一本書讀懂經濟指標：12堂經濟指標入門課，從市場波動中讀出趨勢，把握獲利契機
活動訊息
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內容簡介
★讓投資人眼光變犀利、腦袋更清楚的經濟指標★
懂經濟指標，
才能把每天波動的市場、雜亂的訊息
化為清楚的趨勢和豐碩的獲利
韓國人氣財經作家的12堂入門課，
教你：關鍵經濟指標 × 長期策略 × 投資心態，
養成看懂市場脈動的超前眼光
在資訊爆炸、行情波動的時代，投資人最缺的不是「資訊」，而是「讀懂資訊的能力」。許多人每天盯著股價漲漲跌跌，卻掌握不住市場趨勢，那是因為不會解讀最重要的訊號：經濟指標。
經濟指標就像一國的「經濟儀表板」，清楚呈現經濟是在擴張還是衰退、企業景氣是否好轉、通膨是否升溫、就業是否穩健，以及全球供需是否發生變化。這些指標才是真正推動股市、匯率、利率與原物料價格的核心資訊，能提醒你市場風向是否悄悄轉變，甚至露出危險訊號，好提前調整策略；例如當通膨降溫，代表央行升息壓力減輕，甚至有望降息，可以逐步加碼科技股和成長股；又如PMI（採購經理人指數）連續站上 50，代表需求回升，帶動台韓等出口國訂單增加，適合布局景氣循環股與原物料……。唯有讀懂經濟指標，才能跟市場攜手合作、順勢加減碼，不再被短期波動牽著鼻子走。
《一本書讀懂經濟指標》由韓國人氣財經作家／財經部落客HIM撰寫，透過最貼近一般投資人需求的方式，教讀者理解指標、掌握經濟脈動、預測行情。擺脫艱澀的公式與數字，以平易近人的文字與生動的範例，讓沒有經濟背景、金融知識的讀者也能輕鬆理解，進而掌握這項好用的判讀工具。 內容包括：
■想掌握一國經濟和中長期投資環境好壞→看GDP（參見第3課）
GDP（國內生產毛額）是衡量國家經濟規模最重要的指標， GDP成長率高，表示經濟在擴張、企業營收通常也會變好，投資氣氛自然正面。
■想預判聯準會未來升息、降息→看CPI和NFP（參見第6、第7課）
CPI（消費者物價指數） 追蹤一般家庭常買的商品與服務是否變貴；NFP（非農就業報告）透露美國就業市場強弱，CPI高、NFP強，央行可能升息為經濟降溫，股市往往急跌。
■想聞對投資市場的風向和情緒→看VIX、國債殖利率（參見第4、第9課）
VIX（波動率指數，即恐慌指數）反映市場是否超賣、是否過熱；十年期國債殖利率反映未來景氣、長期通膨預期，VIX 高，表示市場避險情緒升溫，十年期國債殖利率跌，表示市場預期景氣轉弱或降息逼近。
■最重要的是，怎麼綜合判斷這麼多經濟指標？→作者獨創EMFECA 模型（參見第12課）
運用 E（Economy 經濟）、M（Monetary Policy貨幣政策）、F（Fiscal Policy 財政政策)）判斷宏觀大勢和政策方向；再用E（Earning企業盈餘）選出具有成長性的企業或產業、C（Cycle 經濟週期）確定最佳時機，以及結合A （American Market 美國市場）決定具體投資標的和長期配置。
《一本書讀懂經濟指標》將複雜的市場資訊轉化為清晰易懂的脈絡，解析核心經濟指標背後的邏輯；彼此的聯繫與因果關係，指引讀者將指標融會貫通、靈活運用。運用經濟指標，配合時間與複利這兩大利器加乘，將為你我的財富打造出穩健恆久的成長之路。
◎本書特色
1.經濟指標，想看懂市場脈動的投資人必修！
投資不能靠短線情緒追漲殺跌、或是聽信明牌；真正懂投資、能長期獲利，要靠經濟指標來帶路。CPI 、PMI 、失業率、GDP……等核心經濟指標，能讓你判讀市場趨勢，校準投資方向，成功率自然大幅提高。
2. 人氣財經作家為初學者量身定做的12堂課
本書循序漸進，由經濟指標的基礎原理談起，依序說明核心指標的意涵及實務應用方式，進而融會貫通，綜合判斷，對入門者而言好讀又好用。
3. 架構嚴謹，涵蓋完整面向
內容涵蓋當前市場的經濟指標與投資原理，為讀者提供了一套結合總體經濟、產業分析與投資心態的入門指南，幫助讀者奠定理解市場、掌握趨勢變化的關鍵基本功。
◎專業推薦
游庭皓（財經直播主）．財經捕手（總經專家／財經專欄作家）
懂經濟指標，
才能把每天波動的市場、雜亂的訊息
化為清楚的趨勢和豐碩的獲利
韓國人氣財經作家的12堂入門課，
教你：關鍵經濟指標 × 長期策略 × 投資心態，
養成看懂市場脈動的超前眼光
在資訊爆炸、行情波動的時代，投資人最缺的不是「資訊」，而是「讀懂資訊的能力」。許多人每天盯著股價漲漲跌跌，卻掌握不住市場趨勢，那是因為不會解讀最重要的訊號：經濟指標。
經濟指標就像一國的「經濟儀表板」，清楚呈現經濟是在擴張還是衰退、企業景氣是否好轉、通膨是否升溫、就業是否穩健，以及全球供需是否發生變化。這些指標才是真正推動股市、匯率、利率與原物料價格的核心資訊，能提醒你市場風向是否悄悄轉變，甚至露出危險訊號，好提前調整策略；例如當通膨降溫，代表央行升息壓力減輕，甚至有望降息，可以逐步加碼科技股和成長股；又如PMI（採購經理人指數）連續站上 50，代表需求回升，帶動台韓等出口國訂單增加，適合布局景氣循環股與原物料……。唯有讀懂經濟指標，才能跟市場攜手合作、順勢加減碼，不再被短期波動牽著鼻子走。
《一本書讀懂經濟指標》由韓國人氣財經作家／財經部落客HIM撰寫，透過最貼近一般投資人需求的方式，教讀者理解指標、掌握經濟脈動、預測行情。擺脫艱澀的公式與數字，以平易近人的文字與生動的範例，讓沒有經濟背景、金融知識的讀者也能輕鬆理解，進而掌握這項好用的判讀工具。 內容包括：
