我偷學投資大師大賺10倍的選股絕學他用32年操盤經驗，精煉出3套獲利心法
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內容簡介
為何股神巴菲特，總能找到「未來10年、20年都有競爭力的好公司」？
「價值股之父」班哲明‧葛拉漢，如何善用本益比找到低價股？
「最後的相場師」是川銀藏，為何在景氣不佳時反而大賺一筆？
這些聲名遠播的股市傳奇，不管遇到哪些大跌風暴，
他們都有辦法讓荷包賺滿滿，關鍵是怎麼做到的？
本書作者鈴木一之，
分析這些投資大師選股標準，
並用他32年的操盤經驗，
教你找出，大賺10倍投資絕學！
精煉3套投資心法，讓你從散戶變達人
①從景氣循環股，掌握大盤高低點
景氣循環產業是股市裡的第一棒打者，這類型的企業沒有明星級光環，
但絕對真實反應分秒都在變動的經濟實況。
掌握「景氣動向」並不容易，讓許多投資人敬而遠之，
想要掌握景氣循環股，唯一判斷指標就是「原物料的價格走勢」。
所以投資人只要觀察原物料與股價的連動關係，
就算遇到金融海嘯，你也能持續獲利。
關鍵2大操作法則：
1、股價與景氣的4階段變化關係
2、掌握4原則，提高你的投資勝率
認識景氣循環股的3個特性
特性1 外人不易掌握經營內容
特性2 獲利結構易受外在環境影響
特性3 股價反應在景氣之前
大師語錄：「行情總在絕望中誕生，在憧憬中成熟。」
②跟著巴菲特，選出低價的價值股！
簡單來說，就是從資產額、現金流、預估收益、有息負債……這些重要的數字，來評估的該企業的根本價值。
因為企業的根本價值不會輕易變動，更不會受短期的股價波動影響，只要正確算出企業的實體價值，選對時間點買進，並耐心等待淨值比回升，你的獲利通常以倍數計算。
關鍵2個數字：
1、股價淨值比跌破1.0倍，代表股價很便宜
2、用2項指標，找到不易倒閉的股票
4步驟選出價值股
選股第一步：買進股價淨值比低於1倍的股票，通常不會賠！
選股第二步：從負債比找出是否有倒閉的風險！
選股第三步：ROE高的公司，代表團隊經營能力高
選股第四步：好股票遇到倒楣事的時候買，就等著賺1倍
大師語錄：「不看股價看價值」
③賺10倍的成長股，這樣找才對！
獲利率逐年增高，盈餘還會每年加速成長，這就是成長股的特性。
看似夢幻誘人，但預測未來的趨勢變化，不是件容易的事，
投資人通常不會在短時間內就嘗到甜頭。
所以投資成長股，一定得經過起時間考驗。
2個關鍵心法：
1、別賺5%就出場，要持續持有才是獲利關鍵
2、緊盯企業成長狀況，忍住暴漲暴跌的心理壓力
6招教你篩出成長股
第1招 獲利及營收須逐年成長25%以上
第2招 股東權益報酬率要有複利效果
第3招 看該公司是否有市場獨佔能力
第4招 經營者的特質決定公司是否能成長
第5招 三分鐘內，就搞懂該公司在做什麼
第6招 成長型企業，最好從身邊開始找起
大師語錄：「持續擁有才是關鍵」
結論
以上三種類股的投資重點，請投資人依照不同個性做出不同的選股方式，
例如：積極的投資人（本性好動），應該選成長股做為投資選擇，
保守的投資人（本性內向），應該以價值股作為投資選擇，
總之，不要隨著市場說甚麼就去買，以免該熬的股票沒熬到，還慘遭套牢。
本書用深入淺出方式，為你逐一說明各類股的特徵和投資手法，讓你跟不同的大師們學習選股絕技，挑選出真正適合自己的優質股票。
名人推薦
雪球股達人／溫國信
財報分析達人／股魚
目錄
推薦序投資致富的美夢，要建立在正確的投資模式認知上
編者的話掌握投資原則，獲利10倍的夢想終將能實現
序不要只想著利潤，應該以風險為重
Part 1 了解自己的性格，再決定買哪種股票！
1.四種股票類型，為何巴菲特只買價值股？
2.不要只看個股，你得知道它所屬的產業類股
從各類股佔總市值比例，了解該產業結構
最紅的產業，法人關注不漲也難
3.選股第一步，用基本面決定買哪支股票
2個方法，找到潛力股
如何透過財報，預測股價的未來走勢？
Part 2 從景氣循環股，掌握大盤高低點！
1.投資大師彼得林區，超愛景氣循環股
為什麼股價總是反應在景氣前面？
哪些產業、個股受景氣循環影響？
景氣差，就連巴菲特投資的績優股也遭殃
2.認識景氣循環股的3個特性
特性1 外人不易掌握經營內容
特性2 獲利結構易受外在環境影響
特性3 股價反應在景氣之前
3.原物料價格是判斷營收的唯一指標
為什麼巴菲特不敢碰景氣循環產業？
只要找出循環模式，就能提高你的投資獲利
