油神皮肯斯：5 段人生與 30 個梟雄法則
內容簡介
◎股神巴菲特：美國要聆聽皮肯斯對能源現況的分析意見
◎投資大師羅傑斯：皮肯斯有許多東西可以教我們，即便是他犯過的錯誤──雖然這不常發生。
◎富比世總裁：皮肯斯過去的非凡成就，不過是他新事業的暖身罷了
石油世紀最具影響力的人物
26歲以 2,500美元大膽創業；40歲不到，併購規模比自己大30倍的哈葛頓石油，掀起80年代企業購併狂潮，造就出全美最大獨立石油公司，深刻影響公司治理發展。
68歲瀕臨破產，遭好友設計掃地出門，自我放逐、遠離石油產業，失婚、罹病；三次應試，終於考上期貨基金操盤人，力拚二次創業。
77歲東山再起，成為全球年薪第2高基金經理人；對油價預測神準，受封「油神」，並重回富比世富豪榜；80歲上書歐巴馬「皮肯斯計畫」，針砭美國能源規畫；砸100億美元，構築新能源夢，影響全球能源投資動向。
處於劣勢最棒了！
大家愈是不把我看在眼裡，我對自己就愈有信心。
我不喜歡太早就亮出所有底牌，這給了我兩項獨特的優勢：
1、對手常常對我做出錯誤解讀
2、我會更用力鞭策自己
我希望自己活了八十歲學到的事，能透過30個梟雄法則，帶給你全新的體悟──
＃2 執行長自己的持股如果很少，對待股東的態度不會比對待非洲的狒狒好到哪裡去。
當年我出手併購，比自己規模大30倍的對手哈葛頓石油時，為打破僵局，在爭取到獲准列席對方的董事會後，以凌厲的攻勢，在會中強力質疑其主要董事個人持股過低，根本對自家公司的股票沒信心。雖然此舉為我樹立了敵人，但也爭取到部分董事的支持。最後成功拿下哈葛頓。
＃15 不要「遲遲扣不下扳機」，你必須願意開槍（做決策）。
天然氣市場並不是完全取決於機會的遊戲，而是一門可預測的科學，要進入這門科學，得靠實實在在的基本面供需，必須勤奮、不斷分析、願意扣下扳機、不因一時的漲跌而搖擺不定，而且天氣驟變也不會有什麼損失。
＃26 獵大象時，別為追兔子分心。
我總是匆匆忙忙。我知道自己在和時間賽跑。你必須保持追逐，無論是交易、美式足球賽或舉重次數。我和每個人競賽，包括我自己。我從來不和人做對，只和人競賽。人們說，年紀大了就會變得保守、自以為是和倦怠。在我看來，會或不會取決於你自己。然而，人生的最後四分之一就像比賽的最後幾分鐘，是人最受試煉的時期。一旦你慢下來，就很難東山再起了。
最後，我要告訴各位：
每個人都被賦予第二、第三和第四次行動的權利，要多少有多少。但必要條件是，保持身心健康，以便使自己留在場內。我們是唯一能限制自己的人。
1928年出生，現年81歲的皮肯斯，是商業界的傳奇人物。他能神準地預測燃料價格走向，因而被稱為「油神」，他26歲時，投資2,500美元創建的美薩石油（Mesa Petroleum），後來成為美國最大的獨立石油公司之一。
1980年代皮肯斯主動出擊，40歲不到，購併規模是美薩石油30倍的「哈葛頓石油公司」，使美薩石油的市值從7,000多萬美元飆至1.37億美元的歷史高點。在連續出價收購多家價值低估的石油公司，其眼光獨到的購併行動和強調企業績效的管理手法，更改寫了股東權利的觀念，促使企業開始注重公司治理，自此成為家喻戶曉的人物。
美薩石油在1981年成了世界上規模最大的獨立石油公司，皮肯斯一度打算參與1988年的總統大選。即使是他的失敗經驗，也成功迫使規避風險的經理人們，重新思考做生意的方式。
皮肯斯在68歲時，因美薩獲利急轉直下而被迫離開公司，很多人以為他從此將退隱山林。確實，接下來他接連經歷痛苦的離婚、被診斷出憂鬱症、對能源價格走勢預測又一度失準，損失掉投資資本的九成。但皮肯斯從沒想過要引退。
皮肯斯從私生活與職涯的谷底東山再起，是業界最令人印象深刻的事蹟，僅僅數年就用他投資基金裡僅剩的300萬美元，賺回80億美元，使他得以77歲高齡成為，世界上年薪第二高的避險基金經理人。但他可還沒收手。現在皮肯斯正在進行世上最驚人的能源賭注。如果他得遂心願，未來美國大部分車輛都將是瓦斯車，而美國廣大的草原帶也將成為風力發電大本營。
