【摘文1】第一守則與四個M（摘錄）
首先要知道，第一守則其實就是「不能虧損」，但在實務上的意思，是在有把握地投資。這個「把握」來源於：以理想的價格，買進優質企業的股票。請謹記：
以理想價格買進優質企業，就能讓你賺到錢。
「理想」企業的定義，有三個簡單的條件，往後的章節會深入討論。第一，理想代表這家企業對你來說是有意義的：你對這家企業足夠了解，有能力的話你想把它全權買下，擁有它讓你感到自豪，而且這家企業也與你的價值觀相符。在第二個層面，理想的意思是，企業符合幾項財力與可預測性的標準，尤其是要有所謂的護城河。第三，企業必須有好的管理。如果你不懂何謂「護城河」、何謂「好的管理」，那也別擔心。我會向你細細說明什麼是護城河、如何辨識護城河，以及如何判斷管理是好是壞。我會告訴你企業需要符合哪些標準，才稱得上「理想」。
然而，光企業本身符合理想是不夠的。我們還要以理想的價格，買進這家企業的股票。所謂「理想的價格」，意思是我買進這家企業的股票，可以有很大的安全邊際。對我來說，理想的安全邊際，是以五毛錢買進價值一塊錢的東西。所以，只要我知道了企業的價值，我就想半價買進。很顯然，只要這樣做，往後就能發大財。
判斷企業的價值，要嘛很容易，要嘛不可能。「理想」的企業，當然就是可預測的。企業如果可預測，我們就能判斷它的價值。企業如果不可預測，我們就不可能知道它的價值。我會告訴你怎樣找到可預測、也因此可判斷價值的企業，也會告訴你怎樣快速計算企業的價值。第一守則投資法說穿了，就是四個明確的步驟：
一、找到理想的企業。
二、了解這家企業的價值。
三、以一半的價格買進。
四、重複上述步驟，直到自己非常富有。
看起來很簡單。那為什麼不是每個人都這樣做？對於這個問題，巴菲特的答案是：「我覺得很神奇，用五毛錢買一塊錢這個構想，大家要嘛是立刻欣然接受，要嘛就是全然不買單。這就像打疫苗。我發覺一個人如果不馬上接種，那你就算勸他好幾年，拿紀錄給他看，他也還是不肯接種。他們就是不能理解這個概念，就這麼簡單。」
我剛開始了解第一守則投資法的時候，第一個發現的真理是：
一個東西的價格，不見得總是等於其價值。
舉個例子，我想買一輛新車，還沒走進經銷商，就很清楚新車的價值。我知道新車的標價，也知道售價的範圍，通常會低於標價。我不打算按照標價購買。但要是我不知道新車的價值怎麼辦？經銷商即使以遠高於實際價值的價格、以遠高於標價的價格賣給我，我也無能為力。一輛賓士汽車的價值或標價若是10萬美元，我卻以20萬美元購買，有朝一日我賣掉這輛車，我就會嚴重虧損。但我若能以5萬美元買下，日後賣出就能賺錢。買股票（亦即購買企業）也是同樣的道理，只是少了車窗上貼的標價。我們必須自行判斷標價，然後以低於標價的價格買進。
第一守則說穿了，就是聰明購物。
如果你喜歡等到大特價，商品售價遠低於實際價值時再出手購買（比如你知道那臺平面電視價值5000美元，但你能以2500美元買下），那你已經具備精明的第一守則投資人的條件。你只需要了解如何判斷理想企業的價值，等待市場出現能便宜買進的好時機。
如果我們不會指望汽車的定價永遠合理，又為何要指望股票的定價永遠合理？
企業與汽車，以及其他可銷售商品，有一個重要的差異：企業的「標價」，取決於企業往後能為自己的股東，創造多少現金盈餘。遵守第一守則的投資人，能迅速判斷企業未來能產生多少現金盈餘，進而估計企業的「標價」。接下來我也會告訴你要如何做到這點。
企業的「標價」就是企業的價值，與它在市場上的售價無關。你只要知道如何計算企業的「標價」，投資就會有把握，也就能依循第一守則。
【摘文2】下注在騎師上（摘錄）
創投家如何聰明下注
