第1章 葛林布雷的神奇公式，讓你輕鬆年賺50%
投資大師喬爾．葛林布雷（Joel Greenblatt），1980年在賓州大學華頓商學院取得取得MBA學位，1985年用700萬美元的啟動資金，成立對沖基金高譚資本（Gotham Capital）。之後的10年間，他的年化報酬率（Annualized Rate of Return，又稱年度投資報酬率）超過50％，成為華爾街奇蹟。
葛林布雷摸索出一種獨特的投資方式，核心理念是尋找便宜的優質公司。2005年，他把這份投資理念整理成《超越大盤的獲利公式》，內容簡單易懂，富含趣味，該書至今在全世界賣出30多萬本。
本書將用第1章的篇幅，介紹葛林布雷神奇公式的核心理念。請各位讀者在開始閱讀之前，先思考以下問題，以便之後更快理解：
股票是什麼？
如何判斷一家公司的股票值得買進？
如果朋友邀你和他合夥開公司，如何判斷要不要答應？
【1-1】價值投資大師葛林布雷，創造年賺50％的華爾街奇蹟
1957年，喬爾．葛林布雷出生於美國紐約的中產家庭，與當時大多數小朋友一樣，葛林布雷從小迷戀超級英雄故事，喜歡超人和蝙蝠俠漫畫。也許正因如此，他善於把複雜的問題簡單化、通俗化，讓小孩子也聽得懂，還把自己的對沖基金命名為「高譚」（即蝙蝠俠居住的城市）。然而，與大多數小朋友不同，葛林布雷天資聰穎，後來以優異的成績考取賓州大學。
1980年，葛林布雷從賓州大學的華頓商學院取得MBA學位。在學期間，他完成一項關於股票的研究：如何找到低於公司清算價值的股票。其實，這本質上就是班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）的「撿煙蒂理論」（請見第1章第5節）。
這個研究讓年輕的葛林布雷茅塞頓開，原來股票投資的本質是弄清楚一家公司值多少錢，再用便宜的價格買下來，留出足夠的安全邊際。
1980年的美國股市，與現在的中國A股非常類似。1960至1970年代，美國股市有17年未曾上漲，如圖1-2所示。1979年，美國《商業周刊》刊登一篇名為「股市已死」（The Death of Equities）的文章。1980年，美國的物價、房價飛漲，股市卻如一潭死水。
像葛林布雷這樣的美國名校畢業生，就業目標通常是跨國企業、房地產公司、律師事務所，投身到證券業並非最佳選擇。因此，23歲的葛林布雷在完成商學院的學業後，聽從家人的建議繼續攻讀法律學位。
但是一年後，葛林布雷發現律師行業非他所好，於是決定輟學，到一家對沖基金上班。也許是命運獎勵聽從自己內心的年輕人，1980年代後，美國股市終於鐵樹開花，迎來黃金年代。1980至2019年，標普500指數的漲幅高達25倍，年均漲幅高達8.4％，而同期的10年國債報酬率只有6.3％，持有房產的報酬率僅有4.3％，如圖1-3所示。
歷史洪流造就有準備的人，葛林布雷加入對沖基金後，很快就有機會應用自己的研究成果。經過5年左右的磨練，他將自己的理論與經驗整理成一套投資心法，並在1985年獲得垃圾債券大王麥克．米爾肯（Michael Milken）的700萬美元啟動資金，成立自己的對沖基金――高譚資本投資。
初出茅廬的葛林布雷，從起步就展現天才的投資能力。在他的操盤下，高譚資本在1985至2005年的20年間，資產規模從700萬美元增加到8.3億美元，年化報酬率高達40％，堪稱華爾街的投資奇蹟。在1985至1994年美國股市的黃金10年間，甚至達到年化報酬率50％的驚人成績。即便經歷2008年的金融危機，高譚資本的資產規模依然維持在9億美元，年化報酬率達30％。
