第一章 投資就是考驗認知世界的能力
賽道優先選股、投資後管理效益高
有人說投資從台股到美股，像從中華職棒打進美國大聯盟，難度提升。我覺得更貼切的比喻或許是從新竹六福村玩到美國迪士尼，可學習得更多、視野更寬廣，也更為有趣。
因為美股匯聚了全球最具競爭力的企業，過去10年美股的表現大幅超越全球股市，美股上市公司是全球經濟發展的重要推手，有許多非常適合中長期投資的標的，加上資訊透明度高，對投資人更友善。
一開始投資美股時，有些人會選擇從熟悉的品牌開始，例如消費領域耳熟能詳的Starbucks（星巴克）、Nike、McDonald's（麥當勞），或科技領域的輝達、Apple、Tesla（特斯拉）、Google、Facebook和IG的母公司Meta、Adobe、Uber等。然而2022年9月到2025年8月的3年期間，這些公司的報酬率差異巨大。
上述期間美股主要兩大指數S&P 500（標普500）指數與Nasdaq 100（那斯達克100）指數的報酬率分別為72%與96%，這10家知名公司中，只有4家報酬率優於指數，分別為輝達的1,127%、Meta的354%、Uber的224%及Google的98%。報酬率最低的3家公司分別是Starbucks的11%、Adobe的負4%和Nike的負23%。同樣投資3年、都是知名的國際級企業，選錯投資標的仍會讓人暗自垂淚。
從身邊熟悉的品牌開始考慮投資方向並沒錯，但如果沒有一套有效的評估邏輯，到了美股選股一樣如同大海撈針，不清楚公司未來的營收與獲利成長性，不了解合理價值，投資後不清楚如何管理持股，在全球最好的股票市場也不容易取得好的成績。
剛開始入門投資美股時，沒有時間大量篩選投資標的經驗，建議先以指數ETF為主，將主動選股的目標限制在標普 500、那斯達克100指數成份股內，這些企業已經通過一定標準的篩選程序，為美股市場最具標誌性的公司。
即使限制在指數成份股內，也不能無腦選擇，以2025年為例，截至9月底，標普500指數成份股報酬率超越指數表現的有199家，那斯達克100指數成份股則為40家。
根據統計，平均每年報酬率超過標普500指數報酬率的成份股為239家，大多數時間都超過200家，股價中長期反應基本面，選股的關鍵在於獲利成長性及合理的估值。
篩選投資標的的方式可以選擇「由下而上」，或者「由上而下」。由下而上的選股方式，可利用Finviz、Koyfin等網站提供的免費篩選工具，設定條件找到獲利、營收成長性高、財務表現佳的公司，再進一步了解公司所處的產業發展前景。
透過篩選工具選股的缺點是找到的潛在投資標的彼此間可能缺乏關聯性，每研究一家公司都代表需要了解一個產業，對有正職工作、時間、精力都有限的投資人增加了分析的難度。
相對於篩選工具由下而上的選股方式，「賽道優先」的選股邏輯是「由上而下」，先找到高成長產業後，以一定的標準確認其中具備高成長性、高競爭壁壘、獲利高的優質賽道，再選擇賽道中的領先公司作為投資的潛在標的。
同一產業中，不同賽道間的公司可能為上下游，或者業務上彼此為合作關係，投入時間研究的成果具有相關性，能產生綜效，容易累積對同一產業的知識，對後續追蹤產業及公司發展的投資後管理工作有事半功倍的效益。
例如在AI浪潮中，高成長的賽道包含提供算力的GPU、提高數據傳輸頻寬和減低能耗的光通訊、數據中心電力供應設備、液冷散熱、雲端運算數據中心算力服務以及AI應用軟體平台等，各個賽道間有高度的關聯性。
例如輝達積極推動的共封裝光學（Co-Packaged Optics, CPO）中，光通訊領域領先的Lumentum、Coherent都是其重要供應商，數據中心散熱管理龍頭Vertiv是輝達提供AI工廠參考設計的合作夥伴，雲端運算的Microsoft、Amazon、Alphabet（Google）、Oracle（甲骨文）等都是輝達的大客戶，花費時間研究這些公司的成果，彼此相互關聯性高，容易透過這些關聯性進行投資布局、掌握更完整的AI產業發展動態。
賽道優先的選股邏輯能幫助建立回答「可以買哪支股票？」問題的能力，克服大海撈針的困難，提高投資後管理的效益。
做好資金配置，避免承擔過度風險