■想掌握一國經濟和中長期投資環境好壞→看GDP（參見第3課）
GDP（國內生產毛額）是衡量國家經濟規模最重要的指標， GDP成長率高，表示經濟在擴張、企業營收通常也會變好，投資氣氛自然正面。
■想預判聯準會未來升息、降息→看CPI和NFP（參見第6、第7課）
CPI（消費者物價指數） 追蹤一般家庭常買的商品與服務是否變貴；NFP（非農就業報告）透露美國就業市場強弱，CPI高、NFP強，央行可能升息為經濟降溫，股市往往急跌。
■想聞對投資市場的風向和情緒→看VIX、國債殖利率（參見第4、第9課）
VIX（波動率指數，即恐慌指數）反映市場是否超賣、是否過熱；十年期國債殖利率反映未來景氣、長期通膨預期，VIX 高，表示市場避險情緒升溫，十年期國債殖利率跌，表示市場預期景氣轉弱或降息逼近。
■最重要的是，怎麼綜合判斷這麼多經濟指標？→作者獨創EMFECA 模型（參見第12課）
運用 E（Economy 經濟）、M（Monetary Policy貨幣政策）、F（Fiscal Policy 財政政策)）判斷宏觀大勢和政策方向；再用E（Earning企業盈餘）選出具有成長性的企業或產業、C（Cycle 經濟週期）確定最佳時機，以及結合A （American Market 美國市場）決定具體投資標的和長期配置。
《一本書讀懂經濟指標》將複雜的市場資訊轉化為清晰易懂的脈絡，解析核心經濟指標背後的邏輯；彼此的聯繫與因果關係，指引讀者將指標融會貫通、靈活運用。運用經濟指標，配合時間與複利這兩大利器加乘，將為你我的財富打造出穩健恆久的成長之路。
◎本書特色
1.經濟指標，想看懂市場脈動的投資人必修！
投資不能靠短線情緒追漲殺跌、或是聽信明牌；真正懂投資、能長期獲利，要靠經濟指標來帶路。CPI 、PMI 、失業率、GDP……等核心經濟指標，能讓你判讀市場趨勢，校準投資方向，成功率自然大幅提高。
2. 人氣財經作家為初學者量身定做的12堂課
本書循序漸進，由經濟指標的基礎原理談起，依序說明核心指標的意涵及實務應用方式，進而融會貫通，綜合判斷，對入門者而言好讀又好用。
3. 架構嚴謹，涵蓋完整面向
內容涵蓋當前市場的經濟指標與投資原理，為讀者提供了一套結合總體經濟、產業分析與投資心態的入門指南，幫助讀者奠定理解市場、掌握趨勢變化的關鍵基本功。
◎專業推薦
游庭皓（財經直播主）．財經捕手（總經專家／財經專欄作家）
目錄
推薦序∣從單一數據到因果鏈條——學會正確看指標的方法 財經捕手
前言∣經濟指標背後的故事
第1篇∣懂指標才能變有錢
第1課∣指標，看得懂才能生存
‧經濟成長、景氣循環、股價變動
‧指標，是羅盤也是金錢
‧眾人皆知唯我不知，這怎麼行
第2課∣指標，這樣用才對
‧指標使用的注意事項
‧指標揭露經濟發展的四季
‧ 總體指標可見季節，產業指標可見森林，企業指標可見樹木
‧所有經濟指標之首：成長
第2篇∣讓我變聰明的經濟指標
第3課∣國民所得成長指標
‧是成長還是衰退，GDP決定一切
‧ 判斷經濟成長是否過熱的標準：潛在成長率與產出缺口
‧經濟成長的附屬品：通貨膨脹
‧成長率＝利率＝通膨的法則
‧停止成長是悲劇的開始
‧成長3.0時代
第4課∣貨幣金融指標
‧全球金融市場、貨幣的指揮家：美國聯準會
‧ 別站在聯準會的對立面：經濟危機的最後堡壘，絕對的統治者
‧貨幣與利率
第5課∣政府財政指標
‧財政是政府的超強武器
‧別站在政府的對立面
‧美國政府的國債發行計畫QRA
‧美國無止境的財政赤字
‧財政是一帖良藥，過量就變成毒藥
第6課∣就業指標
‧若美國就業情況良好，全球股市就一帆風順
‧失業率上升與聯準會宣布降息
‧就業機會的政治邏輯有時會凌駕於經濟邏輯
第7課∣物價指標
‧經濟的三張臉：通膨、通縮、再通膨
‧消費者物價、生產者物價、個人消費支出
‧發生通膨的關鍵原因：韓國是能源價格，美國是失業問題
‧通膨只能適應，絕對不會消失
第8課∣國際貿易指標
‧美國景氣復甦會帶動韓國出口增加
‧韓國半導體出口增加，KOSPI指數也會上漲
‧經濟成長率上升時，利率會上升、匯率也會走強
‧全球化、反全球化、中美貿易戰
第9課∣軟性指標
‧軟性指標很常見也很有效
‧投資大師也看軟性指標
‧運用軟性指標的投資策略
第3篇∣我用指標賺錢
第10課∣ 賺錢的產業，產業指標
‧大韓民國的心臟：半導體產業
‧韓國出口的金雞母：造船業與海運業
‧汽車、二次電池、電動車輪胎
‧建築、房地產、首爾公寓
第11課∣利用經濟指標投資：宏觀交易
‧宏觀交易，依照原物料、股市、債券、
匯率變動來投資
‧歷史會重演：錢的心理學與重複的循環
‧機會存在不變與不斷重複之間
‧建立宏觀交易範本
第4篇∣年輕世代怎麼使用指標
第12課∣成功來自不斷地累積
‧技術進步、經濟成長
‧第八大奇蹟，複利魔法是MZ世代最大的武器
‧用經濟指標這樣投資：EMFECA模型
參考資料
前言∣經濟指標背後的故事
第1篇∣懂指標才能變有錢
第1課∣指標，看得懂才能生存
‧經濟成長、景氣循環、股價變動
‧指標，是羅盤也是金錢
‧眾人皆知唯我不知，這怎麼行
第2課∣指標，這樣用才對
‧指標使用的注意事項
‧指標揭露經濟發展的四季
‧ 總體指標可見季節，產業指標可見森林，企業指標可見樹木
‧所有經濟指標之首：成長
第2篇∣讓我變聰明的經濟指標
第3課∣國民所得成長指標
‧是成長還是衰退，GDP決定一切
