前言 智商125就夠了，再高也是浪費
你需要投資，但不必是天才，也能投資得聰明。
現在擁有股票的人，比過去任何時候都多。隨著越來越多人擁抱資本主義，拿它來增加自己的財富，世界各地的股市也跟著成長。然而，有多少人花時間了解過，投資究竟是怎麼一回事？我猜，這種人並不多。
做出有根據的投資決定，能對你的人生帶來重大影響。它能讓你有個舒適的退休生活、送孩子上大學，並提供財務自由，讓你實現各種夢想。而所謂明智的投資，就存在於價值投資信條的藝術與科學當中，它不是什麼火箭科學。你只需要了解幾項穩健的原則，任何一個智商普通的人，都學得會。
價值投資，作為一種投資哲學，從1930年代初期就存在了。價值投資的原則，是在1934年，由哥倫比亞商學院的投資學教授葛拉漢首次提出，他寫了一本《證券分析》（Security Analysis），是第一本、至今仍是最好的一本投資書。多年來，有數百萬人讀過這本書。所以，價值投資並不是什麼新的東西，它其實是老之又老。這種投資方法容易理解，更符合常識，而且我相信，它創造出優異投資成果的年數，比任何競爭的投資策略都長。
價值投資不是一套硬性的規則，而是構成一種投資哲學的一組原則。它提供指導方針，把你指向好股票，同樣重要的是，也引導你遠離壞股票。價值投資替這個領域帶來一個模型，讓你可以拿來評估一個投資機會，或一位投資經理人。投資績效通常是拿標準普爾500指數（Standard & Poor's 500），或摩根士丹利資本國際（Morgan Stanley Capital International）的全球與國際指數當基準來衡量，而價值投資提供的，是一個可以用來衡量其他投資策略的標準。
為什麼選價值投資呢？因為從有人開始追蹤報酬以來，它就一直有效。堆積如山的證據證實了，價值投資的原則，長期帶來打敗市場的報酬。而且它很容易執行。價值投資讓這個領域，從艱深難懂，走進容易理解的範圍。然而，儘管證據如此有說服力，採用價值投資原則的投資人和專業資金經理人，卻很少。有些估計指出，專業資金經理人當中，只有5%至10%遵循這些原則。為什麼這麼少投資人覺得價值投資有吸引力、這件事為什麼對你很重要，我們晚一點再談。不過首先，我會說明價值投資人在研究與分析時用到的基本原則，為你示範如何運用它，在全世界找到機會，再讓你自己判斷，這到底難不難。就像巴菲特說的，想成為成功的投資人，智商125就夠了，再高也是浪費。
你遇到誰，你就成為誰
我從1969年起，就在這家公司埋頭苦幹，它是1920年，由佛雷斯特‧伯文‧崔迪（Forest Berwind Tweedy，也就是比爾‧崔迪，Bill Tweedy）創辦的。
比爾‧崔迪是個怪人，看起來更像演員威佛‧布里姆利（Wilfred Brimley）（譯註：美國老牌演員，以濃密的八字鬍和慈祥的老爺爺形象聞名），而不像1920年代那些衣著光鮮的證券經紀人。
他創辦公司時，想找一門沒什麼人競爭的小生意，後來他找到了：專做那些很少有人買賣的股票。這類公司，通常是一位大股東，或是一小群人，握有大部分的股權。但很多時候，公司裡還有一些小股東，手上的股票除了賣回給公司，找不到別的買家。崔迪看到了機會。他想把這些小股東的買家和賣家湊在一起。做法是跑到各家公司的股東會，找出這些股東，再寄明信片過去問：「你想不想買或賣一些持股？」就這樣，他成了「股權集中、交易冷清」這類股票的專家。
崔迪在紐約華爾街租了一間多出來的辦公室裡，用一張有捲蓋的老式辦公桌工作。他沒有助理，也沒有祕書，就這樣做了25年。1945年，我父親霍華‧布隆尼，和他的朋友喬伊‧雷里（Joe Reilly），各自離開了讓他們不開心的原公司，加入崔迪，成為合夥人，崔迪‧布隆尼與雷里公司就此誕生。三個人想繼續做崔迪原本的生意：替交易冷清、股權集中的證券做市，這些證券的成交價，低於市場價格。
1930年代初期，崔迪的活動，引起了葛拉漢的注意，兩人建立起經紀關係。1945年崔迪‧布隆尼與雷里成立時，三位合夥人在華爾街52號，租下葛拉漢辦公室走廊另一頭的辦公室。他們認為，離他近一點，能從葛拉漢那裡爭取到更多生意。