4.價格走勢與股價連動緊密
價格趨勢向上，就是股價買點
全球經濟轉好，需求推升原物料價格
5.了解產品和原料價格，就能掌握大盤走勢
6.行情總是在絕望中誕生，在希望中毀滅
股價與景氣的4階段變化關係
掌握4原則，提高你的投資勝率
7.景氣循環股的買賣點原則
官方發表壞消息前，景氣通常已跌至谷底
景氣谷底前後的高點，是買賣的關鍵時間
Part 3 跟著巴菲特，選出低價的價值股！
1.投資價值股，獲利關鍵是找到低價股
不看股價看「價值」是致勝原則
所謂的「價值」是什麼？
2.選股第一步：買進股價淨值比低於1倍的股票，通常不會賠！
股價淨值比是什麼？
股價淨值比跌破1.0倍，代表股價很便宜
以股價淨值比作為投資價值股的指標，有2個理由！
3.選股第二步：從負債比找出是否有倒閉的風險！
只要沒倒閉風險，就算業績不好，以後也會漲回來
檢視需要付息的負債或貸款，就能降低持股風險
2項指標，找到不易倒閉的股票
最後，你只要耐心等待淨值比回升
4.選股第三步：ROE高的公司，代表團隊經營能力高
5.選股第四步：好股票遇到倒楣事的時候買，就等著賺1倍
Part 4 賺10倍的成長股，這樣找才對！
1.為何投資成長股很困難？
投資大師賺百億，關鍵是找出落在低檔區的成長股
別賺5%就出場，要持續持有才是獲利關鍵
緊盯企業成長狀況，忍住暴漲暴跌的心理壓力
2.大師教6招，篩出成長股的淘金術
第1招 獲利及營收須逐年成長25%以上
第2招 股東權益報酬率要有複利效果
第3招 看該公司是否有市場獨佔能力
第4招 經營者的特質，決定公司是否成長
第5招 三分鐘內，就能搞懂該公司做什麼
第6招 成長型企業，最好從身邊開始找起
3.成長股的挑選方向
方向1 網購產業，業績年年成長
方向2 設計產業，創造出產品的附加價值
方向3 高齡化產業，未來商機龐大
用CAN- SLIM法則，選出成長股
4.投資成長股，不能用本益比當做指標
序／導讀
【作者序】
●股價是反映景氣的一面鏡子
在股票投資的世界裡，一年四季，三百六十五天都出現各種影響股價的消息。在美國採取量化寬鬆（Quantitative Easing／QE）政策的情形下，貸款買車的銷售數字急速增加，有汽車廠商因銷售額攀升，股價突飛猛進；也有製藥公司因開發中新藥獲得生產認可，企業風評在一夜之間大逆轉。有電信業者因為取得全球最暢銷智慧型手機獨家銷售權，導致綁約人數倍數成長，公司股價也跟著水漲船高；另一方面，也有主題樂園業者因為氣候過於炎熱，來客減少，股價被打趴倒地。
中國因為空氣污染問題日益嚴重，使得空調機器或空氣清淨機熱賣，讓空調製造企業的股價開始動起來；也有產業因為好幾例法院的判決，導致產業環境遽變，企業規模也跟著縮小。企業借款太多，信用評等會下降；反觀如果抱持過多現金，大家就會看在現金的面子上，從投資基金到公開收購（TOB），都會爭相與之接洽。
材料、主題、劇本、故事。所謂的交易，就像在閱讀一本已經完成的推理小說。乍看之下似乎是不相關的各種片斷式股價波動因素，如果深入研究，竟然發現波動因素的源頭有著共同的秩序原則。這個秩序原則就是經濟、景氣的宏觀變動。股價是一面反映景氣的鏡子，而且股價總是會先反應在景氣之前。股價就是在此兩大原則之下，每天重複微小波動，日積月累後，有時候會出現即將爆發全球經濟大恐慌的重大混亂局面。
●介紹適合三類股票的投資方法
本書重點在於股票投資的基本面分析。基本面分析有各種定義，在此我定位為「企業獲利趨勢分析，或者是以資產內容為基礎的投資標的企業分析。」就如本書後續詳述的內容，將本書所言的基本面分析類別，分為「景氣循環股」、「成長股」和「價值股」三類，目標在找出適合每一類股票的投資方法。清楚標示每類股票的優點及缺點，並以投資新手也看得懂的方式進行解說。因此，利率走向、匯率走向或衍生性金融商品等與金融市場有關事宜，本書一概不提。
學習插花、茶道、語文等，都是要從基礎入門開始，然後再朝初級、中級、高級邁進，慢慢累積實力。股票投資也不例外，本書是以初級邁向中級（還要立定志向，哪一天要擁有高級水準）的投資者為對象。如果本書能對讀者兼投資者的各位，在投資能力的升級上助一臂之力，身為作者的我將無比欣喜。
2014年1月
鈴木一之
【推薦序】
投資致富的美夢，要建立在正確的投資模式認知上（股魚／財報分析達人、《股市大贏家！明牌藏在財報裡》作者）