2005年，葛林布雷出版一本大約150頁的小書《超越大盤的獲利公式》，將投資經驗濃縮成一個簡單易懂的「神奇公式」：在資本報酬率（簡稱ROC，Return On Capital）和盈餘殖利率（Earnings Yield，又稱收益率）的綜合排名中，選擇前20至30檔股票形成一個組合，分期買進並在持有一年後賣出。
歸根究柢，葛林布雷的投資理念就是價值投資。本質上，買股票就是買公司，與購買其他東西一樣要追求物美價廉。葛林布雷提出的選股法，核心觀念是低價買進優秀公司的股票，並持有一段時間，而神奇公式的兩個指標──資本報酬率和盈餘殖利率，就是用來衡量「物美」和「價廉」。
在1988至2004年的17年間，神奇公式投資組合的年化報酬率達到30.8％，同期標普500指數的年化報酬率僅為12.4％。葛林布雷宣稱，只要堅持這個方法10年以上，在美國投資的年化報酬率將超過20％。
2010年，葛林布雷總結神奇公式過去5年的成績，對《超越大盤的獲利公式》進行再版。在再版書中，葛林布雷增加35頁的後記，詳細描述對於神奇公式的觀察和解答。
2011年，葛林布雷出版《你也可以成為股市天才》（You Can Be a Stock Market Genius），該書可視為神奇公式的2.0版本，講述如何運用不尋常的特殊事件和投資標的，也就是當上市公司發生分割、併購、破產、重組等狀況時，往往會出現取得巨額獲利的投資機會。
【1-5】掌握公式選股精髓，持有滿一年賣出就能累積財富
葛拉漢提出的撿煙蒂理論，就是購買股價極低的公司股票。如果一家公司的股價，低於該公司的每股清算價，葛拉漢就鼓勵投資人大筆買進。他聲稱，如果有人能按照這個理論，以低價買進20至30家公司的股票，就能獲得相當好的報酬。
葛拉漢的撿煙蒂理論包括兩個買股條件：
（1）要買在市場因為某種理由，例如遇到火災等突發事件，而把股價壓到低於該公司的流動資產、現金流等情況時。
（2）為了應對某些無法預料的突發風險，例如公司破產等，要同時買進20至30檔低價股票來分散風險。
葛拉漢曾經歷1929年的大蕭條，當時股市低迷，多數投資者不願意對股市做出高估值，因此他利用撿煙蒂理論，找到很便宜的公司，而且在大蕭條後的幾十年之內效果很好。但是，在布列敦森林制度（注：第二次世界大戰後，以美元為中心的國際貨幣體系，為各國貨幣之間的匯率提供穩定框架）結束、貨幣氾濫的今天，無論美股或中國A股都進入高估值時代，已經很少有公司能嚴格符合葛拉漢的要求。因此，我們需要一種新的投資方法。
正如第1章第4節提到，好公司的標準不只是單純的低價，而是優質低價，所以我們要選擇高盈餘殖利率（相對於買進價格，獲利高）、高資本報酬率（相對於投入成本，收益高）的公司。如果持續買進20至30家這樣的公司來分散風險，長期來看，獲利的機率將非常大。
事實上，這就是葛林布雷神奇公式的全部內涵。他聲稱，從1988至2004年這17年當中，如果能在美國股市持續採用這種方法，買進優質低價的公司股票，建立投資組合，平均年化報酬率將達到30.8％。也就是說，如果有人在1988年用神奇公式投資1萬美元，到了2004年會翻百倍，變成105.6萬美元！
表1-7是《超越大盤的獲利公式》中的神奇公式長期報酬率。這麼神奇的公式適用於熊長牛短的A股嗎？本書將在後面的章節繼續討論。
◎本章小結
本章回顧投資大師喬爾．葛林布雷的投資傳奇，並簡單介紹神奇公式的幾個觀念：
‧股票實際上是風險共擔、報酬共享的憑證，因此理性的投資者應儘量選擇風險小、報酬高的標的進行投資。
‧用南瓜西餐廳連鎖店的例子，說明如何計算投資標的的資本報酬率和盈餘殖利率。唯有合適的股價和較高的報酬，才值得投入資金。
‧神奇公式的投資內涵，就是買進20至30檔優質低價股，並長期堅持這種方法。
從神奇公式投資美股的情況來看，年化報酬率可以達到30％左右，效果相當不錯。
