債務經濟

　　債務與資產，看似對立，卻也可以相互置換。在抵押制度下，債務是有效的資產利用，資產是債務的信用之錨。
　　但當債務螺旋產生時，債務清償導致資產價格螺旋式塌縮，債務危機隨即爆發。每一場經濟危機，似乎都有債務螺旋加速的作用。
　　當今世界，債務猶如幽靈一樣飄浮在全球經濟上空。錯誤的制度（政策）導致了利率扭曲，飼養了「經濟巨嬰」。個體、企業乃至國家，建立多寬的「護城河」，才能避免信用坍塌？

泡沫經濟是債務經濟
　　債務風險像一柄達摩克利斯之劍（Sword of Damocles）懸在世界經濟的上空。與其說它是「黑天鵝」，不如說是「灰犀牛」。它是可預見、大機率且影響巨大的潛在危機。房地產貸款、消費信貸及政府債務，一直是被官方和學界警示的「灰犀牛」。如何阻止「灰犀牛」奔襲？本節從債務螺旋出發探索債務危機的根源。

01 債務螺旋
　　債務與槓桿是硬幣的一體兩面。槓桿的正向作用是以小博大，加速繁榮；反向作用則是信用坍塌，加速崩潰。前者向上循環，後者向下循環。向上還是向下，有時僅是經濟效果的毫釐之差。
　　債務危機的可怕之處，並非債務規模之巨，而是債務螺旋。債務螺旋，通常被理解為信用坍塌的連鎖反應。
　　比如，張某已失業半年，沒錢還房貸。他準備向親朋好友借錢以度過難關，但親朋好友因其失業對他的個人信用產生了懷疑，紛紛拒絕借款。其中一位朋友還是張某的債權人，他開始「不講理」逼著張某還錢。無奈之下，張某只好緊急出售汽車還貸、還債。汽車折價出售，資產價格下跌。如此，張某陷入了糟糕的債務螺旋。
　　某集團遭遇銀行集體收回融資，導致陷入債務螺旋。即便「斷臂求生」出售資產，但信用受到衝擊，資產價格縮水，造成鉅額損失。
　　美國經濟學家歐文．費雪最早解釋過債務螺旋，他在《繁榮與蕭條》（Booms and depressions）中提出了債務—通縮理論。費雪本人在大蕭條期間也陷入了債務螺旋，從此一蹶不振，最終在債務與病痛中死去。
　　在1929年大危機之前，費雪是當時美國最負盛名的經濟學家，也是世界上最富有的經濟學家。在耶魯大學任教期間，他發明了一種可顯示卡片指數系統，並獲得了專利，創辦了一家公司。費雪可以算得上是建立和使用經濟指數的先驅，經濟學家詹姆士．托賓（James Tobin）稱費雪為「歷史上最偉大的指數學家」。
　　這個公司後來與競爭對手斯佩里．蘭德公司合併。在1920年代，費雪出售了公司股票，成了百萬富翁。在大危機來臨之前，費雪啟用高槓桿，大量借錢買入蘭德公司的股票。1929年10月，他的股票市值超過了1,000萬美元，使其一度成為世界上最富有的經濟學家。
　　這時，費雪宣稱，股市已經到了「永久性的高原期」。危機爆發後，這成為「可能是史上最離譜的股市預言」，費雪名聲掃地，手中的股票貶值如紙，為償還負債而傾家蕩產。根據他兒子猜測，費雪在大危機中的損失大概為800萬～1,000萬美元，連家人以及親屬的錢都賠進去了。
　　從此，費雪的人生進入漫長的「大蕭條」。大蕭條期間，費雪還不幸感染了肺炎，美國國稅局又將其列為「強制執行人」。此後，費雪基本上靠妻子親戚的救濟度日。他欠下75萬美元，直到1947年去世也沒能全部償還。