目前的皮肯斯，膽大程度不比他數十年前隻手改變美國石油業時遜色，他把數十億美元下注在自己所確信的未來。在本書中，他詳細說明未來的樣貌，不只為美國的能源獨立，呈上完整規畫，對於重要資源也有精采介紹，例如水資源──另一個他賭上數十億美元的產業。2008年，他向歐巴馬獻上「皮肯斯計畫」，未來十年內，改用風力、水力和天然氣，將減少美國石油進口需求超過三分之一，替代性能源是他今後人生努力的目標。
本書出自一位謙遜非凡、卻被視為世上最有遠見的商人之手，裡面記錄著一個實現了罕見成功的人生故事，以及一份從全球能源與天然資源戰場前線傳回來的報告，任何關心未來能源投資及環保的人們，都該密切注意。
◎投資大師羅傑斯：皮肯斯有許多東西可以教我們，即便是他犯過的錯誤──雖然這不常發生。
◎富比世總裁：皮肯斯過去的非凡成就，不過是他新事業的暖身罷了
石油世紀最具影響力的人物
26歲以 2,500美元大膽創業；40歲不到，併購規模比自己大30倍的哈葛頓石油，掀起80年代企業購併狂潮，造就出全美最大獨立石油公司，深刻影響公司治理發展。
68歲瀕臨破產，遭好友設計掃地出門，自我放逐、遠離石油產業，失婚、罹病；三次應試，終於考上期貨基金操盤人，力拚二次創業。
77歲東山再起，成為全球年薪第2高基金經理人；對油價預測神準，受封「油神」，並重回富比世富豪榜；80歲上書歐巴馬「皮肯斯計畫」，針砭美國能源規畫；砸100億美元，構築新能源夢，影響全球能源投資動向。
處於劣勢最棒了！
大家愈是不把我看在眼裡，我對自己就愈有信心。
我不喜歡太早就亮出所有底牌，這給了我兩項獨特的優勢：
1、對手常常對我做出錯誤解讀
2、我會更用力鞭策自己
我希望自己活了八十歲學到的事，能透過30個梟雄法則，帶給你全新的體悟──
＃2 執行長自己的持股如果很少，對待股東的態度不會比對待非洲的狒狒好到哪裡去。
當年我出手併購，比自己規模大30倍的對手哈葛頓石油時，為打破僵局，在爭取到獲准列席對方的董事會後，以凌厲的攻勢，在會中強力質疑其主要董事個人持股過低，根本對自家公司的股票沒信心。雖然此舉為我樹立了敵人，但也爭取到部分董事的支持。最後成功拿下哈葛頓。
＃15 不要「遲遲扣不下扳機」，你必須願意開槍（做決策）。
天然氣市場並不是完全取決於機會的遊戲，而是一門可預測的科學，要進入這門科學，得靠實實在在的基本面供需，必須勤奮、不斷分析、願意扣下扳機、不因一時的漲跌而搖擺不定，而且天氣驟變也不會有什麼損失。
＃26 獵大象時，別為追兔子分心。
我總是匆匆忙忙。我知道自己在和時間賽跑。你必須保持追逐，無論是交易、美式足球賽或舉重次數。我和每個人競賽，包括我自己。我從來不和人做對，只和人競賽。人們說，年紀大了就會變得保守、自以為是和倦怠。在我看來，會或不會取決於你自己。然而，人生的最後四分之一就像比賽的最後幾分鐘，是人最受試煉的時期。一旦你慢下來，就很難東山再起了。
最後，我要告訴各位：
每個人都被賦予第二、第三和第四次行動的權利，要多少有多少。但必要條件是，保持身心健康，以便使自己留在場內。我們是唯一能限制自己的人。
1928年出生，現年81歲的皮肯斯，是商業界的傳奇人物。他能神準地預測燃料價格走向，因而被稱為「油神」，他26歲時，投資2,500美元創建的美薩石油（Mesa Petroleum），後來成為美國最大的獨立石油公司之一。
1980年代皮肯斯主動出擊，40歲不到，購併規模是美薩石油30倍的「哈葛頓石油公司」，使美薩石油的市值從7,000多萬美元飆至1.37億美元的歷史高點。在連續出價收購多家價值低估的石油公司，其眼光獨到的購併行動和強調企業績效的管理手法，更改寫了股東權利的觀念，促使企業開始注重公司治理，自此成為家喻戶曉的人物。
美薩石油在1981年成了世界上規模最大的獨立石油公司，皮肯斯一度打算參與1988年的總統大選。即使是他的失敗經驗，也成功迫使規避風險的經理人們，重新思考做生意的方式。
皮肯斯在68歲時，因美薩獲利急轉直下而被迫離開公司，很多人以為他從此將退隱山林。確實，接下來他接連經歷痛苦的離婚、被診斷出憂鬱症、對能源價格走勢預測又一度失準，損失掉投資資本的九成。但皮肯斯從沒想過要引退。
