紀律長贏：揭開清大校務基金操盤人風險控管與穩定獲利的策略
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內容簡介
台灣第一本由大學基金操盤人
親自揭露「法人如何用紀律賺錢」的投資實戰書
這是一位操盤人橫跨十二年、在高度限制與市場風暴中淬鍊出的投資實戰全紀錄，林哲群，身為清華大學校務基金操盤人，從 2012 年起接手僅有 5,000 萬元的基金，在沒有制度、流程與先例可循的情況下，重新設計治理架構、風控機制與投資流程。
他不是在華爾街操作，而是在最受法規束縛的公立教育體系中，用紀律和架構把一個基金做大。十多年後，基金規模突破 48多億元，成為支持校務發展、研究投入與人才培育的重要財務來源。
他的成功不是靠押對一次行情，而是靠在市場恐慌時仍能做正確的事：
面對 2015 年股災、2020 年疫情熔斷、2022 年升息衝擊，他用資產配置、再平衡與風險控管穿越波動，證明「穩健不是保守，而是能活下來的策略」。
同時，林哲群告訴讀者，清華基金能活下來、變大、被信任，靠的不是天才的判斷，而是靠一套讓人性退出、讓制度進場的架構。
在書中，他首次公開法人投資者的操作框架與決策心法：
．如何讓制度取代人性
．如何在恐慌時仍能買進
．如何在看似安全時逐步降低風險
．如何用再平衡拉回策略軌道
．如何判斷風險比報酬重要的時刻
讀者將看見一位操盤人如何用紀律對抗市場噪音，並以存活能力，而非收益欲望作為投資的出發點。
更重要的是，他並不把這些策略鎖在法人領域，而是將其拆解為一般人也能落地的方法：
1. 用配置，而不是預測行情：建立能承受波動的資產配置。
2. 用流程，而不是情緒反應：把投資變成流程，而不是心情。
3. 用複利時間，打造資產成長：讓時間，而不是情緒，決定勝負。
林哲群認為：
投資不是追逐速度，而是鍛鍊節奏。
能穿越周期的人，才配得上長期報酬。
這不是一本「教你賺快錢」的書，而是一本教你在金融市場中穩定獲利、長期存活的書。
專文推薦
國立清華大學校長 高為元
玉山金控董事長 黃男州
專家推薦
「《紀律長贏》以清華永續基金為例，說明投資真正的關鍵不在判斷市場，而在建立可承受波動、可被傳承的治理架構。它提醒讀者：責任優先於報酬，時間才是最重要的盟友。適合重視永續、風險控管與長期價值的讀者。」
——陳力俊，中研院院士、國立清華大學前校長
「這是一個發生在清華，十年同心、磨成一劍的故事。踏出正確的第一步至關重要；『厚德可以載物，自律能夠永續。概念如何落實為制度、價值如何與價格取捨』，是機構與個人發展基金的指引。」
——賀陳弘，國立清華大學前校長
「把校務基金當教材，這本書教你的不是賺快錢，而是怎麼在市場亂流中活得久、走得遠。」
——游庭皓，財經直播主
「《紀律長贏》不只是清華校務基金過去10年的成果回顧，還是一套合理、簡單、易懂的思維心法，讓人理解『紀律』的重要性，並讓『時間』做你最好的朋友。」
——楊士範，關鍵評論網共同創辦人
「本書詳述清大校務基金的法人投資原則和經驗，並提供投資人易於理解和執行的方法，是少數能同時談論法人和個人投資的實務之作，深具參考價值。」
——劉炳麟，逢甲大學校務基金操盤人
親自揭露「法人如何用紀律賺錢」的投資實戰書
這是一位操盤人橫跨十二年、在高度限制與市場風暴中淬鍊出的投資實戰全紀錄，林哲群，身為清華大學校務基金操盤人，從 2012 年起接手僅有 5,000 萬元的基金，在沒有制度、流程與先例可循的情況下，重新設計治理架構、風控機制與投資流程。
