第三節　熊市三個階段的狀況和特徵一、熊市第一期市場狀況（一）眼光遠大的投資者高點出脫股票在經濟狀況方面，第一期為投機過度膨脹的泡沫破裂期；在投資行為方面，第一期為「失望」期，投資人開始放棄由牛市最後階段所誘發的貪欲，這時股市上的股票拋售主要由失望情緒所引發。第一期是出倉或分散（實際開始於前一輪牛市後期），熊市的第一階段原動力是聰明投資者的高點出脫，使得指數回落。在牛市第三期的後期，當股價已經漲得很高時，最初出現下跌的原因是，有遠見的投資者感到交易的利潤已達至一個反常的高度，而企業的獲利根本不足以維持這樣高的股價，因而在漲勢中拋出所持的股票。儘管股價上漲，但力道逐漸減弱，交易量仍居高不下，散戶仍很活躍，但由於預期利潤的逐漸消失，行情開始轉弱。尤其是出脫的如果是一些基金大戶的話，股價通常會在大量賣盤出現之時，市場就由漲變跌。（二）物極必反熊市第一期的序幕，始於牛市到頂峰時的股市暴跌。牛市第三期是一個絕大多數投資者都失去理性的時期，只看到股價上漲，而沒有想到股價不能承受瘋狂的上漲，漲到了某個階段之後，必然要下跌，而且下跌的速度又急又快。市場中有許多投資者根據消息做股票，即根據市場的消息決定如何投資。有好消息就買進股票，消息愈好，投入的資金就愈多；有壞消息就賣出，消息愈壞，愈能幫助決定賣出。所以市場對消息非常敏感，牛市第三期之所以失去理智，便是因為利多消息太多，甚至微不足道的好消息也被放大，此時大家的判斷能力已經出現問題。（三）投資者對壞消息更敏感投資者對好消息固然敏感，但對壞消息更加敏感。牛市時壞消息不多，或小小的壞消息會被好消息中和，不引人注意。但到了牛市的頂峰時，就不是這樣了，因為這時的股價已經遠遠超出實際應有的支撐力。在壞消息出籠時，有人看到形勢不妙，知道不能再等下去，或是寧可賺少一些，現在就出貨，而一些大戶更可能趁勢獲利回吐，把股票賣出。大戶手上的貨較多，賣出時會造成較快的下跌，其他人見勢也都不敢輕忽，很多人都跟進，特別是其他大戶，如基金、大企業、金融法人等，也陸續出貨，散戶眼見形勢有變，也一樣跟進，陸續賣出。於是多米諾骨牌效應形成了，積木被輕輕地一推就倒塌下來，記住─股價暴跌前夕有可能無聲無息。熊市第一期，通常都會是股災來臨，而且股災的出現都沒有明顯的徵兆，令人難以防備。牛市第三期的榮景令人失去理性，而熊市第一期的暴跌，也同樣是令人失去理性。在牛市後期買入的股票成本不低，這時急促暴跌，股價遠遠低於買入價，現在要壯士斷腕，實在心有不甘，所以有些投資者忽然會抱有很不切實際的期望。他們一廂情願地欺騙自己：「這未必是真正的暴跌，只不過是一時的技術性調整而已，很快又會反彈回來，最要緊的是守穩，至少也要守到漲回成本價在賣出。」這樣的想法，會把很多投資者都害死。那些較為敏感和明智的，在避走不及時也會損失慘重，對那些不甘心而死守的，更是賠得血本無歸。（四）熊市第一期源於經濟逆轉熊市是一股大洪流，任何人都不可能扭轉形勢。熊市的形成，一方面是股市投資者集體行為所引起的結果，另一方面也有經濟因素的根據。集體行為可以花時間調整，羊群心理可以扭轉過來，但經濟因素是實質的，不是一、兩個月，甚至一年半載可以扭轉的。例如經濟衰退、消費力減弱、生產毛額大減、貿易逆差等，都不是立即可以改的，而要有特殊的經濟良方，或是要同時等待一些周邊因素改變。所以不正視經濟問題，只以為股市可以自然回溫，結果就愈等愈失望，愈等股市下跌得愈深，甚至於股價會跌進萬丈深淵。熊市第一期的股市，暴跌得非常慘烈，一日之內可以下跌上千點，甚至數千點。在大跌勢的股災中，股市內任何一支股票都難以倖免，暴跌程度這樣嚴重，股市就會在重創之中慢慢步入熊市第二期。（五）令人產生錯覺的熊市第一期反彈在股災中，股票價格暴跌很多，當跌勢放緩時，會有很多人以為已經跌到谷底，可以逢低買進。「下跌總會有一個底」，這是每個投資者的想法。和牛市高峰時相比，股價已經跌了很多，如果現在就止跌回穩，就算漲不上原價，若能回漲30%～40%，利潤已經十分豐裕。很多投資者原本已經賣了股票，但以為到底，就在「谷底」買進。當熊市第一期跌了一大段之後，就會步入熊市的第一期中的反彈。然而，這並不是熊市結束，只不過在這個時期，因為出現了「谷底買進」的現象，使人產生了錯覺。在這個時期，買盤會增加，跌勢有了支撐力，正因為有這個現象，才有很多人誤以為已經到了谷底。但實際上，這時離真正的谷底尚有很遠的距離。第一期熊市過去後，股市指數下跌的幅度大大放緩，甚至停頓，然後增加買盤，這時會突然反彈起來。在線形圖上，我們見到熊市第一期的股市反彈，而且頗有一定的漲幅，便吸引更多不明就理的投資者也加入羊群，一同買進。熊市第一期，股市跌了相當的幅度，而在第一期反彈中，有可能累積已經下跌幅度1/2的漲幅。不過，痛苦還在後頭，這其實只是個陷阱，引誘那些尚未中招的踏入陷阱，也引誘那些已經中招的再死一次。