投資大師喬爾．葛林布雷（Joel Greenblatt），1980年在賓州大學華頓商學院取得取得MBA學位，1985年用700萬美元的啟動資金，成立對沖基金高譚資本（Gotham Capital）。之後的10年間，他的年化報酬率（Annualized Rate of Return，又稱年度投資報酬率）超過50％，成為華爾街奇蹟。
葛林布雷摸索出一種獨特的投資方式，核心理念是尋找便宜的優質公司。2005年，他把這份投資理念整理成《超越大盤的獲利公式》，內容簡單易懂，富含趣味，該書至今在全世界賣出30多萬本。
本書將用第1章的篇幅，介紹葛林布雷神奇公式的核心理念。請各位讀者在開始閱讀之前，先思考以下問題，以便之後更快理解：
股票是什麼？
如何判斷一家公司的股票值得買進？
如果朋友邀你和他合夥開公司，如何判斷要不要答應？
【1-1】價值投資大師葛林布雷，創造年賺50％的華爾街奇蹟
1957年，喬爾．葛林布雷出生於美國紐約的中產家庭，與當時大多數小朋友一樣，葛林布雷從小迷戀超級英雄故事，喜歡超人和蝙蝠俠漫畫。也許正因如此，他善於把複雜的問題簡單化、通俗化，讓小孩子也聽得懂，還把自己的對沖基金命名為「高譚」（即蝙蝠俠居住的城市）。然而，與大多數小朋友不同，葛林布雷天資聰穎，後來以優異的成績考取賓州大學。
1980年，葛林布雷從賓州大學的華頓商學院取得MBA學位。在學期間，他完成一項關於股票的研究：如何找到低於公司清算價值的股票。其實，這本質上就是班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）的「撿煙蒂理論」（請見第1章第5節）。
這個研究讓年輕的葛林布雷茅塞頓開，原來股票投資的本質是弄清楚一家公司值多少錢，再用便宜的價格買下來，留出足夠的安全邊際。
1980年的美國股市，與現在的中國A股非常類似。1960至1970年代，美國股市有17年未曾上漲，如圖1-2所示。1979年，美國《商業周刊》刊登一篇名為「股市已死」（The Death of Equities）的文章。1980年，美國的物價、房價飛漲，股市卻如一潭死水。
像葛林布雷這樣的美國名校畢業生，就業目標通常是跨國企業、房地產公司、律師事務所，投身到證券業並非最佳選擇。因此，23歲的葛林布雷在完成商學院的學業後，聽從家人的建議繼續攻讀法律學位。
但是一年後，葛林布雷發現律師行業非他所好，於是決定輟學，到一家對沖基金上班。也許是命運獎勵聽從自己內心的年輕人，1980年代後，美國股市終於鐵樹開花，迎來黃金年代。1980至2019年，標普500指數的漲幅高達25倍，年均漲幅高達8.4％，而同期的10年國債報酬率只有6.3％，持有房產的報酬率僅有4.3％，如圖1-3所示。
歷史洪流造就有準備的人，葛林布雷加入對沖基金後，很快就有機會應用自己的研究成果。經過5年左右的磨練，他將自己的理論與經驗整理成一套投資心法，並在1985年獲得垃圾債券大王麥克．米爾肯（Michael Milken）的700萬美元啟動資金，成立自己的對沖基金――高譚資本投資。
初出茅廬的葛林布雷，從起步就展現天才的投資能力。在他的操盤下，高譚資本在1985至2005年的20年間，資產規模從700萬美元增加到8.3億美元，年化報酬率高達40％，堪稱華爾街的投資奇蹟。在1985至1994年美國股市的黃金10年間，甚至達到年化報酬率50％的驚人成績。即便經歷2008年的金融危機，高譚資本的資產規模依然維持在9億美元，年化報酬率達30％。
