第2章 選股前，得先讀懂背後的題材與故事
買進「獲利快速恢復」的公司，讓我一檔股票賺3倍
在開始實際投資之前，首先會碰到的問題，就是要投資怎樣的股票。
雖然我是從雷曼兄弟危機發生之後，才開始投資價格划算的股票，不過我對划算的定義，一直隨著時間在改變。
講到投資划算的股票，每個人的認定方式應該都不同。其中，在日本最廣為人知的是價值投資。價值投資最重視的是企業的淨資產，也就是所謂的清算價值。
我剛開始投資划算股票時，主要是以價值投資為考量。當時的我一點經驗也沒有，只是想試著投資看看，失敗的風險當然很高。因此，從相對安全的價值投資開始做起，是很適合的做法。
雷曼兄弟事件發生後，很多日本股票的PBR（註：股價淨值比﹝股價÷每股淨資產﹞。當PBR為一倍時，其股價就等於清算價格）都下降到令人難以置信的○．二倍或○．三倍。
二○○九年到二○一○年，我試著廣泛投資這些股票。結果，其中有幾支股票獲得了很大的成果，股價比我剛投資時成長了兩到三倍，但也有些股票沒漲多少就停滯了。這些股票之間的差別，其實只在於它們的獲利恢復速度。
獲利恢復速度快的股票，股價會大幅成長；獲利一直低空掠過的股票，股價則會停滯不前。自從有了這項認知，我開始轉為重視企業的EPS（每股盈餘）的成長。
想像那家企業數年後的發展變化，就能找出成長股
我現在對划算的定義是「一支股票預期會實現的EPS，和它目前的股價相較是否划算」，所以我的投資對象一定是成長股。
經常有人問我，怎樣才能看出哪些股票是成長股。但就像我一直拚命說明的，除了重視企業的變化之外，別無他法。
至於哪些企業變化會影響到股價？原因有很多，但最容易了解的，應該還是決算財報上的業績數值。
原本營收一直穩定成長一○％的企業，今年突然成長二○％，這就是所謂的變化。
不過，變化更重要的是它的內涵。如果只是匯率走貶造成的業績成長，就不一定是這家企業特有的變化，其他企業應該也會有相同的成長。這種成長某種程度上很容易預期，所以投資人不會太過訝異。
但若是新商品大賣帶來的業績成長，那就會是很重大的變化。雖然目前的營收只成長一○％，如果這項商品的市佔率不斷擴大，就可能對企業業績造成巨幅影響。
當我們注意到變化的端倪時，一定要好好運用想像力。想像從一、兩年後的未來，回顧現在的狀況會是什麼樣子。
這項商品是曇花一現，只有一開始才大賣？還是變成能夠改變世界的劃時代商品？當任天堂發售遊戲機NDS、蘋果發售 iPhone、手機遊戲「龍族拼圖」剛推出時，我們是否預期到它們今天的盛況？
我心目中的想像力，和預想、預測不太一樣。對我來說，發揮想像力是從某個現象廣泛檢討所有的可能性。
比方說，如果有人在賈伯斯做電腦時，就說他未來會開發出iPhone這項改變世界的產品，這比較偏向占卜或預言。
如果有人從 iPhone 剛發表時，就預期到蘋果現在的狀況，這便屬於預想或預測的範圍。此時，要將蘋果的股票作為投資主題而買進，也是可行的。
相對地，如果實際去看iPhone發售後的業績，並思考它的氣勢會延續到哪裡，這種思考能力才是我定義的想像力。
每天廣泛蒐集產業資訊，就能發掘股票蘊含的題材
為了從眼前的業績數值變化，正確判斷它發生的背景，並推測出未來走向，擁有多少作為判斷基準的依據，將變得相當重要。
日本老牌家電量販店Laox的股價，從二○一四年年底開始的半年內，飆漲了七倍。這家企業雖然在家電量販店的競爭中敗北，但自從在重建過程中被中國同業收購後，便大轉型為以中國觀光客為主的免稅店。
接著又正好遇上日圓匯率走貶的加持，讓它一躍成為觀光類股的代表，從原本連續八期赤字，轉為創造十七．三億日圓元營業利益的成長股。
