第十五章 基礎建設是絕佳機會
在1840年代開始的加州淘金熱中，最大的贏家不只是那些追逐難以捉摸財富的淘金者，還有那些販售「鐵鎬與鏟子」的公司—這些是支撐淘金夢想的必需工具。提供鐵鎬、鏟子、帳篷、淘金盤、水槽以及其他裝備的公司，在這場投機性的淘金熱潮中，獲得穩定的需求與可靠的利潤。事實上，許多商人比淘金者的收穫更為豐厚。投資的一個神聖真理是：投資於「鐵鎬與鏟子」類型的機會，往往比投資它們所服務的產業賺到更多錢。而現在AI成功最關鍵的要素之一就是電力，確保電網能提供所需電力的公司，可能正提供了史上最重要的「鐵鎬與鏟子」型投資機會之一。
微軟與星座能源（Constellation Energy）在2024年下半年達成協議，將為三哩島核電廠的「一號機組」重新啟動電力，這個名字現在已不只是一個地點，就像「911」已不只是一個日期一樣。原因在於，三哩島的「二號機組」在1979年曾發生過一次差點熔毀的事故。
當軟體公司開始和核電廠簽約時，你就知道這個世界已經徹底改變了。十年前，微軟的重大新聞是推出Surface筆記型電腦與HoloLens穿戴式裝置，與現在它在核能領域的野心相比，已經顯得平凡無奇。透過與星座能源的協議，微軟將獲得每年835兆瓦的電力，足以供應約70萬戶家庭。微軟將用這些電力來運作現存與未來的資料中心。這些資料中心規模龐大，例如愛荷華州西第蒙市的資料中心，就占地120萬平方英尺。此外，微軟已公開表示，在可預見的未來，公司每年將建造50到100個資料中心。
現在最該關注的「鐵鎬與鏟子」趨勢
微軟的核能協議，展現了數個「鐵鎬與鏟子」型投資人應該密切關注的重要趨勢。
第一，電力需求正在成長。這種需求產生的機能性成長，來自經濟本身約3％的年成長率，這帶來了新的住宅、學校與工廠。第二，還有愈來愈多東西需要電力：機器學習與AI應用的雲端運算資料中心、加密貨幣的運作，以及電動車。第三，美國現在所謂的「電網」基礎建設，並不足以為這些新興技術需求提供可靠的服務。用戶本身就是證據：微軟正在重新啟用核子反應爐，以取得所需的電力。
舉例說明AI有多耗能：光是使用ChatGPT查詢一次，就需要2.9瓦／時的電力，是Google搜尋所需電量的十倍。根據電力研究院（EPRI）的估計，到了2030年，光是資料中心的耗電量，每年就可能成長至占美國總發電量的9％，高於現在的4％。
要滿足這樣的需求，光是多燒一些煤，或部署更多太陽能板或風力發電機還不夠。傳輸電力的電網老舊、效率低落，需要修復或替換。而在擴展發電能力的同時，電網升級的需求也浮上檯面。根據彭博旗下商品研究服務BloombergNEF的分析，若要升級電網，從現在到2050年之間需要投入20兆美元。比這個數字的精確性更重要的是：第一，這是一個好幾兆美元的龐大投資；第二，投資週期很長，這為某些公司提供了絕佳的獲利和股價上漲機會。
許多公司將從AI衍生出的新機會中獲益，投資人應該仔細尋找能受惠於美國電網現代化的公司。本章將介紹三間可能直接受惠於AI快速發展的公司，因為它們正承接電力公司委託來改善基礎建設的工程。這裡不特別介紹這些公司近期的表現，因為我們著眼的是它們在未來30年內，能否把握電網投資加速的趨勢。如前所述，這筆支出規模可能超過20兆美元。
伊頓公司：穩健的賺錢機器
伊頓公司是一間多元化的電力管理龍頭企業，提供廣泛的產品種類，都是對改善電網來說非常重要的產品。包括配電與組裝設備、家用產品、單相與三相的電力品質與連接產品、電線配件、電路保護產品、公用事業配電設備，以及電力可靠性設備等等。伊頓的專業領域涵蓋電力系統、儲能與智慧電網技術，全都是提升美國老化電網韌性與容量不可或缺的部分。