公司在1940、1950年代掙扎求生，總算撐了下來。喜歡未上市廉價股票的怪胎投資人，人數有限，但已經夠讓公司維持下去。1955年，華特‧史洛斯搬進崔迪‧布隆尼與雷里的辦公室，在走廊上、緊鄰飲水機和衣帽架的一張桌子工作。史洛斯曾替葛拉漢工作，1954年離開，自己成立投資合夥公司。他做的是最純正的葛拉漢式價值投資，49年下來，年複合報酬率將近20%。他至今在我們公司還留著一間辦公室，不過幾年前就退休了：他太太過世後，在87歲那年再婚，也是在那時退休。（不必擔心華特的將來，他的父母都活到100歲。）
華特替公司引進兩位關鍵人物。1957年，比爾‧崔迪退休，葛拉漢也退休了。我父親和喬伊‧雷里，很喜歡三人合夥。華特於是介紹他們認識湯姆‧納普，納普在葛拉漢任教期間，念過哥倫比亞商學院，也替葛拉漢工作過。他成為第三位合夥人，是因為他發現，有很多天真的人，把便宜的股票賣給崔迪‧布隆尼。他的想法，是把公司轉型成資金管理事業。
華特引進的第二位人物，是葛拉漢公司的另一位舊部屬──巴菲特。財經界流傳，葛拉漢曾提議把自己的基金交給巴菲特，但巴菲特的妻子想搬回內布拉斯加州（Nebraska）的奧馬哈（Omaha）老家。可憐的巴菲特，只好一切重新開始。1959年，華特‧史洛斯把巴菲特介紹給我父親，兩人從此建立起一段互相信任的關係，一直維持了十年，直到1969年巴菲特結束他的合夥事業為止。我父親買下了巴菲特今天擁有的大部分波克夏海瑟威股票。崔迪‧布隆尼很幸運，曾是史上最傑出的三位投資人的經紀商：葛拉漢、華特‧史洛斯，和巴菲特。難怪我們會成為堅定不移的價值投資人。
找價值股，就像逛超市買菜：要用最划算的價錢，買到品質最好的東西。這本小書會說明那些長年表現傑出的投資人，背後的投資哲學是什麼，讓你學會怎麼替自己的「價值商店」上貨，把我們找得到的、品質最好又最便宜的商品，一件件擺上貨架。
你需要投資，但不必是天才，也能投資得聰明。
現在擁有股票的人，比過去任何時候都多。隨著越來越多人擁抱資本主義，拿它來增加自己的財富，世界各地的股市也跟著成長。然而，有多少人花時間了解過，投資究竟是怎麼一回事？我猜，這種人並不多。
做出有根據的投資決定，能對你的人生帶來重大影響。它能讓你有個舒適的退休生活、送孩子上大學，並提供財務自由，讓你實現各種夢想。而所謂明智的投資，就存在於價值投資信條的藝術與科學當中，它不是什麼火箭科學。你只需要了解幾項穩健的原則，任何一個智商普通的人，都學得會。
價值投資，作為一種投資哲學，從1930年代初期就存在了。價值投資的原則，是在1934年，由哥倫比亞商學院的投資學教授葛拉漢首次提出，他寫了一本《證券分析》（Security Analysis），是第一本、至今仍是最好的一本投資書。多年來，有數百萬人讀過這本書。所以，價值投資並不是什麼新的東西，它其實是老之又老。這種投資方法容易理解，更符合常識，而且我相信，它創造出優異投資成果的年數，比任何競爭的投資策略都長。
價值投資不是一套硬性的規則，而是構成一種投資哲學的一組原則。它提供指導方針，把你指向好股票，同樣重要的是，也引導你遠離壞股票。價值投資替這個領域帶來一個模型，讓你可以拿來評估一個投資機會，或一位投資經理人。投資績效通常是拿標準普爾500指數（Standard & Poor's 500），或摩根士丹利資本國際（Morgan Stanley Capital International）的全球與國際指數當基準來衡量，而價值投資提供的，是一個可以用來衡量其他投資策略的標準。
