈。
傳統的股匯市同步攻擊手法極難抵檔，國際熱錢還可以運用CDS（Credit default swap，信用違約交換，一種提供信貸提供者規避信用風險的契約，例如一個持有公司債的金融機構可以買進CDS，當這個公司債違約時，可以從賣方得到補償）大規模作空債券市場。如果這場金融狙擊戰真的發生，中國勢必成為輸家，香港與臺灣也極可能一起賠葬。
禿鷹只會襲擊將死的動物，鯊魚會攻擊有傷口血腥味的獵物，對沖基金也一樣。如果國家經濟的體質是健康的，金融市場沒有不合理的泡沫行情，對沖基金也就難以下手。以中國的情況來看，人民幣漲愈多、股市飆愈高，但實體經濟與生產力跟不上時，對沖基金就容易得逞。過去三十年新興市場不斷重複發生的金融危機，大多是因為人們沉溺於熱錢湧進時造成的股市飆漲與匯率急升，只要這種虛幻的財富一破滅就會引發災難。
政府真正該做的，不該在是金融危機爆發後，浪費資源對抗熱錢，而是要努力健全經濟體質，並在更早之前就阻止熱錢大量湧進！可是阻止熱錢就等於擋人財路，吃力不討好。能擇善固執的政策執行者十分稀有，如果政府又把股匯市上漲視為政績目標，那人們只能自求多福，想辦法從金融市場找尋自保的管道。
國際熱錢3步驟套現
未來只要中國有出現金融危機的跡象，中國第一個反制動作必然是關閉人民幣流通的管道，嚴控資金透過香港黑市流出，但這依然無法阻斷熱錢的獲利管道。
從2006年首支國營企業股--建設銀行列入恆生指數的成分股開始，中國企業占恆生指數權值比重就節節升高，2009年時紅籌股與H股的權值比重已經超過恆生指數50％，再加上在美國發行的ADR（American Depository Receipts，美國存託憑證，是指在美國以外的證券市場掛牌公司的股票在美國境內掛牌銷售）、ETF（Exchange Traded Funds，指數股票型基金，追蹤特定指數，在證券交易所掛牌的基金，漲跌通常與追蹤標的一致）。目前香港股市與中國股市的連動性大幅增加，這與1998年索羅斯與對沖基金聯手狙擊港元與港股時完全不同。當年只要拉抬匯豐控股、長江實業、和記黃埔等權值前五名股票就能拉動恆生指數大漲；現在對沖基金在香港放空中資股票，香港政府要護盤對抗的難度較大。
1998年香港股市的市值大約是4兆港幣，目前已增加到17兆港幣，H股加紅籌股的上市企業數目超過250家，交易量超過香港股市總額40％。雖然中國一定有能力拉抬金融、能源、電信等龍頭國營企業股股價，但是難以維持長久，只要中斷護盤，股價的跌勢就會讓投資人失去信心。
不過對沖基金最主要的套現工具，應該仍是遠期外匯、NDF、選擇權等匯率工具與衍生性金融商品，根據英國金融時報（Financial Times）的一份調查，香港的人民幣NDF交易規模每天已經達到30至50億美元的水準，有大量的港資與中資銀行參與NDF交易，這可以讓對沖基金建立足夠的部位。如果NDF價位出現大幅波動，而中國又限制人民幣流通時，賣出NDF的銀行會陷入無法應對避險操作的困境，匯率的變動就會變成銀行的虧損，拖累股市。不但如此，中國內地銀行間人民幣債市規模已經成長到20兆人民幣，銀行因匯率出現虧損，或者股價暴跌時，還會推升內地銀行間拆借的利率，引發連鎖效應，即使中國關閉匯市，銀行體系會像連通管一樣，繼續讓中國資金失血。
對沖基金未來的攻擊模式將會類似1998年的香港金融狙擊戰，套現的可能模式應該是：