皮肯斯從私生活與職涯的谷底東山再起，是業界最令人印象深刻的事蹟，僅僅數年就用他投資基金裡僅剩的300萬美元，賺回80億美元，使他得以77歲高齡成為，世界上年薪第二高的避險基金經理人。但他可還沒收手。現在皮肯斯正在進行世上最驚人的能源賭注。如果他得遂心願，未來美國大部分車輛都將是瓦斯車，而美國廣大的草原帶也將成為風力發電大本營。
目前的皮肯斯，膽大程度不比他數十年前隻手改變美國石油業時遜色，他把數十億美元下注在自己所確信的未來。在本書中，他詳細說明未來的樣貌，不只為美國的能源獨立，呈上完整規畫，對於重要資源也有精采介紹，例如水資源──另一個他賭上數十億美元的產業。2008年，他向歐巴馬獻上「皮肯斯計畫」，未來十年內，改用風力、水力和天然氣，將減少美國石油進口需求超過三分之一，替代性能源是他今後人生努力的目標。
本書出自一位謙遜非凡、卻被視為世上最有遠見的商人之手，裡面記錄著一個實現了罕見成功的人生故事，以及一份從全球能源與天然資源戰場前線傳回來的報告，任何關心未來能源投資及環保的人們，都該密切注意。
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寶來曼氏期貨總經理 周筱玲
台灣綜合研究院院長 吳再益
電視節目主持人 陳文茜
眾達國際法律事務所主持律師 黃日燦
台大新能源中心主持人 黃秉鈞
聯名推薦！！
「布恩對美國能源現況的分析，百分之百著眼於金錢。他以淺顯生動的語言，指出我們哪裡做錯了，以及必須怎麼解決。美國應該要聽聽他的意見──就是現在！」
──華倫‧巴菲特（Warren Buffett），波克夏哈薩威公司董事長兼執行長
「關於金錢、能源、生活和這個世界，皮肯斯有許多東西可以教我們，即便是他犯過的錯誤──雖然這不常發生。」
──吉姆‧羅傑斯（Jim Rogers），投資大師、《熱門商品》《中國很牛》《羅傑斯給寶貝女兒的12封信》作者
「本書精采絕倫、令人大開眼界，作者布恩‧皮肯斯是美國最偉大的迷思破除者兼企業家之一，他那大膽與創新心思之敏銳，向來無人能及。讀者很快就會發現，這位億萬富翁的非凡成就，不過是他即將著手事業的暖身罷了。」
──史帝夫‧富比世（Steve Frobes），富比世公司總裁兼執行長、《富比世》雜誌總編輯
「看布恩‧皮肯斯處理大問題、勇於思考更遠大的問題，他所提出的風力、水資源與能源概念可謂打破成規，真是啟發人心。從這本令人入迷又茅塞頓開的書，可看出為何布恩比幾乎所有競爭者都更成功；以及更重要的是，為何資源短缺的問題，不見得像某些人所想的那樣無解。」
──傑佛瑞‧伊梅特（Jeffrey Immelt），奇異公司執行長
「布恩‧皮肯斯最先掌握到一件事：只要讓個別投資人知道優先順序應該是什麼，企業就能成為進步的神奇催化劑。在人類面臨資源短缺、廉價能源愈來愈不足的今天，落在企業家和支持企業家的投資人身上的責任，已變得無比重大。然而，看布恩細數自己一次又一次的東山再起，以及處理史上最大石油、風力和水資源計畫的故事，就會發現，有時我們所需的不過就是拒絕『平凡』、動身穿越處女地罷了。就這方面而言，布恩是個先鋒，而本書就是開拓先鋒的故事。即使是現在，這位人稱『油神』的男人，也在為我們照亮新的道路，或許真能領導我們走出目前的困境。」
──卡爾‧伊坎（Carl Icahn），伊坎公司董事長
〈國外媒體推薦〉
「很有看頭……亞當‧史密斯和霍瑞休‧艾爾傑（Horatio Alger）一定會在布恩‧皮肯斯的發跡史裡，找到感興趣的題材。」
──《華爾街日報》
「一位德州油商的最新回憶錄……皮肯斯的重口味，確實有看頭。」
──《時代雜誌》
「前衛……行雲流水……佐以警世格言。」
──彭博社（Bloomberg.com）
「自我批評且大膽無畏……整體而言，無疑是商業謀略的詳實之作。」
──《達拉斯早報》
台灣綜合研究院院長 吳再益
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「關於金錢、能源、生活和這個世界，皮肯斯有許多東西可以教我們，即便是他犯過的錯誤──雖然這不常發生。」
