【摘錄1】__第3 章 以指標判斷景氣循環階段
飛行中監測：全程追蹤與預測景氣循環波動
在橫越美國的航班上，你可以放鬆心情、喝杯飲料。前方的螢幕會告訴你飛機目前所在的位置，直到降落在目的地為止。如果經濟也能這樣監控就好了。打開螢幕就可以知道經濟現況，經濟成長速度是快是慢，以及前方是否會出現衰退等。
不幸的是，當你坐進經濟駕駛艙裡時，看到的卻是一堆怪異和不準確的儀器、骯髒的擋風玻璃、褪色的地圖。雖然這架飛機不完美，但還是有豐富的資訊和工具，讓我們可以追蹤經濟的旅程。
◆經濟的四部引擎
追蹤經濟最常用的方式是觀察四大主要支出類別。如果把經濟比喻成一架飛機，那麼四部引擎分別是：消費、企業、政府和出口。經濟成長的速度取決於這四部引擎的力量，但這些引擎的大小不同，運轉速度也不一樣。
消費支出是經濟這架飛機上最大的引擎，約占GDP的三分之二。經濟主要由家庭所得帶動，當薪資增加和就業成長時，支出通常會跟著上升。消費支出也受財富影響。當房價或股價上漲很多，消費者會覺得自己比較富有，支出因此變多。一般而言，財富每增加1美元，當年的支出就會增加4美分。相反地，當房價和股價下跌時，消費者便會減少支出，經濟就會疲軟。
此外，消費者支出也會受消費信心的短暫影響。消費者愈是擔心未來的發展，便愈會減少支出。這聽起來很明顯，對吧？不過有時這種顯而易見的結論反倒是錯的。美國經濟諮商會（The Conference Board）和密西根大學（Michigan University）都在做消費者信心調查，不過若希望能預測消費者實際的消費行為，這些調查並不是很好的指標。因為2001年9月11日的恐怖攻擊事件，雖然曾嚴重打擊消費者信心，但不久後當汽車公司推出令人垂涎的分期零利率促銷方案時，消費者又紛紛跳出來買車。
消費支出是經濟的「定海神針」，雖然此數值非常大，不過除了房屋和汽車等金額較高的支出項目外，不會每季大幅波動。勞工薪資和社會保險給付相當穩定，消費者會嘗試每個月花同樣的金額在食品雜貨、教育和醫療保險費上。
雖然住房屬於消費支出，但和其他的消費支出項目大不相同。住房占GDP的比例其實很小，卻向來波動最劇烈。長期而言，住房受人口結構的影響，如人口數、家庭大小、移民、度假用的別墅需求。但因為買房是很大的支出，而且對利率非常敏感，所以當利率上揚或消費者失業時，首先選擇
擱置的就是住房消費。
企業投資是GDP第二重要的元素，僅次於消費支出。企業投資可分為三種：庫存、廠房與設備。企業基於兩個原因而累積庫存：不是意圖滿足未來的銷售，就是銷售意外減少造成庫存增加。庫存投資可能是負值，例如某間公司在某季開始時有10件庫存，一季結束卻只剩6件，這表示花在採購庫存的支出超過產量4件。當庫存減少、記錄為負投資，就可確定總支出會等於總生產。當企業生產無法應付需求突然轉變時，庫存就會增加（會提升GDP）或降低（會降低GDP）。當庫存從某季的正值到了下個季度變成較低的正值或甚至成為負值時，將會對GDP的變化產生很大的衝擊。但長期下來，等到企業庫存恢復到令人放心的水準後，庫存的正負影響就會相互抵銷。
影響企業投資廠房和設備的因素很多，包括：更高的獲利、更高的股價、更低的利率，以及投資的潛在獲利能力提升。二○○○年代初期雖然有許多航空公司瀕臨破產，卻仍在全球各地的機場裝設了數千部高科技自助售票機，因為機器售票成本只有聘雇訂位人員的5%。