2005年，葛林布雷出版一本大約150頁的小書《超越大盤的獲利公式》，將投資經驗濃縮成一個簡單易懂的「神奇公式」：在資本報酬率（簡稱ROC，Return On Capital）和盈餘殖利率（Earnings Yield，又稱收益率）的綜合排名中，選擇前20至30檔股票形成一個組合，分期買進並在持有一年後賣出。
歸根究柢，葛林布雷的投資理念就是價值投資。本質上，買股票就是買公司，與購買其他東西一樣要追求物美價廉。葛林布雷提出的選股法，核心觀念是低價買進優秀公司的股票，並持有一段時間，而神奇公式的兩個指標──資本報酬率和盈餘殖利率，就是用來衡量「物美」和「價廉」。
在1988至2004年的17年間，神奇公式投資組合的年化報酬率達到30.8％，同期標普500指數的年化報酬率僅為12.4％。葛林布雷宣稱，只要堅持這個方法10年以上，在美國投資的年化報酬率將超過20％。
2010年，葛林布雷總結神奇公式過去5年的成績，對《超越大盤的獲利公式》進行再版。在再版書中，葛林布雷增加35頁的後記，詳細描述對於神奇公式的觀察和解答。
2011年，葛林布雷出版《你也可以成為股市天才》（You Can Be a Stock Market Genius），該書可視為神奇公式的2.0版本，講述如何運用不尋常的特殊事件和投資標的，也就是當上市公司發生分割、併購、破產、重組等狀況時，往往會出現取得巨額獲利的投資機會。
【1-5】掌握公式選股精髓，持有滿一年賣出就能累積財富
葛拉漢提出的撿煙蒂理論，就是購買股價極低的公司股票。如果一家公司的股價，低於該公司的每股清算價，葛拉漢就鼓勵投資人大筆買進。他聲稱，如果有人能按照這個理論，以低價買進20至30家公司的股票，就能獲得相當好的報酬。
葛拉漢的撿煙蒂理論包括兩個買股條件：
（1）要買在市場因為某種理由，例如遇到火災等突發事件，而把股價壓到低於該公司的流動資產、現金流等情況時。
（2）為了應對某些無法預料的突發風險，例如公司破產等，要同時買進20至30檔低價股票來分散風險。
葛拉漢曾經歷1929年的大蕭條，當時股市低迷，多數投資者不願意對股市做出高估值，因此他利用撿煙蒂理論，找到很便宜的公司，而且在大蕭條後的幾十年之內效果很好。但是，在布列敦森林制度（注：第二次世界大戰後，以美元為中心的國際貨幣體系，為各國貨幣之間的匯率提供穩定框架）結束、貨幣氾濫的今天，無論美股或中國A股都進入高估值時代，已經很少有公司能嚴格符合葛拉漢的要求。因此，我們需要一種新的投資方法。
正如第1章第4節提到，好公司的標準不只是單純的低價，而是優質低價，所以我們要選擇高盈餘殖利率（相對於買進價格，獲利高）、高資本報酬率（相對於投入成本，收益高）的公司。如果持續買進20至30家這樣的公司來分散風險，長期來看，獲利的機率將非常大。
事實上，這就是葛林布雷神奇公式的全部內涵。他聲稱，從1988至2004年這17年當中，如果能在美國股市持續採用這種方法，買進優質低價的公司股票，建立投資組合，平均年化報酬率將達到30.8％。也就是說，如果有人在1988年用神奇公式投資1萬美元，到了2004年會翻百倍，變成105.6萬美元！
表1-7是《超越大盤的獲利公式》中的神奇公式長期報酬率。這麼神奇的公式適用於熊長牛短的A股嗎？本書將在後面的章節繼續討論。
◎本章小結
本章回顧投資大師喬爾．葛林布雷的投資傳奇，並簡單介紹神奇公式的幾個觀念：
‧股票實際上是風險共擔、報酬共享的憑證，因此理性的投資者應儘量選擇風險小、報酬高的標的進行投資。
‧用南瓜西餐廳連鎖店的例子，說明如何計算投資標的的資本報酬率和盈餘殖利率。唯有合適的股價和較高的報酬，才值得投入資金。
‧神奇公式的投資內涵，就是買進20至30檔優質低價股，並長期堅持這種方法。
從神奇公式投資美股的情況來看，年化報酬率可以達到30％左右，效果相當不錯。
