《股海老牛2025強勢抱緊股》

左手拿股利、右手賺價差的「抱緊處理」
我的投資方法「抱緊處理」，源自於股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）的價值投資，巴菲特的做法是，深入研究企業的基本面及未來發展性，包括營業產品、產業競爭力，以及有沒有競爭對手難以攻破的「護城河」，若顯示是家值得投資的公司，一旦買進就會長期持有，每年穩定領取股利發放，讓獲利如滾雪球般成長。
巴菲特帶動了「存股」的興起，但不是每一家基本面穩固、業績穩定的公司都適合「定存」，以中鋼（2002）為例，它曾被視為定存股的標的，連續40 年發放現金股利，但從股價表現來看，會發現它屬於景氣循環股，其實並不適合當定存股。
若企業每年的現金股利持續增加，股價勢必也會逐步推升， 因此我著重於企業「獲利成長而發放更多股利，再推動股價上漲」的正向發展循環，採用抱緊處理四個原則，在公司成長初期買進、擴張期加碼、股價上漲至反應其價值時賣出，達成左手拿股利、右手賺價差的雙重獲利目標。


抱：挑到好公司就要一直抱著
價值投資的根源就是基本面分析，研究重點是從公司每季發布的財務報表入手，解析其營運模式，找出持續獲利的祕訣；再從產業成長趨勢，找出公司的護城河，最終辨識出能夠安心擁抱的優質企業。
財務報表包括損益表、現金流量表及資產負債表，應檢視的項目有：
․每股盈餘（Earning Per Share，簡稱EPS）：代表公司在這一個季度中是否獲利，不過它只代表當季的獲利總和，還必須拆解其細部項目，才知道公司營運是否穩健。
․營業利益：其數值高低代表公司本業到底是否賺錢，等於是公司專注於本業的指標。
․自由現金流：公司能否穩定經營，取決於其資金周轉的能力，以因營業活動獲得的現金，扣除未來擴張產能所需的資本支出，餘額即為自由現金流，若為正數，顯示公司未來有能力發放股利、還債、投資，甚至應付黑天鵝事件。
․股東權益報酬率（Return On Equity，簡稱ROE）：這個數字為公司淨利占股東權益的比例，可以說是公司賺錢效率的指標，通常大於10％ 就屬於營運良好，而那些能穩定獲利數年、ROE 維持在20％ 以上，更是績優企業。


理：理智配置投資組合，順勢加減碼
管控風險是持續投資獲利的關鍵，具體做法就是建立投資組合，除了能在多頭趨勢中，得到高於市場的平均報酬，更能在黑天鵝來臨時，將損失降到最低。
好的投資組合，我建議應掌握「低風險」及「低相關」這兩個原則：
․低風險：選擇獲利佳、成長力強、負債低、現金流充裕、市占率高的企業；
․低相關：投資組合中各家企業的產業、族群、市場盡量不同，降低彼此之間的相關程度，避免出現突發事件時引起同樣的跌價效應。
每個投資人都應依據自己的屬性及風險耐受度，來建立專屬的投資組合，對於「進階」的投資人，建議以自己的能力圈出發，先鎖定熟悉的產業，挑選其中的績優公司，並將個股檔數控制在15 檔以內，集中範圍觀察調整，才能獲取最佳報酬。


首選有「護城河」的企業
如果科技類股是一部連續劇，那絕對是充滿反轉又扣人心弦的那種。雖然2023 年經歷了不少震盪，但2024 年隨著AI、電動車、5G 應用等議題發酵，科技產業整體走勢再次回升。進入2025 年，科技股將依然是投資市場中的「明日之星」，這背後的原因不難理解，因為科技本身就代表著「創新」與「成長」， 當民眾的需求持續上升，掌握核心技術的企業即會備受注目，最典型的例子就是路上的電動車越來越多，特斯拉與台積電便成為市場焦點。
想像一下，當家裡的冰箱連上網路，變成一個聰明的生活管家，不僅能自動檢查牛奶快喝完了，立刻下單補貨，還能根據你的生活習慣及天氣預測提醒：「明天有冷氣團襲來，適合煮個火鍋暖暖身子！」支撐在這些創新生活的背後，就是科技的快速發展，當市場充滿無限可能，就會帶來更龐大的投資機會。因此，2025 年的科技股，會像是一片尚待開墾的沃土，且依舊是長線投資的核心，只要選對耕作的方向，必定能獲得豐收。