【摘錄2】__第8章 貨幣與匯率
經濟自由的代價：貨幣能反映一國經濟體質的好壞
2009年的股市流傳一個笑話：「冰島（Iceland）和愛爾蘭（Ireland）有什麼不同？答案是一個字母和六個月。」當時這兩個島國除了名字相似之外，還有很多共同點，這就不是開玩笑的。由於銀行成長速度太快，放款太多，讓兩國的經濟在二○○○年代初期大幅成長。但後來兩國的銀行業紛紛倒閉，經濟產出萎縮約10%。2008年11月，冰島屈辱地接受了國際紓困。六個多月後（實際上應該是兩年），愛爾蘭也接受紓困。
後來這兩國不再有相似之處。2012年時，冰島的經濟蓬勃發展，失業率降至6%。同時，愛爾蘭經濟卻停滯不前，失業率在14%降不下來。兩國發展路徑差異最重要的原因在於，冰島擁有自己的貨幣──克朗，危機發生期間，克朗匯率暴跌，使得出口和旅遊業獲得提振。這也導致了通膨率升高，進而降低了冰島債務的實際價值，使冰島償還債務變得更輕鬆。相較之下，愛爾蘭早在十年前就放棄了自己的貨幣，並與包括德國在內的其他十個國家一起採用歐元。沒有自己的貨幣，一個國家就無法利用通膨來降低債務，或是用貶值來提升出口。
冰島和愛爾蘭情況的差異，顯示歐元區危機爆發之前人們沒有想過的一件事：一個國家的貨幣選擇，會對其經濟前景產生重大影響。
貨幣有兩個基本功能。首先，它是儲存價值的工具。如果你不想一次花光所有收入，那麼你節省下來的部分就需要以某種方式儲存起來。可以是房地產、黃金或股票；現金也有同樣的作用，你可以放在錢包裡或床墊下，需要的時候再拿出來買東西。第二，貨幣是交易單位。假設一位雜務工的兒子需要矯正牙齒。在沒有貨幣的世界裡，除非牙齒矯正師剛好需要裝潢房子，否則裝潢工人就無法支付兒子的牙套的費用。貨幣使每個人都能以同一單位進行買賣，因此取代了以物易物的交易方式。不論是美元鈔票、金幣或貝殼串珠，只要是被廣泛接受的都可以是貨幣。
貨幣顯然受益於規模經濟：使用同一種貨幣的人愈多愈好。想像一下，如果美國五十個州各自使用不同的貨幣，不只是每次開車通過連接紐約州和紐澤西州的林肯隧道時，都必須停下車到外幣兌換處兌換貨幣。任何跨越州界的交易，不論是買房子、錄取新工作，或是和供應商簽訂合約，都會帶來全新的風險：紐約元兌紐澤西元會不會貶值？德州的基本放款利率是否高於加州的利率？但是當五十個州都使用美元時，就不只是做生意很方便而已，更會讓人感受到這是所有人共同組成的一個經濟體。
但如果是這樣，為什麼全世界不使用相同的貨幣就好？原因在於，世界上沒有兩個國家是一樣的。有些國家比其他國家更能容忍較高的通膨、較低的儲蓄，以及較高的預算赤字。有些則比較善於運用新的技術和管理來提高生產力。有些國家依賴商品開發，有些國家則是擅長工業製造和服務的開發，這些商品在不同時期的需求會有高低起伏。貨幣的價值會進行調整以適應這些差異。因此，貨幣扮演的角色和任何商品的價格是一樣的，只不過這是同一個國家的價格：使全國的產品、服務和資本的供需與其他國家保持平衡。因此，一個擁有自己貨幣的國家，就擁有更大的自由來追求自己經濟發展的道路。
