變調的定存股，還值得買嗎？
當股價正處悲情曲線反轉點時，不只《股票收租法》的操作法則有盲點，任何股市（技術）分析法亦不例外。以3年前均被許多理財專家視為定存股的台橡（2103）及燦坤（2430）為例，尤其以當初的「定存股買前檢查表」來看，其ROE、現金殖利率及現金配息率，均符合操作法則。因此，很可能在102年初買進而被套牢迄今，或是已經認賠殺出了。要避免此盲點，就需以基準買價及複查買價來把關，但仍然可能有漏網之魚。
我將3.1提到的「定存股買前檢查表」，整理成表44。表中紅字者是已不符操作法則的項目，若要完全遵守，則六檔股票均不應再視為定存股，成為首次購買的選擇。然而，台橡、燦坤、亞翔及先益是我們目前仍套牢中的股票，因其公司的基本面並未變壞，再加上「買跌不買漲」的但書條款，我們會持續觀察，再逢低買進，以攤平成本。
至於，台灣大與聚陽兩家公司，其近5年的ROE均高於20％以上，是蔡博義先生以（含）102年的數據分析時，仍可符合本書操作準則的定存股，但僅隔一年半，其股價均已在高價位（請見表15和表19），應不宜再追高了。由此可見，務必再以最近5年4季的數據，重新填寫計算「定存股買前檢查表」的重要性！
近一年來，股市在9000～9600的高點區間振盪，尋尋覓覓，終於找到兩檔尚能符合本書操作法則的個股：匯僑（2904）及閎康（3587）。如其「定存股買前檢查表」（請見表39、表43）所示，可看出匯僑與閎康之近五年的本益比、ROE、現金配息率、負債比及董監事持股，均符合本書的操作法則，但再往前看5年的數據，兩家公司均有未配息的紀錄（請看表38、表42）參考下一節的說明）。因此，再度叮嚀您，沒有只漲不跌的股票，買進與否，務必自行謹慎評估再做決定！
高價買進，再好的績優股也套牢
不管是優質（定存）股或是績優（定存）股，若在高價位時買進股票，當股價下跌時也可能被套牢。長達 10 年以上的持股，並不能保證一定獲利。
不少股市理財專家舉例，證明「持股 10 年，獲利 5 倍、10 倍」的例子，但多為低價買進的例子。例如，以表 2-3 的台泥（1101）為例，若在 90 年（89 年網路泡沬化的隔年）以最低價 7 元買進，持股迄今 12 年（102 年底），最高股價為 46.95 元，獲利6.7 倍；但是，如果是買在 97 年（2008 年金融風暴年）的最高價 60.7 元，則迄今（102 年底）持股 6 年，仍然套牢中。
事實上，大多數的股票只要是在 90 年第三季（指數3500 點）時買進，持股 10 年的投資報酬率多是以倍數計算。只是，如何克服股價下跌的「恐懼」，勇敢地買進低價？又如何知道目前的「低價」，不會再下跌？
如果是在 89 年股市指數上萬點時（10393.59 點）開始買進起算，那持股 10 年的報酬率呢？以股素人為例，他在 87 年（股市指數 9378.52 點）與89 年（股市指數 10393.59 點）間，正是股市高峰期，共買了 30 檔以上的股票，目前仍持有台積電（2330）、廣達（2382）、國泰金（2882）、華碩（2357）、開發金（2883）、第一金（2892）以及錸德（2349）等 7 檔當時的績優股（見表 2-4）。
雖然此 7 檔股票，目前每年平均約有 2.6%的現金殖利率，但是以當時的買進成本，扣除歷年的配息、配股而還原權值後，16 年來的平均累積報酬率仍為-9.8%以上（尚未加入利息損失）。再看當時的績優股：華碩（2357）、開發金（2883）、第一金（2892）及錸德（2349）4 檔股票，持股 15 年，迄今仍住在套房中！所以，「在低價位買進股票」才是確保不虧損套牢的重要因素。
股素人在 89 年底時，因嚴重虧損而黯然退出股市，僅保留 7 檔當時已套牢的高價股。15 年的際遇大不同，華碩（2357）、第一金（2892）及開發金（2883），目前已成為名列臺灣 50（0050）的大型權值股，而錸德（2349）已從當年的 200 元高價績優股，淪為今日僅 5 元的超低價水餃股。
逢低加碼，等待微笑曲線的反轉點
