科技股的價值投資法：3面向、6指標，全面評估企業獲利能力，跟巴菲特一起買進科技股

引言　迅速坐大的科技公司（摘錄）

如今科技公司幾乎徹底支配了我們的日常生活，所以，自然而然會有人認為這場數位革命多半已完成，不過，事實並非如此。從很多方面來說，這場革命其實才剛展開。即使經過一整個世代的成長，亞馬遜公司的年度零售銷售量，才終於和沃爾瑪等量齊觀。雲端運算相關支出佔資訊科技總支出的比重，也大約才10%至15%，總有一天，這個佔比有可能上升到三分之二以上。舉例來說，全球小型企業會計軟體的主要提供者財捷軟體公司（Intuit），目前在它的最終整體潛在市場的市佔率僅僅1%至2%。諸如此類的企業不勝枚舉，而隨著運算能力持續複合成長，這類高潛力科技公司也會逐年增加。

隨著科技公司創造許多新產業與新財富，大部分的傳統經濟部門則因這些企業的興起而漸漸空洞化。在科技公司戲劇化崛起的同時，舊經濟體系的市場價值急遽下跌。過去十年間，化石燃料部門佔美國股票市場價值的比重，從13%遽降至3%。在同一時期，金融服務產業的總市值佔比，也從15%降至10%。就在不久前的2015年，艾克森美孚公司與富國銀行——世世代代受人信賴的兩檔績優投資標的—的市值，大約分別是亞馬遜公司的二至三倍。但如今，誠如下圖所示，目前亞馬遜公司的市值已達到艾克森美孚和富國銀行兩家企業的合計總市值的四倍。

基於這種種現象，如果我們真心想在數位時代累積財富，就必須理性且深入探究要如何投資這個時代。我們必須瞭解作為企業的科技公司是如何運作的，也必須瞭解那些企業的競爭優勢來自何處——其中有一些是舊優勢，有一些是新優勢。我們也必須學習如何評估那些企業的價值，因為科技公司的損益表看起來和舊經濟型企業的損益表非常不同。或許最重要的是，作為當今的投資人，我們必須坦然面對一個盡在不言中但又令人倍感壓力的事實：數位經濟體系的崛起，已經使我們世世代代所依賴的許多工具和知識結構變得不再可行。

價值型投資人——我是其中一員，也向來對價值型投資法引以為傲——比世界上所有類別的投資人都更難以順應這個數位時代所帶來的變化進行適當的調整。

即使是華倫．巴菲特——價值型投資法的第一把交椅，也普遍被視為史上最成功的投資人——都努力設法駕馭這個全新的經濟環境。儘管巴菲特的長期報酬（我是指原始意義下的長期報酬）依舊亮麗，但實際上他的報酬已每下愈況。誠如下圖所示，巴菲特績效超前市場的程度，早在1980年代就已達到高峰，1990年代起便漸漸降低，而從2017年開始，他的績效已開始落後市場。

面對這樣的局面，價值型投資人該如何因應？本書就建議了一種演進後的價值型投資法。

短短六年前，我還是個安於舊有正統觀點的價值型投資人，當時的我非常樂意用過去二十五年以來的方式，繼續應對未來二十五年的投資職涯，非常枯燥乏味。我天生對科技就不怎麼感興趣，不喜歡各式各樣的小型電子裝置，也幾乎不懂電的運作原理。如果原來的方法不會導致我產生財務上的危險，我寧可繼續堅持那些舊方法—問題是，舊產業正逐漸凋零，新產業則是以一個多世紀以來未曾見過的速度飛快誕生。若我無視於眼前瞬息萬變的經濟現實，堅持沿用過去的老方法，我自己和我客戶的未來績效勢必會非常慘澹。

這是我經過幾年的掙扎、研究和深思後，才終於心不甘、情不願歸納出來的結論，這個轉變過程並不容易，簡直就像要求一名真正的信徒放棄他的信仰。不過，作為一名商業領域的學習者，作為一個熱中於所謂真理（這麼說或許流於誇大）的人，我不得不承認，某些攸關重大的事態確實已經發生。所以，我重新校準了我的儀器，全神貫注在數位經濟上。