值得注意且重要的是，伊頓持續投資於自身業務。舉例來說，在2023年，伊頓投資1億美元擴建位於德州納科多奇斯（Nacogdoches）的製造廠，增加三相變壓器與電壓調節器的產能，以滿足公用事業公司面臨日益增加的電力需求。此外，該公司將大約3％的營收投入研發，2023年的研發支出超過7.5億美元。
最後，伊頓也透過收購業務來擴展市場，實現公司業務的持續成長。2021年，伊頓以16.5億美元收購Tripp Lite，以擴展電力管理與資料中心解決方案的能力，在不斷變化的能源市場中，為下一步發展奠定基礎。
在伊頓的案例中，不只因為美國電力基礎建設升級帶來巨大商機，或公司能藉此趨勢賺取超額利潤，而是伊頓本身早已是一家禁得起驗證、能穩定獲利的企業。
2014年以來，伊頓的總利潤從22億美元，成長至2024年的43億美元，幾乎增加一倍，而營收僅從220億美元增加至250億美元，成長30億美元。伊頓是如何做到的？成本管理。在同一段期間，伊頓的營業利益率從15.2％增加到24.5％，這表示公司在2024年每獲得1美元營收時，所賺取的獲利比2014年多了60％。
這為電網升級浪潮下的未來表現，提供了良好的前景。首先，伊頓的利益率為24.5％，已經能保持健康的獲利。其次，我們可以合理推測，在未來電網升級持續數十年的過程中，伊頓能進一步改善利益率，為公司獲利快速成長奠定良好的基礎。
伊頓股票的另一個利多因素，是保守的資本結構。過去十年來，伊頓的負債權益比（debt-to-equity ratio）平均為0.5倍，槓桿程度適中，不會因為高額固定債務支付而負擔過重。
而且，溫和的資本結構帶來的好處，不只是降低利息支出而已，也表示公司保留了舉債能力。如果公司獲得大量新的電網基礎建設專案訂單，伊頓可隨時動用資金以完成專案。
對於尋求能源轉型相關投資的投資人而言，伊頓公司提供一個極有吸引力的機會。利益率提升與持續投資業務的結合，使伊頓成為AI持續推升電網需求之下，一個穩健可行的「鐵鎬與鏟子」型投資標的。
EMCOR集團：強大的財務實力
EMCOR是電力、機械與建築服務的龍頭供應商，在美國電網持續擴張與現代化進程中，扮演著關鍵角色。EMCOR專精於電氣與機械承包服務，支持先進電力系統的設計與安裝，包括再生能源專案與電網現代化專案。該公司在整合設施管理與能源效率解決方案方面的專業，使其成為基礎建設領域的重要參與者。在技能與服務方面，EMCOR具備參與電網現代化的實力，但它是否擁有足夠的資金實力作為支持？
答案是肯定的。
與伊頓一樣，EMCOR也是一個禁得起驗證的賺錢企業。這點非常重要。當電力基礎建設出現新機會時，投資人希望投資於懂得如何從新業務中獲利的公司，而不是只拿下新合約的公司。EMCOR 2024年的總盈餘預計將達到約10億美元，遠高於2014年的1.87億美元。這個成績令人佩服。值得注意的是，雖然過去十年來盈餘成長了5.6倍，但營收只成長了2.3倍。這是因為EMCOR有效管理成本，這可從公司的營業利益率中看得出來：從2014年的5％提升至2024年的超過9％，幾乎增加了一倍。這表示在2024年，每1美元營收的獲利能力，幾乎是2014年的兩倍。
每股盈餘的成長速度甚至比總盈餘還要快，過去十年內成長了8.5倍，從2.52美元成長到2024年預期的21.55美元。造成這個現象的原因之一是，EMCOR一直以來都會積極實施庫藏股。自2014年以來，EMCOR已將在外流通的股份數量，從大約6,600萬股，減少到2024年的大約4,600萬股。