創投家會在企業的股票公開上市之前，投資這些企業。我曾投資大約2000萬美元在幾項創投計畫上，但現在就沒做這麼多創投了，因為既辛苦又危險。我不喜歡辛苦，各位也知道我不喜歡風險。第一守則投資法就是比創投簡單得多，風險也低得多。創投的基本概念，是要找到一家未來可期的公司，以理想的價格買進，永遠持有（或是至少持有到能在公開上市時賣出）。聽起來是不是很熟悉？你看，班傑明．葛拉漢七十年前傳授的基本投資概念適用各種投資，包括創投。
我之所以在這裡提到創投，並不是要大家培養自己成為創投家，而是想告訴大家，創投之類的投資最重要的層面：賭騎師，不要賭馬。
創投是在企業非常早期、還不確定能否成功時就進行投資。創投家無法參考五大數字判斷其是否穩定，因為根本還沒有五大數字。你投資的企業根本還沒開始賣東西。更糟的是，有時新創企業實在太新、太尖端，連產業都還沒發展出來，遑論理解。我的創投伙伴沒有過往紀錄可參考，所以是把希望押在管理團隊上，對他們的重視程度，至少跟創業計畫一樣。有時我們會說：重視騎師，至少要像重視馬匹一樣。你身為企業買家，之所以需要了解這個道理，是因為在你買進的每一家企業，執行長（也就是企業的掌舵人）能決定你現在與以後會不會受騙。說到底，能否掌握企業的實情，幾乎跟企業本身一樣重要。
我想投資某家企業的主要原因之一，是我喜歡也信任這個掌舵的人。這點在投資發展初期的企業時非常重要，所以大多數創投家會把「一位他們信任、也願意合作的執行長」，列為企業必須具備的首要條件。企業要是沒有優秀的執行長（很多新創科技公司在發展初期，都是由未曾領導過市值5000萬美元的企業的科技奇才所領導），創投家們就會先按兵不動，直到找到傑出的執行長。創投家們除非對企業的領導者有信心，知道此人能帶領企業走向成功，否則哪怕該企業有世上最偉大的科技，他們也不願投資。
我們要什麼樣的人？
我喜歡投資傑出的騎師、傑出的執行長。天底下最美好的事，莫過於知道有位人品端正、重視股東、積極進取的人才，正在思考如何幫我賺錢，讓我晚上能睡得安安穩穩。
作家暨管理學家吉姆．柯林斯也是這麼想的。他在著作《從A到A+》（Good to Great）裡表示，帶領公司成就偉業（股東也因此受惠良多）的執行長，幾乎都是他所謂的「第五級」領導人。他說，第五級領導人能將自我需求，從自己轉移到打造優質企業的遠大目標上。一個成熟的第五級領導人「以個人的謙遜加上專業的意志這種矛盾的組合，成就長遠的卓越。」我幫你整理一下，在我看來，第五級領導人具備的最重要特質，說穿了就是兩項：
一、重視股東
二、積極進取
重視股東的執行長
「重視股東」究竟是什麼意思，我們又如何辨識重視股東的執行長？執行長若是重視股東，他的個人利益與企業股東的利益就會一致。
微軟的比爾．蓋茲與史蒂芬．巴爾默都認為自己重視股東，治理公司時也會以股東為重。以下這段就摘錄自他們2002年寫給股東的信：
「對於我們兩人來說，我們個人的淨值，絕大多數都投資在公司的股票上。微軟自1986年上市以來，我們從未行使認股權，以後也不會。希望大家能更加堅信，我們個人的利益與全體股東的長期利益是一致的。」
蓋茲與巴爾默的這番話，點出了一個重點，亦即作為以股東為重的企業高層，與作為投機者的差別。握有認股權的企業高層，實際上就形同於投機客，股價上漲他們就受惠，哪怕只是短時間的上漲，他們也能利用這段時間行使認股權。許多企業高層為了炒作短期股價，也就因此做出不利於長期發展的決策。蓋茲與巴爾默不行使認股權，意味著他們身為企業高層（當然也是持有股權的「股東」），其經營企業是為了像他們這樣的長期股東的利益著想。這種觀點非常符合第一守則（這大概也是蓋茲先生與巴菲特先生的友誼得以延續的主因）。
巴菲特在談論重視股東的執行長該如何治理企業時，也提到了這點。他在2004年的致股東信表示：「我要（對執行長）說的話很簡單，要把企業當成你們家今後百年的唯一資產來經營。」
用說的很容易，而要判斷執行長是否身體力行，就要看看他是否告知股東該了解企業的哪些資訊。
積極進取