我現在之所以能這樣解說，是因為我了解它的發展。然而，在它二○一四年八月上修預估業績時，我根本沒想到它成長得如此快速。即使握有國外觀光客劇增的資訊，我也不知道它成功轉型成免稅店，甚至吸引大批中國觀光客前來消費。
就連看到它上修預估業績時，我都沒有太大的感想。不過，知道這些事的人，一定會在此時將所有相關資訊都串連在一起。即便是同樣的資訊，也會因為接收的人不同，而有完全不同的看法。這當中潛藏了賺取龐大利潤的機會。
為了找出這種機會，投資人平時必須廣泛蒐集各領域的資訊。
因此，我非常重視讀報紙這件事。雖然現在網路上的資訊要多少就有多少，從消息的即時性來看，報紙雜誌等平面媒體似乎顯得一無是處。然而，因為網路沒有任何版面或時間的限制，反而四處都是資訊，逼得我們必須自己判斷，哪些才是真正重要的資訊。
就這一點而言，報紙只需要一天閱讀一次，而且能夠一次接收所有報紙編輯認為應該報導的重要資訊。這種「接收」的感覺非常重要，因為當人們主動想要獲得某些資訊時，都多少會參雜個人的喜好，很容易限縮獲取資訊的範圍。
因為越廣泛涉獵越好，投資人很適合從報紙這種被動給予全面資訊的媒體取得資訊。
雖然蒐集資訊的方式因人而異，投資人都應該廣泛接觸不同的資訊和價值觀，盡可能推敲出更多現象的答案。
第5章 學專家、大師篩選出成長潛力股的8個方法
方法5 持續以新技術與創意延續命脈的公司，值得投資
總經理和組織素質高低，是選擇投資標的時最基本的判斷原則。如果符合這些原則，就要分析事業競爭力。
分析事業競爭力的方法有很多，最常見的是五力分析。（註：Five Forces Analysis，是指從供應商的議價能力、買方的議價能力、競爭企業間的敵對關係等三項內部因素，以及來自新加入業者的威脅、來自替代品的威脅等兩項外在因素，來計算事業競爭力的方法。）
不過在這裡，我想為大家介紹一個更簡單的方法。比方說，以收益性高低作為衡量指標。只要一家公司的收益性高，就足以代表它具有事業競爭力。只不過，我們必須注意，這樣的狀態能否一直維持下去。
假設現在這個時間點，A公司的營利率有二五％。然而，若它的產品或服務任何人都可以模仿，恐怕很難維持這二五％的營利率。競爭對手越多，會產生越激烈的價格競爭，原本二五％的營利率，應該會慢慢降低到一五％，甚至是五％。對製造業類來說，這種現象更是常見。
我舉個例子。液晶螢幕裡有一種不可缺少的零件叫做「偏光片」，庫拉雷公司（KURARAY）在這種偏光片的核心零件「聚乙烯醇」（PVA）薄膜上，擁有全球八成的市佔率。
庫拉雷公司本來就是製造聚乙烯醇的大廠，後來又將這項產品進行特殊延伸，研發出讓它薄膜化又具偏光性的獨家技術。因為這種薄膜只有庫拉雷做得出來，又是液晶螢幕不可缺少的零件，該公司的營利率應該超過六○％。
當然，其他廠商也會覬覦這種產品的高收益性，默默在檯面下研究開發。看是要和庫拉雷公司做一樣的東西，還是用新製程做出具有同樣效果的產品。總之，其他廠商都設法踏進這個由庫拉雷公司獨佔的市場。
於是，新的突破終於出現了。幾乎同一時間，日東電工和住友化學成功開發出一種名為「光阻覆蓋聚乙烯醇」（Coating PVA）的技術，能在普通的透明薄膜塗上具有偏光性的樹脂。這一瞬間，庫拉雷公司對聚乙烯醇薄膜的價格決定權，可以說出現了巨大的動搖。
由此可見，即便是擁有全球八成市佔率的產品，也很難一直維持它的競爭力。老實說，無論是多麼優秀的產品或服務，總有被突破的一天。
不過，有一樣東西是其他公司再怎麼研究，也絕對沒辦法模仿的，那就是前面提到的組織力。因為每個組織都是獨一無二的，組織文化應該算是讓企業保有競爭力的最佳武器。
