【電子書】投資前最重要的事

推薦序 1
投資時，早知道這些就好了
Mr. Market 市場先生／《商業周刊》專欄作家

很多人常常問我：「市場先生，我該如何學習投資理財？」

在我還是學生剛開始學投資時，也曾經問過別人這個問題，當時得到的回答是：從閱讀投資書籍、基本分析、技術分析畫線圖、估價法……等等技巧開始學起。隨著接觸投資的日子愈來愈久，接觸到的商品、方法愈來愈多，到現在聽到同樣的問題，我的回答是：「學習投資理財，你應該從假裝自己是有錢人開始。」

在閱讀這本書之前，如果能將自己的想法稍做調整，你將能得到更巨大的收穫！

為什麼這麼說呢？和你分享一個故事：

曾經有一個朋友問我：「我有三十萬元，要怎樣才能靠投資致富？」三十萬元如果按六‧五％的年化報酬率，三十年後會變成一百九十八萬元，他對這個結果感到相當的失望，我問他希望能靠投資賺多少，他回答的數字是一千萬至二千萬元，相當於需要年化報酬率一三％至一五％左右。

有趣的是，當我提到一三％至一五％的年化報酬率可以達成目標，他眉頭一皺說：「我希望是每年資金能夠成長一至兩倍的方法。」對他來說，每年一三％的報酬率相當於明年他的三十萬會變成三十四萬元，只成長區區四萬元。對他來說，至少一年要賺三十萬，也就是一○○％的報酬率之下，他的財務才會比較「有感」的改善。後來兩年後再次見面時，他侃侃而談自己操作權證和選擇權的經驗，兩年下來大概處在略有小賺的狀況，但聽到他的操作巨大的起伏，也讓人捏了一把冷汗。

看到這裡，你應該發現問題在哪裡了。

大多數投資新手無法想像自己是有錢人，所有人想的事情都一樣：「想追求超高的報酬，並且不要承擔任何風險。」我們姑且可以把有這種想法的人稱為散戶，這樣的想法會讓人忽略掉許多顯而易見的投資事實，而且要說服散戶改變心意非常困難。

心態影響期待，期待影響選擇，選擇影響結果

這問題無關任何複雜的投資方法，也不是權證和選擇權不好，只是因為資金少影響了判斷，導致他不認同市場上公認合理的報酬率，因此選擇了高報酬但也高風險的方法。

在投資中有許多人追逐著一夕致富的方法和技巧，他們著迷於各種分析技術，認為投資是一項非常困難的技術，甚至認為每年一○％、二○％的報酬率很低。

每年讓資產翻倍真的有可能嗎？其實答案顯而易見。

試想一個簡單的加減乘除問題：如果你手上有三十萬台幣，每年報酬率一○○％，若能持續三十年，資產會變成三百二十二兆美元。相當於一百二十四個比爾‧蓋茲（Bill Gates）的總資產，或台灣二十年的GDP總額，可以建造五千七百二十二棟台北一○一大樓……這結果很明顯不合理。

許許多多顯而易見的「普通常識」，一旦心態不正確，就會變得視而不見。反之，如果你能調整心態，不需要太多高深的技術，書中作者提到許多非常簡單的投資觀念，就足夠讓你靠投資創造額外的財富。