許多剛進入美股領域的投資人會選擇熱門股投資，熱門股可能是股價上漲速度快、討論度高的股票，如果這些公司沒有像樣的營收、轉虧為盈的時機還不確定，可能處於追逐高報酬、承擔了過多風險的過程。
過去任職的創投公司，投資資金配置在兩種階段的新創公司：
早期發展階段：產品或服務可能尚未完全商業化，發展不確定性、投資風險都高，佔比約20%～25%。
高速擴張階段：具明確成長動能與商業模式，佔比約75%～80%。
無論投資哪一階段的公司，公司都要求40%的年化報酬率，平均持有時間約5年。由於風險考量，絕不會一開始就重壓單一公司，若投資後公司發展快速、價值快速攀升，自然會佔整體倉位更高的比重。
被投資公司表現符合、甚至超越預期但計劃募資時，也只有在合理估值條件下才會追加投資，不過仍須滿足內部報酬率註140%的要求。
註1：內部報酬率（Internal Rate of Return, IRR）是投資期間增加投資也能計算年化報酬率的方式。
如果在估值偏高情況下增加投資，即使中長期持有，仍可能降低投資報酬率，遵守簡單、嚴謹的投資紀律，才能持續達成高報酬率。
舉例來說，如果以每股100美元的合理價格買進A公司股票，3年後每股漲到200美元，此時的投資報酬率為100%、3年的年化報酬率是26%。但如果買入價格是120美元，同樣時間漲到200美元的年化報酬率則只有18.6%。
創投有專業的投資經理，於投資前必經過嚴謹的調研，但即使如此，投資新創公司的成功率也只有約20%。之前任職的創投公司雖然追求高報酬率，但對高風險的早期階段公司的資金配置比重有嚴格的控制。
美股與台股不同，在Nasdaq（那斯達克）交易所掛牌上市並沒有營收、獲利的要求，因此上市公司中，也有許多雖然可能深具發展潛力、想像空間，但處於發展早期、沒有實質營收的公司。
例如2025年時模組化核能發電設備的Oklo、量子運算的IonQ、D-Wave、固態鋰電池的QuantumScape等，或許未來有不錯的前景，但真正能產生足夠營收達到轉虧為盈的時間不確定性仍高，公司發展過程如果遭遇宏觀經濟逆風、行業發生變化，都可能產生重大影響。
此外，美股沒有漲跌幅的限制，未獲利公司波動性大，一天暴漲、暴跌數十個百分比並不罕見，因此對於3年內還無法轉虧為盈的早期階段公司，建議單一公司持股控制在5%之下、整體不要超過20%的比重，以避免過度追求高報酬承擔了過度的風險。
過度分散投資難以有效管理
當年公司管理10億美元規模的創投基金，其資金主要來自歐美退休基金、母基金（fund of funds，以投資其他投資機構為目標的大型機構，例如主權基金、保險公司、投資銀行等）以及新加坡政府。
投資地區涵蓋美國、以色列、兩岸三地及東南亞。除了早期階段的新創公司外，每家新創的初始最低投資金額為500萬美元，最低投資金額與投資經理能夠管理好被投資公司息息相關。
10億美元以每家500萬美元投資金額計算，加上後續的追加投資，約共投資150～200家公司。20位投資經理除了要持續評估新的投資機會外，最多平均同時需要管理7～10家被投資公司，負荷並不輕。
在創投時才深刻體會投資後的管理工作，對投資績效與篩選投資標的同等重要，投資後管理工作相當多元，包含：
參與董事會、定期會議，追蹤公司營運進度。
適時提供產業資源、協助制定發展策略。
持續掌握賽道內競爭同業、產業上下游狀態。
一般上市公司投資人無需也沒有機會參與前兩項工作，但第三項是一般投資人提高報酬率必要的功課。
上述三項工作的目的，除了在協助被投資公司外，還能挖掘新的投資機會。創投基金經理每季必須撰寫被投資公司的追蹤報告，供內部檢討，並提供給投資基金的機構法人，以便了解被投資公司的發展現況。
當被投資公司上市前，負責的投資經理需要決定是否提前出脫持股給專門投資上市前股權的其他創投基金，或者等到上市閉鎖期過後再決定出脫時機，又或者在公司上市前將股權轉到集團的私募基金或上市控股公司繼續持有。
此外，投資經理還需要關注宏觀經濟的變化，例如2000年網路泡沫、2008年金融海嘯期間，所有創投公司的首要任務都是幫助被投資公司削減支出、度過資本寒冬，因為尚未獲利的公司，現金流比一切都重要，觀念同樣適用於投資美股上市中未獲利的公司。
對一般投資人而言，投資後管理工作包含：
持續追蹤公司表現，了解公司基本面、發展前景。