在台灣這片土地上，大多數的人對於投資致富都懷有一份夢想，期待自己有朝一日能從投資市場中找到聖杯，讓財富與日俱增。而依據花旗銀行針對台灣與世界各國在主動投資的比較資料上得知，國人對於投資的積極度遠高於全球平均值，且幾乎達二倍之高，這樣的情況從坊間大量的理財書籍與雜誌就可反映出。
在這樣的投資氛圍中，照理說這麼多人積極進行，相對投入的成效理應較佳。就像是產業一樣，一個熱門的產業會吸引大量的資金、研發能量與人才投入，直接展現的便是投入在其間的人，會因為吸收大量資源而獲得良好的成長。但實際有投資的朋友，所得的結論似乎不是這樣。雖然投資意願很高昂，能找到的參考書物、知識與技巧幾乎隨手可得，滿溢的知識並沒有真正提升投資人的勝率，反而造成更多的困惑。
投資是一個概括性的名詞，可細分成證券、債券、房地產等項目，而多數人所熱衷的證券投資，又可再進一步細分成股票、權證、選擇權、期貨等項目。每一種工具都有其需要的專業知識，若不將其視為是一種科目學習，將難以取得良好成效。面對如此多樣的投資工具，如何正確選擇便是重要的關卡。就實際而言，每種工具本身都有成功的故事足以佐證過往的績效，工具本身沒有對錯與否，只有投資人是否能有效發揮其價值的問題。
既然如此，如何正確選擇要投入的對象顯然才是關鍵。過往接觸過許多投資人，對於自身所學習的投資技巧，不是下不了決心而過於廣泛學習，不然就是自己也搞不清楚所學的屬於何種領域，這著實令人憂心。投資朋友們應要知道，上帝對每個人最公平的一件事情，就是一天只有24小時，不會因為身分尊卑而有所不同。從這個角度來看，個人的時間也是一種關鍵資源，若各種領域都要費時去學習且嘗試錯誤，豈不是浪費前人的經驗傳承，又大量消耗個人時間。倘若能在一開始就弄清楚自己想要學習的領域，確認之後便專注投入並排除過程中的所有障礙，必能幫助投資人早日領略投資的樂趣。
本書作者藉由自身豐沛的經驗，將證券投資的技巧分成幾種主要類型，像是成長股、價值股、景氣循環股等，並針對各類型的特色加以比較說明。這可以讓讀者很快就了解該類型的技巧，且著重在該部分上。在此分類底下，投資人可以檢視自身的資源狀況來決定適合使用何種技巧。就如同一開始所述，時間是有限的資源，每次投資從投入到確認成果好壞，通常需耗費一段時間，倘若每一項技巧都要逐一測試，不僅沒有效率也難以深入學習。此外，投資人經常感到茫然無措的另一個原因，也是不清楚投資技巧屬於何種範疇所導致。想想看，若要為家庭添購車輛，那房車、跑車、休旅車是不是完全不一樣？明明想要買一台可用於上下班代步、假日也能全家一起出遊的房車，卻因為受到外型吸引而買了跑車，甚至還造成家庭紛爭，投資不也是一樣？明明是想價值投資卻受到短期消息面的吸引，買進一堆景氣循環股與成長股，偏偏又受不了該類股大起大落的變動特性，導致投資失敗。買車與買股看似兩件風馬牛不相及的事，本質上卻都和未認清自身需求而選擇錯誤有關。透過書中內容的指引與說明，投資人能快速釐清自身需求並找到最適合自己的方式。
股市是資本市場的縮影，企業家透過證券市場募集資金、發展企業，而投資人藉由證券市場將資金交與企業家，換得參與經營成長與盈餘分配的權利。愈早投入便能愈早發覺投資的樂趣，不要將時間浪費在一次又一次嘗試每種投資方式中，早早透過良好的指引堅定學習方向，就能即早收穫投資的豐美果實。
試閱
了解產品和原料價格，就能掌握大盤走勢
投資景氣循環產業的第一項功課就是，密切追蹤該產業、該企業所生產的產品和原料的價格走向。充分瞭解價格推演原則後，再來應該追蹤產品及原料的供需狀況。順序絕對不能顛倒，充分瞭解產品和原料的價格後，投資景氣循環產業才能做出正確判斷，同時也能提升你對其他產業或日經平均指數、東證指數（TOPIX）的波動預測能力。因為景氣循環產業會反應在它們之前。
在此列舉幾項瞭解所有產品和原料的價格走向的好處。①對大家而言，價格走向是公平且重要的公開情報，既然大家都知道，不能只有自己不瞭解。②當產品和原料的價格開始上漲時，與該原料之生產、製造有關的產業或企業，內部營收開始成長的可能性極高。在股票投資上，這時候正是發現大好機會的好時機。
③價格波動的背後反應了經濟活動的實況。就算無法清楚掌握產品的真實供需狀況，但至少可以透過價格波動的外在因素加以預測。④可以正確掌握目前經濟情勢。比方說到底是第三度景氣擴張期或第九度景氣擴張期，透過觀察價格走向，可以清楚釐清當前狀況。對於股票投資者而言，價格走向就是第三者觀察點，可以讓投資更準確。