‧ 判斷經濟成長是否過熱的標準：潛在成長率與產出缺口
‧經濟成長的附屬品：通貨膨脹
‧成長率＝利率＝通膨的法則
‧停止成長是悲劇的開始
‧成長3.0時代
第4課∣貨幣金融指標
‧全球金融市場、貨幣的指揮家：美國聯準會
‧ 別站在聯準會的對立面：經濟危機的最後堡壘，絕對的統治者
‧貨幣與利率
第5課∣政府財政指標
‧財政是政府的超強武器
‧別站在政府的對立面
‧美國政府的國債發行計畫QRA
‧美國無止境的財政赤字
‧財政是一帖良藥，過量就變成毒藥
第6課∣就業指標
‧若美國就業情況良好，全球股市就一帆風順
‧失業率上升與聯準會宣布降息
‧就業機會的政治邏輯有時會凌駕於經濟邏輯
第7課∣物價指標
‧經濟的三張臉：通膨、通縮、再通膨
‧消費者物價、生產者物價、個人消費支出
‧發生通膨的關鍵原因：韓國是能源價格，美國是失業問題
‧通膨只能適應，絕對不會消失
第8課∣國際貿易指標
‧美國景氣復甦會帶動韓國出口增加
‧韓國半導體出口增加，KOSPI指數也會上漲
‧經濟成長率上升時，利率會上升、匯率也會走強
‧全球化、反全球化、中美貿易戰
第9課∣軟性指標
‧軟性指標很常見也很有效
‧投資大師也看軟性指標
‧運用軟性指標的投資策略
第3篇∣我用指標賺錢
第10課∣ 賺錢的產業，產業指標
‧大韓民國的心臟：半導體產業
‧韓國出口的金雞母：造船業與海運業
‧汽車、二次電池、電動車輪胎
‧建築、房地產、首爾公寓
第11課∣利用經濟指標投資：宏觀交易
‧宏觀交易，依照原物料、股市、債券、
匯率變動來投資
‧歷史會重演：錢的心理學與重複的循環
‧機會存在不變與不斷重複之間
‧建立宏觀交易範本
第4篇∣年輕世代怎麼使用指標
第12課∣成功來自不斷地累積
‧技術進步、經濟成長
‧第八大奇蹟，複利魔法是MZ世代最大的武器
‧用經濟指標這樣投資：EMFECA模型
參考資料
序／導讀
推薦序∣從單一數據到因果鏈條——學會正確看指標的方法
財經捕手（總經專家／財經專欄作家）
進入AI的時代之後，讓我們從原本就已經身處的資訊洪流，進一步上升到令人窒息的資訊密集程度。在金融市場中，每天都被無數的數字包圍：GDP、利率決策、財政赤字、通膨、失業率、PMI、進出口等。我們一定都看過這些數據，但關鍵是究竟該如何運用呢？
《一本書讀懂經濟指標》正是寫給這樣的讀者。
本書的特別之處在於：作者沒有急著羅列好幾十個指標，一開始就帶領讀者一頭栽進去，而是先建立「怎麼看指標」的正確心態。
全書的核心結構建立在三個極為重要、卻常被忽略的觀念之上：經濟在長期會成長、景氣在中期會循環、價格在短期會波動。這是了解經濟指標的出發點，也是最終目標。
在這個觀念的基礎上，我們就會知道，當接觸到某一項新指標時，要先將指標歸類到正確的領域，才能進一步正確使用指標。
指標之間也各有不同，包括：領先、同時、落後指標的差異；短期、中期、長期時間尺度的區分；以及市場預期、提前反應、意外驚喜與衝擊之間的關係。這些概念正是新聞解讀與投資判斷中最常被忽略、但卻最關鍵的部分！
另一個我認為相當特別的地方是：本書不只介紹常見的實體經濟指標，比如：GDP、非農就業、通膨、PMI等，還包括貨幣金融指標和政府財政指標。貨幣金融指標包括：利率、聯準會資產規模、前瞻指引、國債殖利率、貨幣供給量M2等；政府財政指標包括：預算、國債規模、美債發行計畫、政府債務與財政赤字等。這些指標是市面上比較少關注的部分，但卻是隨著宏觀經濟變化之後，逐漸成為影響金融市場的關鍵指標！
我們都知道聯準會升／降息和資金動能對金融市場影響很大，也是投資人時常關注的焦點。但同時也會發現：財政部近年對於聯準會獨立性的影響愈來愈大。比如說：川普總統常常呼籲聯準會主席鮑威爾要趕快降息，以及財政部長貝森特建議聯準會要回歸幕後並支持財政部的決定等。因此，原本就很重要的貨幣金融指標，受到政府財政指標的影響愈來愈大，這是新產生的宏觀趨勢變化。可以看出作者與時俱進的洞察，並以此找到合適的新指標，不只是停留在傳統的思維。
值得一提的是，由於作者是韓國人，因此是以韓國與美國的資料與案例為主，但其分析框架具有高度的普遍性。重點在於將不同指標的運用互相串聯，不能孤立看待單一指標，而是要理解指標之間的關連性和因果鏈條，這種「正確看指標」的方法論，無論哪個國家都適用。
最後，不時穿插的「經濟指標小教室」生動地讓讀者理解各項指標如何實際運用到金融市場，或是一些有趣的小故事。
如果想更透徹了解如何在正確時間使用正確指標，或是知曉世界的經濟到底發生什麼事，又是如何反映在各層面的指標上，那麼這本《一本書讀懂經濟指標》將是非常好的入門與指南！
財經捕手（總經專家／財經專欄作家）
進入AI的時代之後，讓我們從原本就已經身處的資訊洪流，進一步上升到令人窒息的資訊密集程度。在金融市場中，每天都被無數的數字包圍：GDP、利率決策、財政赤字、通膨、失業率、PMI、進出口等。我們一定都看過這些數據，但關鍵是究竟該如何運用呢？
《一本書讀懂經濟指標》正是寫給這樣的讀者。
本書的特別之處在於：作者沒有急著羅列好幾十個指標，一開始就帶領讀者一頭栽進去，而是先建立「怎麼看指標」的正確心態。
全書的核心結構建立在三個極為重要、卻常被忽略的觀念之上：經濟在長期會成長、景氣在中期會循環、價格在短期會波動。這是了解經濟指標的出發點，也是最終目標。
在這個觀念的基礎上，我們就會知道，當接觸到某一項新指標時，要先將指標歸類到正確的領域，才能進一步正確使用指標。
