《一個投機者的告白》【摘錄】第5章∣股價有什麼道理

每天，股市名嘴都費盡心思解釋當天股價的變化，然而影響股價上揚或下跌的因素卻難以勝數。

利率提高，股價下跌；利潤高過預期，XY股的股價漲，而ABC股卻下跌，因為儘管利潤高過預期，專家卻看到該企業面臨艱困的未來。而下一份報紙的評論卻指出，同一檔股票股價下跌的原因在於獲利了結。另一天，美元堅挺是股價上揚的原因，但第二天，在同一份報紙的評論中，美元是股價下跌的關鍵。對投機者來說，這些評論完全多餘，而且毫無用處。專家都在尋找合乎邏輯的因素，但股票市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。

證券市場像美女或天氣一樣任性，擅長利用各種光怪陸離的魔術吸引獵物，在你最意想不到的時刻對你冷淡。我建議大家應該冷靜，不要在意證券市場喜怒無常的脾氣，尤其不要為此尋找合乎邏輯的解釋。

名嘴只能局限於三種解釋，因為供過於求，證券交易走勢疲軟；或因為需求大於供給，證券交易行情堅挺，或因為供需平衡，證券交易沒有變化。

從短期至中期來看，絕對不是好的股票一定看漲，不好的股票肯定下跌，情況可能完全相反。一家企業也許獲利豐厚，可以支付股利，還有良好的發展前景，但只有需求大於供給時，才會在證券市場中看漲，這是證券交易邏輯的唯一假設。

‧傻瓜、股票，哪個多？

直到今天，我還清楚記得第一次到巴黎證券交易所時的情景。一位老先生朝我走來：「年輕人，我沒見過你。你是誰？」我回答︰「我第一次到證券交易所，我是X公司的實習生。」「你老闆是我的朋友，我就教你一些非常重要的東西。你看看周圍，這裡的一切都取決於一件事，就看這裡的傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。」

這條座右銘也成為我的信條，我們可以這樣解釋，行情趨勢要看賣方賣股票的情況，是否比買方買股票急迫。如果股票持有者迫於心理或物質上的壓力要出售股票，而資金所有者雖然想買，卻無購買壓力，行情就會下跌。

反之，如果資金所有者迫切尋找股票，而股票持有者並沒有物質或心理上的壓力要出售股票，行情就會上漲。我一直記住這條準則，一切取決於供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎。

每位證券交易人士都須銘記在心這個事實，否則就不會明白，為什麼有時股價會出現完全不合邏輯的波動。

分析發展趨勢時，應對各種影響因素進行評估，並要能看出未來的供需情況。

原本我還可以解釋一下股價的形成細節，以及經紀人或造市者如何訂定股價，以合理反映供需的情況。但我想把這件工作留給眾多證券交易的入門指南或是教學影片。

《金錢遊戲》【摘錄】給投機者的一席話

「投機者」不是一種普通的職業，更不保證能夠功成名就，卻是一種健康的職業。每個人都知道，腦力勞動是人類生理狀況的要素。所以老人喜歡玩填字遊戲、下下象棋或打打橋牌，因為這類活動要求腦力不斷運作。投機也是一種這樣的精神鍛鍊、一種體能運動、一件有趣的事。

對一個真正的投機者來說，重要的不僅僅是賺錢的快感，還要證明他有理。投機者的工作與記者相近，都是透過分析事件而得出結論；記者的結論是評論，投機者的結論則是行動。當然，記者分析錯了還可以繼續當記者，投機者一旦犯了錯，就必須立刻改行。

投機者是一種多麼高尚的職業。投機者不需要與大眾接觸，不必在塵土飛揚的大廳裡做粗活，不必弄髒自己的手；他也不必每天和其他生意人進行無聊的辯論。投機者生活得像哲學家一樣，儘管他只是個藉藉無名的哲學家。他沉浸在雪茄的煙霧中，忽略了日常生活的喧囂。赫拉斯（Horace）說：「遠離生意的人是幸福的。」投機者總是隨身帶著工具：一具電話、一台收音機，也許還有一份報紙。但他從不拘泥於文字，而是懂得從字裡行間讀出神韻。投機者沒有老闆、也沒有雇員，不像銀行家和經紀人那樣必須忍受神經質的顧客；而是一個貴族！

這個貴族可以隨心所欲地支配自己和時間，因此許多人羨慕他、效仿他，也就不足為奇。我不知聽了多少遍這樣的問題：如何才能成為成功的投機者？

投機者的大腦永不歇息，甚至在睡眠中也要和自己討論：「我應該買、應該賣，還是應該觀望？」他必須像個管風琴手一樣，用盡所有辦法，彈出所有音符；他也必須能預見事物的結果，以及可能出現的反應。這通常不是件簡單的事，一般人其實很難預測任何事件或股市的結果。但投機者不同：有時他的反應倒像是個酒鬼，聽到好消息哭，聽到壞消息笑。

作為投機者要具備什麼能力？法國一位偉大的作家赫里歐曾經說過：「文化是當人們忘記一切時，最後剩下的東西。」股市的道理也如出一轍。如果你能夠拋棄所有經濟學家死死盯住的資產負債表、匯率、統計數字和其他廢物；簡單地說，拋棄所有儲存在電腦和布滿灰塵的圖書館裡的資料，剩下的才是股市的知識。什麼都不知道，又什麼都懂，能聽到草木成長的聲音並富有想像力，這就是一個理想的投機者應具備的條件。