當股價持續下跌時，分析原因、估值，判斷是否加碼布局或繼續持有，或者投資邏輯改變，應減碼甚至清倉。
關注整體產業發展趨勢、賽道競爭格局、市場需求，以及競爭同業發展。
關注宏觀經濟狀態，股市出現大趨勢轉折、進入熊市時，決定是否減碼避險，以及減碼的幅度。
因此投資後管理工作需要花費相當的時間，才能建立足夠的心理護城河，降低股價波動的影響，堅持中長期投資。因此，投資持有不同公司的數目決定了投資後管理工作的負荷與品質。
股票市場的投資風險分為兩類：
系統風險：發生時幾乎所有股票都難以倖免，例如2000年網路泡沫、2008年金融海嘯。
非系統性風險：與投資組合分散程度、是否橫跨不同行業有關。
如果問AI：「投資組合應該有多少支股票才能消除非系統性風險？」，通常會得到20～30檔股票的答案。到達此數量已經大幅降低了非系統性風險，但若超過30檔，則增加的效益有限。
不過20～30檔的答案完全沒有考慮投資後管理需要耗費的時間與精力，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission, SEC）規定公司每季必須發布財報。
要掌握投資美股公司的基本面、發展現況與前景，需要持續關注公司每季的財報數據、得知基本的財務表現外，財報電話會議內容是投資人掌握公司對未來的展望、華爾街關注焦點的重要機會，公司也可能釋出對未來業績、股價表現的關鍵訊息。
舉例來說，Microsoft在2024年10月發布2025財年的第一季度財報時，指引中代表AI運算需求的Azure雲端運算業務成長率不如預期，股價隔日大跌6%，之後股價到2025年2月都表現普普。
不過公司執行長（Chief Executive Officer, CEO）和財務長（Chief Financial Officer, CFO）都在電話會議中明確表示，AI服務需求無虞，但供應的量能受到第三方延遲的影響，為Azure雲端運算服務成長性下滑的原因，但有信心在2025財年下半年、也就是2025年3月結算的第一季開始加速增長。
2025年4月，Microsoft發布2025財年下半年的第一份財報，除業績全面超越華爾街預期外，Azure營收創下2年來最高增速的35%，驗證了經營階層半年前釋出的說法，股價隔日跳空上漲超過7%，接下來3個月上漲了30%。
如果經營階層值得信任，財報電話會議中釋出的訊息除了可能對股價表現息息相關外，通常涵蓋了產品發展策略、業務展望，甚至於賽道競爭格局、行業發展趨勢等，是美股投資後管理不可忽略的重要功課。即使不像創投需要參加董事會、提供產業資源，一般投資人仍應該持續了解財報電話會議內容，掌握賽道內同業、影響公司需求的客戶狀態。
美股財報季從開始到結束，大多數公司發布財報的時間約落在6週內。假設持有18檔股票，每季共3個月的時間，即使不即時深入了解，平均每個月就需要了解6家公司的資料。若再增加產業裡的關聯公司、賽道裡的同業，甚至評估更好的投資機會，要做好投資後管理工作需要耗費不少的時間。
自己嘗試過用生成式AI整理財報電話會議內容，但AI的問題是缺少先前會議重點的記憶，對公司不夠了解，彙整出的結果很容易遺漏重要的資訊，雖有幫助，但仍需要花費相當多的時間。因此，對有正職工作的投資人，過度分散的投資組合，可能很難有時間做好投資後管理的工作。
巴菲特說：「分散投資是對無知的保護，對那些知道自己在做什麼的人，是沒有意義的。」這並非否定分散投資的必要性，而是與其以分散風險為目的投資大量的公司，不如投注時間做好少量持股的投資後管理工作。
建議美股新手投資人一開始以指數ETF為主要持股，依據實際能掌握持續追蹤、做好投資後管理工作的時間為原則，並以主動選股的報酬率能優於指數為標準，逐步增加主動選股的數量，投資是不斷學習、自我成長的過程，無法一蹴可幾。
建議美股新手以指數ETF開始，以能做好投資後管理為原則，以超越大盤報酬率為標準，逐步增加主動選股數量，決定適當的持股數量。
主動投資可從有興趣的領域開始
創投經常需要面對從未接觸過的新技術，或提出創新商業模式的新創公司，投資經理必需投入大量時間研究，掌握技術優劣、商業應用可行性，以及所處的競爭格局，至少成為創投公司內部最懂的人。
唯有如此，投資提案才可能在內部公開討論時應對所有同事的問題，最終通過由具備豐富投資和產業經驗合夥人組成的投資審議委員會核准。