他不是在華爾街操作，而是在最受法規束縛的公立教育體系中，用紀律和架構把一個基金做大。十多年後，基金規模突破 48多億元，成為支持校務發展、研究投入與人才培育的重要財務來源。
他的成功不是靠押對一次行情，而是靠在市場恐慌時仍能做正確的事：
面對 2015 年股災、2020 年疫情熔斷、2022 年升息衝擊，他用資產配置、再平衡與風險控管穿越波動，證明「穩健不是保守，而是能活下來的策略」。
同時，林哲群告訴讀者，清華基金能活下來、變大、被信任，靠的不是天才的判斷，而是靠一套讓人性退出、讓制度進場的架構。
在書中，他首次公開法人投資者的操作框架與決策心法：
．如何讓制度取代人性
．如何在恐慌時仍能買進
．如何在看似安全時逐步降低風險
．如何用再平衡拉回策略軌道
．如何判斷風險比報酬重要的時刻
讀者將看見一位操盤人如何用紀律對抗市場噪音，並以存活能力，而非收益欲望作為投資的出發點。
更重要的是，他並不把這些策略鎖在法人領域，而是將其拆解為一般人也能落地的方法：
1. 用配置，而不是預測行情：建立能承受波動的資產配置。
2. 用流程，而不是情緒反應：把投資變成流程，而不是心情。
3. 用複利時間，打造資產成長：讓時間，而不是情緒，決定勝負。
林哲群認為：
投資不是追逐速度，而是鍛鍊節奏。
能穿越周期的人，才配得上長期報酬。
這不是一本「教你賺快錢」的書，而是一本教你在金融市場中穩定獲利、長期存活的書。
專文推薦
國立清華大學校長 高為元
玉山金控董事長 黃男州
專家推薦
「《紀律長贏》以清華永續基金為例，說明投資真正的關鍵不在判斷市場，而在建立可承受波動、可被傳承的治理架構。它提醒讀者：責任優先於報酬，時間才是最重要的盟友。適合重視永續、風險控管與長期價值的讀者。」
——陳力俊，中研院院士、國立清華大學前校長
「這是一個發生在清華，十年同心、磨成一劍的故事。踏出正確的第一步至關重要；『厚德可以載物，自律能夠永續。概念如何落實為制度、價值如何與價格取捨』，是機構與個人發展基金的指引。」
——賀陳弘，國立清華大學前校長
「把校務基金當教材，這本書教你的不是賺快錢，而是怎麼在市場亂流中活得久、走得遠。」
——游庭皓，財經直播主
「《紀律長贏》不只是清華校務基金過去10年的成果回顧，還是一套合理、簡單、易懂的思維心法，讓人理解『紀律』的重要性，並讓『時間』做你最好的朋友。」
——楊士範，關鍵評論網共同創辦人
「本書詳述清大校務基金的法人投資原則和經驗，並提供投資人易於理解和執行的方法，是少數能同時談論法人和個人投資的實務之作，深具參考價值。」
——劉炳麟，逢甲大學校務基金操盤人
目錄
全書重點整理 1
全書重點整理 2
推薦序 從0到 48 億的長跑：見證清華永續基金的制度化之路
推薦序 每個選擇都代表對未來的承諾
推薦語
自序 為什麼我們需要「長贏的紀律」？
序章 當多數人都在追逐勝率，我們該思考的是存活率
Part 1 為什麼需要長贏的紀律：打造能活過時間的投資系統
第1章 投資不是競賽：時間，才是真正的尺度
第2章 架構優於判斷：把決策交給系統，而不是情緒
第3章 風險先於報酬：唯有長期存活，才有長期成果
Part 2 讓成果可以被複製：制度如何在市場中站得住
第4章 制度先於市場：打造可長期運作的投資架構
第5章 當市場失序：制度在極端情境下的壓力測試
第6章 當制度不再依賴個人：紀律如何成為文化與傳承
Part 3 把長贏的紀律用在自己身上：從制度到個人投資
第7章 讓紀律取代直覺：將個人投資變成流程化決策