流通在外股數的減少，也推升了EMCOR配發的股利，從2014年的每股0.32美元，成長到2024年預估的0.93美元，不過在2020年之前都維持不變。由於股利只占總獲利的5％，在可預見的未來幾乎不可能調降。
EMCOR的股利還有另一個特點，這反映了公司強大的財務實力和卓越的管理能力，而成為受惠於電網改良的優秀候選公司。具體而言，EMCOR在2014年使用其利潤的12％來支付每股0.32美元的股利。到了2024年，公司只用利潤的4％就支付了高出300％的股利，即每股0.93美元。這是很少公司能夠實現的成就。這就像是有工作的配偶給未工作配偶的零用金增加300％，同時將零用金支出占家庭收入的比例減少一半以上。你或許會說，這樣的配偶值得把握；同理，EMCOR或許也是一支值得持有的股票。
廣達服務公司：成長前景相當強勁
廣達服務公司（Quanta Services）是為電力和通訊產業提供專業承包服務的領先供應商。該公司專精於高壓輸電線、變電站和配電系統的建設與維護，這些都是將可再生能源整合進電網所必需的。
《基礎建設投資與就業法》的通過，將有數十億美元的聯邦資金用於改善基礎建設，廣達服務將可受惠。其中將有相當一部分資金會用於電網現代化、寬頻網路擴建與再生能源發展，這些正好與廣達服務的核心服務相符。
然而，不同於EMCOR和伊頓的是，廣達服務並不生產任何零組件，而是提供各種服務。由高技能專業人員與技術人員承接的服務，導致了可觀的勞力成本。因此，廣達無法透過降低成本來大幅提升盈餘。相反地，廣達透過營收成長來推動盈餘，從2014年的79億美元，成長到2024年的240億美元，成長了三倍。每股盈餘的成長速度更快，從2014年的1.87美元，成長到2024年預估的8.70美元，主要原因在於在外流通股數從2014年的2.18億股減少到1.48億股。
該公司的負債權益比通常約為0.5倍，顯示公司謹慎使用財務槓桿，因此能在維持財務穩定與靈活性的同時，承接大型專案。如前所述，較低的負債權益比不只表示資本結構保守，而且也保留了舉債能力，也就是在需要時融資的能力較高。這表示若公司需要更多資金來從事新業務，能輕鬆取得所需資本。已經高度槓桿化的公司，可能因為缺乏適當資金而必須放棄新業務。
廣達服務致力於對高成長領域進行策略性投資，例如可再生能源與智慧電網技術。截至2024年底，廣達服務的在手專案訂單金額達到340億美元，其成長前景依然強勁。近期廣達服務在技術與人力發展上投入大量資金，讓公司成為產業領導者，能有效因應基礎建設改善需求的增加。
廣達服務一直積極收購與自身業務互補的公司，以擴展其服務範疇與地理版圖。收購專注於再生能源基礎建設、公用事業與能源儲存解決方案的公司，強化了它在關鍵成長領域的地位。最近，廣達服務以約15億美元收購了位於加州的電力解決方案供應商—庫比蒂諾電子（Cupertino Electric），擴大了客戶基礎，並能提供更全面且創新的電力基礎建設解決方案，進一步鞏固公司擔任首選基礎建設解決方案供應商的關鍵角色。
全國聚焦於電網改善所帶來的機會，核心在於需要一支高品質的專業團隊。就像微軟等軟體公司可能面臨電力不足的挑戰，負責重建電網的公司面臨的挑戰則是，找到能勝任這項高度專業工作的技術人才。為此，廣達服務擁有並經營西北電工學院（Northwest Lineman College），該學院在美國設有四個校區，能穩定提供具備技術的工作者，以支援這個可能永無止境的專案。
本書多次提及許多讓散戶投資人成為百萬富翁的公司，第十八章則會介紹更多。這些報酬往往需要長達20年、30年，甚至更久的時間才能實現。對於這些公司以及專注於電網發展的企業來說，這個長達數十年的時代序幕正是現在，也是尋找一生難得投資機會的絕佳時機。