因此，投資經理不以地域區分，而是依據工作背景和專業知識，與在地的投資經理合作，對標的進行深入評估，絕不會投資超出能力範圍、看不懂的產業或公司。但即使如此，對技術本身還是不可能掌握到細節，創投經理人對新技術也經常無法完全理解，需要仰賴公司的上下游企業、同業，甚至於學界的資源。而鎖定發展的產業市場規模越大、成長性越高，其中具有競爭壁壘的細分領域，擁有更高的容錯空間，換句話說，更優質的賽道投資的成功機率更高。
一家公司的技術固然重要，但關鍵並非在對技術細節的理解，技術通常更不是決定投資成功的最關鍵因素。掌握公司在賽道內的地位、賽道內的競爭格局，公司採取的商業策略能否在競爭中發揮優勢，或者容易被複製的創新商業模式，是否搭配了強大的執行力、快速資金募集的能力，這些往往才是更關鍵的因素。
對多數人而言，可能不具備產業背景或技術專業，因此，一開始主動選股時，可以從自己有興趣的產業或領域開始，才有足夠的動力花費時間深入、逐步拓展自己的能力圈，把握更多的投資機會。
實務上，對有高度興趣的公司，在確認過華爾街對其營收、獲利前景有一些初步認識後，於合理估值的前提下，不排除先以小資金投資，提高進一步深入了解的動力。不過在對基本面了解有限的階段，建議預先設好停損點，才能在不盯盤的情況下，放心的對公司深入分析。
賽道優先為何能創造高報酬？
創投界有所謂的雁行理論，每年10月大批野雁需要飛行數千公里從西伯利亞南下避冬，是非常艱苦的旅程，大雁等鳥類藉由形成V字隊形集體行動，能比單飛增加至少71%的飛行距離。
當擁有相似目標的群體投入同一領域發展時，通常能走得更遠，因此創投出現一窩蜂集中投資特定領域或產業時，並不必然是泡沫，反而是匯聚龐大資金與人才的現象，促進了整個領域發展的速度，其關鍵在以合理的估值投資產業的優質賽道中具有可持續競爭優勢的領先公司。
熱門產業通常是股市的主軸、上漲的主要動力，例如1995年開啟的網際網路熱潮，一路推動美股大漲到2000年，其中B2C賽道的Amazon、阿里巴巴是明顯受惠者，地位維持至今。
2023年開啟的AI熱潮，推動美股連續兩年超過20%的上漲幅度，AI GPU賽道領頭羊輝達市值攀升到全球最高。輝達數據中心散熱設計夥伴，AI電源、散熱及服務賽道龍頭Vertiv 2023、2024年也分別上漲了252%、137%，其他AI的細分賽道領先公司報酬率同樣驚人，大幅超越了指數的表現，幫投資人帶來豐厚的回報。
根據高盛的統計，四家科技巨頭Microsoft、Amazon、Google及Meta臉書2023年在雲端數據中心的資本支出年增僅4.4%，但2024年則年增率高達49%、來到1,770億，2025年再大幅增加支出，主要都投入在生成式AI的基礎建設上。
彭博社2024年10月報導，歐美及以色列的創投公司2024年前三季投資在雲端運算領域的792億美元中，40%投資在生成式AI的新創公司。
即便最後在AI領域脫穎而出的成功公司僅為少數，龐大的資金孕育了多元化的AI應用，數量眾多的新創吸引更多人才的投入，加速了整個產業的發展。
風口中的豬也會飛
小米創辦人雷軍說：「風口中的豬也會飛」，描述的就是投資優質賽道勝率高的特性，優質賽道是市場資金集中的方向，股價表現也較佳。
但唯有篩選投資賽道中的領先公司，才能避開萬一風口的風力轉弱時，競爭力不足、首先摔落的豬。
除了熱門的產業外，相對成熟但長期成長的產業也能找到優質賽道，例如全球半導體產值預期到2030年的年複合成長率為7～9%，成長性並非很突出，但其中AI的半導體產值成長率則達到15%。
由Cadence、Synopsys及Siemens三家公司寡佔的EDA（Electronic Design Automation，自動化設計軟體）賽道獲利成長性大約為15%，晶圓製造代工賽道的台積電獨佔高階製程，5奈米及以下高階製程晶圓生產的EUV曝光設備則為荷蘭ASML獨佔，這幾家公司都在各自的賽道擁有極高的競爭優勢。
2015～2024年的10年年化投資報酬率中，Cadence為31.9%、Synopsys為27.4%、台積電為22.7%、ASML為20.5%，都超越了標普500指數的11%、那斯達克100指數的17.4% 以及費城半導體指數的20.1%。
