九成專家無法打敗大盤
在我們進一步討論以前，先來看一下股票和共同基金的差別（檢討一下你很可能已經知道的事情沒有壞處，我們就看下去吧）。
你投資一檔股票時，就擁有這家公司的部分所有權；你投資一檔共同基金時，就間接擁有很多家公司的股票，這些股票全都放在一種叫做共同基金的投資工具中。管理型共同基金設有一位或多位基金經理人，他們整天努力研究利率走勢，預測未來的盈餘成長率，尋找股價被低估的公司，預測股價高估的狀況。他們這麼做，目標是打敗特定股價指數，提供投資人更高的投資報酬率。
至少我希望他們的目標是這樣。
股票指數型基金也是共同基金，卻是無人管理的共同基金。因為這種基金持有構成特定股價指數的所有上市公司，因此不需要任何經理人決定應該投資什麼股票。高明吧？
歷史顯示，投資人類的集體創造力，也就是投資代表所有公開上市公司、無人管理的股票指數型基金，長期獲利遠高於投資希望打敗大盤的共同基金經理人。不過，共同基金經理人卻拚命說服我們，要我們相信另一回事。
我相信在這些熱門基金公司日復一日的告訴你「我們績效第一」後，你自然會以為股市投資成功的祕訣在於打敗大盤指數。但是如果投資人想打敗大盤指數，很容易忽略一個事實──長久以來，股價指數已經證明指數本身就是完美的投資標的，想要打敗已經很好的東西，幾乎保證會失敗。
建立和維持投資組合時，想要破除對共同基金經理人的沉迷，得先了解為什麼這些選股專家的表現一直不如大盤指數。
第一個原因是股市已經很有效率。換句話說，因為市場上有千百萬個投資人，要是有什麼絕佳的投資機會，往往早就有人掌握住了。
假設有人在帝國大廈隔壁，撒下7張面額1,000美元的鈔票，你會馬上打電話給旅行社，訂購飛往紐約的機票，並希望能撿到其中一張1,000美元（編按：高額美鈔〔面額500美元起〕自1969年起停止發行並由官方逐步回收）的鈔票嗎？
我很懷疑。
為什麼你不會這樣做呢？
你應該不會浪費時間和金錢，因為你會用理性斷定別人會趕在你之前，撿到這7張1,000美元。選股就像撿1,000美元的鈔票一樣，偶爾會有人很幸運，但是因為市場上有幾百萬個選股專家，總會有人搶在共同基金經理人和你之前，搶到下一檔被低估的股票。
（如果你已經沉迷於基金公司的鼓吹，認為基金經理人可以在擠滿千百萬個投資人的市場上，持續找到被低估的股票，而且認為在帝國大廈旁撒1,000美元鈔票的例子有點可笑，那麼過去3年、5年和10年期間，90％基金經理人無法打敗大盤的事實，已經充分證明了我的觀點。）
共同基金經理人的表現持續不如大盤指數，第二個原因是他們管理的基金，要受到極高的年度費用侵蝕，因而降低了你的總報酬率。
道理很簡單，以你可能撿到1,000美元鈔票的渺茫機會來說，花350美元買張飛往紐約的機票，成本太高了。
共同基金的年度費用深埋在厚厚的公開說明書裡，看來好像是這裡收幾美分，那裡收幾美分。不幸的是，久而久之，這些費用會讓投資人（沒錯，連投資金額很小的人也一樣），付出幾十萬美元的代價，第7章會詳細說明這一點。
管理型共同基金是既得利益團體，協助維護投資業保住最大的祕密，設法說服我們挑選好股、避免爛股是門高深的學問，最好由股市專家來操作，這樣做當然對共同基金有利。沒有什麼比這更離譜的事情了。
鐵證在這裡