想像手上有三千萬元，自己的投資會有什麼不同？

想像明天一早睡醒，股市大跌，你的總資產下跌了二％，相當於虧損六十萬元。等於一個台灣上班族工作一整年的薪水化為烏有。這時候你會選擇怎樣的投資方法？

一、首先你會希望自己晚上睡得著覺，畢竟投資就是為了讓生活過得更好，如果動不動就幾十萬上下，生活品質也會滿受影響的。因此在投資方法上，你會選擇一些輕鬆又安心的方法，避開一些高深複雜、需要常常看盤、造成自己情緒起伏的操作技巧。
二、接下來，你也不再需要每年一○○％的報酬率，甚至不需要一三％至一五％，你在意的是十年後如果能保持在每年六％至七％的報酬率，三千萬資產就可以成長到五千萬到六千萬，至於明年賺多少，那不是很重要。
三、你會非常在意極端的風險，深怕遇到單一無法預期的巨大傷害，因為萬一資產突然間受到三○％至四○％的損失，那可是高達一千萬元！
四、開始投資時，你會非常重視事前的計畫與準備。如果準備不足，將來獲利很可能會少掉幾千萬，這太不值得了！
五、比起許多可能有高報酬但卻搞不懂的方法，你更追求穩定、高確定性獲利方式。在評估時，你會以十年為單位做分析，而不是每隔一兩天就需要看一次數據，在書中你也會看到許多非常長週期的數據分析。
六、對於市場中許多似是而非的模糊概念，甚至明天的行情，你願意大方承認自己「不知道」。因為你知道裝懂的後果並不是損失幾萬塊，而是可能損失掉上百萬元。你會聚焦在自己的能力圈，放棄自己看不懂、不熟悉的方法。
七、當以上事情你都想清楚了，你知道唯一會影響自己成果的，只剩下自己的心境。你會小心的讓自己保持耐心、遠離市場、避免自己充滿控制慾。

所有思考上的改變得先從「假裝自己是有錢人」開始，當想法改變，選擇就會不同，結果也會不一樣。

看到這裡，你會發現在投資的世界上有二種人：

一、一種人把投資當成致富的唯一手段，追逐著複雜高深的方法，盡可能尋求高報酬、高風險，設法讓自己的報酬率遠高於大盤。
二、一種人把投資當成讓生活更好的輔助工具，靠著一些簡單又理所當然的事實，讓自己的資產輕鬆滾動放大。

在閱讀這本書時，如果思考方式屬於前者，會發現書中這些內容你似乎知道，但卻不知道該如何應用。但如果你先把自己當成一個有錢人、學習有錢人的思考，你會發現原來投資只需要這些簡單的事實就夠了。

從書中學習投資中「顯而易見的事實」

在讀這本書時最讓我驚訝的事情是它整理很多的比較數據、破解許多市場上看似直覺的迷思。例如：大多數主動型基金報酬率無法勝過指數股票型基金（exchange-traded funds，簡稱ETF）的被動操作；失業率高的年頭看似市場會比較差，但實際上報酬率卻相對較經濟好的年度來得高；透過資產配置是否真的能降低風險；過程最差時會發生什麼狀況等案例。作者都有明列出詳細的測試數據，許多數據統計長度甚至超過七十年，只有在這麼長的週期下，你才可能認識到許多短期內看似不存在的風險與報酬效益。

書中提到幾個重要且顯而易見的事實，對於還沒有仔細研究過投資的人來說，如果能仔細了解這些基本常識，實際上投資並不困難：

一、股票的報酬率遠優於債券：一九二八年以來，標準普爾五百（S&P 500）的年化報酬率高達九‧六％，即使扣掉通膨也還高達六‧五％，但如果你持有債券，扣除通膨的年化報酬率就只剩一‧九％。六‧五％和一‧九％的差距有多大？一百萬元投資股票扣除通膨，三十年後會變成六百六十一萬，但一百萬投資債券，三十年後只有一百七十六萬，相差四百八十五萬元。

二、長期持有是非常有效的方式：過去的確發生過一些大型的崩盤危機，導致人們認為應該要買低賣高、趨吉避凶。但如同書中提到，歷史數據證明，如果你每十年才看一次股票，那股票仍是持續在創新高。

三、許多平常高報酬的資產，在不好的年頭風險會很高：例如許多垃圾債、房地產投資信託（REITs），雖然平時有接近一○％的高年化報酬率，但在金融危機來臨時卻也可能虧損三○％甚至虧損五○％。從數據可以了解，風險不應該只看報酬率高低，而是災難來臨時傷害會有多大。