賽道優先選股、投資後管理效益高
有人說投資從台股到美股，像從中華職棒打進美國大聯盟，難度提升。我覺得更貼切的比喻或許是從新竹六福村玩到美國迪士尼，可學習得更多、視野更寬廣，也更為有趣。
因為美股匯聚了全球最具競爭力的企業，過去10年美股的表現大幅超越全球股市，美股上市公司是全球經濟發展的重要推手，有許多非常適合中長期投資的標的，加上資訊透明度高，對投資人更友善。
一開始投資美股時，有些人會選擇從熟悉的品牌開始，例如消費領域耳熟能詳的Starbucks（星巴克）、Nike、McDonald's（麥當勞），或科技領域的輝達、Apple、Tesla（特斯拉）、Google、Facebook和IG的母公司Meta、Adobe、Uber等。然而2022年9月到2025年8月的3年期間，這些公司的報酬率差異巨大。
上述期間美股主要兩大指數S&P 500（標普500）指數與Nasdaq 100（那斯達克100）指數的報酬率分別為72%與96%，這10家知名公司中，只有4家報酬率優於指數，分別為輝達的1,127%、Meta的354%、Uber的224%及Google的98%。報酬率最低的3家公司分別是Starbucks的11%、Adobe的負4%和Nike的負23%。同樣投資3年、都是知名的國際級企業，選錯投資標的仍會讓人暗自垂淚。
從身邊熟悉的品牌開始考慮投資方向並沒錯，但如果沒有一套有效的評估邏輯，到了美股選股一樣如同大海撈針，不清楚公司未來的營收與獲利成長性，不了解合理價值，投資後不清楚如何管理持股，在全球最好的股票市場也不容易取得好的成績。
剛開始入門投資美股時，沒有時間大量篩選投資標的經驗，建議先以指數ETF為主，將主動選股的目標限制在標普 500、那斯達克100指數成份股內，這些企業已經通過一定標準的篩選程序，為美股市場最具標誌性的公司。
即使限制在指數成份股內，也不能無腦選擇，以2025年為例，截至9月底，標普500指數成份股報酬率超越指數表現的有199家，那斯達克100指數成份股則為40家。
根據統計，平均每年報酬率超過標普500指數報酬率的成份股為239家，大多數時間都超過200家，股價中長期反應基本面，選股的關鍵在於獲利成長性及合理的估值。
篩選投資標的的方式可以選擇「由下而上」，或者「由上而下」。由下而上的選股方式，可利用Finviz、Koyfin等網站提供的免費篩選工具，設定條件找到獲利、營收成長性高、財務表現佳的公司，再進一步了解公司所處的產業發展前景。
透過篩選工具選股的缺點是找到的潛在投資標的彼此間可能缺乏關聯性，每研究一家公司都代表需要了解一個產業，對有正職工作、時間、精力都有限的投資人增加了分析的難度。
相對於篩選工具由下而上的選股方式，「賽道優先」的選股邏輯是「由上而下」，先找到高成長產業後，以一定的標準確認其中具備高成長性、高競爭壁壘、獲利高的優質賽道，再選擇賽道中的領先公司作為投資的潛在標的。
同一產業中，不同賽道間的公司可能為上下游，或者業務上彼此為合作關係，投入時間研究的成果具有相關性，能產生綜效，容易累積對同一產業的知識，對後續追蹤產業及公司發展的投資後管理工作有事半功倍的效益。
例如在AI浪潮中，高成長的賽道包含提供算力的GPU、提高數據傳輸頻寬和減低能耗的光通訊、數據中心電力供應設備、液冷散熱、雲端運算數據中心算力服務以及AI應用軟體平台等，各個賽道間有高度的關聯性。
例如輝達積極推動的共封裝光學（Co-Packaged Optics, CPO）中，光通訊領域領先的Lumentum、Coherent都是其重要供應商，數據中心散熱管理龍頭Vertiv是輝達提供AI工廠參考設計的合作夥伴，雲端運算的Microsoft、Amazon、Alphabet（Google）、Oracle（甲骨文）等都是輝達的大客戶，花費時間研究這些公司的成果，彼此相互關聯性高，容易透過這些關聯性進行投資布局、掌握更完整的AI產業發展動態。
賽道優先的選股邏輯能幫助建立回答「可以買哪支股票？」問題的能力，克服大海撈針的困難，提高投資後管理的效益。
做好資金配置，避免承擔過度風險
許多剛進入美股領域的投資人會選擇熱門股投資，熱門股可能是股價上漲速度快、討論度高的股票，如果這些公司沒有像樣的營收、轉虧為盈的時機還不確定，可能處於追逐高報酬、承擔了過多風險的過程。