傑出的執行長該具備的第二項特質，是想讓世界有小而酷的進步，當然，大而酷也行。我把執行長想實現的目標稱為BAG，就是「大膽願景」（Big Audacious Goal）。這個首字母縮寫字由柯林斯首創（他稱之為Big Hairy Audacious Goal，意思是膽大包天的目標）。執行長以大膽願景激勵自己，終日熱血沸騰，每天都迫不及待要出門上班，哪怕他們已經跟巴菲特、蓋茲及麥基一樣富有。有了大膽願景，全體同仁就會知道，自己每天該專注經營的最重要事項是什麼。他們的大膽願景會成為企業的願景，至少執行長是這麼希望。好的大膽願景還能成為帶動企業長遠前行的力量。大膽願景並不見得要像約翰．麥基的「全食物，全人類，全世界」那樣翻天覆地。巴菲特先生的大膽願景，只是將波克夏海瑟威的報酬率，維持在20%以上的水準，這個大膽願景就能給他足夠的動力。
達爾文．史密斯（Darwin Smith）在金百利克拉克的大膽願景也是個極佳案例，正如一位鬥志高昂的騎師，騎著匹極難馴服的馬，最終贏得比賽且成果豐碩。他在1971年開始掌舵金百利克拉克時，這家總部位於美國威斯康辛州尼納的企業，已將近一百歲。他希望這家企業，能成為全球最佳的紙類產品公司（想想衛生紙、面紙、尿布、紙巾，就是我們每天在洗手間、工作場所、旅館以及自己家會看到、用到的產品……是的，他們也生產舒潔）。他面臨的唯一障礙，是同樣生產消費品的巨擘寶鹼。史密斯花了些時間，但在他擔任執行長的二十年裡，不僅帶領金百利克拉克攀上高峰，也為股東們賺進無數財富。
賈伯斯創辦蘋果電腦之時，他的大膽願景，是要開發大家不必看說明書就能使用的全新產品，對抗IBM的邪惡帝國。他的大膽願景要求蘋果公司必須生產消費者覺得「酷」的產品。他的「酷」願景造就了蘋果、Lisa（電腦）、麥金塔、NeXT、iPod，以及皮克斯出品的電影《玩具總動員》、《海底總動員》還有《超人特攻隊》。這位先生的身價超過10億美元，卻還是每天上班，因為大膽願景給了他動力。身為投資人的我們，最喜歡的就是這些聰明的有錢人燃燒自己，幫我們賺大錢。
首先要知道，第一守則其實就是「不能虧損」，但在實務上的意思，是在有把握地投資。這個「把握」來源於：以理想的價格，買進優質企業的股票。請謹記：
以理想價格買進優質企業，就能讓你賺到錢。
「理想」企業的定義，有三個簡單的條件，往後的章節會深入討論。第一，理想代表這家企業對你來說是有意義的：你對這家企業足夠了解，有能力的話你想把它全權買下，擁有它讓你感到自豪，而且這家企業也與你的價值觀相符。在第二個層面，理想的意思是，企業符合幾項財力與可預測性的標準，尤其是要有所謂的護城河。第三，企業必須有好的管理。如果你不懂何謂「護城河」、何謂「好的管理」，那也別擔心。我會向你細細說明什麼是護城河、如何辨識護城河，以及如何判斷管理是好是壞。我會告訴你企業需要符合哪些標準，才稱得上「理想」。
然而，光企業本身符合理想是不夠的。我們還要以理想的價格，買進這家企業的股票。所謂「理想的價格」，意思是我買進這家企業的股票，可以有很大的安全邊際。對我來說，理想的安全邊際，是以五毛錢買進價值一塊錢的東西。所以，只要我知道了企業的價值，我就想半價買進。很顯然，只要這樣做，往後就能發大財。
判斷企業的價值，要嘛很容易，要嘛不可能。「理想」的企業，當然就是可預測的。企業如果可預測，我們就能判斷它的價值。企業如果不可預測，我們就不可能知道它的價值。我會告訴你怎樣找到可預測、也因此可判斷價值的企業，也會告訴你怎樣快速計算企業的價值。第一守則投資法說穿了，就是四個明確的步驟：
一、找到理想的企業。
二、了解這家企業的價值。
三、以一半的價格買進。
四、重複上述步驟，直到自己非常富有。
看起來很簡單。那為什麼不是每個人都這樣做？對於這個問題，巴菲特的答案是：「我覺得很神奇，用五毛錢買一塊錢這個構想，大家要嘛是立刻欣然接受，要嘛就是全然不買單。這就像打疫苗。我發覺一個人如果不馬上接種，那你就算勸他好幾年，拿紀錄給他看，他也還是不肯接種。他們就是不能理解這個概念，就這麼簡單。」