──吉姆‧羅傑斯（Jim Rogers），投資大師、《熱門商品》《中國很牛》《羅傑斯給寶貝女兒的12封信》作者
「本書精采絕倫、令人大開眼界，作者布恩‧皮肯斯是美國最偉大的迷思破除者兼企業家之一，他那大膽與創新心思之敏銳，向來無人能及。讀者很快就會發現，這位億萬富翁的非凡成就，不過是他即將著手事業的暖身罷了。」
──史帝夫‧富比世（Steve Frobes），富比世公司總裁兼執行長、《富比世》雜誌總編輯
「看布恩‧皮肯斯處理大問題、勇於思考更遠大的問題，他所提出的風力、水資源與能源概念可謂打破成規，真是啟發人心。從這本令人入迷又茅塞頓開的書，可看出為何布恩比幾乎所有競爭者都更成功；以及更重要的是，為何資源短缺的問題，不見得像某些人所想的那樣無解。」
──傑佛瑞‧伊梅特（Jeffrey Immelt），奇異公司執行長
「布恩‧皮肯斯最先掌握到一件事：只要讓個別投資人知道優先順序應該是什麼，企業就能成為進步的神奇催化劑。在人類面臨資源短缺、廉價能源愈來愈不足的今天，落在企業家和支持企業家的投資人身上的責任，已變得無比重大。然而，看布恩細數自己一次又一次的東山再起，以及處理史上最大石油、風力和水資源計畫的故事，就會發現，有時我們所需的不過就是拒絕『平凡』、動身穿越處女地罷了。就這方面而言，布恩是個先鋒，而本書就是開拓先鋒的故事。即使是現在，這位人稱『油神』的男人，也在為我們照亮新的道路，或許真能領導我們走出目前的困境。」
──卡爾‧伊坎（Carl Icahn），伊坎公司董事長
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「很有看頭……亞當‧史密斯和霍瑞休‧艾爾傑（Horatio Alger）一定會在布恩‧皮肯斯的發跡史裡，找到感興趣的題材。」
──《華爾街日報》
「一位德州油商的最新回憶錄……皮肯斯的重口味，確實有看頭。」
──《時代雜誌》
「前衛……行雲流水……佐以警世格言。」
──彭博社（Bloomberg.com）
「自我批評且大膽無畏……整體而言，無疑是商業謀略的詳實之作。」
──《達拉斯早報》
編輯推薦
作者布恩．皮肯斯是創辦美國最大獨立石油公司美薩（Mesa）者，並被推舉為「石油世紀最具影響力的百大人物」之一。本書即是他的自傳之書，敘述他26歲即以 2,500美元大膽創業；40歲不到，即併購規模比自己大30倍的哈葛頓石油，掀起80年代企業購併狂潮，造就出全美最大獨立石油公司；68歲瀕臨破產，遭好友設計掃地出門，自我放逐、遠離石油產業，失婚、罹病；77歲東山再起，成為全球年薪第2高基金經理人；對油價預測神準，受封「油神」……透過本書，讀者將對這位「油神」有一完整認識。
目錄
自序
1 血統、膽識、本性
2 隻手掀起併購狂潮
3 東山再起
4 諸事不順
5 第一個十億最難
6 打造常勝的團隊
7 學習與石油頂點共處
8 放長線，釣大魚
9 改變更多人的人生
10 犯錯也是好的經驗學習
11 水就像石油一樣值錢
12 人生最大筆生意
13 皮肯斯計畫
後記 向前行
1 血統、膽識、本性
2 隻手掀起併購狂潮
3 東山再起
4 諸事不順
5 第一個十億最難
6 打造常勝的團隊
7 學習與石油頂點共處
8 放長線，釣大魚
9 改變更多人的人生
10 犯錯也是好的經驗學習
11 水就像石油一樣值錢
12 人生最大筆生意
13 皮肯斯計畫
後記 向前行
試閱
◎梟雄智慧2：執行長自己的持股如果很少，對待股東的態度不會比對待非洲的狒狒好到哪裡去。
現在，合併與收購稀鬆平常；提高股東價值是績優公司的特色；執行長也會受到股東、媒體和證管會（SEC）的監督；甚至有很多人把公司經營模式改變的功勞記到我頭上。不過，當年是個完全不同的世界。在一九八○年代，高階經理人隱匿不報自己所領取的大筆津貼，這些經理人把公司當成自己的私人王國，大慷股東之慨。你或許已經忘了那段期間所發生的事，不過我可是全程參與了美國企業大改變的過程。
