掌握4要訣，教你如何安心抱股不盯盤
4-1【要訣一】選股：好公司 + 好價格 + 好願景
◎選股3步驟，辨識初步投資價值
台股有1700多間上市櫃公司，那麼多股票到底該怎麼選？這是所有初入股市的新手，一定會面臨的問題。還記得國中時，有一位同學的爸爸是證券業務員，從小在爸爸耳濡目染下，能夠說出一口股票經，由於當下實在太震驚了，看那位同學就跟看神一樣，直到現在我仍印象深刻。記得有一天早自習，他對著我抱怨：「我爸爸應該聽我的才對，我前陣子選了一檔『看起來會漲』的股票 ，結果今天就漲了。」現在想想那位同學當時的話，好像選股就是那麼一回事，就是要選「會漲」的股票，因為投資的目的就是要賺錢，對吧？價格上漲才有實質的獲利，這說法似乎完全沒有瑕疵，畢竟沒人想買會跌的股票。
但「會漲的股票」，會漲多久？會漲多少？之後會不會下跌呢？那位同學當時選的是哪一檔股票，我沒有追問，也不曉得後續價格變化，畢竟那時只是個國中生，對這些事並不了解，但現在想想「會漲的股票 」這個說詞好像太含糊了。股價每天都會變動，假如今天漲1%，明天跌2%，後天再漲1%，漲漲跌跌，最終價格還是回到原點，很顯然這不算是「會漲的股票」。那「飆股」算不算呢？坊間出版物常看見這個名詞，形容股價表現強勁，漲得又快又急，短期就能幫投資人獲利翻倍，這算不算是「會漲的股票」呢？
舉2018年最經典的案例，國內被動元件龍頭廠國巨（2327），受惠於電動車與自動駕駛的強勁趨勢，被動元件需求大增，一度供不應求，訂單爆量，企業短時間獲利激增，股價也從年初的353元一度飆漲至1310元高價，是許多人定義的飆股教科書。但隨後企業獲利下滑，價格從 1310 元爆跌至225元，投資人如果賣得不夠及時，可能慘遭套牢。這種股票儘管會漲，卻「漲得不夠踏實」，因此價格很容易被打回原形，此時如果還買得不夠便宜，損傷將會很慘重。
◎有獲利撐腰，才能漲得長長久久
另一檔也「很會漲」的股票是國內的美妝百貨龍頭廠寶雅（5904），2009～2016 年時因獲利不斷成長，讓股價從 34 元大漲至 474 元，在當時可說是價格非常昂貴的績優公司。但在2016年第3季時，卻因國內一例一修法案修訂與網路負面流言等因素，股價腰斬到只剩 238 元，投資人叫苦連天，不過當時企業獲利並沒有下滑，反而還上升了，因此股價隨後又漲回 457 元，並配發15.75元的現金股利。由此可知，就算買得不夠便宜，只要是獲利能持續上升的好公司，股價終究還是會漲回來，甚至進一步推升。「上漲有獲利撐腰」就不怕跌，這是寶雅（5904）與國巨（2327）兩者之間最大的差異。
透過前面兩個例子，我們了解到兩點：1. 價格便宜不一定會漲，但至少相對安全；2.績優公司不一定不跌，但至少漲得回來。只要企業獲利能持續上升，價格就能進一步推高。因此選股不能只選「會漲的股票」，除非你非常神準，能買在最低點、賣在最高點，短進短出賺取情緒財，否則對一般投資人來說，挑選那些「價格便宜且具上漲潛力的績優公司」將是更為安全明智的選擇。
以下就針對1.價格便宜、2.績優公司、3.上漲潛力這三點來個別定義，教投資人如何在 1700 多檔上市櫃公司裡，篩選出具有初步投資價值的股票，再進一步去做深入研究。
◎價格便宜（低估、偏低、合理）
大家肯定有在網拍上買過東西，特別是女孩子，逛網拍已經成了一種抒發壓力的日常休閒，網拍最大的魅力就在於「方便」，可以在家不出門就滿足購物慾，儘管踩雷率很高，時常需要退換貨（我妹妹就是這樣），但為什麼大家還是持續網購？理由很簡單，因為網拍「非常便宜」，人們常說便宜沒好貨，但還是希望買到物美價廉的商品，即使踩雷也無所謂，因為成本不高，買差了也無關痛癢，甚至連退換貨都嫌麻煩，不知不覺就囤了一堆用不到的東西。