股市和基金理財均有所謂的「微笑曲線」理論，大意是說當股價或淨值持續下跌時，勿驚慌恐懼，耐心等待跌至谷底時，股價尌會反彈回升。例如圖5-1a的「微笑曲線」，如同股價的跌深反彈，相對於微笑曲線，當股價上漲至高峰時股價必然會下跌，因此有圖5-1b的「悲情曲線」（本書首創用語），如同股價的漲多拉回。微笑之後，必有悲情，股價的漲跌尌是一再的重複微笑曲線和悲情曲線。
圖5-2是台塑（1301）的「股價走勢月線圖」，在2009/2/27出現微笑曲線的谷底（微笑反轉點），而在2011/7/29出現悲情曲線的高峰（悲情反轉點），問題是微笑曲線及悲情曲線的反轉點，何時會出現？任何技術分析方法亦難以準確預測。
依買股的三個15準則，要買在低價區，而非買在最低價。同樣的，依不賣股的同樣的，依不賣股的三原則，要賣在高價區，而非賣在最高價（股素人是在2010年6月9日，以64.1元買進台塑（1301）股票），雖然是買在悲情曲線的起漲點，但並未在悲情曲線反轉點（108.5元）賣出，目前仍持股中，迄102年12月31日，收盤價為80.5元，持股三年半的累積報酬率為55.34％（含現金息總和與價差）。
◎如何應對悲情曲線反轉點？──三個檢查步驟
第一步 檢查是微笑曲線還是悲情曲線
如果看個股歷年來的股價月線圖，可發現每一檔股票均會輪流出現微笑旮線與悲情旮線，例如圖4-8的宏碁（2353）及圖5-2的台塑（1301）。圖5-3是台橡（2103）的股價月線圖，在2009年2月出現微笑曲線，在2011年7月出現悲情曲線（當時尚不知已達反轉點），迄2014年2月底，股價仍看不出有「止跌反彈」的跡象。
比較圖5-4及圖5-5的股價週線圖，近一年多來，台橡（2103）的股價跌勢近似於宏碁（2353）的股價跌勢，您能克服恐懼，敢逢低再加碼買進嗎？
第二步 檢查近五年的ROE
如表5-7所示，台橡（2103）的ROE平均值高達24.00％，本益比平均值僅11.79，符合買股的三個15準則中前2條。在台橡（2103）高ROE與高現金殖利率的誘因下，我在102年6月5日，以比基準買價51.3元高15％的59.05元買進5張，並於103年1月7日（102 年第4季財務報表尚未公布），再以45.2元買進3張。結果，又在不到60天後的2月底時，股價尌下跌至42元，此時，還能再逢低買進、攤平成本嗎？
我並不知道股價何時會止跌回升，如表5-8 所示，其102年第1季及第3季的EPS值，均遠低於去年同期的EPS值，是獲利能力衰退的警訊，宜深入了解原因。依台橡（2103）的官方資料顯示，102年第3季EPS嚴重衰退的原因之一，是因為江蘇南通廠因歲修而停工20多天。因為印度新廠的產能可望在第4季開出，因此我預估102年第4季之EPS值可望回升。
第三步 檢查基準買價是否合理
台橡（2103）的股價跌勢雖然近似於宏碁（2353）的股價跌勢，但其主要差異在於宏碁（2353）的EPS值已連續3年虧損（已不配發股利），而台橡（2103）的EPS值仍為正值，表示103年仍會配發現金股利（應低於102年的股利）。
我以比基準買價高15％的價格買進，顯然有點操之過急，並忽略了一個盲點。如表5-7所示，雖然台橡（2103）近5年的平均本益比僅11.79（符合≦15的準則），但101年的本益比卻高達21.01，因此，基準買價（51.3元）有複查的必要。再如表5-8所示，（102年6月）近4季EPS＝0.5＋0.85＋0.77＋0.73＝2.85元，可回顧第一章相關公式。
買入本益比＝基準買價÷近4季EPS≦15....（e4.3）
＝51.3元÷2.85元＝18（＞15所以判斷為不宜）
再依公式e1.25（B）的複查買價
複查買價＝平均P/E×近4季EPS..........（e4.5）
＝11.79×2.85元＝33.6元
所以，便宜買價應接近基準買價與複查買價的較低值，並且符合買入本益比≦15的準則。
台橡（2103）目前（103年2月25日）的股價已跌至42元，因買入本益比＝42元÷2.85元＝14.7（＜15，應可買進），但為堅持限每年操作≦2次的原則，只好等103年5月或6月時，再依最新的近4季EPS計算，若仍符合「買入本益比≦15」準則，我仍會再買進，以降低持股成本。