只要組織建構得很扎實，即使一項產品被其他公司模仿，也可以再用別的技術或創意，創造出新的產品或服務，延續企業的命脈。雖然每一項產品都有它的生命週期，但是組織並沒有。這就是我很重視觀察企業組織的原因。
投資分析手法五花八門，但事業競爭力就在於組織本身，這或許可說是我自己的獨特觀點。
方法7 勝利投資人的基本功，是檢視企業財務與營運狀況
如果各位在尋找投資主題的過程中，發現了吸引你注意的投資主題，或是可以列入考慮的股票，在真正開始投資之前，請再仔細調查一下。
請到那家企業的官方網站上，閱讀法說會的相關資料，再確認董事長是怎樣的人。最好連財務報表都分析一下，但不那麼戒慎恐懼也沒關係。
只要多看一點企業情報雜誌，就能夠大致確認各家公司的營運狀況，而且每家公司的財務報表格式也都一樣。
若想在短時間內檢視完財務報表，可以檢視以下幾項重點：
‧確認損益表中的營收、營利總額，看看它們的成長率與營利率有沒有改善。
‧確認資產負債表中資產部分的庫存和應收帳款總額，看看它們是否低於營收成長。‧確認負債部分的長短期借入款與資本部分的總額，計算公司的淨負債資本比（以長短期借入扣除款資產部分的預備現金後，再除以資本部分的金額）。 企業的淨負債資本比越大，代表它的財務體質越脆弱，借入款與預借現金的差額比資本大越多倍的公司，抵抗不景氣的能力越弱，增資等風險也就越高。 光是快速檢視這幾項重點，就會對我們的投資判斷造成很大的影響。只要先從這些客觀數據，想像投資這家公司要負擔多大的風險，無論最後成功與否，我們都能往勝利投資人更邁進一步。
這些都是為了提高報酬、發現不必要風險的高效率手法，也是為了成為勝利投資人最基本的技能。
投資想獲得全勝是不可能的，但只要結果是六勝四敗，應該就足以讓你成為有錢人。
買進「獲利快速恢復」的公司，讓我一檔股票賺3倍
在開始實際投資之前，首先會碰到的問題，就是要投資怎樣的股票。
雖然我是從雷曼兄弟危機發生之後，才開始投資價格划算的股票，不過我對划算的定義，一直隨著時間在改變。
講到投資划算的股票，每個人的認定方式應該都不同。其中，在日本最廣為人知的是價值投資。價值投資最重視的是企業的淨資產，也就是所謂的清算價值。
我剛開始投資划算股票時，主要是以價值投資為考量。當時的我一點經驗也沒有，只是想試著投資看看，失敗的風險當然很高。因此，從相對安全的價值投資開始做起，是很適合的做法。
雷曼兄弟事件發生後，很多日本股票的PBR（註：股價淨值比﹝股價÷每股淨資產﹞。當PBR為一倍時，其股價就等於清算價格）都下降到令人難以置信的○．二倍或○．三倍。
二○○九年到二○一○年，我試著廣泛投資這些股票。結果，其中有幾支股票獲得了很大的成果，股價比我剛投資時成長了兩到三倍，但也有些股票沒漲多少就停滯了。這些股票之間的差別，其實只在於它們的獲利恢復速度。
獲利恢復速度快的股票，股價會大幅成長；獲利一直低空掠過的股票，股價則會停滯不前。自從有了這項認知，我開始轉為重視企業的EPS（每股盈餘）的成長。
想像那家企業數年後的發展變化，就能找出成長股
我現在對划算的定義是「一支股票預期會實現的EPS，和它目前的股價相較是否划算」，所以我的投資對象一定是成長股。
經常有人問我，怎樣才能看出哪些股票是成長股。但就像我一直拚命說明的，除了重視企業的變化之外，別無他法。
至於哪些企業變化會影響到股價？原因有很多，但最容易了解的，應該還是決算財報上的業績數值。
原本營收一直穩定成長一○％的企業，今年突然成長二○％，這就是所謂的變化。