請不要混淆金融家和投機者這兩個概念，他們是來自兩個不同的世界。金融家總是全心全意投入他所設計的生意。金融家需要不斷為企業籌措資金，所以投入股市，希望能以此解除資金短缺的問題，他的目標當然總是某一樁股票交易，但是這個交易所引起的思考和行動會轉嫁到股市行情上去。但投機者不同，投機者喜歡做個旁觀者，冷靜分析並非由他所引起的事態發展，進而獲利。

是的，請容我再說一遍：「投機者真是一個美好的職業，富有想像力，也有風險。投機者可以造錢（不是掙錢），可以富有，但投機者也可能輸錢，輸得很慘，甚至在一夜之間破產。」

很久以前，大學裡一位求知欲極強的學生曾經問我：「您希望兒子也做投機者嗎？」我的回答是：「如果我只有一個兒子，他將成為音樂家；若有第二個兒子，我將培養他成為畫家，第三個兒子要當作家或至少應該成為記者，而第四個兒子一定要做投機者。因為總要有一個人養活他三個窮哥哥。」

如果這第四個小子聽我叔叔的話就糟了，他是個不折不扣的單身漢和投機者，喜歡如下理論：「有三種不同的方法可以賭上財產——最快的方法是賭輪盤；最愜意的方法是和女人廝混；最笨的方法是買股票。」

《證券心理學》【摘錄】第6章∣群眾是無知的

‧數學邏輯不適用於股市

我認為，投資人不應該將一般的數學邏輯套用在股票市場上，股市行情不是用一把尺就能測量出來的，股市的未來走勢也不是用數學公式就可以計算出來的。在股市中，我只應用一個數學理論，為了詳細解釋，我想先敘述以下的小故事。

有一天，有個老朋友來拜訪我，雖然他是個非常優秀的投機者，但不知為何一副驚惶失措的樣子。他問我：「您可不可以幫我解釋最近發生的不尋常現象？我在同一時間內進行股票、債券及期貨的投機。這些交易市場彼此之間完全沒有任何關聯。

「我的操作如下：買進南非的礦產、美國汽車產業，放空法國公債及英國銀行股，同時，我看漲錫價，也放空燕麥以及可可豆，最後是買進石油股。您得承認，這些市場之間並沒有很大的關聯性。但是它們的走勢，不是全對我有利，就是全對我不利。行情可能和我們預期的一樣，但也有可能是原本該跌的卻漲了，該漲的反倒跌了。

「我真的很想知道，美國汽車股和可可豆行情之間有什麼關係，而倫敦的銀行股和溫尼伯（譯註：加拿大南部的燕麥集散地）的燕麥行情又有什麼關聯。我快要發瘋了，一夕之間，我所有的投資全部大亂。有時行情走勢完全合乎我的心意，但有時卻又唱反調，這其中到底隱藏著什麼樣的神秘力量？」

我發覺，很多投資人都有如此錯誤的想法。現在，讓我來解答這個疑問：「你們最常預測的是一種能用數學邏輯推算的股票，這種股票會在一瞬間暴跌，跌到谷底。我想，你們不外乎用公司資產負債表、盈虧的高低、分配股息的多寡來決定投資策略。在原料市場中，你們必定是先看產量及消費數量方面的統計結果，以及相關的貿易條件和與國內外有關的政策。從這些資料中，你們也許會赫然發現，有一段時期，股價表現似乎不合邏輯。也就是這樣，你們才會認為行情走勢根本不符合預期結果。這時請你們要發揮耐心，這些股票會再度攀升的，於是行情的發展也就符合所謂的『邏輯』了。

「你們一定知道：『二乘二等於五減一』。這就是我的信念。」

在生活中，或操作股票時，沒有任何事是簡單的，所有事物皆依據事實而發生或存在。經驗告訴我們：一定可以達成目標，只是中間的路程絕不是一條直線。

我的股市數學理論聽起來就像玄學，但在其他生活領域，如宗教或藝術，是可以講得通的。像音樂，把它化為最小的元素，就是由旋律的和緩和緊湊組合而成的。

《股市解答之書》【摘錄】第4篇∣股市週期的祕密

問：您如何看待流動性的重要性？

像已經說過的：起主導作用的還是流動性，因為股民的投資心理是善變的。他們可以在一秒鐘之內做出完全相反的決定，從一個極端竄向另一個極端。然而，流動性的發展是可以追蹤的——至少在一段時間內是這樣，長遠來看就沒辦法了。人們可以依照銀中央銀行的利率和各大銀行規定來做出自己的決策。不具流動性，股市就不可能上漲。就像是舊時代匈牙利的吉卜賽人唱的那樣：「沒有錢，就沒有音樂！」錢就是音樂！錢就是點燃股市之火的燃料。

我可以用下面這個例子來說清楚股票市場和資金市場的關係：想像一下，一個大浴缸和一個小浴缸並排擺著，我們把大浴缸看做是整個經濟體裡的資金，那個小浴缸就是股市。資金從各個管道如流水般注入大浴缸：有信貸政策帶來的、有存款的；外匯注入的；有貿易順差帶來的；有從境外流入的資本等。而從大浴缸裡往外流的卻很緩慢，較低的產業資本、國有或私人貿易需求，以及很低的稅收，致使大浴缸的水位上升。水愈積愈多，當水溢出大浴缸的時候才會流進小浴缸，也就是股票市場，股市行情便被推高。德國近三年的情況就是這樣的。

但與之相反的是：當大浴缸裡的水迅速流出，出的比進的快的話，大浴缸自身喝不飽，沒有多餘的水流向小浴缸，即股市，那麼，股市行情就會下跌。所以，人們必須密切關注大浴缸裡的水位的高低。