最多人買的前5 檔全是高息型，差異怎麼看？
台股ETF 在這些年的演進之下，已逐步成為更適合長期投資的標的，加上臺灣的投資人偏好領利息，高股息ETF 就像會不停生蛋的母雞，過一段時間就穩定配息，更是讓存股族欲罷不能。
在台股ETF 市場中，達到千億規模的共18 檔，其中高股息型有6 檔，包括國泰永續高股息（00878）、元大高股息（0056）、群益台灣精選高息（00919）、復華台灣科技優息（00929）、元大台灣價值高息（00940）及元大台灣高息低波（00713）；受益人數最多的前5檔也全都是高息型，2024 年高股息ETF 就超過20 檔，可見其熱門程度。
2024 年高股息ETF 受益於台股表現亮眼，以及存股風潮持續發酵，不僅為投資人帶來穩定的現金流，還能享受到市場上漲的資本利得，因此持續吸引新資金流入。在眾多高息型ETF 商品中要如何選擇，老牛認為最基本是必須了解各檔的DNA，也就是選股邏輯。


讀者最想問老牛——

Q3：某檔股票即將實施庫藏股，跟著大戶買準沒錯？

老牛曾在第三本書《股海老牛最新抱緊名單，贏過大盤20％》中，分享過庫藏股的由來。所謂庫藏股，是指企業從股市中買回自家股票，這麼做的多半是為了轉讓股票給員工、股權轉換，或是維護股東權益等用途。由於庫藏股其實就像是企業的私房錢，當宣布執行庫藏股，代表公司勇於宣示三件事情：
1. 公司手頭資金充裕。
2. 看好公司未來發展。
3. 現在股價是被低估。
京城銀（2809）分別在2020 年3 月及2022 年7 月時，都有執行庫藏股買回，2020 年執行完成後，股價即從25.25 元攀升至39.6 元，2022 年買回庫藏股後，股價也小幅從31.9 元拉升至36.8 元，確實達到止跌作用。所以老牛認為，庫藏股的確能夠在短期間內有效激勵股價，是一個重要的短期止跌訊號。
以過去經驗來看，由庫藏股產生的止跌效果，大多反映在「相對底部」，從中長期來看，能發揮多大的止跌效果，關鍵還是在於公司能否提升獲利，成為股價的強力支撐，因此庫藏股並非萬靈丹。

Q8：怎麼知道地雷股的警訊？

地雷股就像投資路上的「陷阱」，表面看起來美味，咬下去才發現裡面暗藏毒藥。要避免踩到雷，就需要像地雷探測員一樣，帶著工具、保持警覺，從蛛絲馬跡中發現問題，以下是識別地雷股的三大警訊：
1. 財務數據不正常：一家公司財務健康與否，是判斷地雷股的第一步。如果營收持續下降，或是獲利由正轉負，就可能是金玉其外、敗絮其內，即使這時公司喊著未來營運展望佳的甜美大餅，都不能輕易相信，務必謹慎查證。
2. 現金週轉不靈：現金流是公司運作的生命線，當現金流出現問題時，就像蛋糕裡的奶油發酸，是高危險信號，可以從發不出來員工薪資、開立的支票跳票等事件察覺端倪。

Q13：存股不要選景氣循環股，真的嗎？哪些類股是景氣循環股？

景氣循環股的獲利表現，依賴經濟景氣的好壞，就像草莓季來臨時，草莓蛋糕能賣到缺貨，一旦過了季節就無人問津。這些公司在景氣高峰時業績亮眼，股價跟著大漲；但景氣下行時，需求大幅減少，獲利迅速縮水，股價也可能隨之跌得慘不忍睹。
最典型的景氣循環股便是鋼鐵族群，因為需求多來自基礎建設、汽車製造等大型項目，與全球經濟發展密切相關。當全球經濟向好時，鋼鐵需求旺盛，價格便上漲；但當經濟衰退時，需求疲弱，價格下跌，鋼鐵公司的獲利自然也大幅波動。以中鋼（2002）為例，在全球鋼價高漲時，中鋼營收大幅提升，一度被稱為「鋼鐵人」，但當經濟陷入衰退，鋼價下滑，公司獲利也會迅速萎縮，被投資人戲稱成廢鐵了。