那麼，該如何取得價格相關資訊呢？最簡單的方法就是研究日本經濟新聞晚報的行情專欄所刊登的「國外商品期貨、現貨」的價格走向。報紙會登出前一天海外市場的期貨及現貨商品價格。透過日本經濟新聞電子報也能取得相同的資訊。
也會刊登「日經國際商品指數」、「路透社商品價格指數」，這些資料涵蓋了紐約原油、汽油、加熱用燃油、天然氣等能源價格，金、銀、白金或倫敦的鋁、銅、亞鉛等非鐵類貴金屬價格，玉米、砂糖、大豆、小麥等農產品價格的各種主要商品品項價格，晚報會刊登前一天的資料，一天或兩天之內，經濟趨勢的變動並不會太大。反而稍微延遲獲得資訊時，更可以冷靜判斷。有很多人只看日經新聞早報，卻不看晚報，實在可惜。去車站買一份晚報只要50日圓，很便宜，又能讓你獲得有利資訊。
至於國內價格走向，可以參考日本經濟新聞早報刊登於市場商品版面的「主要市場行情」專欄。跟晚報的海外市場行情專欄一樣，會列出國內市場的能源價格、非鐵金屬類貴金屬價格。此外，H型鋼、鋼棒等鋼材價格、橡膠、纖維、半導體DRAM價格等，晚報沒有刊登的國內主要商品品項價格也會登出。價格波動大的主要項目以日為單位刊登，價格不是太頻繁波動的品項以週或月為單位公布資料。如果是主要商品品項，閱讀這份專欄資料就夠了。一樣也能透過日本經濟新聞電子報取得資料。
建議將這些價格資訊剪下來，製成剪報，或摘錄於筆記本，當成投資參考資料。如果輸入電腦計算軟體，還可以自製分析圖表。如此一來就可以「隨時比較、掌握變化」。
有一點你一定要知道，並不是為了預測未來景氣才蒐集這些資料。想掌握與景氣動向連動性最強的景氣循環產業的股價，不需要讓自己成為經濟學家之類的專家。最好不要做個人預測比較好。這時候你該做的事是透過物品價格動向，瞭解目前的景氣狀況。
從上週開始價格上漲或價格上漲後迄今已經過了五個月時間等等，認清目前狀況才重要，閱讀這些資料的目的，是透過價格情報來檢視景氣循環產業的趨勢，並大概掌握幾天後的日經平均指數動向，來預測反應點來得比較晚的高科技產業或內需產業的趨勢，再從這些趨勢來思考市場未來的發展。這時候如果判斷「景氣擴張期未超過三次」時，就可以大膽地直接投資景氣循環產業股。所以，絕對要蒐集價格走向資料。
不看股價看「價值」是致勝原則
關於投資天才司徒炎恩所謂的四大投資類型中，第三類的景氣循環股已經說明完畢。如各位所見，在景氣循環股領域中，多數類股是以由上而下法來判斷整體景氣。本章節將討論價值股，加上下一個章節的成長股，接下來會談論可以更深入瞭解企業情況的由下而上法。至於第四類的企業重生股，因為有許多地方與價值股類似，所以本章節不會深入討論企業重生股。
那麼，就來認識價值股吧！所謂投資「價值股」，就是以數字來換算一間企業所擁有的根本價值（value），投資接近換算後價格水準的股票。因為是投資股票市場評等比企業實體價值低的類股，投資價值股也可以說是「投資廉價股」。
價值股投資始祖班哲明．葛拉漢（Benjamin Graham）在1934年出版，與大衛．陶德（David Dodd）合著的作品《證券分析》（Security analysis）是在經濟大恐慌時期所發行的著作，在被奉為證券投資聖經的這本書中，班哲明曾經這麼說：本書對於投機與投資的本質差異，給予相當精闢明確的分析。
「所有的金融資產都擁有可以當作基礎的根本價值，而計算該價值的工具就是基本面分析。因此，投資股票應該是對企業所擁有的價值進行評價、投資。」
投資股票時，應該將焦點鎖定於證券所擁有的根本價值（實體價值），沒有這麼做的話，不過是一種投機行為，投資與投機必須明確區別。在當時面臨股市急漲、急跌，後來又遇到經濟大恐慌的美國社會，班哲明的研究成果等於是一股時代新潮流，也奠定了後來的證券投資理論派的基礎。
在本章節，繼景氣循環股之後，將價值股視為議題主角。之所以如此安排，係因為不論是哪種投資型態，數字所擁有的意義一直扮演著重要的角色。下一章節要講述的投資成長股，也是要將企業的成長換算成營業額或獲利成長率等數字，才能進行討論。雖然數字的重要性不會有所改變，但在投資成長股時，從一開始的階段，就會對於企業的未來性、預估收益、預估獲利等部分投入太多的主觀意見或個人見解。相較之下，投資景氣循環股或價值股時，會比投資成長股時以更客觀的態度來看待數字所擁有的意義。