在討論現在與未來之前，先回顧一下過去也很重要。一九二○年代與一九三○年代的石油榮景是因為發現了幾個大油田，五十年後，大多數大油田都已經找完了，這時候另一個石油榮景開啟，但這一回不是因為發現新油田，而是因為價格上揚。這次榮景造成一股鑽油熱潮，持續十年之久，也讓我們第一次有機會窺探石油產業的未來面貌。催化劑是一九七三年的阿拉伯石油禁運，石油輸出國家組織（OPEC）會員國同意實施產量限額，阿拉伯世界少數幾個小國家卻讓全球最大國陷入一片混亂。到一九七九年，由於汽油短缺，美國人在加油站前大排長龍，家用暖氣石油的價格一路飆升，華府鼓勵民眾在冬天維持華氏六十八度室溫。這只是預演了三十年後的情況，但是OPEC當時已經瞭然於胸。
當年並不是全球石油出現短缺，只是OPEC不讓石油賣到市場上。後來伊朗國王被推翻，伊朗的石油產量直線下跌，情勢更加惡化，達到石油危機的程度。幾乎一夕之間，全球石油價格從一桶十三美元飆漲到三十美元。到了一九八一年十二月，油價高漲到一桶四十美元，新發現的天然氣也飆升到一千立方呎十美元以上。結果，美國經濟陷入衰退，只有石油產業一枝獨秀，石油業一場大規模榮景如火如荼展開。
美國人大排長龍等加油的同時，現金也淹到了石油公司的腋下，短短一年之內，獲利就多了一倍、兩倍。雖然石油公司的產量減少，但是高漲的價格造成獲利創新高，有些公司甚至樂昏了頭，以為這些獲利是因為自己領導有方，完全不覺得是OPEC造成的。我曾經說過，把太多現金交給以前那些石油公司，就像是拿一棵萵苣給兔子保管一樣，有去無回。在那段期間，那些石油公司造就了美國企業史上最慘不忍賭的幾宗交易。舉個例子，美孚（Mobil）為了多角化經營，花了十八億六千萬美元買下華德零售公司（Montgomery Ward），結果是災難一場。一九八四年有一期《財富》雜誌（Fortune）專題報導十年來七宗最慘不忍睹的合併案，其中四宗就是石油大廠的傑作。
◎梟雄智慧3：有太多高階經理人比較關心這4P——薪水（pay）、津貼（perks）、權力（power）、名望（prestige）——但是對於替股東創造利潤這1 P（profit）卻不是那麼在乎。
有些執行長（CEO）自大傲慢的程度，簡直叫人不可思議。我很喜歡講一個故事：有個人的家族成立了加州聯合石油公司（Union Oil Company of California），也就是後來的優尼科石油（Unocal），他是這家公司最大的個人股東，也是董事。一次董事會上，他提議提高股東的股利，執行長傅瑞德．哈特利（Fred Hartley）以管理高層典型對股東的輕蔑態度回應：「你們瘋了嗎？我們幹嘛給不認識的人這麼多錢？」這就是當時美國企業界對待股東的態度。
雖然美薩在一九七三年到一九八一年有爆炸性成長，我還是無法心安。如果OPEC解除產量限額，油價就會跌到谷底。我還記得曾經在一場演講中告訴聽眾：「我知道誰在控制石油，我不認識他們，跟他們也語言不通，如果他們決定開放石油生產，我們很快就可以看到一桶十美元的油價。」
我們投入很多資金在加拿大的營運，到一九七九年，加拿大出現一些重大的政治改變，讓我憂心忡忡，於是在市場很景氣的時候，我們將美薩有賺頭的資產脫手賣出，賣得六億美元，投資報酬率相當高，想當初，我們一九五九年到加拿大投資的時候，只帶了三萬五千美元。雖然加拿大一向待我們不薄，不過現在我們要開始全心全力經營美國市場。
當年，大多數石油大廠都步入蘊藏量衰退的狀態，他們所生產的石油大於新發現的蘊藏量，而美薩這樣的獨立石油公司卻表現亮眼，連續十八年，蘊藏量還是年年增加，但是要維持這樣的狀態愈來愈難，我當然很希望保持成長，但是發現新蘊藏的機會愈來愈少。根據我的估算，到了一九八五年，我們的年度探勘開發預算得達到十億美元，才能維持總蘊藏量不變。我們把資產負債表擴大到我不樂見的程度。然後，在紐約一場對美林資金管理人演講的場合，我提出石油產業依舊不想聽的字眼：蘊藏量取代率（reserve replacement）。
（注：蘊藏量取代率是指新發現的蘊藏量與開採的石油產量兩者的比例，若高於百分之百，即代表新增的蘊藏大於產量。）
「美薩不會坐視蘊藏量逐漸耗盡」，我告訴他們，「如果無法連續兩年找到足以彌補開採量的新蘊藏量，我就會把這種情況當成一種不可避免的趨勢，另外找別的辦法，不然就關門大吉。」幾天後，某個夜晚躺在床上，一個想法湧上心頭。