其實投資也是，「買得便宜不代表就能賺錢」，雖然低價也有買到地雷的風險，但至少相對安全，比起價格昂貴的股票稍有風吹草動就可能股價腰斬，這些價格便宜的股票由於享有偏低的市場預期，因此也具有相對較高的容錯度，下跌時幅度有限，上漲空間卻可能非常大，此時如果能搭配其他指標，並進一步了解背後成因，可能真的就能找到一檔貨真價實的價值股。
但該如何定義「價格便宜」？我們可以參考第 2 章的股票評價，使用本益比評價法與股價淨值比評價法公式來估計價格區間，並根據第 3 章的評價法，按照產業、盈餘穩定性與河流圖股性來選擇合適的評價法進行估值。
舉本益比評價法為例：
‧低估價 = 近12個月每股盈餘 × 過去1260日最低本益比
‧偏低價 = 近 12個月每股盈餘 × 過去1260日偏低本益比
‧合理價 = 近 12個月每股盈餘 × 過去1260日合理本益比
‧偏高價 = 近 12個月每股盈餘 × 過去1260日偏高本益比
‧高估價 = 近 12個月每股盈餘 × 過去1260日最大本益比
這5個價格劃分出的六個區間歷史走勢圖，就是價值河流圖（見圖表 4-1）：
‧高於河流上界（警示區間）：位於高估價之上。可能為暴漲題材股，也可能是具有高市場預期的成長股，若是題材退燒或成長趨緩，股價可能會腰斬暴跌，因此在這個區間應該盡量避免再投入買股。
‧橘色區間（高估區間）：介於偏高價與高估價之間。可能為熱門的存股標的或過熱的趨勢股，因價格已經偏高，不適合再投入。
‧淡橘區間（偏高區間）：介於合理價與偏高價之間。如為成長型股票，可續抱；如為民生存股標的，可謹慎再投入，但須留意價格已經偏高。
‧黃色區間（合理區間）：介於偏低價與合理價之間。合理水位，對於大型績優股來說，價格在此區間，表示相對便宜。
‧藍色區間（偏低區間）：介於低估價與偏低價之間。列入重點觀察，隨時準備進場，獲利上升的股票上漲機率很高。
‧低於河流下界（低估區間）：位於低估價之下。可能有價值陷阱，一般來說股價那麼低可能有隱憂，要配合獲利走勢來看，了解背後成因。
在這個步驟，要優先篩選出價格位於合理區間之下（低估、偏低、合理這三個區間）的股票，通常價格位於這三個區間時代表相對較安全，上漲機率較高，下跌空間有限，但這不是絕對。透過Part 3的價值河流圖，我們了解到股票有其股性，有些大型存股標的，像中華電信（2412），價格可能位於「偏高區間」就已經非常便宜了。另外像成長股也是，由於享有較高的市場預期，價格不一定要到合理區間以下才算便宜，還要視其河流圖股性與成長力而定。
◎績優的公司（基本面平穩或上升）
如何斷定績優股？構成一間企業的要素有百百種，包括人才、技術、產品、內控、管理、文化等，但這些項目非常難以個別衡量，更多只能靠感覺評估，畢竟投資人並非公司管理階層。但好在這些要素，最終都會體現在一個成果上，那就是企業賺錢的本領。換句話說，如果公司不能幫股東賺錢，那再怎麼誇稱以上這些要素，也只是猶如老王賣瓜般自吹自擂。
雖然會賺錢的公司不代表一定就是好公司，但能持續賺錢甚至越賺越多的公司，通常八九不離十就是間績優公司。觀看河流圖的歷史走勢，在過去1260日本益比（股價淨值比）變動不大的情況下，河流圖走勢變動的最大因素就是基本面的變化，因此如果河流圖向上，表示公司盈餘（或淨值）正在不斷上升；河流圖平穩則表示公司能維持穩定獲利水準，同樣也是不錯的現象。