投資景氣循環股時，物品的價格波動是重要數字依據。相對地，投資價值股時，企業的實體價值就是重要的數字依據。換句話說，所謂的企業實體價值就是企業要營運時，原本就具備的企業價值等金錢評價數字。比方說企業的收益絕對額、擁有的資產額（現有存款、土地建物、機械設備、投資的有價證券等等）都是。最近認為不容易用金錢來換算的資產，譬如長年建立的品牌價值、專利權、經營者能力、優秀設計師或工程師等員工水平、商店、網路商店的價值等，也該被涵蓋於企業價值裡。將這些內容以金錢來評價，所得的合計結果就是企業的實體價值，為了便宜行事，簡稱為「價值」。
投資價值股的作法就是，比較以金錢為換算單位的企業價格和市場所評價的企業價格（＝股價），覺得該企業股價便宜時，就買進投資。企業股價常是市場人氣的反應指數，每天都會反覆上下游移。投資人也因此時喜時憂，不過企業的根本價值並不會如此輕易變動。如果能正確計算出企業所擁有的根本價值，並在適當時間點買進該企業股票的話，就不會被短期的股價波動所影響。
實際上，以世界主要股市為對象，調查各種投資型態的績效評比時，若以統計方式計算各個固定時期的操作成績，將會發現，毫無例外地每個時期投資價值股都會獲利。（布魯斯．格林瓦德〔Bruce Greenwald〕等人合著的《價值投資入門》，臼杵元春、坐古義之譯，2002年出版，日本經濟新聞社／渡邊幹夫著《基金經理人的股票運用策略（改訂版）》，1999年出版，同友館）。
這個調查結果告訴大家一個非常重要的真相。那就是不論在哪個國家，不論市場處於何種情勢，投資價值股的績效最棒，這個真相給了投資人極大的勇氣。通常在股市大幅震盪，股價暴跌的情況，幾乎所有的投資人都會變得意氣消沉（然後，股市又繼續下跌。）。不過，透過過往經驗，知道投資價值股績效最棒這個真相的投資人，當股價下跌時，他們反而是雙眼發亮，整個人神采奕奕。
投資價值股的獲利祕訣只有一個，就是看你能以多麼便宜的價位買進股票。想在適當時間點投資擁有真正價值的企業，唯一的好機會就是股價大跌之時。「不看股價、投資價值」正是價值股投資人共同奉行的圭臬。
別賺5％就出場，要持續持有才是獲利關鍵
就算你找到能掌握時代脈動，一整年業績都維持成長佳績的企業，或嗅覺到正在萌芽的成長型產業，未來能否一直持有所投資企業的股票，仍是一大考驗。這一點正是投資成長股的難處。其實這個原則跟投資價值股的重點一樣。持續持有成長型股票，遠比找出成長型企業還難。成長股就是持續成長的企業。可是能流傳後世，為世人所傳頌的偉大成長型企業，其成長成果並不會在半年內或一年內等的短時間裡呈現。好比樹木的成長，從樹苗長成大樹需要很長的時間。然而，多數投資人只要小小成功就心花怒放，只要股價稍微上漲有獲利，即開心地賣掉股票。其實，後來的股價漲勢可能更猛。
辛苦找到偉大的成長市場，卻短期買賣進出，羅傑斯以「1903年買進紐約股票，1907年賣出」來形容這樣的愚蠢行為。（吉姆．羅傑斯著《冒險投資人吉姆．羅傑斯 世界大發現》，林康史．望月衛譯，2006年出版，日經商業人文庫。）
1907年，剛引進金本位制（編按：金本位制是以黃金為本位幣的貨幣制度，1816年由英國率先實行，在一次大戰前許多資本主義國家也跟著跟進，直到一次大戰後，因各國發行不兌現的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制才結束。）的新興工業國家、美國在激烈信用擴張後，緊接著發生信用緊縮現象，國家財政破產，全民陷入金融恐慌中，銀行紛紛倒閉，華爾街蒙受前所未有的暴風雨，股價也慘跌。
可是，紐約股是卻在這之後的20年時間裡，上漲至一百倍（然後，1929年10月「黑暗星期四」降臨。而且經由這次恐慌經驗的反省，美國在1913年推出聯邦準備制度的政策）。1966年日本也面臨相同情況，可見在國家成長初期階段，一定會遇到所謂的挫折期（吉姆．羅傑斯著《吉姆．羅傑斯所謂的商品時代》，林康史．望月衛譯，2008年出版，日經商業人文庫）。
投資成長股的操作程序只有一種，那就是耐心且仔細地一再調查，找出該企業的成長泉源，然後下定決心投資，接下來就是耐心等待你所預估的好成果那一天到來。成長股投資大咖人物都知道，只要能做到這些事，一定能夠成果輝煌。持續觀察市場，一旦買定，之後什麼事都不必做，只要等待即可，這就是投資成長股的要訣，前輩們一直以各種形式，不斷重覆地告訴我們，務必遵守這個原則。