《股海老牛最新抱緊名單，贏過大盤20％》

長期投資找銀行股、賺價差找壽險股
雖說金控公司擁有各種不同業務的子公司，但仍然有主力部隊，做為公司的主要獲利主體，大致上可分成4 種，分別為壽險、銀行、證券與票據。
舉例來說，富邦金（2881）是以富邦人壽為獲利主體，國泰金（2882）以國泰人壽為主要獲利，開發金（2883）是以中國人壽為主力部隊。而玉山金（2884）、兆豐金（2886）、台新金（2887）、第一金（2892）等，都是以銀行為獲利主體。
因為金控股的獲利來源多元，所以當股票市場或債券市場下跌時，所投資部位或多或少都會發生價值減損，影響獲利，但細部拆解可以看到，壽險股和銀行股所遭受的影響，仍有差異。
這兩年美國聯準會強勢升息，而臺灣中央銀行則是採取溫和升息，導致兩國利差持續擴大，對銀行業的影響便是存放款利差擴大，產生較大的獲利空間。像是第一金（2892）在2022 年升息循環下，受惠於臺美利差逐季擴增，其銀行子公司第一銀行在2022 年獲利達203.28 億元，年增率15.2％，也是自成立以來歷史新高。但以壽險為主的金控股，因為防疫保單的虧損，再加上股債市的減損，獲利狀況就比較慘烈。
因此，當金控股碰上獲利亂流時，我的投資態度是：要長投找銀行股，賺價差找壽險股，可以從玉山金（2884）、兆豐金（2886）及富邦金（2881）這3 檔例子來看。
兆豐金（2886）的獲利穩定，已經連續22 年配發股利，合計28.54 元，可連續配息，就表示公司不怕股災襲擊；近10 年股利最高發出1.7 元，最低都有1.11 元，也顯示現金流充裕，再加上有政府加持的官股屬性（按：官股詳細說明見第3 章第4節），投資人可以安心長期投資。
另外屬於民營金控的玉山金（2884），也已連續配發股利16 年，合計17.1 元，近10 年股利最高發出1.59 元，最低為0.57元，同樣顯示公司現金流充裕。還有另一項適合長期投資的優勢是，不只配發股利，也會配股票，是老牛喜歡的「有吃又有拿」型標的，已經長期抱緊很多年。
反觀壽險型金控富邦金（2881），2022 年防疫險大量理賠件數，造成直接損失約821 億元，再加上2022 年股市空頭影響，所投資的股票及債券下跌，獲利出現大幅下滑，股價也遭受劇烈波動，從2022 年最高點的81.9 元，一路下殺最低曾來到47.7 元，股價一度殺到10 年線之下。好在進入2023 年後，股債市價格回溫、防疫險理賠損失也歸零，兩大利空因素消失，第3季淨值回到50.46 元，股價也從低點回到6 字頭。
由於壽險型金融股的獲利劇烈變化，造成淨值的大幅變動，使得股價也較容易上漲或下跌波動，所以老牛會建議投資人，想要賺取價差，可以考慮買進壽險型金融股。