因此在這個步驟，可藉由價值河流圖的走勢，進一步篩選出「基本面穩定或持續上升」的績優公司，儘管有人說，過去獲利不代表未來獲利，用過去資料評估未來不可靠，但現實是，這世上不存在所謂「未來資料」，因此想簡單一點，過去的模範生，會一夕之間變成壞學生嗎？相反的，過去的問題學生，會在下一個瞬間變成優等生嗎？轉變都是需要時間的，這時間有長有短，要視產業的特性與企業的產品週期而定。如果是變動較大的產業，比如競爭激烈的科技業或盈餘不穩定的景氣循環股，此時就要更加小心去評估；如果是產業變化較小的民生或傳產股，盈餘延續性會更穩定一些。需要注意的是，這些指標都只是檢視其初步投資價值而已，投資人最好進一步去認識篩選出來的股票，這在下一小節會提到。
◎具上漲潛力（潛在報酬>15%）
好公司+好價格，就一定會上漲嗎？ 前面兩個步驟裡，初步篩選出基本面良好且價格便宜的公司，而這些公司安全性雖高，但股價卻時常一動也不動，浪費投資人不少時間效率。其實這部份關鍵在於股價是否具有「上漲潛力」。
價格為什麼會上漲？技術面的投資人認為是因價量齊揚，籌碼面的投資人則認為是因為主力偷買，基本上這些說法都沒有錯。畢竟股價本身就是一買一賣，市場供需所造就的價格，不需要去爭論誰才是領先指標，誰又是落後指標。方法有沒有效，要從非常多層面去探討，包括期間長短、方法差異、市場區隔、商品種類、資料取得等，每一項都需耗費多時，嚴謹的去驗證論述。而在基本面分析中，我認為股價的「上漲潛力」必須滿足以下兩項要素中的任一項：
1.超跌：當前股價遠低於真實價值。
2.成長：企業未來獲利能力，持續上升。
我們反向思考，主力在乎的是什麼？為什麼價量會齊揚？根本的原因還是看好公司未來獲利能成長。在本書的第二章，我們已透過評價法找出企業的 5 個價格區間，但應該用哪個價格做為參考價值？衡量價值高低時，看的是當前股價與真實價值之間的差距，而投資看的是未來，而非買過去表現，因此真實價值的衡量，應該將「未來的獲利成長力」也考慮進來。
透過前面章節的邏輯推理，我們已經了解到本益比表彰的是市場預期，未來成長力越高的公司，要給予更高的目標本益比倍數；沒有成長力的股票，本益比再低都顯得昂貴。因此在這個步驟，要將成長考慮進來，這裡指的成長是「每股盈餘的未來成長力」，投資人可以採用「機構預估」的成長，或者是「自己預估」的成長，如果是產業變動較小的公司，則可採用過去3～5年的盈餘複合成長去評估。
前提須知：
‧機構預估成長率 = （機構預估未來12個月每股盈餘-近12個月每股盈餘）/近12個月每股盈餘。
‧自己預估成長率 = 必須做足總經／產業／質性研究，因人而異。
‧過去N年複合成長率 = （今年度每股盈餘 / N年前每股盈餘）^（1/N）-1
如果是採用機構預估的資料，機構每隔一段時間就會出具對公司的研究報告，其中包含對盈餘的估算，我們可以採計機構預估的盈餘，並根據預估成長力，給予股票一個目標價，並與現在價格相比，算出具有預估涵義的潛在報酬，估計股價可能的漲跌幅度。
‧目標本益比倍數：可參考本書第 2 章（成長力越高，給的本益比倍數越高）
‧目標價格 = 預估未來每股盈餘 × 目標本益比倍數
‧安全折扣 = 保守估值情況下，投資人依照自身風險承受度給予合適乘數（6折～95折）
‧潛在報酬 = （目標價格 * 安全折扣 - 現在價格） ÷ 現在價格
【重點整理】
1.不是只挑便宜的價格，還要買具有上漲潛力的好公司。
2.使用量化的方式，篩出具初步投資價值的股票。
3.價格便宜的標準：視不同股票的股性而定。
4.績優公司：河流圖平穩或上升，表示企業基本面穩固。
5.上漲潛力：潛在報酬高於15%，要用預估值較為妥當。