巴菲特說：「你不打算持有某檔股票達十年的話，那麼連十分鐘也不要持有。」（《巴菲特投資的王道》）巴菲特的超級長久持有股票的作法（一旦買進，一輩子都不賣）舉世聞名。同樣地，菲利普．費雪也說：「正確選擇的股票，沒有所謂的賣出時間點。」（菲利普費雪著《費雪的「超級」成長股投資》，高田有現．武田浩美譯，2000年，Forest出版）。費雪是在全球經濟大恐慌後，成功投資成長股的投資人，巴菲特自己也說：「我身上流著的投資血液，85％來自葛拉漢，15％來自費雪。」
彼得林區在1977年剛接下麥哲倫基金（Magellan Fund）經理人之際，因為基金資產規模只有1800萬美元，短期內不斷買賣操作。
第一年的迴轉交易率（完成買賣的額度÷基金純資產）紀錄為343％，接下來的三年，也持續維持在300％左右（《彼得林區的股票投資法則》）。這個數字的意義告訴我們，該基金所投資的類股內容組合，在一年內全部更換了三次。
後來麥哲倫基金的績效出奇的好，這個消息也流傳出去，使得流入的資金量大增，隨著基金的純資產大增，彼得林區也慢慢將投資重心移轉為成長型股票。1982年大量買進的克萊斯勒集團股，到1987年漲了50倍。
例外人物是威廉．歐尼爾。歐尼爾也非常留意股市的整體走向。因此，他沒有舉雙手贊成長期投資（威廉．歐尼爾著《歐尼爾的成長股發掘法》，史賓塞倫亞譯，2011年，Panrolling出版）。他強調，關鍵不在於花費於投資上的時間長短，重點在於買進優良個股的適當時間點，以及事先設定停損點，當股價來到停損水平時，必須確實停損賣出。
歐尼爾不會明確設定投資期間，比方說28個月漲幅728％的德州儀器、41個月漲幅1163％的西北航空、25個月漲幅478％的麥當勞、26個月漲幅200％的波音公司。由此可見，希望股價大漲還是需要時間的等待。
投資景氣循環產業的第一項功課就是，密切追蹤該產業、該企業所生產的產品和原料的價格走向。充分瞭解價格推演原則後，再來應該追蹤產品及原料的供需狀況。順序絕對不能顛倒，充分瞭解產品和原料的價格後，投資景氣循環產業才能做出正確判斷，同時也能提升你對其他產業或日經平均指數、東證指數（TOPIX）的波動預測能力。因為景氣循環產業會反應在它們之前。
在此列舉幾項瞭解所有產品和原料的價格走向的好處。①對大家而言，價格走向是公平且重要的公開情報，既然大家都知道，不能只有自己不瞭解。②當產品和原料的價格開始上漲時，與該原料之生產、製造有關的產業或企業，內部營收開始成長的可能性極高。在股票投資上，這時候正是發現大好機會的好時機。
③價格波動的背後反應了經濟活動的實況。就算無法清楚掌握產品的真實供需狀況，但至少可以透過價格波動的外在因素加以預測。④可以正確掌握目前經濟情勢。比方說到底是第三度景氣擴張期或第九度景氣擴張期，透過觀察價格走向，可以清楚釐清當前狀況。對於股票投資者而言，價格走向就是第三者觀察點，可以讓投資更準確。
那麼，該如何取得價格相關資訊呢？最簡單的方法就是研究日本經濟新聞晚報的行情專欄所刊登的「國外商品期貨、現貨」的價格走向。報紙會登出前一天海外市場的期貨及現貨商品價格。透過日本經濟新聞電子報也能取得相同的資訊。
也會刊登「日經國際商品指數」、「路透社商品價格指數」，這些資料涵蓋了紐約原油、汽油、加熱用燃油、天然氣等能源價格，金、銀、白金或倫敦的鋁、銅、亞鉛等非鐵類貴金屬價格，玉米、砂糖、大豆、小麥等農產品價格的各種主要商品品項價格，晚報會刊登前一天的資料，一天或兩天之內，經濟趨勢的變動並不會太大。反而稍微延遲獲得資訊時，更可以冷靜判斷。有很多人只看日經新聞早報，卻不看晚報，實在可惜。去車站買一份晚報只要50日圓，很便宜，又能讓你獲得有利資訊。
至於國內價格走向，可以參考日本經濟新聞早報刊登於市場商品版面的「主要市場行情」專欄。跟晚報的海外市場行情專欄一樣，會列出國內市場的能源價格、非鐵金屬類貴金屬價格。此外，H型鋼、鋼棒等鋼材價格、橡膠、纖維、半導體DRAM價格等，晚報沒有刊登的國內主要商品品項價格也會登出。價格波動大的主要項目以日為單位刊登，價格不是太頻繁波動的品項以週或月為單位公布資料。如果是主要商品品項，閱讀這份專欄資料就夠了。一樣也能透過日本經濟新聞電子報取得資料。
建議將這些價格資訊剪下來，製成剪報，或摘錄於筆記本，當成投資參考資料。如果輸入電腦計算軟體，還可以自製分析圖表。如此一來就可以「隨時比較、掌握變化」。
有一點你一定要知道，並不是為了預測未來景氣才蒐集這些資料。想掌握與景氣動向連動性最強的景氣循環產業的股價，不需要讓自己成為經濟學家之類的專家。最好不要做個人預測比較好。這時候你該做的事是透過物品價格動向，瞭解目前的景氣狀況。