一個國家是否應該擁有自己的貨幣，要視這個國家覺得以下兩件事哪個比較重要而定：一個是和別的國家使用相同的貨幣所帶來的一致與效率，另一個則是保有自身貨幣所帶來的彈性。歐元的最初規畫者認為第一件事比較重要，但是2009年爆發的歐債危機正好就發生在歐元成立十年後，顯示他們當初低估了第二件事的重要性。
【摘錄3】__第11章 聯準會的貨幣政策
華府國家廣場升起白煙：貨幣政策的決策機制與聯準會動向的判讀
◆一窺FOMC會議
FOMC會議可能對市場產生巨大影響，但會議本身卻相當正經，不存在戲劇張力。委員會的19位成員每年在華府聚會8次，每次召開為期兩天的會議。聯準會主席坐在會議桌中央，另外18位成員（假設無人缺席）分坐在會議桌兩側，每個人的名牌牢牢地固定在椅背上。他們會檢討金融市場的狀況、委員會的經濟預測，然後討論可採取的貨幣政策選項，最後主席提出建議並進行表決。會議結束後，與會成員會去享用自助午餐，到了午後12點30分或下午2時15分就會發布聲明。
FOMC會議的成員可以分為鷹派或鴿派。鷹派比較傾向政策緊縮，說話較為直言不諱，也比較可能投下反對票。為什麼鷹派比鴿派更勇於發言？這是他們對專業的自豪。央行官員比較想讓人認為他對通膨採取強硬立場，而不是讓人覺得關切失業。達拉斯聯邦準備銀行（Dallas Fed）總裁羅柏．麥克提爾（Robert McTeer）曾經說過：「只有鷹派才會進入中央銀行官員的天堂。」而鴿派比較擔心失業問題，認為通膨憂慮被過度渲染，鴿派傾向的央行官員就像品酒專家，能從一箱紅酒中挑出梅洛（Merlot）紅酒。這件事本身並沒有錯，但最好關起門來做。
FOMC會議成員中，12位準備銀行總裁（紐約聯邦準備銀行除外）比理事更可能發表異議。這是因為理事和主席共用辦公室、幕僚，所以比較可能站在同一陣線。不過和最高法院不同的是，FOMC會議投票結果很少出現票數接近的情況。通膨和失業的狀況會使這些熱愛經濟學的人興奮好幾個小時，但相較於最高法院審理墮胎、言論自由、恐怖分子嫌犯權益等事情，央行官員的看法較少出現分歧。聯準會傳統上傾向共識決，讓主席在沒有異議的情況下方便做事，很少發生超過兩人有異議的情況。曾擔任理事的羅倫斯．梅爾（Laurence Meyer）曾打趣表示，會議室裡有兩張紅椅子。只有坐在紅椅子上的成員才能發表異議。
◆水果酒和火腿三明治
擔任過聯準會主席的威廉．麥切斯尼．馬丁（William McChesney Martin）曾形容聯準會的工作，就是在派對上把雞尾酒缸（punch bowl）撤走，這段話相當有名。大家在FOMC會議上的討論，總是絞盡腦汁判斷要供應多少酒。如果每個人都大手筆花錢，聯準會就會把雞尾酒缸拿走，即調升利率，讓派對氣氛冷卻。相反地，如果消費疲弱，聯準會的職責就是供應夠多的雞尾酒，吸引人們來參加派對。
要判斷需要供應多少酒，必須做幾樣細緻的判斷：
‧經濟產出與其生產能力（也就是潛在產出）相差多少？換句話說，產出缺口有多大？另一個相關的問題則是：目前的失業率與自然失業率的差距有多少？
‧通膨率與聯準會的通膨目標差距多少？
‧在預測的經濟成長率、失業率，以及民眾對通膨的預期之下，產出缺口與通膨的前景如何？
潛在成長率和自然失業率都很難判定。而且任何一位想保住職位的聯準會主席都會三思而後行，避免公開場合宣稱哪個失業率是自然失業率。幸好，細心的讀者可以判斷聯準會對潛在成長率和自然失業率的估計。聯準會每年會公布4次FOMC會議成員對主要經濟指標的集體預測。他們對經濟成長的長期預測，大致等同潛在成長率的估計值（從2.3到2.5%），而他們對長期失業的預測值則相當於自然失業率估計值（從5.2到6%）。