過去任職的創投公司，投資資金配置在兩種階段的新創公司：
早期發展階段：產品或服務可能尚未完全商業化，發展不確定性、投資風險都高，佔比約20%～25%。
高速擴張階段：具明確成長動能與商業模式，佔比約75%～80%。
無論投資哪一階段的公司，公司都要求40%的年化報酬率，平均持有時間約5年。由於風險考量，絕不會一開始就重壓單一公司，若投資後公司發展快速、價值快速攀升，自然會佔整體倉位更高的比重。
被投資公司表現符合、甚至超越預期但計劃募資時，也只有在合理估值條件下才會追加投資，不過仍須滿足內部報酬率註140%的要求。
註1：內部報酬率（Internal Rate of Return, IRR）是投資期間增加投資也能計算年化報酬率的方式。
如果在估值偏高情況下增加投資，即使中長期持有，仍可能降低投資報酬率，遵守簡單、嚴謹的投資紀律，才能持續達成高報酬率。
舉例來說，如果以每股100美元的合理價格買進A公司股票，3年後每股漲到200美元，此時的投資報酬率為100%、3年的年化報酬率是26%。但如果買入價格是120美元，同樣時間漲到200美元的年化報酬率則只有18.6%。
創投有專業的投資經理，於投資前必經過嚴謹的調研，但即使如此，投資新創公司的成功率也只有約20%。之前任職的創投公司雖然追求高報酬率，但對高風險的早期階段公司的資金配置比重有嚴格的控制。
美股與台股不同，在Nasdaq（那斯達克）交易所掛牌上市並沒有營收、獲利的要求，因此上市公司中，也有許多雖然可能深具發展潛力、想像空間，但處於發展早期、沒有實質營收的公司。
例如2025年時模組化核能發電設備的Oklo、量子運算的IonQ、D-Wave、固態鋰電池的QuantumScape等，或許未來有不錯的前景，但真正能產生足夠營收達到轉虧為盈的時間不確定性仍高，公司發展過程如果遭遇宏觀經濟逆風、行業發生變化，都可能產生重大影響。
此外，美股沒有漲跌幅的限制，未獲利公司波動性大，一天暴漲、暴跌數十個百分比並不罕見，因此對於3年內還無法轉虧為盈的早期階段公司，建議單一公司持股控制在5%之下、整體不要超過20%的比重，以避免過度追求高報酬承擔了過度的風險。
過度分散投資難以有效管理
當年公司管理10億美元規模的創投基金，其資金主要來自歐美退休基金、母基金（fund of funds，以投資其他投資機構為目標的大型機構，例如主權基金、保險公司、投資銀行等）以及新加坡政府。
投資地區涵蓋美國、以色列、兩岸三地及東南亞。除了早期階段的新創公司外，每家新創的初始最低投資金額為500萬美元，最低投資金額與投資經理能夠管理好被投資公司息息相關。
10億美元以每家500萬美元投資金額計算，加上後續的追加投資，約共投資150～200家公司。20位投資經理除了要持續評估新的投資機會外，最多平均同時需要管理7～10家被投資公司，負荷並不輕。
在創投時才深刻體會投資後的管理工作，對投資績效與篩選投資標的同等重要，投資後管理工作相當多元，包含：
參與董事會、定期會議，追蹤公司營運進度。
適時提供產業資源、協助制定發展策略。
持續掌握賽道內競爭同業、產業上下游狀態。
一般上市公司投資人無需也沒有機會參與前兩項工作，但第三項是一般投資人提高報酬率必要的功課。
上述三項工作的目的，除了在協助被投資公司外，還能挖掘新的投資機會。創投基金經理每季必須撰寫被投資公司的追蹤報告，供內部檢討，並提供給投資基金的機構法人，以便了解被投資公司的發展現況。
當被投資公司上市前，負責的投資經理需要決定是否提前出脫持股給專門投資上市前股權的其他創投基金，或者等到上市閉鎖期過後再決定出脫時機，又或者在公司上市前將股權轉到集團的私募基金或上市控股公司繼續持有。
此外，投資經理還需要關注宏觀經濟的變化，例如2000年網路泡沫、2008年金融海嘯期間，所有創投公司的首要任務都是幫助被投資公司削減支出、度過資本寒冬，因為尚未獲利的公司，現金流比一切都重要，觀念同樣適用於投資美股上市中未獲利的公司。
對一般投資人而言，投資後管理工作包含：
持續追蹤公司表現，了解公司基本面、發展前景。
當股價持續下跌時，分析原因、估值，判斷是否加碼布局或繼續持有，或者投資邏輯改變，應減碼甚至清倉。