從上週開始價格上漲或價格上漲後迄今已經過了五個月時間等等，認清目前狀況才重要，閱讀這些資料的目的，是透過價格情報來檢視景氣循環產業的趨勢，並大概掌握幾天後的日經平均指數動向，來預測反應點來得比較晚的高科技產業或內需產業的趨勢，再從這些趨勢來思考市場未來的發展。這時候如果判斷「景氣擴張期未超過三次」時，就可以大膽地直接投資景氣循環產業股。所以，絕對要蒐集價格走向資料。
不看股價看「價值」是致勝原則
關於投資天才司徒炎恩所謂的四大投資類型中，第三類的景氣循環股已經說明完畢。如各位所見，在景氣循環股領域中，多數類股是以由上而下法來判斷整體景氣。本章節將討論價值股，加上下一個章節的成長股，接下來會談論可以更深入瞭解企業情況的由下而上法。至於第四類的企業重生股，因為有許多地方與價值股類似，所以本章節不會深入討論企業重生股。
那麼，就來認識價值股吧！所謂投資「價值股」，就是以數字來換算一間企業所擁有的根本價值（value），投資接近換算後價格水準的股票。因為是投資股票市場評等比企業實體價值低的類股，投資價值股也可以說是「投資廉價股」。
價值股投資始祖班哲明．葛拉漢（Benjamin Graham）在1934年出版，與大衛．陶德（David Dodd）合著的作品《證券分析》（Security analysis）是在經濟大恐慌時期所發行的著作，在被奉為證券投資聖經的這本書中，班哲明曾經這麼說：本書對於投機與投資的本質差異，給予相當精闢明確的分析。
「所有的金融資產都擁有可以當作基礎的根本價值，而計算該價值的工具就是基本面分析。因此，投資股票應該是對企業所擁有的價值進行評價、投資。」
投資股票時，應該將焦點鎖定於證券所擁有的根本價值（實體價值），沒有這麼做的話，不過是一種投機行為，投資與投機必須明確區別。在當時面臨股市急漲、急跌，後來又遇到經濟大恐慌的美國社會，班哲明的研究成果等於是一股時代新潮流，也奠定了後來的證券投資理論派的基礎。
在本章節，繼景氣循環股之後，將價值股視為議題主角。之所以如此安排，係因為不論是哪種投資型態，數字所擁有的意義一直扮演著重要的角色。下一章節要講述的投資成長股，也是要將企業的成長換算成營業額或獲利成長率等數字，才能進行討論。雖然數字的重要性不會有所改變，但在投資成長股時，從一開始的階段，就會對於企業的未來性、預估收益、預估獲利等部分投入太多的主觀意見或個人見解。相較之下，投資景氣循環股或價值股時，會比投資成長股時以更客觀的態度來看待數字所擁有的意義。
投資景氣循環股時，物品的價格波動是重要數字依據。相對地，投資價值股時，企業的實體價值就是重要的數字依據。換句話說，所謂的企業實體價值就是企業要營運時，原本就具備的企業價值等金錢評價數字。比方說企業的收益絕對額、擁有的資產額（現有存款、土地建物、機械設備、投資的有價證券等等）都是。最近認為不容易用金錢來換算的資產，譬如長年建立的品牌價值、專利權、經營者能力、優秀設計師或工程師等員工水平、商店、網路商店的價值等，也該被涵蓋於企業價值裡。將這些內容以金錢來評價，所得的合計結果就是企業的實體價值，為了便宜行事，簡稱為「價值」。
投資價值股的作法就是，比較以金錢為換算單位的企業價格和市場所評價的企業價格（＝股價），覺得該企業股價便宜時，就買進投資。企業股價常是市場人氣的反應指數，每天都會反覆上下游移。投資人也因此時喜時憂，不過企業的根本價值並不會如此輕易變動。如果能正確計算出企業所擁有的根本價值，並在適當時間點買進該企業股票的話，就不會被短期的股價波動所影響。
實際上，以世界主要股市為對象，調查各種投資型態的績效評比時，若以統計方式計算各個固定時期的操作成績，將會發現，毫無例外地每個時期投資價值股都會獲利。（布魯斯．格林瓦德〔Bruce Greenwald〕等人合著的《價值投資入門》，臼杵元春、坐古義之譯，2002年出版，日本經濟新聞社／渡邊幹夫著《基金經理人的股票運用策略（改訂版）》，1999年出版，同友館）。
這個調查結果告訴大家一個非常重要的真相。那就是不論在哪個國家，不論市場處於何種情勢，投資價值股的績效最棒，這個真相給了投資人極大的勇氣。通常在股市大幅震盪，股價暴跌的情況，幾乎所有的投資人都會變得意氣消沉（然後，股市又繼續下跌。）。不過，透過過往經驗，知道投資價值股績效最棒這個真相的投資人，當股價下跌時，他們反而是雙眼發亮，整個人神采奕奕。