「物價穩定」是聯準會的目標之一，但是從歷史上來說，這是一個藝術性的用語；只要符合聯準會預期的任何通膨率就表示物價穩定。但聯準會在2012年宣布，只有2%的通膨率才可稱為物價穩定。要如何完成這個目標？在正常的情況下，如果通膨超過2%或預期超過2%，聯準會就可能會升息，希望讓經濟產出在低於潛在產出之下運作更久，將通膨壓低；相反地，如果通膨低於2%就可能降息，讓經濟產出在高於潛在產出的情況運轉夠久，推升通膨。不過聯準會非常靈活地看待這個目標，不會在通膨率偏離2%時就自動採取因應措施；首先，聯準會必須注意充分就業。另一方面，通膨會因為許多原因而波動，偏離2%的情形可能不會持續很久。
聯準會不太在意貨幣供給。預測通膨或經濟成長率時，貨幣供給的用處不大。從1979到1982年，聯準會確實公開訂定貨幣供給目標。雖然理髮廳裡有前一章提到的貨幣供給標語，但現在整場會議卻未必會提到貨幣供給。
整體來說，經濟運作愈是低於潛在產出，FOMC會議就愈會維持較低的利率，讓產出提升。通膨超出聯準會的目標愈多，FOMC就愈會維持較高的利率。聯準會的職責聽起來很簡單吧？只要估計產出缺口、抑制通膨、設定利率，大家就可以去打高爾夫球了。說不定我們可以用火腿三明治取代聯準會。
FOMC會議一旦做出決定後，就必須執行政策。2008年之前，聯準會主要是運用傳統的短期利率工具運作。2008年12月的會議將利率降到接近零之後，便轉而採用非傳統工具。
飛行中監測：全程追蹤與預測景氣循環波動
在橫越美國的航班上，你可以放鬆心情、喝杯飲料。前方的螢幕會告訴你飛機目前所在的位置，直到降落在目的地為止。如果經濟也能這樣監控就好了。打開螢幕就可以知道經濟現況，經濟成長速度是快是慢，以及前方是否會出現衰退等。
不幸的是，當你坐進經濟駕駛艙裡時，看到的卻是一堆怪異和不準確的儀器、骯髒的擋風玻璃、褪色的地圖。雖然這架飛機不完美，但還是有豐富的資訊和工具，讓我們可以追蹤經濟的旅程。
◆經濟的四部引擎
追蹤經濟最常用的方式是觀察四大主要支出類別。如果把經濟比喻成一架飛機，那麼四部引擎分別是：消費、企業、政府和出口。經濟成長的速度取決於這四部引擎的力量，但這些引擎的大小不同，運轉速度也不一樣。
消費支出是經濟這架飛機上最大的引擎，約占GDP的三分之二。經濟主要由家庭所得帶動，當薪資增加和就業成長時，支出通常會跟著上升。消費支出也受財富影響。當房價或股價上漲很多，消費者會覺得自己比較富有，支出因此變多。一般而言，財富每增加1美元，當年的支出就會增加4美分。相反地，當房價和股價下跌時，消費者便會減少支出，經濟就會疲軟。
此外，消費者支出也會受消費信心的短暫影響。消費者愈是擔心未來的發展，便愈會減少支出。這聽起來很明顯，對吧？不過有時這種顯而易見的結論反倒是錯的。美國經濟諮商會（The Conference Board）和密西根大學（Michigan University）都在做消費者信心調查，不過若希望能預測消費者實際的消費行為，這些調查並不是很好的指標。因為2001年9月11日的恐怖攻擊事件，雖然曾嚴重打擊消費者信心，但不久後當汽車公司推出令人垂涎的分期零利率促銷方案時，消費者又紛紛跳出來買車。