在1840年代開始的加州淘金熱中，最大的贏家不只是那些追逐難以捉摸財富的淘金者，還有那些販售「鐵鎬與鏟子」的公司—這些是支撐淘金夢想的必需工具。提供鐵鎬、鏟子、帳篷、淘金盤、水槽以及其他裝備的公司，在這場投機性的淘金熱潮中，獲得穩定的需求與可靠的利潤。事實上，許多商人比淘金者的收穫更為豐厚。投資的一個神聖真理是：投資於「鐵鎬與鏟子」類型的機會，往往比投資它們所服務的產業賺到更多錢。而現在AI成功最關鍵的要素之一就是電力，確保電網能提供所需電力的公司，可能正提供了史上最重要的「鐵鎬與鏟子」型投資機會之一。
微軟與星座能源（Constellation Energy）在2024年下半年達成協議，將為三哩島核電廠的「一號機組」重新啟動電力，這個名字現在已不只是一個地點，就像「911」已不只是一個日期一樣。原因在於，三哩島的「二號機組」在1979年曾發生過一次差點熔毀的事故。
當軟體公司開始和核電廠簽約時，你就知道這個世界已經徹底改變了。十年前，微軟的重大新聞是推出Surface筆記型電腦與HoloLens穿戴式裝置，與現在它在核能領域的野心相比，已經顯得平凡無奇。透過與星座能源的協議，微軟將獲得每年835兆瓦的電力，足以供應約70萬戶家庭。微軟將用這些電力來運作現存與未來的資料中心。這些資料中心規模龐大，例如愛荷華州西第蒙市的資料中心，就占地120萬平方英尺。此外，微軟已公開表示，在可預見的未來，公司每年將建造50到100個資料中心。
現在最該關注的「鐵鎬與鏟子」趨勢
微軟的核能協議，展現了數個「鐵鎬與鏟子」型投資人應該密切關注的重要趨勢。
第一，電力需求正在成長。這種需求產生的機能性成長，來自經濟本身約3％的年成長率，這帶來了新的住宅、學校與工廠。第二，還有愈來愈多東西需要電力：機器學習與AI應用的雲端運算資料中心、加密貨幣的運作，以及電動車。第三，美國現在所謂的「電網」基礎建設，並不足以為這些新興技術需求提供可靠的服務。用戶本身就是證據：微軟正在重新啟用核子反應爐，以取得所需的電力。
舉例說明AI有多耗能：光是使用ChatGPT查詢一次，就需要2.9瓦／時的電力，是Google搜尋所需電量的十倍。根據電力研究院（EPRI）的估計，到了2030年，光是資料中心的耗電量，每年就可能成長至占美國總發電量的9％，高於現在的4％。
要滿足這樣的需求，光是多燒一些煤，或部署更多太陽能板或風力發電機還不夠。傳輸電力的電網老舊、效率低落，需要修復或替換。而在擴展發電能力的同時，電網升級的需求也浮上檯面。根據彭博旗下商品研究服務BloombergNEF的分析，若要升級電網，從現在到2050年之間需要投入20兆美元。比這個數字的精確性更重要的是：第一，這是一個好幾兆美元的龐大投資；第二，投資週期很長，這為某些公司提供了絕佳的獲利和股價上漲機會。
許多公司將從AI衍生出的新機會中獲益，投資人應該仔細尋找能受惠於美國電網現代化的公司。本章將介紹三間可能直接受惠於AI快速發展的公司，因為它們正承接電力公司委託來改善基礎建設的工程。這裡不特別介紹這些公司近期的表現，因為我們著眼的是它們在未來30年內，能否把握電網投資加速的趨勢。如前所述，這筆支出規模可能超過20兆美元。
伊頓公司：穩健的賺錢機器
伊頓公司是一間多元化的電力管理龍頭企業，提供廣泛的產品種類，都是對改善電網來說非常重要的產品。包括配電與組裝設備、家用產品、單相與三相的電力品質與連接產品、電線配件、電路保護產品、公用事業配電設備，以及電力可靠性設備等等。伊頓的專業領域涵蓋電力系統、儲能與智慧電網技術，全都是提升美國老化電網韌性與容量不可或缺的部分。