指標之間也各有不同，包括：領先、同時、落後指標的差異；短期、中期、長期時間尺度的區分；以及市場預期、提前反應、意外驚喜與衝擊之間的關係。這些概念正是新聞解讀與投資判斷中最常被忽略、但卻最關鍵的部分！
另一個我認為相當特別的地方是：本書不只介紹常見的實體經濟指標，比如：GDP、非農就業、通膨、PMI等，還包括貨幣金融指標和政府財政指標。貨幣金融指標包括：利率、聯準會資產規模、前瞻指引、國債殖利率、貨幣供給量M2等；政府財政指標包括：預算、國債規模、美債發行計畫、政府債務與財政赤字等。這些指標是市面上比較少關注的部分，但卻是隨著宏觀經濟變化之後，逐漸成為影響金融市場的關鍵指標！
我們都知道聯準會升／降息和資金動能對金融市場影響很大，也是投資人時常關注的焦點。但同時也會發現：財政部近年對於聯準會獨立性的影響愈來愈大。比如說：川普總統常常呼籲聯準會主席鮑威爾要趕快降息，以及財政部長貝森特建議聯準會要回歸幕後並支持財政部的決定等。因此，原本就很重要的貨幣金融指標，受到政府財政指標的影響愈來愈大，這是新產生的宏觀趨勢變化。可以看出作者與時俱進的洞察，並以此找到合適的新指標，不只是停留在傳統的思維。
值得一提的是，由於作者是韓國人，因此是以韓國與美國的資料與案例為主，但其分析框架具有高度的普遍性。重點在於將不同指標的運用互相串聯，不能孤立看待單一指標，而是要理解指標之間的關連性和因果鏈條，這種「正確看指標」的方法論，無論哪個國家都適用。
最後，不時穿插的「經濟指標小教室」生動地讓讀者理解各項指標如何實際運用到金融市場，或是一些有趣的小故事。
如果想更透徹了解如何在正確時間使用正確指標，或是知曉世界的經濟到底發生什麼事，又是如何反映在各層面的指標上，那麼這本《一本書讀懂經濟指標》將是非常好的入門與指南！
試閱
第7課_物價指標
國際金價持續飆高，原本在韓國流彌月送一錢的金戒指，最近已悄悄地被五分金戒指取代，這是日常生活中消費行為被物價上漲影響的例子。二十年前在韓國，一只一錢的彌月金戒指售價大約是4萬韓元，最近則要價40萬韓元，參加喜宴包的禮金也逐漸增加，最近的行情大約是10萬韓元。就像吃上一碗炸醬麵現在已經快要1萬韓元，能讓大家切身感受的經濟變化應該就是通貨膨脹了。下圖是1994年至2023年在韓國參加婚宴的平均禮金金額變化，1994年平均才2萬8,000韓元，經過了三十年，2023年禮金的平均金額上漲到8 3,000韓元。金戒指、婚宴禮金、炸醬麵的價格上漲，都是屬於通貨膨脹的現象。雖然平常我們不太容易察覺到價格變動，其實價格一直都在不停地上漲。
在經濟指標之中，最重要的當然是經濟成長率，因為經濟成長率會影響利率、就業與金融市場的走向。然而，對我們日常生活影響最大、卻最不容易被看見，因此常常無法精準掌握其真實樣貌的，就是通貨膨脹。通貨膨脹不但是經濟指標，也是最有政治意義的指標，所以大家一定要記得觀察與通貨膨脹有關的指標。
本章將介紹與通貨膨脹有關的幾項指標，最有代表性的是消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI），以及聯準會的物價指標——個人消費支出物價指數（PCE）。此外，我也會介紹可以看出經濟變化走向的通縮（deflation）與再通膨（reflation），並分析原油價格、美國就業數據對通貨膨脹的影響，這些都是影響全球經濟的重要變數。通貨膨脹不只是單純的物價上漲現象，還會影響總體經濟均衡，直接影響我們的生活水準。希望大家能在本章理解通貨膨脹的各項指標，學會運用這些指標。
經濟的三張臉：通膨、通縮、再通膨
有人說經濟有三張臉，是通膨、通縮和再通膨。這三者不只是單純的物價波動，而是反映資本主義經濟運作與均衡狀態的核心變數。物價就像溫度計，能量測總體經濟的健全程度。適當的物價上漲有助於為經濟注入活力，但過度的通膨或通縮都會讓經濟生病，因此，維持「適度的通膨」幾乎可以說就是政府與中央銀行政策的核心。
通貨膨脹：資本主義與成長的影子
通膨是物價（商品價格）發生全面且持續上漲的現象，與資本主義經濟密不可分，也是經濟成長無法避免的現象。資本主義透過成長與投資來壯大經濟的規模與品質，而通膨便是這個過程中自然產生的副產品。通膨可分為好的通膨與壞的通膨。好的通膨伴隨經濟成長、生產力提升與就業增加，對投資人與消費者都是正面訊號，使經濟活動更熱絡，也能稱為良性通膨。如果通膨率沒有過高，成長的力道也剛好恰當，這就是金髮女孩經濟，也是市場最良好的狀態。
壞的通膨是由供給面衝擊或貨幣供給過剩所引起，不但無法帶來成長，反而造成所得不均、實質購買力下滑，不但會使經濟活動趨緩，也常加劇兩極化，所以稱為惡性通膨。迫使阿根廷必須接受國際貨幣基金援助的通膨，就是典型的惡性通膨。
通膨的指標有消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）。CPI反映一般消費者感受到的生活物價變動，PPI則反映企業在生產過程評估的生產成本變動。除了CPI與PPI之外，另一個指標是核心CPI（Core CPI）。核心CPI則剔除糧食與能源等波動性高的項目，以呈現物價的基本變動。之所要排除糧食價格與能源價格，除了季節性波動大之外，還有一部分原因是歷史背景。核心CPI最早是在1978年第二次石油危機之後首度開始計算，當時國際原油價格飆漲，如果連能源價格也列入計算，會讓通膨數字看起來異常偏高。因此當時的政策思維也包含部分希望「調降通膨觀感」的意圖。