消費支出是經濟的「定海神針」，雖然此數值非常大，不過除了房屋和汽車等金額較高的支出項目外，不會每季大幅波動。勞工薪資和社會保險給付相當穩定，消費者會嘗試每個月花同樣的金額在食品雜貨、教育和醫療保險費上。
雖然住房屬於消費支出，但和其他的消費支出項目大不相同。住房占GDP的比例其實很小，卻向來波動最劇烈。長期而言，住房受人口結構的影響，如人口數、家庭大小、移民、度假用的別墅需求。但因為買房是很大的支出，而且對利率非常敏感，所以當利率上揚或消費者失業時，首先選擇
擱置的就是住房消費。
企業投資是GDP第二重要的元素，僅次於消費支出。企業投資可分為三種：庫存、廠房與設備。企業基於兩個原因而累積庫存：不是意圖滿足未來的銷售，就是銷售意外減少造成庫存增加。庫存投資可能是負值，例如某間公司在某季開始時有10件庫存，一季結束卻只剩6件，這表示花在採購庫存的支出超過產量4件。當庫存減少、記錄為負投資，就可確定總支出會等於總生產。當企業生產無法應付需求突然轉變時，庫存就會增加（會提升GDP）或降低（會降低GDP）。當庫存從某季的正值到了下個季度變成較低的正值或甚至成為負值時，將會對GDP的變化產生很大的衝擊。但長期下來，等到企業庫存恢復到令人放心的水準後，庫存的正負影響就會相互抵銷。
影響企業投資廠房和設備的因素很多，包括：更高的獲利、更高的股價、更低的利率，以及投資的潛在獲利能力提升。二○○○年代初期雖然有許多航空公司瀕臨破產，卻仍在全球各地的機場裝設了數千部高科技自助售票機，因為機器售票成本只有聘雇訂位人員的5%。
【摘錄2】__第8章 貨幣與匯率
經濟自由的代價：貨幣能反映一國經濟體質的好壞
2009年的股市流傳一個笑話：「冰島（Iceland）和愛爾蘭（Ireland）有什麼不同？答案是一個字母和六個月。」當時這兩個島國除了名字相似之外，還有很多共同點，這就不是開玩笑的。由於銀行成長速度太快，放款太多，讓兩國的經濟在二○○○年代初期大幅成長。但後來兩國的銀行業紛紛倒閉，經濟產出萎縮約10%。2008年11月，冰島屈辱地接受了國際紓困。六個多月後（實際上應該是兩年），愛爾蘭也接受紓困。
後來這兩國不再有相似之處。2012年時，冰島的經濟蓬勃發展，失業率降至6%。同時，愛爾蘭經濟卻停滯不前，失業率在14%降不下來。兩國發展路徑差異最重要的原因在於，冰島擁有自己的貨幣──克朗，危機發生期間，克朗匯率暴跌，使得出口和旅遊業獲得提振。這也導致了通膨率升高，進而降低了冰島債務的實際價值，使冰島償還債務變得更輕鬆。相較之下，愛爾蘭早在十年前就放棄了自己的貨幣，並與包括德國在內的其他十個國家一起採用歐元。沒有自己的貨幣，一個國家就無法利用通膨來降低債務，或是用貶值來提升出口。
冰島和愛爾蘭情況的差異，顯示歐元區危機爆發之前人們沒有想過的一件事：一個國家的貨幣選擇，會對其經濟前景產生重大影響。