另類金融股「租賃三雄」，獲利比金控更強
一般我們所熟知的金融業，有銀行、證券公司、保險公司、票券等，但廣泛來說，你家樓下的當鋪也算是金融業的其中一環，因為其業務性質同樣具有資金流動的特性，只不過營運模式不同而已。
此外，還有一種常被忽略的即是租賃業。大家對租賃業的認識，通常是到外地旅遊或洽公時，會透過像是「iRent」或格上租車來租借車輛，事實上，有不少買車的朋友會向租賃業者申辦車貸，是有別於銀行的放貸管道，因此也算是一種金融業。
市場上的「租賃股」有三家，統稱為「租賃三雄」：中租-KY（5871）、和潤（6592）、裕融（9941）。雖然都屬於租賃業，但業務內容仍有區別，中租–KY 的業務較為廣泛，包括不動產融資業務、太陽能電廠、油品事業等，相比之下，和潤及裕融則較專注於汽車貸款業務，因此又被另稱為「車貸雙雄」。
租賃業的業務內容涵蓋車用及設備（資本）租賃、分期付款業務、融資業務、應收帳款業務等，營運模式類似於銀行業的放貸，供承租人或企業資金上的調度，但細節略有不同。
各種業務模式大致如下：
資本租賃：租賃公司購買企業會用到的機器設備，租給有需求的企業，承租企業按期繳付租金，且可在租約結束後，以優惠價格或條件優先承購或續租。
營業性租賃：指承租人僅單純支付租金取得設備的使用權，租約期滿時，承租人無優先承購或續租之權利。
分期付款業務：由租賃公司提供資金，為廠商購買所需之機器或原物料商品，廠商再依自身的還款能力，選擇適當期間攤還本息。在買方分期付款完成前，租賃公司保有基於動產擔保交易法上可主張之權益。
融資業務：提供企業直接融資，尤其針對新創或中小企業放款，不過呆帳風險相對高，因此利息也比向銀行貸款來得高。
租賃業與銀行業不同的地方則在於：
1. 除了放貸等融資業務外，可透過購買設備出租給承租人，協助企業現金流更彈性管道。
2. 租賃業者承受比銀行更大的呆帳風險，但可訂定較高利率，或是比銀行更多樣性的抵押品，將風險轉嫁出去。
3. 不同於銀行吸收大眾的存款來運作業務，租賃業是以自有資金進行操作。
大家對租賃業務有初步了解之後，接下來老牛分別簡單介紹租賃三雄，深入解析它們的獲利能力。



超低股價，是買點還是陷阱？
存股雖是風險最低的投資方式，但不代表可以輕忽市場變化，當公司的經營管理出現問題、財務或產業發生意外狀況等，輕則減損存股的效益，嚴重的可能股價從此一蹶不振，抱得再久也回不到最初的價值。
牛仔褲大廠如興（4414），在2022 年7 月緊急召開重大訊息說明會，在此之前公布的財務報表，就已經可以看出不少蛛絲馬跡，所以不少人已經猜到是財務出問題。果然當時的新任董事長及總經理翁紹華說明，如興面臨無資金可用的重大財務困境，新的經營團隊正與多家融資授信單位協商，提供後續資金及還款事宜，希望各家金融機構能夠支持他們度過這次難關。
當時也有記者詢問我對如興事件的看法，然而說真的，以如興成立45 年、上市18 年的老字號來說，我竟然對這家公司一點印象都沒有。後來我再查看資料，確定它的財務體質並不好，連年虧損，不過值得一提的是，原來2020 年全臺搶購口罩時期，它也加入生產奈米口罩的行列，股價在短短3 個月就翻了1 倍，成為當時的熱門股之一，但即便如此，營運並未脫離逆境，仍在虧損，所以當然不是我會碰的股票，難怪毫無印象。

獲利、股利、消息，3 步驟檢視地雷

發生財務危機的如興（4414）、投資反向ETF 踩雷的三商壽（2867）、曾經是手機王者的宏達電（2498），現在來看都已成為時代的眼淚，但在尚未發生事故之前，誰又看得出未來會成為地雷？一般投資人該如何避開這些存股陷阱？在老牛提出掃雷3 步驟之前，必須先談談「雞蛋水餃股」。
一般來說，股價低於50 元以下的股票，會被稱為「銅板股」，但是對那些股價低於10 元票面價格的股票，我們會給它另外一個名號：雞蛋水餃股。撇除股價小於10 元的ETF，台股中目前有仍有50 檔以上的雞蛋水餃股。
可憐之人必有可恨之處，雞蛋水餃股的股價會那麼低，絕對是有原因的。而在股市中，也有一群人喜歡炒作這種股票，畢竟股價低、股本小，很容易拉抬股價，吸引投機者的目光，因此常會看到雞蛋水餃股出現漲停，而散戶一看到漲停，就會興起貪念，下場就是落入下跌賠錢的悲慘陷阱。但要怎麼辨識？可以從獲利、股利、消息3 方面檢視。