4-1【要訣一】選股：好公司 + 好價格 + 好願景
◎選股3步驟，辨識初步投資價值
台股有1700多間上市櫃公司，那麼多股票到底該怎麼選？這是所有初入股市的新手，一定會面臨的問題。還記得國中時，有一位同學的爸爸是證券業務員，從小在爸爸耳濡目染下，能夠說出一口股票經，由於當下實在太震驚了，看那位同學就跟看神一樣，直到現在我仍印象深刻。記得有一天早自習，他對著我抱怨：「我爸爸應該聽我的才對，我前陣子選了一檔『看起來會漲』的股票 ，結果今天就漲了。」現在想想那位同學當時的話，好像選股就是那麼一回事，就是要選「會漲」的股票，因為投資的目的就是要賺錢，對吧？價格上漲才有實質的獲利，這說法似乎完全沒有瑕疵，畢竟沒人想買會跌的股票。
但「會漲的股票」，會漲多久？會漲多少？之後會不會下跌呢？那位同學當時選的是哪一檔股票，我沒有追問，也不曉得後續價格變化，畢竟那時只是個國中生，對這些事並不了解，但現在想想「會漲的股票 」這個說詞好像太含糊了。股價每天都會變動，假如今天漲1%，明天跌2%，後天再漲1%，漲漲跌跌，最終價格還是回到原點，很顯然這不算是「會漲的股票」。那「飆股」算不算呢？坊間出版物常看見這個名詞，形容股價表現強勁，漲得又快又急，短期就能幫投資人獲利翻倍，這算不算是「會漲的股票」呢？
舉2018年最經典的案例，國內被動元件龍頭廠國巨（2327），受惠於電動車與自動駕駛的強勁趨勢，被動元件需求大增，一度供不應求，訂單爆量，企業短時間獲利激增，股價也從年初的353元一度飆漲至1310元高價，是許多人定義的飆股教科書。但隨後企業獲利下滑，價格從 1310 元爆跌至225元，投資人如果賣得不夠及時，可能慘遭套牢。這種股票儘管會漲，卻「漲得不夠踏實」，因此價格很容易被打回原形，此時如果還買得不夠便宜，損傷將會很慘重。
◎有獲利撐腰，才能漲得長長久久
另一檔也「很會漲」的股票是國內的美妝百貨龍頭廠寶雅（5904），2009～2016 年時因獲利不斷成長，讓股價從 34 元大漲至 474 元，在當時可說是價格非常昂貴的績優公司。但在2016年第3季時，卻因國內一例一修法案修訂與網路負面流言等因素，股價腰斬到只剩 238 元，投資人叫苦連天，不過當時企業獲利並沒有下滑，反而還上升了，因此股價隨後又漲回 457 元，並配發15.75元的現金股利。由此可知，就算買得不夠便宜，只要是獲利能持續上升的好公司，股價終究還是會漲回來，甚至進一步推升。「上漲有獲利撐腰」就不怕跌，這是寶雅（5904）與國巨（2327）兩者之間最大的差異。
透過前面兩個例子，我們了解到兩點：1. 價格便宜不一定會漲，但至少相對安全；2.績優公司不一定不跌，但至少漲得回來。只要企業獲利能持續上升，價格就能進一步推高。因此選股不能只選「會漲的股票」，除非你非常神準，能買在最低點、賣在最高點，短進短出賺取情緒財，否則對一般投資人來說，挑選那些「價格便宜且具上漲潛力的績優公司」將是更為安全明智的選擇。
以下就針對1.價格便宜、2.績優公司、3.上漲潛力這三點來個別定義，教投資人如何在 1700 多檔上市櫃公司裡，篩選出具有初步投資價值的股票，再進一步去做深入研究。
◎價格便宜（低估、偏低、合理）
大家肯定有在網拍上買過東西，特別是女孩子，逛網拍已經成了一種抒發壓力的日常休閒，網拍最大的魅力就在於「方便」，可以在家不出門就滿足購物慾，儘管踩雷率很高，時常需要退換貨（我妹妹就是這樣），但為什麼大家還是持續網購？理由很簡單，因為網拍「非常便宜」，人們常說便宜沒好貨，但還是希望買到物美價廉的商品，即使踩雷也無所謂，因為成本不高，買差了也無關痛癢，甚至連退換貨都嫌麻煩，不知不覺就囤了一堆用不到的東西。