貨幣有兩個基本功能。首先，它是儲存價值的工具。如果你不想一次花光所有收入，那麼你節省下來的部分就需要以某種方式儲存起來。可以是房地產、黃金或股票；現金也有同樣的作用，你可以放在錢包裡或床墊下，需要的時候再拿出來買東西。第二，貨幣是交易單位。假設一位雜務工的兒子需要矯正牙齒。在沒有貨幣的世界裡，除非牙齒矯正師剛好需要裝潢房子，否則裝潢工人就無法支付兒子的牙套的費用。貨幣使每個人都能以同一單位進行買賣，因此取代了以物易物的交易方式。不論是美元鈔票、金幣或貝殼串珠，只要是被廣泛接受的都可以是貨幣。
貨幣顯然受益於規模經濟：使用同一種貨幣的人愈多愈好。想像一下，如果美國五十個州各自使用不同的貨幣，不只是每次開車通過連接紐約州和紐澤西州的林肯隧道時，都必須停下車到外幣兌換處兌換貨幣。任何跨越州界的交易，不論是買房子、錄取新工作，或是和供應商簽訂合約，都會帶來全新的風險：紐約元兌紐澤西元會不會貶值？德州的基本放款利率是否高於加州的利率？但是當五十個州都使用美元時，就不只是做生意很方便而已，更會讓人感受到這是所有人共同組成的一個經濟體。
但如果是這樣，為什麼全世界不使用相同的貨幣就好？原因在於，世界上沒有兩個國家是一樣的。有些國家比其他國家更能容忍較高的通膨、較低的儲蓄，以及較高的預算赤字。有些則比較善於運用新的技術和管理來提高生產力。有些國家依賴商品開發，有些國家則是擅長工業製造和服務的開發，這些商品在不同時期的需求會有高低起伏。貨幣的價值會進行調整以適應這些差異。因此，貨幣扮演的角色和任何商品的價格是一樣的，只不過這是同一個國家的價格：使全國的產品、服務和資本的供需與其他國家保持平衡。因此，一個擁有自己貨幣的國家，就擁有更大的自由來追求自己經濟發展的道路。
一個國家是否應該擁有自己的貨幣，要視這個國家覺得以下兩件事哪個比較重要而定：一個是和別的國家使用相同的貨幣所帶來的一致與效率，另一個則是保有自身貨幣所帶來的彈性。歐元的最初規畫者認為第一件事比較重要，但是2009年爆發的歐債危機正好就發生在歐元成立十年後，顯示他們當初低估了第二件事的重要性。
【摘錄3】__第11章 聯準會的貨幣政策
華府國家廣場升起白煙：貨幣政策的決策機制與聯準會動向的判讀
◆一窺FOMC會議
FOMC會議可能對市場產生巨大影響，但會議本身卻相當正經，不存在戲劇張力。委員會的19位成員每年在華府聚會8次，每次召開為期兩天的會議。聯準會主席坐在會議桌中央，另外18位成員（假設無人缺席）分坐在會議桌兩側，每個人的名牌牢牢地固定在椅背上。他們會檢討金融市場的狀況、委員會的經濟預測，然後討論可採取的貨幣政策選項，最後主席提出建議並進行表決。會議結束後，與會成員會去享用自助午餐，到了午後12點30分或下午2時15分就會發布聲明。
FOMC會議的成員可以分為鷹派或鴿派。鷹派比較傾向政策緊縮，說話較為直言不諱，也比較可能投下反對票。為什麼鷹派比鴿派更勇於發言？這是他們對專業的自豪。央行官員比較想讓人認為他對通膨採取強硬立場，而不是讓人覺得關切失業。達拉斯聯邦準備銀行（Dallas Fed）總裁羅柏．麥克提爾（Robert McTeer）曾經說過：「只有鷹派才會進入中央銀行官員的天堂。」而鴿派比較擔心失業問題，認為通膨憂慮被過度渲染，鴿派傾向的央行官員就像品酒專家，能從一箱紅酒中挑出梅洛（Merlot）紅酒。這件事本身並沒有錯，但最好關起門來做。