通縮：經濟發展開倒車
通縮是物價發生全面且持續下跌的現象。乍看之下，物價下跌似乎對消費者有利，但通縮對經濟有極為嚴重的負面衝擊。消費與投資減少、企業的獲利衰退，連帶影響雇用縮減，最後造成經濟發展陷入泥沼。換言之，通縮意味著名目經濟成長不再增加。通貨緊縮會讓負債的實質價值反而提高，加重企業與個人的財務壓力，並可能與資產價格下跌同時發生，甚至影響金融市場。日本在「失落的二十年」就是遭遇了通縮，才會發生長期經濟蕭條。這也是為何只要提到通縮，最先想到的往往就是日本。
再通膨：市場需要的恢復時間
通貨再膨脹（或稱為再通膨）是景氣衰退或發生通縮之後，物價適度恢復上升的狀態，代表經濟已擺脫過度衰退，再進入適當成長區間。再通膨通常伴隨溫和通膨與景氣復甦，因此被視為市場期待的回歸均衡狀態。當景氣進入衰退階段時，政府與中央銀行會利用寬鬆貨幣政策與擴張性財政政策引導再通膨，包括降息、量化寬鬆（QE）、基礎建設投資等，以刺激需求，進而推動物價與經濟活動回升。成功的再通膨能讓消費與投資維持良性循環，經濟也能持續成長。
經濟維持均衡的指標
要理解通膨、通縮與再通膨，必須搭配相關指標一併分析。消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）是最基本的指標，核心PCE（Core PCE）則有助於了解長期物價走勢。除此之外，原油價格、匯率、就業數據等國際變數也會影響通膨、通縮與再通膨。以油價為例，油價上漲會使企業的生產成本提高，就有可能造成通膨壓力，若是油價下跌，則會增加通縮壓力。
美國的就業數據若有改善，通常代表家計所得提高或工資上漲，帶動消費能力增強，經濟活動進一步擴張。如果企業雇用的員工過多，企業可能因為工資上漲的營運成本增加，因而減少投資，反而壓抑經濟活動。正因如此，經濟發展絕不是冰冷的數字變化，而是一個由政府、中央銀行、企業與勞工共同參與、透過選擇與行動相互影響的動態系統。我們可利用通膨、通縮、再通膨的概念與指標，在龐大的經濟系統之中尋找均衡點。
消費者物價、生產者物價、個人消費支出
在通膨的基本概念之後，接著來看更具體的指標。衡量通膨的方式很多，其中以消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）與美國聯準會重視的個人消費支出（PCE）最常使用，也最為重要。這三項指標在分析物價上漲、經濟政策與市場動向扮演重要角色。
消費者物價指數（CPI）用來衡量一般消費者購買商品、服務的價格變化，反映消費者實際感受的物價水準，可以作為評估通膨最直觀的資訊。CPI的計算包含住宅、食品、衣著、交通、醫療等多種消費項目，我們只要比較特定期間的物價變化，便能掌握整體經濟的物價水準。核心CPI（Core CPI）會扣除變動性較大的糧食與能源，更有助於掌握長期物價趨勢。由於 CPI 直接反映家庭生活成本，因此是央行制定利率政策與政府擬定經濟對策的重要依據。每個月初美國公布CPI時，總會大幅牽動金融市場。適當的消費者物價指數大約是2至2.5％，相當於聯準會設定的通膨率目標。如果跌破1％，代表有可能發生通貨緊縮，如果上升到高於3％，就會在市場上引發通膨的憂慮。
生產者物價指數（PPI）用來衡量生產者在提供商品與服務過程中面臨的價格變化，是從供給面分析物價變動的指標，具有領先CPI的特性。如果PPI上漲，消費者物價通常經過一段時間之後也會上漲。PPI反映生產過程的原物料、中間財、最終成品的價格變化，呈現企業生產成本的變動程度。當PPI上升時，企業往往會把成本轉嫁給消費者，使 CPI 也出現上漲。以能源為例，能源價格上漲時，會先反映在PPI上，經過一段時間才對CPI產生影響，形成整體通膨壓力。
個人消費支出指數（PCE）包括消費者支出以及政府與企業對個人的支出項目，能反映總體經濟消費結構。美國聯準會重視PCE的程度高於CPI，因為物價上漲會使消費者改變消費習慣，PCE能反映這種替代效果，並且呈現總體經濟的消費模式，可以更準確衡量長期物價變動方向。核心PCE（Core PCE）會剔除變動性較大的糧食與能源，聯準會的通膨目標2％也是以核心PCE為基準。PCE呈現的通膨率通常會低於CPI，具有精準反映實際經濟狀況的優點。
CPI、PPI與PCE分別從消費者、生產者、整體經濟的角度展現通膨的程度，彼此有互補關係。當PPI上升時，生產成本增加的可能性高，隨著時間逐漸推升CPI與PCE。反過來，如果CPI最先上升，則可能是消費者需求增加帶動物價走高。觀察這些指標有助於了解物價上漲的原因與結果，對分析經濟發展走向也有幫助。物價指標被比喻成經濟的三張臉，其變化能展現目前的經濟情況，也能讓我們推測後續政策干預的方向。假設美國的PCE突破3％，表示美國經濟正在進入成長階段甚至是過熱狀態；若這樣的水準持續不降，聯準會就可能採取緊縮政策，減少流動性或宣布升息，再度扮演通膨鬥士的角色，2023年的情況就是如此。
發生通膨的關鍵原因：韓國是能源價格，美國是失業問題
每個國家發生通膨的原因都不同，這與各國的經濟結構及消費模式有關，就算是在同一個國家裡面，不同時期的通膨原因也會不同。然而，大致而言，韓國的通膨主要受到包含原油在內的能源價格所驅動，而美國則是就業市場成為通膨的主要動力。下面將藉由韓國與美國的例子，比較通膨的傳遞機制，探討其經濟意涵。