其實投資也是，「買得便宜不代表就能賺錢」，雖然低價也有買到地雷的風險，但至少相對安全，比起價格昂貴的股票稍有風吹草動就可能股價腰斬，這些價格便宜的股票由於享有偏低的市場預期，因此也具有相對較高的容錯度，下跌時幅度有限，上漲空間卻可能非常大，此時如果能搭配其他指標，並進一步了解背後成因，可能真的就能找到一檔貨真價實的價值股。
但該如何定義「價格便宜」？我們可以參考第 2 章的股票評價，使用本益比評價法與股價淨值比評價法公式來估計價格區間，並根據第 3 章的評價法，按照產業、盈餘穩定性與河流圖股性來選擇合適的評價法進行估值。
舉本益比評價法為例：
‧低估價 = 近12個月每股盈餘 × 過去1260日最低本益比
‧偏低價 = 近 12個月每股盈餘 × 過去1260日偏低本益比
‧合理價 = 近 12個月每股盈餘 × 過去1260日合理本益比
‧偏高價 = 近 12個月每股盈餘 × 過去1260日偏高本益比
‧高估價 = 近 12個月每股盈餘 × 過去1260日最大本益比
這5個價格劃分出的六個區間歷史走勢圖，就是價值河流圖（見圖表 4-1）：
‧高於河流上界（警示區間）：位於高估價之上。可能為暴漲題材股，也可能是具有高市場預期的成長股，若是題材退燒或成長趨緩，股價可能會腰斬暴跌，因此在這個區間應該盡量避免再投入買股。
‧橘色區間（高估區間）：介於偏高價與高估價之間。可能為熱門的存股標的或過熱的趨勢股，因價格已經偏高，不適合再投入。
‧淡橘區間（偏高區間）：介於合理價與偏高價之間。如為成長型股票，可續抱；如為民生存股標的，可謹慎再投入，但須留意價格已經偏高。
‧黃色區間（合理區間）：介於偏低價與合理價之間。合理水位，對於大型績優股來說，價格在此區間，表示相對便宜。
‧藍色區間（偏低區間）：介於低估價與偏低價之間。列入重點觀察，隨時準備進場，獲利上升的股票上漲機率很高。
‧低於河流下界（低估區間）：位於低估價之下。可能有價值陷阱，一般來說股價那麼低可能有隱憂，要配合獲利走勢來看，了解背後成因。
在這個步驟，要優先篩選出價格位於合理區間之下（低估、偏低、合理這三個區間）的股票，通常價格位於這三個區間時代表相對較安全，上漲機率較高，下跌空間有限，但這不是絕對。透過Part 3的價值河流圖，我們了解到股票有其股性，有些大型存股標的，像中華電信（2412），價格可能位於「偏高區間」就已經非常便宜了。另外像成長股也是，由於享有較高的市場預期，價格不一定要到合理區間以下才算便宜，還要視其河流圖股性與成長力而定。
◎績優的公司（基本面平穩或上升）
如何斷定績優股？構成一間企業的要素有百百種，包括人才、技術、產品、內控、管理、文化等，但這些項目非常難以個別衡量，更多只能靠感覺評估，畢竟投資人並非公司管理階層。但好在這些要素，最終都會體現在一個成果上，那就是企業賺錢的本領。換句話說，如果公司不能幫股東賺錢，那再怎麼誇稱以上這些要素，也只是猶如老王賣瓜般自吹自擂。
雖然會賺錢的公司不代表一定就是好公司，但能持續賺錢甚至越賺越多的公司，通常八九不離十就是間績優公司。觀看河流圖的歷史走勢，在過去1260日本益比（股價淨值比）變動不大的情況下，河流圖走勢變動的最大因素就是基本面的變化，因此如果河流圖向上，表示公司盈餘（或淨值）正在不斷上升；河流圖平穩則表示公司能維持穩定獲利水準，同樣也是不錯的現象。