FOMC會議成員中，12位準備銀行總裁（紐約聯邦準備銀行除外）比理事更可能發表異議。這是因為理事和主席共用辦公室、幕僚，所以比較可能站在同一陣線。不過和最高法院不同的是，FOMC會議投票結果很少出現票數接近的情況。通膨和失業的狀況會使這些熱愛經濟學的人興奮好幾個小時，但相較於最高法院審理墮胎、言論自由、恐怖分子嫌犯權益等事情，央行官員的看法較少出現分歧。聯準會傳統上傾向共識決，讓主席在沒有異議的情況下方便做事，很少發生超過兩人有異議的情況。曾擔任理事的羅倫斯．梅爾（Laurence Meyer）曾打趣表示，會議室裡有兩張紅椅子。只有坐在紅椅子上的成員才能發表異議。
◆水果酒和火腿三明治
擔任過聯準會主席的威廉．麥切斯尼．馬丁（William McChesney Martin）曾形容聯準會的工作，就是在派對上把雞尾酒缸（punch bowl）撤走，這段話相當有名。大家在FOMC會議上的討論，總是絞盡腦汁判斷要供應多少酒。如果每個人都大手筆花錢，聯準會就會把雞尾酒缸拿走，即調升利率，讓派對氣氛冷卻。相反地，如果消費疲弱，聯準會的職責就是供應夠多的雞尾酒，吸引人們來參加派對。
要判斷需要供應多少酒，必須做幾樣細緻的判斷：
‧經濟產出與其生產能力（也就是潛在產出）相差多少？換句話說，產出缺口有多大？另一個相關的問題則是：目前的失業率與自然失業率的差距有多少？
‧通膨率與聯準會的通膨目標差距多少？
‧在預測的經濟成長率、失業率，以及民眾對通膨的預期之下，產出缺口與通膨的前景如何？
潛在成長率和自然失業率都很難判定。而且任何一位想保住職位的聯準會主席都會三思而後行，避免公開場合宣稱哪個失業率是自然失業率。幸好，細心的讀者可以判斷聯準會對潛在成長率和自然失業率的估計。聯準會每年會公布4次FOMC會議成員對主要經濟指標的集體預測。他們對經濟成長的長期預測，大致等同潛在成長率的估計值（從2.3到2.5%），而他們對長期失業的預測值則相當於自然失業率估計值（從5.2到6%）。
「物價穩定」是聯準會的目標之一，但是從歷史上來說，這是一個藝術性的用語；只要符合聯準會預期的任何通膨率就表示物價穩定。但聯準會在2012年宣布，只有2%的通膨率才可稱為物價穩定。要如何完成這個目標？在正常的情況下，如果通膨超過2%或預期超過2%，聯準會就可能會升息，希望讓經濟產出在低於潛在產出之下運作更久，將通膨壓低；相反地，如果通膨低於2%就可能降息，讓經濟產出在高於潛在產出的情況運轉夠久，推升通膨。不過聯準會非常靈活地看待這個目標，不會在通膨率偏離2%時就自動採取因應措施；首先，聯準會必須注意充分就業。另一方面，通膨會因為許多原因而波動，偏離2%的情形可能不會持續很久。
聯準會不太在意貨幣供給。預測通膨或經濟成長率時，貨幣供給的用處不大。從1979到1982年，聯準會確實公開訂定貨幣供給目標。雖然理髮廳裡有前一章提到的貨幣供給標語，但現在整場會議卻未必會提到貨幣供給。
整體來說，經濟運作愈是低於潛在產出，FOMC會議就愈會維持較低的利率，讓產出提升。通膨超出聯準會的目標愈多，FOMC就愈會維持較高的利率。聯準會的職責聽起來很簡單吧？只要估計產出缺口、抑制通膨、設定利率，大家就可以去打高爾夫球了。說不定我們可以用火腿三明治取代聯準會。
FOMC會議一旦做出決定後，就必須執行政策。2008年之前，聯準會主要是運用傳統的短期利率工具運作。2008年12月的會議將利率降到接近零之後，便轉而採用非傳統工具。