韓國：依賴能源形成的通膨結構
韓國是一個高度仰賴能源進口的國家，原油價格會直接影響物價。韓國的原油100％來自於進口，天然氣與煤的進口比例也很高。基於這樣的經濟結構，只要國際原油價格有波動，會立即反映在國內物價上。韓國的經濟發展是以製造業為主，也是出口導向的國家，只要石化產業與工業產品的主要原料（原油）價格上漲，物價就會跟著上揚。此外，原油價格上漲也會造成韓國的電價上漲。簡單來說，原油價格上漲，能源價格也會上揚，韓國的通膨率就會上升。
2022年俄羅斯與烏克蘭爆發戰爭，國際油價突破每桶 100 美元，韓國的汽油與柴油價格飆到歷史新高，造成物流運輸成本增加，工業產品與食品價格全面上漲。當時食品業者以製造成本增加為由，調漲泡麵、瓶裝水、冷凍食品價格逾10％，造成消費者物價指數（CPI）大幅上升，2022年韓國的通膨率達到5.1％，是2008年以來的新高。
韓國的能源價格上漲時，企業與家計部門會受到全面影響，使政府能採行的政策工具受到限制。雖然韓國政府嘗試以調降燃料稅等政策試圖減少衝擊，這一類的政策只能解決短期問題，長期還是必須降低經濟對能源的結構性依賴，才能治標也治本。這就是為何能源轉型政策、擴大使用再生能源的議題持續被討論。若未來對化石燃料的依賴度下降、再生能源占比明顯提高，韓國深受原油價格影響的通膨結構也會有所改變。
美國：就業市場的壓力引發物價上漲
美國跟韓國的經濟結構完全不同，所以發生通膨的原因與因應方式也與韓國迥異。和韓國受原油影響不同，美國的通膨主要由就業市場所驅動。美國是全世界最大的原油生產國，能源自給率高，受國際油價波動的影響相對較少，發生通膨的最主要來源是勞動市場。2023年美國失業率是2.3％，為歷年來最低水準。新冠肺炎疫情之後，美國勞動市場一直供不應求，尤其是服務業與物流業等勞力密集產業，人力嚴重短缺，企業只能不斷以高薪留人。當時亞馬遜將物流倉儲人員的起薪提高到每小時20美元，大型連鎖速食店也宣布加薪，期望解決人力不足的問題。
工資上漲推高了企業的成本，芬芬調漲產品與服務價格，推升消費者物價。所以工資上漲雖然使消費者的購買力提升，企業卻因為營運成本提高，最後造成了物價上漲，稱為工資—物價（成本—消費）上升的惡性循環。如果美國就業市場的供給長期短缺，造成通膨上升，聯準會為了打擊通膨，就會宣布調升基準利率來抑制過熱的經濟，但就業市場的強勁會削弱聯準會打擊通膨的效果，結果導致市場上的高通膨與高利率持續更長時間，因此有「利率更高，持續更久」（Higher for longer）的說法。
經濟結構不同，因應通膨的作法也不同
韓國與美國發生通膨的原因，可以明顯看出兩國的經濟結構差異。韓國對進口能源的依賴度高，而且是出口導向的製造業國家，所以對原油價格、國際原物料價格的變動非常敏感，能源價格通常主導整體物價走勢。美國在能源上具備高自給率，並擁有以消費為中心的經濟結構，因此勞動市場的變化成為通膨的主因。經濟結構的差異表現在政府政策上。韓國為了因應能源價格上漲，政府會短期性下調燃油稅或發放能源補貼，政策時間不會持續太久。美國則透過提高基準利率、緊縮金融市場來控制需求，以抑制過熱的就業市場。
我們從韓國與美國的例子可以發現，通膨並非單純的物價上漲，而是依據國家經濟結構與政策不同而呈現多樣面貌。韓國會因為原油價格上漲，造成泡麵與汽油價格上漲的連鎖反應，美國則是因為勞動市場過熱，造成提服務成本增加、工資上漲、物價上漲，甚至於利率上升。了解這樣的通膨傳遞機制，有助於分析各國經濟運作，明白這些差異能更準確預測各國的經濟政策與全球經濟動向。
國際金價持續飆高，原本在韓國流彌月送一錢的金戒指，最近已悄悄地被五分金戒指取代，這是日常生活中消費行為被物價上漲影響的例子。二十年前在韓國，一只一錢的彌月金戒指售價大約是4萬韓元，最近則要價40萬韓元，參加喜宴包的禮金也逐漸增加，最近的行情大約是10萬韓元。就像吃上一碗炸醬麵現在已經快要1萬韓元，能讓大家切身感受的經濟變化應該就是通貨膨脹了。下圖是1994年至2023年在韓國參加婚宴的平均禮金金額變化，1994年平均才2萬8,000韓元，經過了三十年，2023年禮金的平均金額上漲到8 3,000韓元。金戒指、婚宴禮金、炸醬麵的價格上漲，都是屬於通貨膨脹的現象。雖然平常我們不太容易察覺到價格變動，其實價格一直都在不停地上漲。
在經濟指標之中，最重要的當然是經濟成長率，因為經濟成長率會影響利率、就業與金融市場的走向。然而，對我們日常生活影響最大、卻最不容易被看見，因此常常無法精準掌握其真實樣貌的，就是通貨膨脹。通貨膨脹不但是經濟指標，也是最有政治意義的指標，所以大家一定要記得觀察與通貨膨脹有關的指標。
本章將介紹與通貨膨脹有關的幾項指標，最有代表性的是消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI），以及聯準會的物價指標——個人消費支出物價指數（PCE）。此外，我也會介紹可以看出經濟變化走向的通縮（deflation）與再通膨（reflation），並分析原油價格、美國就業數據對通貨膨脹的影響，這些都是影響全球經濟的重要變數。通貨膨脹不只是單純的物價上漲現象，還會影響總體經濟均衡，直接影響我們的生活水準。希望大家能在本章理解通貨膨脹的各項指標，學會運用這些指標。
經濟的三張臉：通膨、通縮、再通膨