關注整體產業發展趨勢、賽道競爭格局、市場需求，以及競爭同業發展。
關注宏觀經濟狀態，股市出現大趨勢轉折、進入熊市時，決定是否減碼避險，以及減碼的幅度。
因此投資後管理工作需要花費相當的時間，才能建立足夠的心理護城河，降低股價波動的影響，堅持中長期投資。因此，投資持有不同公司的數目決定了投資後管理工作的負荷與品質。
股票市場的投資風險分為兩類：
系統風險：發生時幾乎所有股票都難以倖免，例如2000年網路泡沫、2008年金融海嘯。
非系統性風險：與投資組合分散程度、是否橫跨不同行業有關。
如果問AI：「投資組合應該有多少支股票才能消除非系統性風險？」，通常會得到20～30檔股票的答案。到達此數量已經大幅降低了非系統性風險，但若超過30檔，則增加的效益有限。
不過20～30檔的答案完全沒有考慮投資後管理需要耗費的時間與精力，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission, SEC）規定公司每季必須發布財報。
要掌握投資美股公司的基本面、發展現況與前景，需要持續關注公司每季的財報數據、得知基本的財務表現外，財報電話會議內容是投資人掌握公司對未來的展望、華爾街關注焦點的重要機會，公司也可能釋出對未來業績、股價表現的關鍵訊息。
舉例來說，Microsoft在2024年10月發布2025財年的第一季度財報時，指引中代表AI運算需求的Azure雲端運算業務成長率不如預期，股價隔日大跌6%，之後股價到2025年2月都表現普普。
不過公司執行長（Chief Executive Officer, CEO）和財務長（Chief Financial Officer, CFO）都在電話會議中明確表示，AI服務需求無虞，但供應的量能受到第三方延遲的影響，為Azure雲端運算服務成長性下滑的原因，但有信心在2025財年下半年、也就是2025年3月結算的第一季開始加速增長。
2025年4月，Microsoft發布2025財年下半年的第一份財報，除業績全面超越華爾街預期外，Azure營收創下2年來最高增速的35%，驗證了經營階層半年前釋出的說法，股價隔日跳空上漲超過7%，接下來3個月上漲了30%。
如果經營階層值得信任，財報電話會議中釋出的訊息除了可能對股價表現息息相關外，通常涵蓋了產品發展策略、業務展望，甚至於賽道競爭格局、行業發展趨勢等，是美股投資後管理不可忽略的重要功課。即使不像創投需要參加董事會、提供產業資源，一般投資人仍應該持續了解財報電話會議內容，掌握賽道內同業、影響公司需求的客戶狀態。
美股財報季從開始到結束，大多數公司發布財報的時間約落在6週內。假設持有18檔股票，每季共3個月的時間，即使不即時深入了解，平均每個月就需要了解6家公司的資料。若再增加產業裡的關聯公司、賽道裡的同業，甚至評估更好的投資機會，要做好投資後管理工作需要耗費不少的時間。
自己嘗試過用生成式AI整理財報電話會議內容，但AI的問題是缺少先前會議重點的記憶，對公司不夠了解，彙整出的結果很容易遺漏重要的資訊，雖有幫助，但仍需要花費相當多的時間。因此，對有正職工作的投資人，過度分散的投資組合，可能很難有時間做好投資後管理的工作。
巴菲特說：「分散投資是對無知的保護，對那些知道自己在做什麼的人，是沒有意義的。」這並非否定分散投資的必要性，而是與其以分散風險為目的投資大量的公司，不如投注時間做好少量持股的投資後管理工作。
建議美股新手投資人一開始以指數ETF為主要持股，依據實際能掌握持續追蹤、做好投資後管理工作的時間為原則，並以主動選股的報酬率能優於指數為標準，逐步增加主動選股的數量，投資是不斷學習、自我成長的過程，無法一蹴可幾。
建議美股新手以指數ETF開始，以能做好投資後管理為原則，以超越大盤報酬率為標準，逐步增加主動選股數量，決定適當的持股數量。
主動投資可從有興趣的領域開始
創投經常需要面對從未接觸過的新技術，或提出創新商業模式的新創公司，投資經理必需投入大量時間研究，掌握技術優劣、商業應用可行性，以及所處的競爭格局，至少成為創投公司內部最懂的人。
唯有如此，投資提案才可能在內部公開討論時應對所有同事的問題，最終通過由具備豐富投資和產業經驗合夥人組成的投資審議委員會核准。