因此在這個步驟，可藉由價值河流圖的走勢，進一步篩選出「基本面穩定或持續上升」的績優公司，儘管有人說，過去獲利不代表未來獲利，用過去資料評估未來不可靠，但現實是，這世上不存在所謂「未來資料」，因此想簡單一點，過去的模範生，會一夕之間變成壞學生嗎？相反的，過去的問題學生，會在下一個瞬間變成優等生嗎？轉變都是需要時間的，這時間有長有短，要視產業的特性與企業的產品週期而定。如果是變動較大的產業，比如競爭激烈的科技業或盈餘不穩定的景氣循環股，此時就要更加小心去評估；如果是產業變化較小的民生或傳產股，盈餘延續性會更穩定一些。需要注意的是，這些指標都只是檢視其初步投資價值而已，投資人最好進一步去認識篩選出來的股票，這在下一小節會提到。
◎具上漲潛力（潛在報酬>15%）
好公司+好價格，就一定會上漲嗎？ 前面兩個步驟裡，初步篩選出基本面良好且價格便宜的公司，而這些公司安全性雖高，但股價卻時常一動也不動，浪費投資人不少時間效率。其實這部份關鍵在於股價是否具有「上漲潛力」。
價格為什麼會上漲？技術面的投資人認為是因價量齊揚，籌碼面的投資人則認為是因為主力偷買，基本上這些說法都沒有錯。畢竟股價本身就是一買一賣，市場供需所造就的價格，不需要去爭論誰才是領先指標，誰又是落後指標。方法有沒有效，要從非常多層面去探討，包括期間長短、方法差異、市場區隔、商品種類、資料取得等，每一項都需耗費多時，嚴謹的去驗證論述。而在基本面分析中，我認為股價的「上漲潛力」必須滿足以下兩項要素中的任一項：
1.超跌：當前股價遠低於真實價值。
2.成長：企業未來獲利能力，持續上升。
我們反向思考，主力在乎的是什麼？為什麼價量會齊揚？根本的原因還是看好公司未來獲利能成長。在本書的第二章，我們已透過評價法找出企業的 5 個價格區間，但應該用哪個價格做為參考價值？衡量價值高低時，看的是當前股價與真實價值之間的差距，而投資看的是未來，而非買過去表現，因此真實價值的衡量，應該將「未來的獲利成長力」也考慮進來。
透過前面章節的邏輯推理，我們已經了解到本益比表彰的是市場預期，未來成長力越高的公司，要給予更高的目標本益比倍數；沒有成長力的股票，本益比再低都顯得昂貴。因此在這個步驟，要將成長考慮進來，這裡指的成長是「每股盈餘的未來成長力」，投資人可以採用「機構預估」的成長，或者是「自己預估」的成長，如果是產業變動較小的公司，則可採用過去3～5年的盈餘複合成長去評估。
前提須知：
‧機構預估成長率 = （機構預估未來12個月每股盈餘-近12個月每股盈餘）/近12個月每股盈餘。
‧自己預估成長率 = 必須做足總經／產業／質性研究，因人而異。
‧過去N年複合成長率 = （今年度每股盈餘 / N年前每股盈餘）^（1/N）-1
如果是採用機構預估的資料，機構每隔一段時間就會出具對公司的研究報告，其中包含對盈餘的估算，我們可以採計機構預估的盈餘，並根據預估成長力，給予股票一個目標價，並與現在價格相比，算出具有預估涵義的潛在報酬，估計股價可能的漲跌幅度。
‧目標本益比倍數：可參考本書第 2 章（成長力越高，給的本益比倍數越高）
‧目標價格 = 預估未來每股盈餘 × 目標本益比倍數
‧安全折扣 = 保守估值情況下，投資人依照自身風險承受度給予合適乘數（6折～95折）
‧潛在報酬 = （目標價格 * 安全折扣 - 現在價格） ÷ 現在價格
【重點整理】
1.不是只挑便宜的價格，還要買具有上漲潛力的好公司。
2.使用量化的方式，篩出具初步投資價值的股票。
3.價格便宜的標準：視不同股票的股性而定。
4.績優公司：河流圖平穩或上升，表示企業基本面穩固。
5.上漲潛力：潛在報酬高於15%，要用預估值較為妥當。