值得注意且重要的是，伊頓持續投資於自身業務。舉例來說，在2023年，伊頓投資1億美元擴建位於德州納科多奇斯（Nacogdoches）的製造廠，增加三相變壓器與電壓調節器的產能，以滿足公用事業公司面臨日益增加的電力需求。此外，該公司將大約3％的營收投入研發，2023年的研發支出超過7.5億美元。
最後，伊頓也透過收購業務來擴展市場，實現公司業務的持續成長。2021年，伊頓以16.5億美元收購Tripp Lite，以擴展電力管理與資料中心解決方案的能力，在不斷變化的能源市場中，為下一步發展奠定基礎。
在伊頓的案例中，不只因為美國電力基礎建設升級帶來巨大商機，或公司能藉此趨勢賺取超額利潤，而是伊頓本身早已是一家禁得起驗證、能穩定獲利的企業。
2014年以來，伊頓的總利潤從22億美元，成長至2024年的43億美元，幾乎增加一倍，而營收僅從220億美元增加至250億美元，成長30億美元。伊頓是如何做到的？成本管理。在同一段期間，伊頓的營業利益率從15.2％增加到24.5％，這表示公司在2024年每獲得1美元營收時，所賺取的獲利比2014年多了60％。
這為電網升級浪潮下的未來表現，提供了良好的前景。首先，伊頓的利益率為24.5％，已經能保持健康的獲利。其次，我們可以合理推測，在未來電網升級持續數十年的過程中，伊頓能進一步改善利益率，為公司獲利快速成長奠定良好的基礎。
伊頓股票的另一個利多因素，是保守的資本結構。過去十年來，伊頓的負債權益比（debt-to-equity ratio）平均為0.5倍，槓桿程度適中，不會因為高額固定債務支付而負擔過重。
而且，溫和的資本結構帶來的好處，不只是降低利息支出而已，也表示公司保留了舉債能力。如果公司獲得大量新的電網基礎建設專案訂單，伊頓可隨時動用資金以完成專案。
對於尋求能源轉型相關投資的投資人而言，伊頓公司提供一個極有吸引力的機會。利益率提升與持續投資業務的結合，使伊頓成為AI持續推升電網需求之下，一個穩健可行的「鐵鎬與鏟子」型投資標的。
EMCOR集團：強大的財務實力
EMCOR是電力、機械與建築服務的龍頭供應商，在美國電網持續擴張與現代化進程中，扮演著關鍵角色。EMCOR專精於電氣與機械承包服務，支持先進電力系統的設計與安裝，包括再生能源專案與電網現代化專案。該公司在整合設施管理與能源效率解決方案方面的專業，使其成為基礎建設領域的重要參與者。在技能與服務方面，EMCOR具備參與電網現代化的實力，但它是否擁有足夠的資金實力作為支持？
答案是肯定的。
與伊頓一樣，EMCOR也是一個禁得起驗證的賺錢企業。這點非常重要。當電力基礎建設出現新機會時，投資人希望投資於懂得如何從新業務中獲利的公司，而不是只拿下新合約的公司。EMCOR 2024年的總盈餘預計將達到約10億美元，遠高於2014年的1.87億美元。這個成績令人佩服。值得注意的是，雖然過去十年來盈餘成長了5.6倍，但營收只成長了2.3倍。這是因為EMCOR有效管理成本，這可從公司的營業利益率中看得出來：從2014年的5％提升至2024年的超過9％，幾乎增加了一倍。這表示在2024年，每1美元營收的獲利能力，幾乎是2014年的兩倍。
每股盈餘的成長速度甚至比總盈餘還要快，過去十年內成長了8.5倍，從2.52美元成長到2024年預期的21.55美元。造成這個現象的原因之一是，EMCOR一直以來都會積極實施庫藏股。自2014年以來，EMCOR已將在外流通的股份數量，從大約6,600萬股，減少到2024年的大約4,600萬股。