1. 是否持續賠錢
辨識一檔股價偏低的股票，究竟是真正價值股還是地雷，可以從公司盈餘與股價的相對關係營收開始檢視。由於股價會與盈餘狀況長期連動，賺錢的公司股價勢必逐步上漲，而不賺錢的公司股價也會長期陷入下跌趨勢，甚至可能跌破票面價。以如興（4414）來說，從2015 年開始連續8 年虧損，並且2023 年第3季的每股盈餘仍是負值，股價自然跌不停。
雖說在2020 年，如興（4414）因為口罩缺貨而一度受惠，不少人當時認為公司獲利出現轉機，但當年度結算還是出現虧損，從獲利能力來看，仍然是爛泥扶不上牆。



配股好還是配息好？

長期投資最期待的時刻，就是個股檢視年度盈餘之後，與股東們分享獲利果實，也就是配股配息。台股中有不少好公司都能發出高額股利回饋給投資人，老牛目前的存股績效，就已達成年領60 萬元股利的里程碑，並且繼續往百萬股利前進！
在市場多半只討論現金股利的配發狀況時，也有不少人會思考，到底是領股利好，還是領股票比較好？老牛就趁著這次機會再跟大家說明，配股與配息的意義，並且透過例子說明，該如何掌握除權息行情。

配股，公司未來營運樂觀

所謂配股即是配發股票，又有人稱之為「生股子」，簡單來說就是發給股東更多股數。若公司短期內有投資、擴增需求，現金使用量大，在換算盈餘成為股利之後，多半會選擇發放股票股利給投資人，雖然公司股本會因此變大，需要賺取更多的獲利才能維持前一年度的水準，但這也代表經營者對於公司未來營運相對樂觀。
以老牛喜歡的金融股合庫金（5880）為例，已經連續12 年同時配發現金股利和股票股利，代表管理團隊認為公司需要保留盈餘，繼續將錢投入營運當中，然而從長線數據也可以看到，公司的獲利確實持續增長，並沒有一般人所說的「股本變大，獲利跟不上」的問題。

配息，獲利穩定，可以長線投資

配息又稱領股息，公司將獲利盈餘轉換成現金股利配發給股東，簡單的說就是領現金，因為股東所持有的股數沒有改變，所以並不會讓股東的報酬增加或減少。選擇配息較多的公司，一部分原因是公司目前不需要現金用於資本支出、擴張或是研發支出，尤其常見於產業進入穩定期的個股；另一部分原因則是為了迎合投資人喜好，配發現金股利更有獲利入袋的實質感受。
值得注意的是，近幾年配息趨勢逐漸改變，有些公司已調整成半年配或甚至季配息，包含光寶科（2301）、台積電（2330）、義隆（2458）、聯發科（2454）等。老牛認為，調整成半年配或季配息的公司，具有長線投資價值。為何我敢這樣背書？因為配息頻率變高，代表公司現金充沛，且配息制度完善，再加上獲利穩定，才能夠調整配息方式。
以台積電（2330）為例，從2019 年改採每季配息後，到2023 年第3 季發放股息，幾乎每次皆能在一、兩天就順利完成填息，最長填息時間則為15 個交易日。此外令人高興的是，股利越發越多，在經過連續8 季每股配發2.75 元現金股利之後，決議再提高現金股利的金額，在2023 年9 月之後，每股配發現金股利3 元。在本書出版前，台積電（2330）再次調高股利至3.5元，也就是說2024 年至少可年領14 元股利，令股東們更加開心了。
如果能將配發下來的現金股利再投入市場，其實不論是配股還是配息，都符合股神巴菲特所提出的「雪球理論」，這個理論告訴我們一個很重要的觀念，那就是：投資就像滾雪球，越早開始滾動（時間），雪量（投資報酬率）越大。
而投資的過程應該是長期而穩定的，就像將雪球用力推上陡峭的山坡，一開始可能速度不快，但隨著時間的推移，雪球會越滾越大，獲得的動能也越大，滾動的速度也會越快。只要做好投
資策略規畫，堅定長期投資的意念，讓利潤滾雪球，盈餘及股利終都會回饋到我們身上。