不過，變化更重要的是它的內涵。如果只是匯率走貶造成的業績成長，就不一定是這家企業特有的變化，其他企業應該也會有相同的成長。這種成長某種程度上很容易預期，所以投資人不會太過訝異。
但若是新商品大賣帶來的業績成長，那就會是很重大的變化。雖然目前的營收只成長一○％，如果這項商品的市佔率不斷擴大，就可能對企業業績造成巨幅影響。
當我們注意到變化的端倪時，一定要好好運用想像力。想像從一、兩年後的未來，回顧現在的狀況會是什麼樣子。
這項商品是曇花一現，只有一開始才大賣？還是變成能夠改變世界的劃時代商品？當任天堂發售遊戲機NDS、蘋果發售 iPhone、手機遊戲「龍族拼圖」剛推出時，我們是否預期到它們今天的盛況？
我心目中的想像力，和預想、預測不太一樣。對我來說，發揮想像力是從某個現象廣泛檢討所有的可能性。
比方說，如果有人在賈伯斯做電腦時，就說他未來會開發出iPhone這項改變世界的產品，這比較偏向占卜或預言。
如果有人從 iPhone 剛發表時，就預期到蘋果現在的狀況，這便屬於預想或預測的範圍。此時，要將蘋果的股票作為投資主題而買進，也是可行的。
相對地，如果實際去看iPhone發售後的業績，並思考它的氣勢會延續到哪裡，這種思考能力才是我定義的想像力。
每天廣泛蒐集產業資訊，就能發掘股票蘊含的題材
為了從眼前的業績數值變化，正確判斷它發生的背景，並推測出未來走向，擁有多少作為判斷基準的依據，將變得相當重要。
日本老牌家電量販店Laox的股價，從二○一四年年底開始的半年內，飆漲了七倍。這家企業雖然在家電量販店的競爭中敗北，但自從在重建過程中被中國同業收購後，便大轉型為以中國觀光客為主的免稅店。
接著又正好遇上日圓匯率走貶的加持，讓它一躍成為觀光類股的代表，從原本連續八期赤字，轉為創造十七．三億日圓元營業利益的成長股。
我現在之所以能這樣解說，是因為我了解它的發展。然而，在它二○一四年八月上修預估業績時，我根本沒想到它成長得如此快速。即使握有國外觀光客劇增的資訊，我也不知道它成功轉型成免稅店，甚至吸引大批中國觀光客前來消費。
就連看到它上修預估業績時，我都沒有太大的感想。不過，知道這些事的人，一定會在此時將所有相關資訊都串連在一起。即便是同樣的資訊，也會因為接收的人不同，而有完全不同的看法。這當中潛藏了賺取龐大利潤的機會。
為了找出這種機會，投資人平時必須廣泛蒐集各領域的資訊。
因此，我非常重視讀報紙這件事。雖然現在網路上的資訊要多少就有多少，從消息的即時性來看，報紙雜誌等平面媒體似乎顯得一無是處。然而，因為網路沒有任何版面或時間的限制，反而四處都是資訊，逼得我們必須自己判斷，哪些才是真正重要的資訊。
就這一點而言，報紙只需要一天閱讀一次，而且能夠一次接收所有報紙編輯認為應該報導的重要資訊。這種「接收」的感覺非常重要，因為當人們主動想要獲得某些資訊時，都多少會參雜個人的喜好，很容易限縮獲取資訊的範圍。
因為越廣泛涉獵越好，投資人很適合從報紙這種被動給予全面資訊的媒體取得資訊。
雖然蒐集資訊的方式因人而異，投資人都應該廣泛接觸不同的資訊和價值觀，盡可能推敲出更多現象的答案。
第5章 學專家、大師篩選出成長潛力股的8個方法
方法5 持續以新技術與創意延續命脈的公司，值得投資
總經理和組織素質高低，是選擇投資標的時最基本的判斷原則。如果符合這些原則，就要分析事業競爭力。
分析事業競爭力的方法有很多，最常見的是五力分析。（註：Five Forces Analysis，是指從供應商的議價能力、買方的議價能力、競爭企業間的敵對關係等三項內部因素，以及來自新加入業者的威脅、來自替代品的威脅等兩項外在因素，來計算事業競爭力的方法。）