當股價正處悲情曲線反轉點時，不只《股票收租法》的操作法則有盲點，任何股市（技術）分析法亦不例外。以3年前均被許多理財專家視為定存股的台橡（2103）及燦坤（2430）為例，尤其以當初的「定存股買前檢查表」來看，其ROE、現金殖利率及現金配息率，均符合操作法則。因此，很可能在102年初買進而被套牢迄今，或是已經認賠殺出了。要避免此盲點，就需以基準買價及複查買價來把關，但仍然可能有漏網之魚。
我將3.1提到的「定存股買前檢查表」，整理成表44。表中紅字者是已不符操作法則的項目，若要完全遵守，則六檔股票均不應再視為定存股，成為首次購買的選擇。然而，台橡、燦坤、亞翔及先益是我們目前仍套牢中的股票，因其公司的基本面並未變壞，再加上「買跌不買漲」的但書條款，我們會持續觀察，再逢低買進，以攤平成本。
至於，台灣大與聚陽兩家公司，其近5年的ROE均高於20％以上，是蔡博義先生以（含）102年的數據分析時，仍可符合本書操作準則的定存股，但僅隔一年半，其股價均已在高價位（請見表15和表19），應不宜再追高了。由此可見，務必再以最近5年4季的數據，重新填寫計算「定存股買前檢查表」的重要性！
近一年來，股市在9000～9600的高點區間振盪，尋尋覓覓，終於找到兩檔尚能符合本書操作法則的個股：匯僑（2904）及閎康（3587）。如其「定存股買前檢查表」（請見表39、表43）所示，可看出匯僑與閎康之近五年的本益比、ROE、現金配息率、負債比及董監事持股，均符合本書的操作法則，但再往前看5年的數據，兩家公司均有未配息的紀錄（請看表38、表42）參考下一節的說明）。因此，再度叮嚀您，沒有只漲不跌的股票，買進與否，務必自行謹慎評估再做決定！
高價買進，再好的績優股也套牢
不管是優質（定存）股或是績優（定存）股，若在高價位時買進股票，當股價下跌時也可能被套牢。長達 10 年以上的持股，並不能保證一定獲利。
不少股市理財專家舉例，證明「持股 10 年，獲利 5 倍、10 倍」的例子，但多為低價買進的例子。例如，以表 2-3 的台泥（1101）為例，若在 90 年（89 年網路泡沬化的隔年）以最低價 7 元買進，持股迄今 12 年（102 年底），最高股價為 46.95 元，獲利6.7 倍；但是，如果是買在 97 年（2008 年金融風暴年）的最高價 60.7 元，則迄今（102 年底）持股 6 年，仍然套牢中。
事實上，大多數的股票只要是在 90 年第三季（指數3500 點）時買進，持股 10 年的投資報酬率多是以倍數計算。只是，如何克服股價下跌的「恐懼」，勇敢地買進低價？又如何知道目前的「低價」，不會再下跌？
如果是在 89 年股市指數上萬點時（10393.59 點）開始買進起算，那持股 10 年的報酬率呢？以股素人為例，他在 87 年（股市指數 9378.52 點）與89 年（股市指數 10393.59 點）間，正是股市高峰期，共買了 30 檔以上的股票，目前仍持有台積電（2330）、廣達（2382）、國泰金（2882）、華碩（2357）、開發金（2883）、第一金（2892）以及錸德（2349）等 7 檔當時的績優股（見表 2-4）。
雖然此 7 檔股票，目前每年平均約有 2.6%的現金殖利率，但是以當時的買進成本，扣除歷年的配息、配股而還原權值後，16 年來的平均累積報酬率仍為-9.8%以上（尚未加入利息損失）。再看當時的績優股：華碩（2357）、開發金（2883）、第一金（2892）及錸德（2349）4 檔股票，持股 15 年，迄今仍住在套房中！所以，「在低價位買進股票」才是確保不虧損套牢的重要因素。
股素人在 89 年底時，因嚴重虧損而黯然退出股市，僅保留 7 檔當時已套牢的高價股。15 年的際遇大不同，華碩（2357）、第一金（2892）及開發金（2883），目前已成為名列臺灣 50（0050）的大型權值股，而錸德（2349）已從當年的 200 元高價績優股，淪為今日僅 5 元的超低價水餃股。
逢低加碼，等待微笑曲線的反轉點