有人說經濟有三張臉，是通膨、通縮和再通膨。這三者不只是單純的物價波動，而是反映資本主義經濟運作與均衡狀態的核心變數。物價就像溫度計，能量測總體經濟的健全程度。適當的物價上漲有助於為經濟注入活力，但過度的通膨或通縮都會讓經濟生病，因此，維持「適度的通膨」幾乎可以說就是政府與中央銀行政策的核心。
通貨膨脹：資本主義與成長的影子
通膨是物價（商品價格）發生全面且持續上漲的現象，與資本主義經濟密不可分，也是經濟成長無法避免的現象。資本主義透過成長與投資來壯大經濟的規模與品質，而通膨便是這個過程中自然產生的副產品。通膨可分為好的通膨與壞的通膨。好的通膨伴隨經濟成長、生產力提升與就業增加，對投資人與消費者都是正面訊號，使經濟活動更熱絡，也能稱為良性通膨。如果通膨率沒有過高，成長的力道也剛好恰當，這就是金髮女孩經濟，也是市場最良好的狀態。
壞的通膨是由供給面衝擊或貨幣供給過剩所引起，不但無法帶來成長，反而造成所得不均、實質購買力下滑，不但會使經濟活動趨緩，也常加劇兩極化，所以稱為惡性通膨。迫使阿根廷必須接受國際貨幣基金援助的通膨，就是典型的惡性通膨。
通膨的指標有消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）。CPI反映一般消費者感受到的生活物價變動，PPI則反映企業在生產過程評估的生產成本變動。除了CPI與PPI之外，另一個指標是核心CPI（Core CPI）。核心CPI則剔除糧食與能源等波動性高的項目，以呈現物價的基本變動。之所要排除糧食價格與能源價格，除了季節性波動大之外，還有一部分原因是歷史背景。核心CPI最早是在1978年第二次石油危機之後首度開始計算，當時國際原油價格飆漲，如果連能源價格也列入計算，會讓通膨數字看起來異常偏高。因此當時的政策思維也包含部分希望「調降通膨觀感」的意圖。
通縮：經濟發展開倒車
通縮是物價發生全面且持續下跌的現象。乍看之下，物價下跌似乎對消費者有利，但通縮對經濟有極為嚴重的負面衝擊。消費與投資減少、企業的獲利衰退，連帶影響雇用縮減，最後造成經濟發展陷入泥沼。換言之，通縮意味著名目經濟成長不再增加。通貨緊縮會讓負債的實質價值反而提高，加重企業與個人的財務壓力，並可能與資產價格下跌同時發生，甚至影響金融市場。日本在「失落的二十年」就是遭遇了通縮，才會發生長期經濟蕭條。這也是為何只要提到通縮，最先想到的往往就是日本。
再通膨：市場需要的恢復時間
通貨再膨脹（或稱為再通膨）是景氣衰退或發生通縮之後，物價適度恢復上升的狀態，代表經濟已擺脫過度衰退，再進入適當成長區間。再通膨通常伴隨溫和通膨與景氣復甦，因此被視為市場期待的回歸均衡狀態。當景氣進入衰退階段時，政府與中央銀行會利用寬鬆貨幣政策與擴張性財政政策引導再通膨，包括降息、量化寬鬆（QE）、基礎建設投資等，以刺激需求，進而推動物價與經濟活動回升。成功的再通膨能讓消費與投資維持良性循環，經濟也能持續成長。
經濟維持均衡的指標
要理解通膨、通縮與再通膨，必須搭配相關指標一併分析。消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）是最基本的指標，核心PCE（Core PCE）則有助於了解長期物價走勢。除此之外，原油價格、匯率、就業數據等國際變數也會影響通膨、通縮與再通膨。以油價為例，油價上漲會使企業的生產成本提高，就有可能造成通膨壓力，若是油價下跌，則會增加通縮壓力。
美國的就業數據若有改善，通常代表家計所得提高或工資上漲，帶動消費能力增強，經濟活動進一步擴張。如果企業雇用的員工過多，企業可能因為工資上漲的營運成本增加，因而減少投資，反而壓抑經濟活動。正因如此，經濟發展絕不是冰冷的數字變化，而是一個由政府、中央銀行、企業與勞工共同參與、透過選擇與行動相互影響的動態系統。我們可利用通膨、通縮、再通膨的概念與指標，在龐大的經濟系統之中尋找均衡點。
消費者物價、生產者物價、個人消費支出
在通膨的基本概念之後，接著來看更具體的指標。衡量通膨的方式很多，其中以消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）與美國聯準會重視的個人消費支出（PCE）最常使用，也最為重要。這三項指標在分析物價上漲、經濟政策與市場動向扮演重要角色。
消費者物價指數（CPI）用來衡量一般消費者購買商品、服務的價格變化，反映消費者實際感受的物價水準，可以作為評估通膨最直觀的資訊。CPI的計算包含住宅、食品、衣著、交通、醫療等多種消費項目，我們只要比較特定期間的物價變化，便能掌握整體經濟的物價水準。核心CPI（Core CPI）會扣除變動性較大的糧食與能源，更有助於掌握長期物價趨勢。由於 CPI 直接反映家庭生活成本，因此是央行制定利率政策與政府擬定經濟對策的重要依據。每個月初美國公布CPI時，總會大幅牽動金融市場。適當的消費者物價指數大約是2至2.5％，相當於聯準會設定的通膨率目標。如果跌破1％，代表有可能發生通貨緊縮，如果上升到高於3％，就會在市場上引發通膨的憂慮。
生產者物價指數（PPI）用來衡量生產者在提供商品與服務過程中面臨的價格變化，是從供給面分析物價變動的指標，具有領先CPI的特性。如果PPI上漲，消費者物價通常經過一段時間之後也會上漲。PPI反映生產過程的原物料、中間財、最終成品的價格變化，呈現企業生產成本的變動程度。當PPI上升時，企業往往會把成本轉嫁給消費者，使 CPI 也出現上漲。以能源為例，能源價格上漲時，會先反映在PPI上，經過一段時間才對CPI產生影響，形成整體通膨壓力。