雖然投資整個股價指數的觀念很高明、靈巧、又有常識性，我卻發現很多投資人初次接受這種觀念時，都有一點擔心，不太相信一支代表大盤、且無人管理的指數型共同基金是可以投資的。或許我們應該看看市場上是否有其他投資人，擁抱這種非傳統的投資方法，投資整個股市，而不是投資特定股票、產業、趨勢和共同基金，有人正這麼做，我們就會安心多了，不是嗎？
我們看看美國一些投資金額最大、最高明的投資人，也就是負責管理州退休基金的人。他們負責投資幾十億、幾百億美元的資金，負有受託責任，必須妥善管理，得對成千上萬退休後指望州退休基金過活的州政府員工負責。
我們先來看看我的家鄉華盛頓州，了解華盛頓州把多少投資股市的基金，投入指數型基金中。
什麼？100％嗎？
不、不、不。
我們不是要知道7月4日西雅圖下雨的機率是多少，而是想知道州政府退休基金投資國內股市的資金中，有多少比率投資在追平股價指數的指數型基金中。
100％嗎？
不是開玩笑吧？
那我們看看加州好了。什麼？你們把85％的資金，投入指數化投資中嗎？好吧，我承認，蠻荒的西部州通常都有一點瘋瘋癲癲的，我們往東走，看看其他州的退休基金怎麼做。
肯塔基州如何？什麼？你們把67％的投資組合，投入指數化投資標的嗎？
佛羅里達州如何？什麼？你們把60％的投資組合，投入指數化投資標的嗎？
紐約州如何？什麼？你們把84％的投資組合，投入指數化投資標的嗎？
康乃狄克州如何？什麼？你們把84％的投資組合，投入指數化投資標的嗎？
嗯，我跟各州的退休基金管理人談話時，最讓我滿意的回答，是某一個不希望說出州名、規模很大的州退休基金管理人（雖然我們身為西雅圖水手隊的支持者，不太喜歡那個州某支棒球隊細條紋的制服），這位管理人說：「對長期投資人而言，以為自己能打敗大盤指數不但不理性，也幾乎不可行。」
在我們進一步討論以前，先來看一下股票和共同基金的差別（檢討一下你很可能已經知道的事情沒有壞處，我們就看下去吧）。
你投資一檔股票時，就擁有這家公司的部分所有權；你投資一檔共同基金時，就間接擁有很多家公司的股票，這些股票全都放在一種叫做共同基金的投資工具中。管理型共同基金設有一位或多位基金經理人，他們整天努力研究利率走勢，預測未來的盈餘成長率，尋找股價被低估的公司，預測股價高估的狀況。他們這麼做，目標是打敗特定股價指數，提供投資人更高的投資報酬率。
至少我希望他們的目標是這樣。
股票指數型基金也是共同基金，卻是無人管理的共同基金。因為這種基金持有構成特定股價指數的所有上市公司，因此不需要任何經理人決定應該投資什麼股票。高明吧？
歷史顯示，投資人類的集體創造力，也就是投資代表所有公開上市公司、無人管理的股票指數型基金，長期獲利遠高於投資希望打敗大盤的共同基金經理人。不過，共同基金經理人卻拚命說服我們，要我們相信另一回事。
我相信在這些熱門基金公司日復一日的告訴你「我們績效第一」後，你自然會以為股市投資成功的祕訣在於打敗大盤指數。但是如果投資人想打敗大盤指數，很容易忽略一個事實──長久以來，股價指數已經證明指數本身就是完美的投資標的，想要打敗已經很好的東西，幾乎保證會失敗。
建立和維持投資組合時，想要破除對共同基金經理人的沉迷，得先了解為什麼這些選股專家的表現一直不如大盤指數。
第一個原因是股市已經很有效率。換句話說，因為市場上有千百萬個投資人，要是有什麼絕佳的投資機會，往往早就有人掌握住了。