投資價值股的獲利祕訣只有一個，就是看你能以多麼便宜的價位買進股票。想在適當時間點投資擁有真正價值的企業，唯一的好機會就是股價大跌之時。「不看股價、投資價值」正是價值股投資人共同奉行的圭臬。
別賺5％就出場，要持續持有才是獲利關鍵
就算你找到能掌握時代脈動，一整年業績都維持成長佳績的企業，或嗅覺到正在萌芽的成長型產業，未來能否一直持有所投資企業的股票，仍是一大考驗。這一點正是投資成長股的難處。其實這個原則跟投資價值股的重點一樣。持續持有成長型股票，遠比找出成長型企業還難。成長股就是持續成長的企業。可是能流傳後世，為世人所傳頌的偉大成長型企業，其成長成果並不會在半年內或一年內等的短時間裡呈現。好比樹木的成長，從樹苗長成大樹需要很長的時間。然而，多數投資人只要小小成功就心花怒放，只要股價稍微上漲有獲利，即開心地賣掉股票。其實，後來的股價漲勢可能更猛。
辛苦找到偉大的成長市場，卻短期買賣進出，羅傑斯以「1903年買進紐約股票，1907年賣出」來形容這樣的愚蠢行為。（吉姆．羅傑斯著《冒險投資人吉姆．羅傑斯 世界大發現》，林康史．望月衛譯，2006年出版，日經商業人文庫。）
1907年，剛引進金本位制（編按：金本位制是以黃金為本位幣的貨幣制度，1816年由英國率先實行，在一次大戰前許多資本主義國家也跟著跟進，直到一次大戰後，因各國發行不兌現的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制才結束。）的新興工業國家、美國在激烈信用擴張後，緊接著發生信用緊縮現象，國家財政破產，全民陷入金融恐慌中，銀行紛紛倒閉，華爾街蒙受前所未有的暴風雨，股價也慘跌。
可是，紐約股是卻在這之後的20年時間裡，上漲至一百倍（然後，1929年10月「黑暗星期四」降臨。而且經由這次恐慌經驗的反省，美國在1913年推出聯邦準備制度的政策）。1966年日本也面臨相同情況，可見在國家成長初期階段，一定會遇到所謂的挫折期（吉姆．羅傑斯著《吉姆．羅傑斯所謂的商品時代》，林康史．望月衛譯，2008年出版，日經商業人文庫）。
投資成長股的操作程序只有一種，那就是耐心且仔細地一再調查，找出該企業的成長泉源，然後下定決心投資，接下來就是耐心等待你所預估的好成果那一天到來。成長股投資大咖人物都知道，只要能做到這些事，一定能夠成果輝煌。持續觀察市場，一旦買定，之後什麼事都不必做，只要等待即可，這就是投資成長股的要訣，前輩們一直以各種形式，不斷重覆地告訴我們，務必遵守這個原則。
巴菲特說：「你不打算持有某檔股票達十年的話，那麼連十分鐘也不要持有。」（《巴菲特投資的王道》）巴菲特的超級長久持有股票的作法（一旦買進，一輩子都不賣）舉世聞名。同樣地，菲利普．費雪也說：「正確選擇的股票，沒有所謂的賣出時間點。」（菲利普費雪著《費雪的「超級」成長股投資》，高田有現．武田浩美譯，2000年，Forest出版）。費雪是在全球經濟大恐慌後，成功投資成長股的投資人，巴菲特自己也說：「我身上流著的投資血液，85％來自葛拉漢，15％來自費雪。」
彼得林區在1977年剛接下麥哲倫基金（Magellan Fund）經理人之際，因為基金資產規模只有1800萬美元，短期內不斷買賣操作。
第一年的迴轉交易率（完成買賣的額度÷基金純資產）紀錄為343％，接下來的三年，也持續維持在300％左右（《彼得林區的股票投資法則》）。這個數字的意義告訴我們，該基金所投資的類股內容組合，在一年內全部更換了三次。
後來麥哲倫基金的績效出奇的好，這個消息也流傳出去，使得流入的資金量大增，隨著基金的純資產大增，彼得林區也慢慢將投資重心移轉為成長型股票。1982年大量買進的克萊斯勒集團股，到1987年漲了50倍。
例外人物是威廉．歐尼爾。歐尼爾也非常留意股市的整體走向。因此，他沒有舉雙手贊成長期投資（威廉．歐尼爾著《歐尼爾的成長股發掘法》，史賓塞倫亞譯，2011年，Panrolling出版）。他強調，關鍵不在於花費於投資上的時間長短，重點在於買進優良個股的適當時間點，以及事先設定停損點，當股價來到停損水平時，必須確實停損賣出。
歐尼爾不會明確設定投資期間，比方說28個月漲幅728％的德州儀器、41個月漲幅1163％的西北航空、25個月漲幅478％的麥當勞、26個月漲幅200％的波音公司。由此可見，希望股價大漲還是需要時間的等待。
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