可以縮小美薩的規模來解決這個問題：把美薩一些蘊藏量分割出去給股東。我們可以成立一個開採信託（royalty trust），握有美薩一些石油與天然氣資產的九成所有權，而將信託資產所創造的現金盈餘分配給股東，如此一來，蘊藏量（美薩手上所握有的石油和天然氣）會比較小，蘊藏量替代率自然比較容易維持。美薩開採信託（Mesa Royalty Trust）一九七九年六月宣佈成立的時候，美薩的股價是五十四美元，同年十月股東核准成立信託的時候，股價漲到八十六美元。由此可見，經營高層替公司擁有人打了漂亮的一仗，接下來就有其他公司起而傚尤。
◎梟雄智慧6：朋友之間的交易，容不下狼獾。
一九八五年優尼科交易結束之後，我就不再獵捕石油產業的大象。之後還出現了一些交易機會，不過都不適合我。美薩當時已經成長為美國最大的獨立石油天然氣公司之一，百分之八十的蘊藏是天然氣。
一九八五年，我把美薩的公司結構改成業主有限合夥（master limited partnership），我們認為這是石油產業未來公司結構的主流，類似我們一九七九年想出的美薩開採信託，我們等於領先潮流二十年。優尼科交易讓我們把股東變成有限合夥人，可以在納稅時取得最好條件。轉換成有限合夥之後，美薩更壯大，市值達到二十億美元，手上還有五億美元的交易在進行。一九八六年，我們以八億美元買下先鋒公司（Pioneer Corporation），德州西部一家探勘與製造公司。我們以換股的方式購買，拿美薩有限合夥公司的優先Ａ股交換先鋒的股票。持有Ａ股的人保證每年可以拿到一股一點五美元的分紅，一直領到一九九一年中，到時Ａ股會轉換成普通股。由於當時天然氣價格走低，這項保證分紅條件成了動人的誘因。如果哈葛頓是我最成功的交易，那麼買下先鋒就是最失敗的，慘痛到讓我想起另一次重要的學習經驗。
搬到達拉斯之後，美薩成了收購目標，發動者是我以前的財務長大衛．貝奇德（David Batchelder）。這是我人生三大意外之一。我跟他有很多共同之處，我們都是唸奧克拉荷馬州立大學（不過相差兩年），大學裡參加的兄弟會也同樣是「σαε」（Sigma Alpha Epsilon）。他來美薩的時候是年輕的會計師，離開的時候已經有豐富的經驗以及八百萬美元的身價，在美薩工作的十年間，唯一的缺點是，我會定期在壁球（racquetball）和撲克牌局上打敗他。一九九四年十二月，離開美薩七年後，大衛來找我，說他一位客人丹尼斯．華盛頓（Dennis Washington）已經買了美薩價值一千五百萬美元的股票，號稱西岸億萬富豪的馬文．戴維斯（Marvin Davis）也買了股份。大衛說，我們應該把公司賣掉，不然就得面對一場委託書爭奪戰。
「徒弟追殺師父」一向是令人難以抗拒的商場故事，大衛．貝奇德獲得了媒體大幅報導，不過這沒有什麼了不起。貝奇德向丹尼斯．華盛頓與馬文．戴維斯高估了美薩的價值，他們很快就發現這一點，於是在一九九五年八月退出交易。
到一九九六年，美薩的股價已經跌到每股二點六二五美元，幾個月來我們一直在討論替代方案。可以籌到更多資金嗎？可能的金主是誰？應該宣告美薩破產嗎？
「我們去紐約一趟」，好友道格．米勒（Doug Miller）力勸，他是柯達能源公司（Coda Energy, Inc）的執行長，「你可以找到錢來重整公司的資本結構。」
當時我非常消沉，根本無法採取什麼行動。現在回頭看，也許我當初可以籌到錢，但是我並沒有這麼做，而是跟雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）合作，努力找買家。十三個月之後，苦無任何著落，我決定找人入股來尋求紓困……
現在，合併與收購稀鬆平常；提高股東價值是績優公司的特色；執行長也會受到股東、媒體和證管會（SEC）的監督；甚至有很多人把公司經營模式改變的功勞記到我頭上。不過，當年是個完全不同的世界。在一九八○年代，高階經理人隱匿不報自己所領取的大筆津貼，這些經理人把公司當成自己的私人王國，大慷股東之慨。你或許已經忘了那段期間所發生的事，不過我可是全程參與了美國企業大改變的過程。