個人消費支出指數（PCE）包括消費者支出以及政府與企業對個人的支出項目，能反映總體經濟消費結構。美國聯準會重視PCE的程度高於CPI，因為物價上漲會使消費者改變消費習慣，PCE能反映這種替代效果，並且呈現總體經濟的消費模式，可以更準確衡量長期物價變動方向。核心PCE（Core PCE）會剔除變動性較大的糧食與能源，聯準會的通膨目標2％也是以核心PCE為基準。PCE呈現的通膨率通常會低於CPI，具有精準反映實際經濟狀況的優點。
CPI、PPI與PCE分別從消費者、生產者、整體經濟的角度展現通膨的程度，彼此有互補關係。當PPI上升時，生產成本增加的可能性高，隨著時間逐漸推升CPI與PCE。反過來，如果CPI最先上升，則可能是消費者需求增加帶動物價走高。觀察這些指標有助於了解物價上漲的原因與結果，對分析經濟發展走向也有幫助。物價指標被比喻成經濟的三張臉，其變化能展現目前的經濟情況，也能讓我們推測後續政策干預的方向。假設美國的PCE突破3％，表示美國經濟正在進入成長階段甚至是過熱狀態；若這樣的水準持續不降，聯準會就可能採取緊縮政策，減少流動性或宣布升息，再度扮演通膨鬥士的角色，2023年的情況就是如此。
發生通膨的關鍵原因：韓國是能源價格，美國是失業問題
每個國家發生通膨的原因都不同，這與各國的經濟結構及消費模式有關，就算是在同一個國家裡面，不同時期的通膨原因也會不同。然而，大致而言，韓國的通膨主要受到包含原油在內的能源價格所驅動，而美國則是就業市場成為通膨的主要動力。下面將藉由韓國與美國的例子，比較通膨的傳遞機制，探討其經濟意涵。
韓國：依賴能源形成的通膨結構
韓國是一個高度仰賴能源進口的國家，原油價格會直接影響物價。韓國的原油100％來自於進口，天然氣與煤的進口比例也很高。基於這樣的經濟結構，只要國際原油價格有波動，會立即反映在國內物價上。韓國的經濟發展是以製造業為主，也是出口導向的國家，只要石化產業與工業產品的主要原料（原油）價格上漲，物價就會跟著上揚。此外，原油價格上漲也會造成韓國的電價上漲。簡單來說，原油價格上漲，能源價格也會上揚，韓國的通膨率就會上升。
2022年俄羅斯與烏克蘭爆發戰爭，國際油價突破每桶 100 美元，韓國的汽油與柴油價格飆到歷史新高，造成物流運輸成本增加，工業產品與食品價格全面上漲。當時食品業者以製造成本增加為由，調漲泡麵、瓶裝水、冷凍食品價格逾10％，造成消費者物價指數（CPI）大幅上升，2022年韓國的通膨率達到5.1％，是2008年以來的新高。
韓國的能源價格上漲時，企業與家計部門會受到全面影響，使政府能採行的政策工具受到限制。雖然韓國政府嘗試以調降燃料稅等政策試圖減少衝擊，這一類的政策只能解決短期問題，長期還是必須降低經濟對能源的結構性依賴，才能治標也治本。這就是為何能源轉型政策、擴大使用再生能源的議題持續被討論。若未來對化石燃料的依賴度下降、再生能源占比明顯提高，韓國深受原油價格影響的通膨結構也會有所改變。
美國：就業市場的壓力引發物價上漲
美國跟韓國的經濟結構完全不同，所以發生通膨的原因與因應方式也與韓國迥異。和韓國受原油影響不同，美國的通膨主要由就業市場所驅動。美國是全世界最大的原油生產國，能源自給率高，受國際油價波動的影響相對較少，發生通膨的最主要來源是勞動市場。2023年美國失業率是2.3％，為歷年來最低水準。新冠肺炎疫情之後，美國勞動市場一直供不應求，尤其是服務業與物流業等勞力密集產業，人力嚴重短缺，企業只能不斷以高薪留人。當時亞馬遜將物流倉儲人員的起薪提高到每小時20美元，大型連鎖速食店也宣布加薪，期望解決人力不足的問題。
工資上漲推高了企業的成本，芬芬調漲產品與服務價格，推升消費者物價。所以工資上漲雖然使消費者的購買力提升，企業卻因為營運成本提高，最後造成了物價上漲，稱為工資—物價（成本—消費）上升的惡性循環。如果美國就業市場的供給長期短缺，造成通膨上升，聯準會為了打擊通膨，就會宣布調升基準利率來抑制過熱的經濟，但就業市場的強勁會削弱聯準會打擊通膨的效果，結果導致市場上的高通膨與高利率持續更長時間，因此有「利率更高，持續更久」（Higher for longer）的說法。
經濟結構不同，因應通膨的作法也不同
韓國與美國發生通膨的原因，可以明顯看出兩國的經濟結構差異。韓國對進口能源的依賴度高，而且是出口導向的製造業國家，所以對原油價格、國際原物料價格的變動非常敏感，能源價格通常主導整體物價走勢。美國在能源上具備高自給率，並擁有以消費為中心的經濟結構，因此勞動市場的變化成為通膨的主因。經濟結構的差異表現在政府政策上。韓國為了因應能源價格上漲，政府會短期性下調燃油稅或發放能源補貼，政策時間不會持續太久。美國則透過提高基準利率、緊縮金融市場來控制需求，以抑制過熱的就業市場。
我們從韓國與美國的例子可以發現，通膨並非單純的物價上漲，而是依據國家經濟結構與政策不同而呈現多樣面貌。韓國會因為原油價格上漲，造成泡麵與汽油價格上漲的連鎖反應，美國則是因為勞動市場過熱，造成提服務成本增加、工資上漲、物價上漲，甚至於利率上升。了解這樣的通膨傳遞機制，有助於分析各國經濟運作，明白這些差異能更準確預測各國的經濟政策與全球經濟動向。
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