不過在這裡，我想為大家介紹一個更簡單的方法。比方說，以收益性高低作為衡量指標。只要一家公司的收益性高，就足以代表它具有事業競爭力。只不過，我們必須注意，這樣的狀態能否一直維持下去。
假設現在這個時間點，A公司的營利率有二五％。然而，若它的產品或服務任何人都可以模仿，恐怕很難維持這二五％的營利率。競爭對手越多，會產生越激烈的價格競爭，原本二五％的營利率，應該會慢慢降低到一五％，甚至是五％。對製造業類來說，這種現象更是常見。
我舉個例子。液晶螢幕裡有一種不可缺少的零件叫做「偏光片」，庫拉雷公司（KURARAY）在這種偏光片的核心零件「聚乙烯醇」（PVA）薄膜上，擁有全球八成的市佔率。
庫拉雷公司本來就是製造聚乙烯醇的大廠，後來又將這項產品進行特殊延伸，研發出讓它薄膜化又具偏光性的獨家技術。因為這種薄膜只有庫拉雷做得出來，又是液晶螢幕不可缺少的零件，該公司的營利率應該超過六○％。
當然，其他廠商也會覬覦這種產品的高收益性，默默在檯面下研究開發。看是要和庫拉雷公司做一樣的東西，還是用新製程做出具有同樣效果的產品。總之，其他廠商都設法踏進這個由庫拉雷公司獨佔的市場。
於是，新的突破終於出現了。幾乎同一時間，日東電工和住友化學成功開發出一種名為「光阻覆蓋聚乙烯醇」（Coating PVA）的技術，能在普通的透明薄膜塗上具有偏光性的樹脂。這一瞬間，庫拉雷公司對聚乙烯醇薄膜的價格決定權，可以說出現了巨大的動搖。
由此可見，即便是擁有全球八成市佔率的產品，也很難一直維持它的競爭力。老實說，無論是多麼優秀的產品或服務，總有被突破的一天。
不過，有一樣東西是其他公司再怎麼研究，也絕對沒辦法模仿的，那就是前面提到的組織力。因為每個組織都是獨一無二的，組織文化應該算是讓企業保有競爭力的最佳武器。
只要組織建構得很扎實，即使一項產品被其他公司模仿，也可以再用別的技術或創意，創造出新的產品或服務，延續企業的命脈。雖然每一項產品都有它的生命週期，但是組織並沒有。這就是我很重視觀察企業組織的原因。
投資分析手法五花八門，但事業競爭力就在於組織本身，這或許可說是我自己的獨特觀點。
方法7 勝利投資人的基本功，是檢視企業財務與營運狀況
如果各位在尋找投資主題的過程中，發現了吸引你注意的投資主題，或是可以列入考慮的股票，在真正開始投資之前，請再仔細調查一下。
請到那家企業的官方網站上，閱讀法說會的相關資料，再確認董事長是怎樣的人。最好連財務報表都分析一下，但不那麼戒慎恐懼也沒關係。
只要多看一點企業情報雜誌，就能夠大致確認各家公司的營運狀況，而且每家公司的財務報表格式也都一樣。
若想在短時間內檢視完財務報表，可以檢視以下幾項重點：
‧確認損益表中的營收、營利總額，看看它們的成長率與營利率有沒有改善。
‧確認資產負債表中資產部分的庫存和應收帳款總額，看看它們是否低於營收成長。‧確認負債部分的長短期借入款與資本部分的總額，計算公司的淨負債資本比（以長短期借入扣除款資產部分的預備現金後，再除以資本部分的金額）。 企業的淨負債資本比越大，代表它的財務體質越脆弱，借入款與預借現金的差額比資本大越多倍的公司，抵抗不景氣的能力越弱，增資等風險也就越高。 光是快速檢視這幾項重點，就會對我們的投資判斷造成很大的影響。只要先從這些客觀數據，想像投資這家公司要負擔多大的風險，無論最後成功與否，我們都能往勝利投資人更邁進一步。
這些都是為了提高報酬、發現不必要風險的高效率手法，也是為了成為勝利投資人最基本的技能。
投資想獲得全勝是不可能的，但只要結果是六勝四敗，應該就足以讓你成為有錢人。