股市和基金理財均有所謂的「微笑曲線」理論，大意是說當股價或淨值持續下跌時，勿驚慌恐懼，耐心等待跌至谷底時，股價尌會反彈回升。例如圖5-1a的「微笑曲線」，如同股價的跌深反彈，相對於微笑曲線，當股價上漲至高峰時股價必然會下跌，因此有圖5-1b的「悲情曲線」（本書首創用語），如同股價的漲多拉回。微笑之後，必有悲情，股價的漲跌尌是一再的重複微笑曲線和悲情曲線。
圖5-2是台塑（1301）的「股價走勢月線圖」，在2009/2/27出現微笑曲線的谷底（微笑反轉點），而在2011/7/29出現悲情曲線的高峰（悲情反轉點），問題是微笑曲線及悲情曲線的反轉點，何時會出現？任何技術分析方法亦難以準確預測。
依買股的三個15準則，要買在低價區，而非買在最低價。同樣的，依不賣股的同樣的，依不賣股的三原則，要賣在高價區，而非賣在最高價（股素人是在2010年6月9日，以64.1元買進台塑（1301）股票），雖然是買在悲情曲線的起漲點，但並未在悲情曲線反轉點（108.5元）賣出，目前仍持股中，迄102年12月31日，收盤價為80.5元，持股三年半的累積報酬率為55.34％（含現金息總和與價差）。
◎如何應對悲情曲線反轉點？──三個檢查步驟
第一步 檢查是微笑曲線還是悲情曲線
如果看個股歷年來的股價月線圖，可發現每一檔股票均會輪流出現微笑旮線與悲情旮線，例如圖4-8的宏碁（2353）及圖5-2的台塑（1301）。圖5-3是台橡（2103）的股價月線圖，在2009年2月出現微笑曲線，在2011年7月出現悲情曲線（當時尚不知已達反轉點），迄2014年2月底，股價仍看不出有「止跌反彈」的跡象。
比較圖5-4及圖5-5的股價週線圖，近一年多來，台橡（2103）的股價跌勢近似於宏碁（2353）的股價跌勢，您能克服恐懼，敢逢低再加碼買進嗎？
第二步 檢查近五年的ROE
如表5-7所示，台橡（2103）的ROE平均值高達24.00％，本益比平均值僅11.79，符合買股的三個15準則中前2條。在台橡（2103）高ROE與高現金殖利率的誘因下，我在102年6月5日，以比基準買價51.3元高15％的59.05元買進5張，並於103年1月7日（102 年第4季財務報表尚未公布），再以45.2元買進3張。結果，又在不到60天後的2月底時，股價尌下跌至42元，此時，還能再逢低買進、攤平成本嗎？
我並不知道股價何時會止跌回升，如表5-8 所示，其102年第1季及第3季的EPS值，均遠低於去年同期的EPS值，是獲利能力衰退的警訊，宜深入了解原因。依台橡（2103）的官方資料顯示，102年第3季EPS嚴重衰退的原因之一，是因為江蘇南通廠因歲修而停工20多天。因為印度新廠的產能可望在第4季開出，因此我預估102年第4季之EPS值可望回升。
第三步 檢查基準買價是否合理
台橡（2103）的股價跌勢雖然近似於宏碁（2353）的股價跌勢，但其主要差異在於宏碁（2353）的EPS值已連續3年虧損（已不配發股利），而台橡（2103）的EPS值仍為正值，表示103年仍會配發現金股利（應低於102年的股利）。
我以比基準買價高15％的價格買進，顯然有點操之過急，並忽略了一個盲點。如表5-7所示，雖然台橡（2103）近5年的平均本益比僅11.79（符合≦15的準則），但101年的本益比卻高達21.01，因此，基準買價（51.3元）有複查的必要。再如表5-8所示，（102年6月）近4季EPS＝0.5＋0.85＋0.77＋0.73＝2.85元，可回顧第一章相關公式。
買入本益比＝基準買價÷近4季EPS≦15....（e4.3）
＝51.3元÷2.85元＝18（＞15所以判斷為不宜）
再依公式e1.25（B）的複查買價
複查買價＝平均P/E×近4季EPS..........（e4.5）
＝11.79×2.85元＝33.6元
所以，便宜買價應接近基準買價與複查買價的較低值，並且符合買入本益比≦15的準則。
台橡（2103）目前（103年2月25日）的股價已跌至42元，因買入本益比＝42元÷2.85元＝14.7（＜15，應可買進），但為堅持限每年操作≦2次的原則，只好等103年5月或6月時，再依最新的近4季EPS計算，若仍符合「買入本益比≦15」準則，我仍會再買進，以降低持股成本。