為什麼選價值投資呢？因為從有人開始追蹤報酬以來，它就一直有效。堆積如山的證據證實了，價值投資的原則，長期帶來打敗市場的報酬。而且它很容易執行。價值投資讓這個領域，從艱深難懂，走進容易理解的範圍。然而，儘管證據如此有說服力，採用價值投資原則的投資人和專業資金經理人，卻很少。有些估計指出，專業資金經理人當中，只有5%至10%遵循這些原則。為什麼這麼少投資人覺得價值投資有吸引力、這件事為什麼對你很重要，我們晚一點再談。不過首先，我會說明價值投資人在研究與分析時用到的基本原則，為你示範如何運用它，在全世界找到機會，再讓你自己判斷，這到底難不難。就像巴菲特說的，想成為成功的投資人，智商125就夠了，再高也是浪費。
你遇到誰，你就成為誰
我從1969年起，就在這家公司埋頭苦幹，它是1920年，由佛雷斯特‧伯文‧崔迪（Forest Berwind Tweedy，也就是比爾‧崔迪，Bill Tweedy）創辦的。
比爾‧崔迪是個怪人，看起來更像演員威佛‧布里姆利（Wilfred Brimley）（譯註：美國老牌演員，以濃密的八字鬍和慈祥的老爺爺形象聞名），而不像1920年代那些衣著光鮮的證券經紀人。
他創辦公司時，想找一門沒什麼人競爭的小生意，後來他找到了：專做那些很少有人買賣的股票。這類公司，通常是一位大股東，或是一小群人，握有大部分的股權。但很多時候，公司裡還有一些小股東，手上的股票除了賣回給公司，找不到別的買家。崔迪看到了機會。他想把這些小股東的買家和賣家湊在一起。做法是跑到各家公司的股東會，找出這些股東，再寄明信片過去問：「你想不想買或賣一些持股？」就這樣，他成了「股權集中、交易冷清」這類股票的專家。
崔迪在紐約華爾街租了一間多出來的辦公室裡，用一張有捲蓋的老式辦公桌工作。他沒有助理，也沒有祕書，就這樣做了25年。1945年，我父親霍華‧布隆尼，和他的朋友喬伊‧雷里（Joe Reilly），各自離開了讓他們不開心的原公司，加入崔迪，成為合夥人，崔迪‧布隆尼與雷里公司就此誕生。三個人想繼續做崔迪原本的生意：替交易冷清、股權集中的證券做市，這些證券的成交價，低於市場價格。
1930年代初期，崔迪的活動，引起了葛拉漢的注意，兩人建立起經紀關係。1945年崔迪‧布隆尼與雷里成立時，三位合夥人在華爾街52號，租下葛拉漢辦公室走廊另一頭的辦公室。他們認為，離他近一點，能從葛拉漢那裡爭取到更多生意。
公司在1940、1950年代掙扎求生，總算撐了下來。喜歡未上市廉價股票的怪胎投資人，人數有限，但已經夠讓公司維持下去。1955年，華特‧史洛斯搬進崔迪‧布隆尼與雷里的辦公室，在走廊上、緊鄰飲水機和衣帽架的一張桌子工作。史洛斯曾替葛拉漢工作，1954年離開，自己成立投資合夥公司。他做的是最純正的葛拉漢式價值投資，49年下來，年複合報酬率將近20%。他至今在我們公司還留著一間辦公室，不過幾年前就退休了：他太太過世後，在87歲那年再婚，也是在那時退休。（不必擔心華特的將來，他的父母都活到100歲。）
華特替公司引進兩位關鍵人物。1957年，比爾‧崔迪退休，葛拉漢也退休了。我父親和喬伊‧雷里，很喜歡三人合夥。華特於是介紹他們認識湯姆‧納普，納普在葛拉漢任教期間，念過哥倫比亞商學院，也替葛拉漢工作過。他成為第三位合夥人，是因為他發現，有很多天真的人，把便宜的股票賣給崔迪‧布隆尼。他的想法，是把公司轉型成資金管理事業。
華特引進的第二位人物，是葛拉漢公司的另一位舊部屬──巴菲特。財經界流傳，葛拉漢曾提議把自己的基金交給巴菲特，但巴菲特的妻子想搬回內布拉斯加州（Nebraska）的奧馬哈（Omaha）老家。可憐的巴菲特，只好一切重新開始。1959年，華特‧史洛斯把巴菲特介紹給我父親，兩人從此建立起一段互相信任的關係，一直維持了十年，直到1969年巴菲特結束他的合夥事業為止。我父親買下了巴菲特今天擁有的大部分波克夏海瑟威股票。崔迪‧布隆尼很幸運，曾是史上最傑出的三位投資人的經紀商：葛拉漢、華特‧史洛斯，和巴菲特。難怪我們會成為堅定不移的價值投資人。
找價值股，就像逛超市買菜：要用最划算的價錢，買到品質最好的東西。這本小書會說明那些長年表現傑出的投資人，背後的投資哲學是什麼，讓你學會怎麼替自己的「價值商店」上貨，把我們找得到的、品質最好又最便宜的商品，一件件擺上貨架。