假設有人在帝國大廈隔壁，撒下7張面額1,000美元的鈔票，你會馬上打電話給旅行社，訂購飛往紐約的機票，並希望能撿到其中一張1,000美元（編按：高額美鈔〔面額500美元起〕自1969年起停止發行並由官方逐步回收）的鈔票嗎？
我很懷疑。
為什麼你不會這樣做呢？
你應該不會浪費時間和金錢，因為你會用理性斷定別人會趕在你之前，撿到這7張1,000美元。選股就像撿1,000美元的鈔票一樣，偶爾會有人很幸運，但是因為市場上有幾百萬個選股專家，總會有人搶在共同基金經理人和你之前，搶到下一檔被低估的股票。
（如果你已經沉迷於基金公司的鼓吹，認為基金經理人可以在擠滿千百萬個投資人的市場上，持續找到被低估的股票，而且認為在帝國大廈旁撒1,000美元鈔票的例子有點可笑，那麼過去3年、5年和10年期間，90％基金經理人無法打敗大盤的事實，已經充分證明了我的觀點。）
共同基金經理人的表現持續不如大盤指數，第二個原因是他們管理的基金，要受到極高的年度費用侵蝕，因而降低了你的總報酬率。
道理很簡單，以你可能撿到1,000美元鈔票的渺茫機會來說，花350美元買張飛往紐約的機票，成本太高了。
共同基金的年度費用深埋在厚厚的公開說明書裡，看來好像是這裡收幾美分，那裡收幾美分。不幸的是，久而久之，這些費用會讓投資人（沒錯，連投資金額很小的人也一樣），付出幾十萬美元的代價，第7章會詳細說明這一點。
管理型共同基金是既得利益團體，協助維護投資業保住最大的祕密，設法說服我們挑選好股、避免爛股是門高深的學問，最好由股市專家來操作，這樣做當然對共同基金有利。沒有什麼比這更離譜的事情了。
鐵證在這裡
雖然投資整個股價指數的觀念很高明、靈巧、又有常識性，我卻發現很多投資人初次接受這種觀念時，都有一點擔心，不太相信一支代表大盤、且無人管理的指數型共同基金是可以投資的。或許我們應該看看市場上是否有其他投資人，擁抱這種非傳統的投資方法，投資整個股市，而不是投資特定股票、產業、趨勢和共同基金，有人正這麼做，我們就會安心多了，不是嗎？
我們看看美國一些投資金額最大、最高明的投資人，也就是負責管理州退休基金的人。他們負責投資幾十億、幾百億美元的資金，負有受託責任，必須妥善管理，得對成千上萬退休後指望州退休基金過活的州政府員工負責。
我們先來看看我的家鄉華盛頓州，了解華盛頓州把多少投資股市的基金，投入指數型基金中。
什麼？100％嗎？
不、不、不。
我們不是要知道7月4日西雅圖下雨的機率是多少，而是想知道州政府退休基金投資國內股市的資金中，有多少比率投資在追平股價指數的指數型基金中。
100％嗎？
不是開玩笑吧？
那我們看看加州好了。什麼？你們把85％的資金，投入指數化投資中嗎？好吧，我承認，蠻荒的西部州通常都有一點瘋瘋癲癲的，我們往東走，看看其他州的退休基金怎麼做。
肯塔基州如何？什麼？你們把67％的投資組合，投入指數化投資標的嗎？
佛羅里達州如何？什麼？你們把60％的投資組合，投入指數化投資標的嗎？
紐約州如何？什麼？你們把84％的投資組合，投入指數化投資標的嗎？
康乃狄克州如何？什麼？你們把84％的投資組合，投入指數化投資標的嗎？
嗯，我跟各州的退休基金管理人談話時，最讓我滿意的回答，是某一個不希望說出州名、規模很大的州退休基金管理人（雖然我們身為西雅圖水手隊的支持者，不太喜歡那個州某支棒球隊細條紋的制服），這位管理人說：「對長期投資人而言，以為自己能打敗大盤指數不但不理性，也幾乎不可行。」