我剛開始了解第一守則投資法的時候，第一個發現的真理是：
一個東西的價格，不見得總是等於其價值。
舉個例子，我想買一輛新車，還沒走進經銷商，就很清楚新車的價值。我知道新車的標價，也知道售價的範圍，通常會低於標價。我不打算按照標價購買。但要是我不知道新車的價值怎麼辦？經銷商即使以遠高於實際價值的價格、以遠高於標價的價格賣給我，我也無能為力。一輛賓士汽車的價值或標價若是10萬美元，我卻以20萬美元購買，有朝一日我賣掉這輛車，我就會嚴重虧損。但我若能以5萬美元買下，日後賣出就能賺錢。買股票（亦即購買企業）也是同樣的道理，只是少了車窗上貼的標價。我們必須自行判斷標價，然後以低於標價的價格買進。
第一守則說穿了，就是聰明購物。
如果你喜歡等到大特價，商品售價遠低於實際價值時再出手購買（比如你知道那臺平面電視價值5000美元，但你能以2500美元買下），那你已經具備精明的第一守則投資人的條件。你只需要了解如何判斷理想企業的價值，等待市場出現能便宜買進的好時機。
如果我們不會指望汽車的定價永遠合理，又為何要指望股票的定價永遠合理？
企業與汽車，以及其他可銷售商品，有一個重要的差異：企業的「標價」，取決於企業往後能為自己的股東，創造多少現金盈餘。遵守第一守則的投資人，能迅速判斷企業未來能產生多少現金盈餘，進而估計企業的「標價」。接下來我也會告訴你要如何做到這點。
企業的「標價」就是企業的價值，與它在市場上的售價無關。你只要知道如何計算企業的「標價」，投資就會有把握，也就能依循第一守則。
【摘文2】下注在騎師上（摘錄）
創投家如何聰明下注
創投家會在企業的股票公開上市之前，投資這些企業。我曾投資大約2000萬美元在幾項創投計畫上，但現在就沒做這麼多創投了，因為既辛苦又危險。我不喜歡辛苦，各位也知道我不喜歡風險。第一守則投資法就是比創投簡單得多，風險也低得多。創投的基本概念，是要找到一家未來可期的公司，以理想的價格買進，永遠持有（或是至少持有到能在公開上市時賣出）。聽起來是不是很熟悉？你看，班傑明．葛拉漢七十年前傳授的基本投資概念適用各種投資，包括創投。
我之所以在這裡提到創投，並不是要大家培養自己成為創投家，而是想告訴大家，創投之類的投資最重要的層面：賭騎師，不要賭馬。
創投是在企業非常早期、還不確定能否成功時就進行投資。創投家無法參考五大數字判斷其是否穩定，因為根本還沒有五大數字。你投資的企業根本還沒開始賣東西。更糟的是，有時新創企業實在太新、太尖端，連產業都還沒發展出來，遑論理解。我的創投伙伴沒有過往紀錄可參考，所以是把希望押在管理團隊上，對他們的重視程度，至少跟創業計畫一樣。有時我們會說：重視騎師，至少要像重視馬匹一樣。你身為企業買家，之所以需要了解這個道理，是因為在你買進的每一家企業，執行長（也就是企業的掌舵人）能決定你現在與以後會不會受騙。說到底，能否掌握企業的實情，幾乎跟企業本身一樣重要。
我想投資某家企業的主要原因之一，是我喜歡也信任這個掌舵的人。這點在投資發展初期的企業時非常重要，所以大多數創投家會把「一位他們信任、也願意合作的執行長」，列為企業必須具備的首要條件。企業要是沒有優秀的執行長（很多新創科技公司在發展初期，都是由未曾領導過市值5000萬美元的企業的科技奇才所領導），創投家們就會先按兵不動，直到找到傑出的執行長。創投家們除非對企業的領導者有信心，知道此人能帶領企業走向成功，否則哪怕該企業有世上最偉大的科技，他們也不願投資。
我們要什麼樣的人？
我喜歡投資傑出的騎師、傑出的執行長。天底下最美好的事，莫過於知道有位人品端正、重視股東、積極進取的人才，正在思考如何幫我賺錢，讓我晚上能睡得安安穩穩。