第8章 為長期而配置：把時間納入個人投資設計
第9章 成為能走很久的人：使長贏紀律落實在日常
結語 讓時間成為盟友：長贏紀律的共同原則
全書重點整理 2
推薦序 從0到 48 億的長跑：見證清華永續基金的制度化之路
推薦序 每個選擇都代表對未來的承諾
推薦語
自序 為什麼我們需要「長贏的紀律」？
序章 當多數人都在追逐勝率，我們該思考的是存活率
Part 1 為什麼需要長贏的紀律：打造能活過時間的投資系統
第1章 投資不是競賽：時間，才是真正的尺度
第2章 架構優於判斷：把決策交給系統，而不是情緒
第3章 風險先於報酬：唯有長期存活，才有長期成果
Part 2 讓成果可以被複製：制度如何在市場中站得住
第4章 制度先於市場：打造可長期運作的投資架構
第5章 當市場失序：制度在極端情境下的壓力測試
第6章 當制度不再依賴個人：紀律如何成為文化與傳承
Part 3 把長贏的紀律用在自己身上：從制度到個人投資
第7章 讓紀律取代直覺：將個人投資變成流程化決策
第8章 為長期而配置：把時間納入個人投資設計
第9章 成為能走很久的人：使長贏紀律落實在日常
結語 讓時間成為盟友：長贏紀律的共同原則
序／導讀
每個選擇都代表對未來的承諾
黃男州（玉山金控董事長）
在這個充滿不確定與劇烈波動的時代，林哲群教授的新書《紀律長贏》，以清華大學永續基金十年來的實踐，揭示了一條「制度化、紀律化、永續化」的現代財務治理之路。書中翔實記錄了基金從無到有、從質疑到信任的艱辛過程，更以實務經驗說明「唯有建立明確的原則與機制，才能讓資金發揮長遠價值，讓信任得以延續」。
本書一開始即強調，真正支撐長期成果的，並非市場的起伏，而是一套能在風浪中站穩的原則。如同身處金融業多年來的體會：無論是永續基金還是企業經營，只有在風險可控、資本穩健的基礎上，才能談長遠、永續的發展與價值的累積。
校務基金的經營首重「安全性」，資金絕不能有歸零風險，因為它承載的是全體師生的信任與教育使命的延續。其次，「成長性」的追求並非短期或投機的收益，而應聚焦長期的永續價值，追求的是「在可承擔的風險下，取得合理且穩健的報酬」。再來，「流通性」是穩健經營不可或缺的一環，透過設立明確的流動性管理原則，確保基金在多變的市場環境下都能穩健運作，支持學校多元發展需求。
前述經營核心條件，與玉山金控及各子公司「安全性與流動性第一、收益性次之、成長性再次之」的財務操作理念不謀而合。校務基金與企業經營都是一種對社會的責任，唯有建立明確的原則與機制，才能讓每一筆資金都能發揮長期有意義的價值，並且讓信任得以持續延續。此外，無論在投資分析與決策或是企業經營策略與執行，都必須將對社會、對環境的永續發展影響納入考量，因為這代表著清華大學、玉山企業核心價值的體現：每個選擇，都代表著對社會、對未來世代的承諾。
玉山長期以來戮力永續ESG的落實，串聯企業、政府、學術與顧客的能量，攜手共同接軌國際、邁向2050淨零轉型的目標，實踐「Banking for Better」的使命。
前述作為，正是將企業經營與社會責任緊密結合的具體展現。無論是清華永續基金還是玉山金控，都是以穩健為本、以永續為志，展現在每一個投資決策、每一項產品與服務之中，落實對社會、對環境、對下一代的承諾。唯有如此，才能讓財務治理、永續治理成為推動社會進步與永續發展的正向力量，也讓「長贏的紀律」成為我們共同的信念與實踐。
黃男州（玉山金控董事長）