Step1：建立人民幣NDF遠匯的空頭部位，並大量買進人民幣看貶選擇權的賣權
Step2：作空香港與英國股市中的金融股（例如匯豐控股、渣打銀行）
Step3：作空恆生期指、滬深300期指、臺灣電子期指，發動攻擊。
狀況一：如果中國堅守匯率，帳上的外匯存底就會大量流失，中國國內會出現快速的經濟緊縮，引發資金斷流與破產潮。若全面管制匯率兌換，貿易產業必定深受沖擊，這些都會造成股市劇幅下跌。此外衍生性金融商品的報價將與中國官方匯率出現愈來愈大的價差，進而引發劇額虧損的猜測與謠言，股市空頭部位將大獲全勝。而且中國主動拉升人民幣升值機率微乎其微，中國也不可能在衍生性商品市場全面阻止匯率貶值，以免造成更大的外匯存底流失，匯市作空看貶人民幣的部位最多損失交易成本。
狀況二：如果中國放任人民幣貶值，將可讓貿易受惠，也可以保住外匯存底不會大失血，但金融業會遭受巨額衍生性金融商品的虧損，而且中國國內將會因進口物資價格拉高通膨，對沖基金在匯率部位上大勝，在股市的空頭部位也可能小贏。
目前經濟環境與1998年差異很大，中國的金融環境開放很多，而且亞洲的企業與中國關聯越來越密切，尤其是臺灣，台幣與台股必然成為國際熱錢大作戰中的一個環節。不論臺灣的政治傾向如何演變，目前台股所有的類股幾乎全數都與中國習習相關，中國如果發生經濟危機，台股將可以產生遠比港股更深更快的跌勢（因為中國保證不會護盤買臺灣任何股票），如果企業想要動用資金購買庫藏股保護股價，即使中國有匯率管制，臺灣企業依然能從正規的貿易管道中撤出資金，引發中國資金外流。
根據央行總裁彭淮南在立法院的報告指出，估計2010年囤積在臺灣的熱錢將近4000億台幣，不過實際的金額可能更大。從2009年起，臺灣股市中交易的外資出現愈來愈多對沖基金的特徵，經常有左手大買權值股，右手大量作空期貨的交易策略。以台股指數8000點計算，一口台指期合約價值約160萬台幣，一口摩台指合約價值90萬台幣，依照權值比例買一億台幣的台股50成份股，只要作空63口台指期，或者110口摩台指，未來不論漲跌都不會有投資損益，但這一億的熱錢就可以完全合法的留在臺灣，不屬於央行的熱錢判定範圍！未來對沖基金只要大賣現股就可以發動攻勢，這些隱藏的熱錢都是台股的未爆彈。
傳統的股匯市同步攻擊手法極難抵檔，國際熱錢還可以運用CDS（Credit default swap，信用違約交換，一種提供信貸提供者規避信用風險的契約，例如一個持有公司債的金融機構可以買進CDS，當這個公司債違約時，可以從賣方得到補償）大規模作空債券市場。如果這場金融狙擊戰真的發生，中國勢必成為輸家，香港與臺灣也極可能一起賠葬。
禿鷹只會襲擊將死的動物，鯊魚會攻擊有傷口血腥味的獵物，對沖基金也一樣。如果國家經濟的體質是健康的，金融市場沒有不合理的泡沫行情，對沖基金也就難以下手。以中國的情況來看，人民幣漲愈多、股市飆愈高，但實體經濟與生產力跟不上時，對沖基金就容易得逞。過去三十年新興市場不斷重複發生的金融危機，大多是因為人們沉溺於熱錢湧進時造成的股市飆漲與匯率急升，只要這種虛幻的財富一破滅就會引發災難。
政府真正該做的，不該在是金融危機爆發後，浪費資源對抗熱錢，而是要努力健全經濟體質，並在更早之前就阻止熱錢大量湧進！可是阻止熱錢就等於擋人財路，吃力不討好。能擇善固執的政策執行者十分稀有，如果政府又把股匯市上漲視為政績目標，那人們只能自求多福，想辦法從金融市場找尋自保的管道。