最後一個問題是：「如果投資這麼簡單，那困難在哪呢?」

雖然理論你都知道，但人們對於難以預期的未來，心中仍是抱著恐懼和不安。要消除不安的方法，就是先預想自己未來將會面臨哪些困難。股市崩盤時怎麼辦？當獲利不如預期時怎麼辦？當朋友向你推薦一檔他認為可能有高報酬的標的時該怎麼辦？家人親友認為你的投資是在賭博時該怎麼辦？

看完這本書後，相信你能找到答案。

推薦序 2
用「常識」就足夠的投資術
施昇輝／《只買4支股，年賺18%》作者 

我必須大言不慚地說，沒有人比我更適合為這本書寫序，因為書中歌頌的「簡單」和「認分」，就是我最核心的投資理念。但是看完全書之後，我又很慚愧，我的「波段操作」策略，報酬率絕對不如作者堅持的「長期投資」。

「簡單」在我來說，就是不要浪費過多的時間和精力在投資理財上，而作者則以「忽略雜音」四個字，提出了更具體可行的作法。絕大部分的理財專家都以複雜的術語，讓一般投資人很難理解，如墜五里霧中，這是雜音之一。對於同一個事件，這些理財專家常會提出截然不同的看法，讓一般投資人不知如何判斷，這是雜音之二。既然不懂專家的術語，又無法判斷專家的看法，一般投資人只好到處打聽明牌，這是雜音之三，而這也是最危險的雜音。

唯有把眼睛、耳朵摀起來，才能隔絕雜音，但這真的很難，所以我主張用「紀律」取代「判斷」，就可以不再受雜音干擾。當技術指標來到低檔時，肯定有非常多看壞未來行情的言論會出現，如果你堅持按「低檔買進」的紀律來執行，不就很自然地規避了雜音的干擾？同理，技術指標來到高檔，你若沉醉在未來前景的美夢中不知獲利了結，不按「高檔賣出」的紀律來執行，很可能不過是紙上富貴一場。「買低賣高」不就是投資獲利最簡單的法則？結果絕大多數的投資人都是「追高殺低」，因為大家都被雜音混淆，做了太多無謂的判斷。

「認分」在我來說，就是不要妄想勝過大盤的表現，而作者則告訴大家一個殘酷的事實：「散戶根本沒有打敗法人的勝算」。大家其實都知道，在股市獲利的投資人絕對不會超過兩成，但大家都認為自己一定可以成為那少數的贏家，這就是「不認分」。

二○○八年，我已離開職場五年，一家七口的生活開銷完全來自股票的操作，但當年爆發的金融海嘯，讓我滿手的股票都處於套牢虧損的狀態。某日下午，想要睡個午覺卻鬱卒難眠，心想連我這種台大商學系畢業，又有證券公司十五年經歷的人，不只投資賠錢，連虧損的幅度也遠遠輸給大盤的跌幅，當場真覺得自己是個大魯蛇，對未來人生也近乎徹底絕望。這時，我突然頓悟，如果能跟大盤表現一樣，不就至少睡得著覺？而什麼股票能跟大盤同步呢？那就是「元大台灣50」（0050）。想通之後，隔天我做了此生最重要的一件事，就是把所有股票、無論虧損多少都通通賣掉，全數換成0050，從此翻轉了我的人生。這個決定其實就是因為我「認分」了。

很多人不認分，是因為看到媒體報導了很多素人投資股市迅速致富的心法，也看了很多坊間出版的理財暢銷書，就認為「別人能，我為什麼不能？」但我要潑大家一盆冷水，因為我不是不相信「這些英雄」的說法，而是不相信「各位讀者」做得到。這牽涉到不會再出現的時空背景，以及每個人不同的人格特質與風險承受能力，所以「認分」絕對不是消極的想法，而是認清事實，才能不再妄想打敗大盤，也才能避免因選股所帶來的無盡焦慮。