在這個充滿不確定與劇烈波動的時代，林哲群教授的新書《紀律長贏》，以清華大學永續基金十年來的實踐，揭示了一條「制度化、紀律化、永續化」的現代財務治理之路。書中翔實記錄了基金從無到有、從質疑到信任的艱辛過程，更以實務經驗說明「唯有建立明確的原則與機制，才能讓資金發揮長遠價值，讓信任得以延續」。
本書一開始即強調，真正支撐長期成果的，並非市場的起伏，而是一套能在風浪中站穩的原則。如同身處金融業多年來的體會：無論是永續基金還是企業經營，只有在風險可控、資本穩健的基礎上，才能談長遠、永續的發展與價值的累積。
校務基金的經營首重「安全性」，資金絕不能有歸零風險，因為它承載的是全體師生的信任與教育使命的延續。其次，「成長性」的追求並非短期或投機的收益，而應聚焦長期的永續價值，追求的是「在可承擔的風險下，取得合理且穩健的報酬」。再來，「流通性」是穩健經營不可或缺的一環，透過設立明確的流動性管理原則，確保基金在多變的市場環境下都能穩健運作，支持學校多元發展需求。
前述經營核心條件，與玉山金控及各子公司「安全性與流動性第一、收益性次之、成長性再次之」的財務操作理念不謀而合。校務基金與企業經營都是一種對社會的責任，唯有建立明確的原則與機制，才能讓每一筆資金都能發揮長期有意義的價值，並且讓信任得以持續延續。此外，無論在投資分析與決策或是企業經營策略與執行，都必須將對社會、對環境的永續發展影響納入考量，因為這代表著清華大學、玉山企業核心價值的體現：每個選擇，都代表著對社會、對未來世代的承諾。
玉山長期以來戮力永續ESG的落實，串聯企業、政府、學術與顧客的能量，攜手共同接軌國際、邁向2050淨零轉型的目標，實踐「Banking for Better」的使命。
前述作為，正是將企業經營與社會責任緊密結合的具體展現。無論是清華永續基金還是玉山金控，都是以穩健為本、以永續為志，展現在每一個投資決策、每一項產品與服務之中，落實對社會、對環境、對下一代的承諾。唯有如此，才能讓財務治理、永續治理成為推動社會進步與永續發展的正向力量，也讓「長贏的紀律」成為我們共同的信念與實踐。
試閱
2014年11月5日，清華永續基金第一次正式進場投資。當時的我滿懷期待，希望能用穩健的原則為學校開創一條新路。然而，沒想到接下來面臨的，卻是投資人最擔心的事。2015年6月出現金融市場大震盪（中國股災），基金的投資組合出現負數，帳面一路下滑，持續到2016年7月。在清華永續基金成立的第一個完整年度，我們就面臨了市場的殘酷考驗。
那是一段極為煎熬的時期。基金才剛開始沒多久，外界對我們的計畫本就半信半疑。如今成績單竟是虧損，許多人心中的疑慮更被放大。師生、校友甚至主管單位，表面上給予祝福，但內心卻難免懷疑：「這真的行得通嗎？」我自己也不免自問：是不是方向錯了？是不是我判斷失誤？
壓力最大的，不是市場的波動，而是責任感。我知道，這不僅僅是我的投資，而是承載了清華的未來。那時候的校內會議，我都要解釋：帳面虧損並不等於實際損失；我們挑選的標的體質健全，能夠長期持有。可是，數字就是擺在那裡，赤裸裸地挑戰著大家的耐心與信任。
在這樣的氛圍下，我必須讓自己保持從容。我的助理淑婷後來說，她看我依舊冷靜，甚至沒有太大情緒起伏。但只有我自己知道，那些夜晚，我也曾躺在床上反覆思量：是不是該調整策略？是不是太過理想？然而，我仍選擇堅守原則。因為我相信，我們的使命是永續，而不是追逐短期績效，時間會站在投資者這一邊。
清華基金能夠度過這段時期，不是因為我們看得準，而是因為我們有一套制度，能在市場不友善時保護我們。制度讓我們得以承受短期波動，而不至於做出倉促決策。這也是法人投資與個人投資最大的差異：不是追求快，而是追求穩；不是在市場下跌時被迫賣出，而是保有能力持有。