在討論現在與未來之前，先回顧一下過去也很重要。一九二○年代與一九三○年代的石油榮景是因為發現了幾個大油田，五十年後，大多數大油田都已經找完了，這時候另一個石油榮景開啟，但這一回不是因為發現新油田，而是因為價格上揚。這次榮景造成一股鑽油熱潮，持續十年之久，也讓我們第一次有機會窺探石油產業的未來面貌。催化劑是一九七三年的阿拉伯石油禁運，石油輸出國家組織（OPEC）會員國同意實施產量限額，阿拉伯世界少數幾個小國家卻讓全球最大國陷入一片混亂。到一九七九年，由於汽油短缺，美國人在加油站前大排長龍，家用暖氣石油的價格一路飆升，華府鼓勵民眾在冬天維持華氏六十八度室溫。這只是預演了三十年後的情況，但是OPEC當時已經瞭然於胸。
當年並不是全球石油出現短缺，只是OPEC不讓石油賣到市場上。後來伊朗國王被推翻，伊朗的石油產量直線下跌，情勢更加惡化，達到石油危機的程度。幾乎一夕之間，全球石油價格從一桶十三美元飆漲到三十美元。到了一九八一年十二月，油價高漲到一桶四十美元，新發現的天然氣也飆升到一千立方呎十美元以上。結果，美國經濟陷入衰退，只有石油產業一枝獨秀，石油業一場大規模榮景如火如荼展開。
美國人大排長龍等加油的同時，現金也淹到了石油公司的腋下，短短一年之內，獲利就多了一倍、兩倍。雖然石油公司的產量減少，但是高漲的價格造成獲利創新高，有些公司甚至樂昏了頭，以為這些獲利是因為自己領導有方，完全不覺得是OPEC造成的。我曾經說過，把太多現金交給以前那些石油公司，就像是拿一棵萵苣給兔子保管一樣，有去無回。在那段期間，那些石油公司造就了美國企業史上最慘不忍賭的幾宗交易。舉個例子，美孚（Mobil）為了多角化經營，花了十八億六千萬美元買下華德零售公司（Montgomery Ward），結果是災難一場。一九八四年有一期《財富》雜誌（Fortune）專題報導十年來七宗最慘不忍睹的合併案，其中四宗就是石油大廠的傑作。
◎梟雄智慧3：有太多高階經理人比較關心這4P——薪水（pay）、津貼（perks）、權力（power）、名望（prestige）——但是對於替股東創造利潤這1 P（profit）卻不是那麼在乎。
有些執行長（CEO）自大傲慢的程度，簡直叫人不可思議。我很喜歡講一個故事：有個人的家族成立了加州聯合石油公司（Union Oil Company of California），也就是後來的優尼科石油（Unocal），他是這家公司最大的個人股東，也是董事。一次董事會上，他提議提高股東的股利，執行長傅瑞德．哈特利（Fred Hartley）以管理高層典型對股東的輕蔑態度回應：「你們瘋了嗎？我們幹嘛給不認識的人這麼多錢？」這就是當時美國企業界對待股東的態度。
雖然美薩在一九七三年到一九八一年有爆炸性成長，我還是無法心安。如果OPEC解除產量限額，油價就會跌到谷底。我還記得曾經在一場演講中告訴聽眾：「我知道誰在控制石油，我不認識他們，跟他們也語言不通，如果他們決定開放石油生產，我們很快就可以看到一桶十美元的油價。」
我們投入很多資金在加拿大的營運，到一九七九年，加拿大出現一些重大的政治改變，讓我憂心忡忡，於是在市場很景氣的時候，我們將美薩有賺頭的資產脫手賣出，賣得六億美元，投資報酬率相當高，想當初，我們一九五九年到加拿大投資的時候，只帶了三萬五千美元。雖然加拿大一向待我們不薄，不過現在我們要開始全心全力經營美國市場。
當年，大多數石油大廠都步入蘊藏量衰退的狀態，他們所生產的石油大於新發現的蘊藏量，而美薩這樣的獨立石油公司卻表現亮眼，連續十八年，蘊藏量還是年年增加，但是要維持這樣的狀態愈來愈難，我當然很希望保持成長，但是發現新蘊藏的機會愈來愈少。根據我的估算，到了一九八五年，我們的年度探勘開發預算得達到十億美元，才能維持總蘊藏量不變。我們把資產負債表擴大到我不樂見的程度。然後，在紐約一場對美林資金管理人演講的場合，我提出石油產業依舊不想聽的字眼：蘊藏量取代率（reserve replacement）。