因此，投資經理不以地域區分，而是依據工作背景和專業知識，與在地的投資經理合作，對標的進行深入評估，絕不會投資超出能力範圍、看不懂的產業或公司。但即使如此，對技術本身還是不可能掌握到細節，創投經理人對新技術也經常無法完全理解，需要仰賴公司的上下游企業、同業，甚至於學界的資源。而鎖定發展的產業市場規模越大、成長性越高，其中具有競爭壁壘的細分領域，擁有更高的容錯空間，換句話說，更優質的賽道投資的成功機率更高。
一家公司的技術固然重要，但關鍵並非在對技術細節的理解，技術通常更不是決定投資成功的最關鍵因素。掌握公司在賽道內的地位、賽道內的競爭格局，公司採取的商業策略能否在競爭中發揮優勢，或者容易被複製的創新商業模式，是否搭配了強大的執行力、快速資金募集的能力，這些往往才是更關鍵的因素。
對多數人而言，可能不具備產業背景或技術專業，因此，一開始主動選股時，可以從自己有興趣的產業或領域開始，才有足夠的動力花費時間深入、逐步拓展自己的能力圈，把握更多的投資機會。
實務上，對有高度興趣的公司，在確認過華爾街對其營收、獲利前景有一些初步認識後，於合理估值的前提下，不排除先以小資金投資，提高進一步深入了解的動力。不過在對基本面了解有限的階段，建議預先設好停損點，才能在不盯盤的情況下，放心的對公司深入分析。
賽道優先為何能創造高報酬？
創投界有所謂的雁行理論，每年10月大批野雁需要飛行數千公里從西伯利亞南下避冬，是非常艱苦的旅程，大雁等鳥類藉由形成V字隊形集體行動，能比單飛增加至少71%的飛行距離。
當擁有相似目標的群體投入同一領域發展時，通常能走得更遠，因此創投出現一窩蜂集中投資特定領域或產業時，並不必然是泡沫，反而是匯聚龐大資金與人才的現象，促進了整個領域發展的速度，其關鍵在以合理的估值投資產業的優質賽道中具有可持續競爭優勢的領先公司。
熱門產業通常是股市的主軸、上漲的主要動力，例如1995年開啟的網際網路熱潮，一路推動美股大漲到2000年，其中B2C賽道的Amazon、阿里巴巴是明顯受惠者，地位維持至今。
2023年開啟的AI熱潮，推動美股連續兩年超過20%的上漲幅度，AI GPU賽道領頭羊輝達市值攀升到全球最高。輝達數據中心散熱設計夥伴，AI電源、散熱及服務賽道龍頭Vertiv 2023、2024年也分別上漲了252%、137%，其他AI的細分賽道領先公司報酬率同樣驚人，大幅超越了指數的表現，幫投資人帶來豐厚的回報。
根據高盛的統計，四家科技巨頭Microsoft、Amazon、Google及Meta臉書2023年在雲端數據中心的資本支出年增僅4.4%，但2024年則年增率高達49%、來到1,770億，2025年再大幅增加支出，主要都投入在生成式AI的基礎建設上。
彭博社2024年10月報導，歐美及以色列的創投公司2024年前三季投資在雲端運算領域的792億美元中，40%投資在生成式AI的新創公司。
即便最後在AI領域脫穎而出的成功公司僅為少數，龐大的資金孕育了多元化的AI應用，數量眾多的新創吸引更多人才的投入，加速了整個產業的發展。
風口中的豬也會飛
小米創辦人雷軍說：「風口中的豬也會飛」，描述的就是投資優質賽道勝率高的特性，優質賽道是市場資金集中的方向，股價表現也較佳。
但唯有篩選投資賽道中的領先公司，才能避開萬一風口的風力轉弱時，競爭力不足、首先摔落的豬。
除了熱門的產業外，相對成熟但長期成長的產業也能找到優質賽道，例如全球半導體產值預期到2030年的年複合成長率為7～9%，成長性並非很突出，但其中AI的半導體產值成長率則達到15%。
由Cadence、Synopsys及Siemens三家公司寡佔的EDA（Electronic Design Automation，自動化設計軟體）賽道獲利成長性大約為15%，晶圓製造代工賽道的台積電獨佔高階製程，5奈米及以下高階製程晶圓生產的EUV曝光設備則為荷蘭ASML獨佔，這幾家公司都在各自的賽道擁有極高的競爭優勢。
2015～2024年的10年年化投資報酬率中，Cadence為31.9%、Synopsys為27.4%、台積電為22.7%、ASML為20.5%，都超越了標普500指數的11%、那斯達克100指數的17.4% 以及費城半導體指數的20.1%。