作家暨管理學家吉姆．柯林斯也是這麼想的。他在著作《從A到A+》（Good to Great）裡表示，帶領公司成就偉業（股東也因此受惠良多）的執行長，幾乎都是他所謂的「第五級」領導人。他說，第五級領導人能將自我需求，從自己轉移到打造優質企業的遠大目標上。一個成熟的第五級領導人「以個人的謙遜加上專業的意志這種矛盾的組合，成就長遠的卓越。」我幫你整理一下，在我看來，第五級領導人具備的最重要特質，說穿了就是兩項：
一、重視股東
二、積極進取
重視股東的執行長
「重視股東」究竟是什麼意思，我們又如何辨識重視股東的執行長？執行長若是重視股東，他的個人利益與企業股東的利益就會一致。
微軟的比爾．蓋茲與史蒂芬．巴爾默都認為自己重視股東，治理公司時也會以股東為重。以下這段就摘錄自他們2002年寫給股東的信：
「對於我們兩人來說，我們個人的淨值，絕大多數都投資在公司的股票上。微軟自1986年上市以來，我們從未行使認股權，以後也不會。希望大家能更加堅信，我們個人的利益與全體股東的長期利益是一致的。」
蓋茲與巴爾默的這番話，點出了一個重點，亦即作為以股東為重的企業高層，與作為投機者的差別。握有認股權的企業高層，實際上就形同於投機客，股價上漲他們就受惠，哪怕只是短時間的上漲，他們也能利用這段時間行使認股權。許多企業高層為了炒作短期股價，也就因此做出不利於長期發展的決策。蓋茲與巴爾默不行使認股權，意味著他們身為企業高層（當然也是持有股權的「股東」），其經營企業是為了像他們這樣的長期股東的利益著想。這種觀點非常符合第一守則（這大概也是蓋茲先生與巴菲特先生的友誼得以延續的主因）。
巴菲特在談論重視股東的執行長該如何治理企業時，也提到了這點。他在2004年的致股東信表示：「我要（對執行長）說的話很簡單，要把企業當成你們家今後百年的唯一資產來經營。」
用說的很容易，而要判斷執行長是否身體力行，就要看看他是否告知股東該了解企業的哪些資訊。
積極進取
傑出的執行長該具備的第二項特質，是想讓世界有小而酷的進步，當然，大而酷也行。我把執行長想實現的目標稱為BAG，就是「大膽願景」（Big Audacious Goal）。這個首字母縮寫字由柯林斯首創（他稱之為Big Hairy Audacious Goal，意思是膽大包天的目標）。執行長以大膽願景激勵自己，終日熱血沸騰，每天都迫不及待要出門上班，哪怕他們已經跟巴菲特、蓋茲及麥基一樣富有。有了大膽願景，全體同仁就會知道，自己每天該專注經營的最重要事項是什麼。他們的大膽願景會成為企業的願景，至少執行長是這麼希望。好的大膽願景還能成為帶動企業長遠前行的力量。大膽願景並不見得要像約翰．麥基的「全食物，全人類，全世界」那樣翻天覆地。巴菲特先生的大膽願景，只是將波克夏海瑟威的報酬率，維持在20%以上的水準，這個大膽願景就能給他足夠的動力。
達爾文．史密斯（Darwin Smith）在金百利克拉克的大膽願景也是個極佳案例，正如一位鬥志高昂的騎師，騎著匹極難馴服的馬，最終贏得比賽且成果豐碩。他在1971年開始掌舵金百利克拉克時，這家總部位於美國威斯康辛州尼納的企業，已將近一百歲。他希望這家企業，能成為全球最佳的紙類產品公司（想想衛生紙、面紙、尿布、紙巾，就是我們每天在洗手間、工作場所、旅館以及自己家會看到、用到的產品……是的，他們也生產舒潔）。他面臨的唯一障礙，是同樣生產消費品的巨擘寶鹼。史密斯花了些時間，但在他擔任執行長的二十年裡，不僅帶領金百利克拉克攀上高峰，也為股東們賺進無數財富。
賈伯斯創辦蘋果電腦之時，他的大膽願景，是要開發大家不必看說明書就能使用的全新產品，對抗IBM的邪惡帝國。他的大膽願景要求蘋果公司必須生產消費者覺得「酷」的產品。他的「酷」願景造就了蘋果、Lisa（電腦）、麥金塔、NeXT、iPod，以及皮克斯出品的電影《玩具總動員》、《海底總動員》還有《超人特攻隊》。這位先生的身價超過10億美元，卻還是每天上班，因為大膽願景給了他動力。身為投資人的我們，最喜歡的就是這些聰明的有錢人燃燒自己，幫我們賺大錢。