（注：蘊藏量取代率是指新發現的蘊藏量與開採的石油產量兩者的比例，若高於百分之百，即代表新增的蘊藏大於產量。）
「美薩不會坐視蘊藏量逐漸耗盡」，我告訴他們，「如果無法連續兩年找到足以彌補開採量的新蘊藏量，我就會把這種情況當成一種不可避免的趨勢，另外找別的辦法，不然就關門大吉。」幾天後，某個夜晚躺在床上，一個想法湧上心頭。
可以縮小美薩的規模來解決這個問題：把美薩一些蘊藏量分割出去給股東。我們可以成立一個開採信託（royalty trust），握有美薩一些石油與天然氣資產的九成所有權，而將信託資產所創造的現金盈餘分配給股東，如此一來，蘊藏量（美薩手上所握有的石油和天然氣）會比較小，蘊藏量替代率自然比較容易維持。美薩開採信託（Mesa Royalty Trust）一九七九年六月宣佈成立的時候，美薩的股價是五十四美元，同年十月股東核准成立信託的時候，股價漲到八十六美元。由此可見，經營高層替公司擁有人打了漂亮的一仗，接下來就有其他公司起而傚尤。
◎梟雄智慧6：朋友之間的交易，容不下狼獾。
一九八五年優尼科交易結束之後，我就不再獵捕石油產業的大象。之後還出現了一些交易機會，不過都不適合我。美薩當時已經成長為美國最大的獨立石油天然氣公司之一，百分之八十的蘊藏是天然氣。
一九八五年，我把美薩的公司結構改成業主有限合夥（master limited partnership），我們認為這是石油產業未來公司結構的主流，類似我們一九七九年想出的美薩開採信託，我們等於領先潮流二十年。優尼科交易讓我們把股東變成有限合夥人，可以在納稅時取得最好條件。轉換成有限合夥之後，美薩更壯大，市值達到二十億美元，手上還有五億美元的交易在進行。一九八六年，我們以八億美元買下先鋒公司（Pioneer Corporation），德州西部一家探勘與製造公司。我們以換股的方式購買，拿美薩有限合夥公司的優先Ａ股交換先鋒的股票。持有Ａ股的人保證每年可以拿到一股一點五美元的分紅，一直領到一九九一年中，到時Ａ股會轉換成普通股。由於當時天然氣價格走低，這項保證分紅條件成了動人的誘因。如果哈葛頓是我最成功的交易，那麼買下先鋒就是最失敗的，慘痛到讓我想起另一次重要的學習經驗。
搬到達拉斯之後，美薩成了收購目標，發動者是我以前的財務長大衛．貝奇德（David Batchelder）。這是我人生三大意外之一。我跟他有很多共同之處，我們都是唸奧克拉荷馬州立大學（不過相差兩年），大學裡參加的兄弟會也同樣是「σαε」（Sigma Alpha Epsilon）。他來美薩的時候是年輕的會計師，離開的時候已經有豐富的經驗以及八百萬美元的身價，在美薩工作的十年間，唯一的缺點是，我會定期在壁球（racquetball）和撲克牌局上打敗他。一九九四年十二月，離開美薩七年後，大衛來找我，說他一位客人丹尼斯．華盛頓（Dennis Washington）已經買了美薩價值一千五百萬美元的股票，號稱西岸億萬富豪的馬文．戴維斯（Marvin Davis）也買了股份。大衛說，我們應該把公司賣掉，不然就得面對一場委託書爭奪戰。
「徒弟追殺師父」一向是令人難以抗拒的商場故事，大衛．貝奇德獲得了媒體大幅報導，不過這沒有什麼了不起。貝奇德向丹尼斯．華盛頓與馬文．戴維斯高估了美薩的價值，他們很快就發現這一點，於是在一九九五年八月退出交易。
到一九九六年，美薩的股價已經跌到每股二點六二五美元，幾個月來我們一直在討論替代方案。可以籌到更多資金嗎？可能的金主是誰？應該宣告美薩破產嗎？
「我們去紐約一趟」，好友道格．米勒（Doug Miller）力勸，他是柯達能源公司（Coda Energy, Inc）的執行長，「你可以找到錢來重整公司的資本結構。」
當時我非常消沉，根本無法採取什麼行動。現在回頭看，也許我當初可以籌到錢，但是我並沒有這麼做，而是跟雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）合作，努力找買家。十三個月之後，苦無任何著落，我決定找人入股來尋求紓困……
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