流通在外股數的減少，也推升了EMCOR配發的股利，從2014年的每股0.32美元，成長到2024年預估的0.93美元，不過在2020年之前都維持不變。由於股利只占總獲利的5％，在可預見的未來幾乎不可能調降。
EMCOR的股利還有另一個特點，這反映了公司強大的財務實力和卓越的管理能力，而成為受惠於電網改良的優秀候選公司。具體而言，EMCOR在2014年使用其利潤的12％來支付每股0.32美元的股利。到了2024年，公司只用利潤的4％就支付了高出300％的股利，即每股0.93美元。這是很少公司能夠實現的成就。這就像是有工作的配偶給未工作配偶的零用金增加300％，同時將零用金支出占家庭收入的比例減少一半以上。你或許會說，這樣的配偶值得把握；同理，EMCOR或許也是一支值得持有的股票。
廣達服務公司：成長前景相當強勁
廣達服務公司（Quanta Services）是為電力和通訊產業提供專業承包服務的領先供應商。該公司專精於高壓輸電線、變電站和配電系統的建設與維護，這些都是將可再生能源整合進電網所必需的。
《基礎建設投資與就業法》的通過，將有數十億美元的聯邦資金用於改善基礎建設，廣達服務將可受惠。其中將有相當一部分資金會用於電網現代化、寬頻網路擴建與再生能源發展，這些正好與廣達服務的核心服務相符。
然而，不同於EMCOR和伊頓的是，廣達服務並不生產任何零組件，而是提供各種服務。由高技能專業人員與技術人員承接的服務，導致了可觀的勞力成本。因此，廣達無法透過降低成本來大幅提升盈餘。相反地，廣達透過營收成長來推動盈餘，從2014年的79億美元，成長到2024年的240億美元，成長了三倍。每股盈餘的成長速度更快，從2014年的1.87美元，成長到2024年預估的8.70美元，主要原因在於在外流通股數從2014年的2.18億股減少到1.48億股。
該公司的負債權益比通常約為0.5倍，顯示公司謹慎使用財務槓桿，因此能在維持財務穩定與靈活性的同時，承接大型專案。如前所述，較低的負債權益比不只表示資本結構保守，而且也保留了舉債能力，也就是在需要時融資的能力較高。這表示若公司需要更多資金來從事新業務，能輕鬆取得所需資本。已經高度槓桿化的公司，可能因為缺乏適當資金而必須放棄新業務。
廣達服務致力於對高成長領域進行策略性投資，例如可再生能源與智慧電網技術。截至2024年底，廣達服務的在手專案訂單金額達到340億美元，其成長前景依然強勁。近期廣達服務在技術與人力發展上投入大量資金，讓公司成為產業領導者，能有效因應基礎建設改善需求的增加。
廣達服務一直積極收購與自身業務互補的公司，以擴展其服務範疇與地理版圖。收購專注於再生能源基礎建設、公用事業與能源儲存解決方案的公司，強化了它在關鍵成長領域的地位。最近，廣達服務以約15億美元收購了位於加州的電力解決方案供應商—庫比蒂諾電子（Cupertino Electric），擴大了客戶基礎，並能提供更全面且創新的電力基礎建設解決方案，進一步鞏固公司擔任首選基礎建設解決方案供應商的關鍵角色。
全國聚焦於電網改善所帶來的機會，核心在於需要一支高品質的專業團隊。就像微軟等軟體公司可能面臨電力不足的挑戰，負責重建電網的公司面臨的挑戰則是，找到能勝任這項高度專業工作的技術人才。為此，廣達服務擁有並經營西北電工學院（Northwest Lineman College），該學院在美國設有四個校區，能穩定提供具備技術的工作者，以支援這個可能永無止境的專案。
本書多次提及許多讓散戶投資人成為百萬富翁的公司，第十八章則會介紹更多。這些報酬往往需要長達20年、30年，甚至更久的時間才能實現。對於這些公司以及專注於電網發展的企業來說，這個長達數十年的時代序幕正是現在，也是尋找一生難得投資機會的絕佳時機。