曾有人統計過，以二十年長期績效表現來看，有八○％的主動式基金是輸給大盤的，而作者也提出另一項數據，那就是十五年下來，只有五五％的主動式基金能夠存活下來。即便比各位讀者更專業的基金經理人，大部分都不敵大盤，大家為何還要有這種非分之想？股神華倫‧巴菲特（Warren Buffett）不只一次強調，去買和指數連結，也就是被動式的基金，即「指數型基金」（ETF）才是一般投資人最明智的選擇。本書作者也持同樣看法，而我近十年也幾乎只操作台股ETF中最具代表性的0050，應該都算是巴爺爺主張的具體實踐者。

看完全書，我唯一該深刻反省的是，我還做不到幾乎所有理財專家都主張，也是所有投資人都認同的「長期投資」。畢竟台股已站上萬點的相對高檔，如果不適時獲利了結，可能仍會讓人睡不安穩，所以我情願建議大家堅守「大盤日K<20，買；大盤日K>80，賣」的紀律，掌握每一次漲跌的相對區間進行買賣，賺取波段利潤。大盤不易被人為操控，所以技術指標相對不易鈍化，也就有很高的參考性，從此無須判斷漲跌背後的利多利空因素，不就非常簡單了？

在低檔敢於買進指數型基金，已經夠違反人性了，要大家不在乎短期績效、不要逢高落袋為安，幾乎可以說是非常人所能為了。當然，在長期投資的過程中，是不可能既要長期致富，又不肯忍受短期虧損，但是如果你投資的標的——如上所述的ETF——每年有穩定的配息，又涵蓋了各種產業，因而能稀釋各產業的個別風險，真的就可以放心地抱牢、抱緊、抱到天荒地老。巴菲特之所以是股神，也一度是世界首富，究其成功的因素，其實就是「長期投資」這四個字。

大部分的投資人不想長期投資，是因為想要快速致富，甚至去玩期貨、選擇權、權證等槓桿極高、希望以小搏大的衍生性商品，但常常忽略了高報酬背後的高風險。二○一八年二月六日，股市盤中暴跌六百點，造成期貨及選擇權交易人總額高達四十億元的巨大虧損，大家怎能不記取教訓，爾後審慎為之？

快速致富的期望，絕對會伴隨著心情的焦慮。如果真能如願，焦慮的代價當然值得，但萬一（其實是常常）事與願違，豈不是賠了夫人（財富）又折兵（心情）？因此，作者除了再三強調不要「快速」致富，而該「耐心」致富之外，更提醒大家，當財富能帶給你快樂時，你才真正擁有財富。

作者在書中提到成功的投資人有幾項特質，一般投資人都能理解，但真的很難做到，唯一最顛覆大家觀念的是他提到「這些人會說『我不知道』」，而這卻最讓我心有戚戚焉，因為很多讀者或網友常問我很多問題，我經常也是這麼回答：「抱歉，我不知道。」千萬別以為自己真的懂，甚至只懂皮毛更危險，還不如承認自己的無知，反而更安全。指數為什麼跌？不知道，反正跌到技術指標的低檔就該買。什麼股票會漲？不知道，反正我只做指數化投資，就不必去選股了。承認自己不知道，其實是最容易讓自己成為成功投資人的方法。

因為承認自己很多都不知道，所以就不會選擇過多的投資工具，也不會投資過多的標的。很多投資人為了分散風險而分散，結果做了過多的配置，裡面甚至有很多都是自己不熟悉，甚至完全不懂的標的。這樣做，其實風險更高。大家千萬別高估自己、別人云亦云、別貪得無厭，才能真正控制風險。

這兩點正好呼應了本書英文書名中的common sense（常識）二字。投資理財只要用大家都應該知道的「常識」就夠了，真的不必妄想自己擁有少數專家才知道的「學問」，而這也正是我一向主張的「無腦理財，人生無惱」，在此與大家共勉之。