回過頭來看，市場帶來的考驗，不只是財務層面，更是心理層面。對我而言，最大的挑戰不是如何賺錢，而是如何在壓力之下堅持策略、維持紀律、守住初衷。因為我知道，只要我們放棄紀律，就不可能獲得長期報酬。
基金一路走來，有順風，也有逆風。我們不是沒有挫折、不是沒有懷疑，但每一次我們選擇站回長期、回到制度，市場也一次次印證：穩健的策略最終會得到回報。而這份回報，不只是數字的勝利，也是信念的勝利。
********
在法人投資的世界裡，最艱難的抉擇往往不是如何追求高報酬，而是在報酬與責任之間找到平衡。多年來，我最常被問到的問題之一，就是法人投資究竟應該把「責任」放在第一順位，還是以「報酬」為最高原則。對個人投資者而言，這個問題似乎顯得多餘，因為投資的目的本就是追求財務自由。但對一個背負教育使命的大學基金來說，答案從來不單純。
我必須坦承，身為操盤人，我也曾經掙扎過。市場上總會出現看似有利可圖的機會，財務數字非常誘人，卻在社會責任或價值觀上充滿爭議。每當基金委員會或校內師長質疑某些標的時，我都必須回頭反思：我們到底要成為什麼樣的投資人？我們所代表的，不僅是個人的判斷，而是整個清華大學的價值觀。
2021年初的「中鋼事件」是最具代表性的案例。 當時我們持有價值約新台幣１億元的中鋼股票。中鋼雖身處高耗能、高排碳的傳統鋼鐵產業，但同時也是富時台灣永續指數（FTSE4Good Taiwan ESG Index）的成分股，國際評比顯示其在公司治理與部分環境措施上仍符合一定標準。從投資角度看，這是一個理性的布局。
然而，立法院的一次新聞稿徹底改變了情勢。立委辦公室公開點名多所國立大學基金持有高碳排產業疑慮股票，清華的中鋼持股赫然在列。這不再只是財務問題，而是關乎學校聲譽的公共事件。繼續持有，可能讓清華捲入輿論批評；出清，則意味著放棄可觀的潛在收益。
當時中鋼股價約25元，我判斷它仍有上漲空間，甚至與團隊討論過應該持有更久。但在社會壓力之下，我最終決定隔日將全部持股出清。結果短短三個月後，中鋼股價飆升至45元，我們因此少賺了幾千萬元。
坦白說，心中難免有遺憾。身為投資人，看著自己正確的判斷卻因外部壓力而放棄收益，並不好受。然而，這次經驗讓我再度印證了：法人投資的首要原則是責任，而非報酬。教育機構的基金，不能讓社會大眾懷疑我們為了賺錢而犧牲價值。
事件之後，我們立即制定更嚴格的投資排除條款，自2021年3月10日起，公開宣布排除煤、石油、鋼鐵、水泥、塑膠等高污染產業，並要求所有投資標的參考國際三大 ESG 指數。這不只是策略修正，更是一個公開的價值宣示1：清華基金在報酬與責任之間，選擇後者。
這件事讓我深刻意識到，法人投資是一種倫理實踐。績效固然重要，但它有界線。我們必須在教育使命、社會價值與投資報酬之間找到平衡，當三者衝突時，應當優先維護社會責任。有人或許認為這樣過於保守，但我相信，真正的長期績效不只是財務數字，而是來自穩健的制度與外界的信任。信任一旦失去，再高的報酬也無法彌補。
那是一段極為煎熬的時期。基金才剛開始沒多久，外界對我們的計畫本就半信半疑。如今成績單竟是虧損，許多人心中的疑慮更被放大。師生、校友甚至主管單位，表面上給予祝福，但內心卻難免懷疑：「這真的行得通嗎？」我自己也不免自問：是不是方向錯了？是不是我判斷失誤？
壓力最大的，不是市場的波動，而是責任感。我知道，這不僅僅是我的投資，而是承載了清華的未來。那時候的校內會議，我都要解釋：帳面虧損並不等於實際損失；我們挑選的標的體質健全，能夠長期持有。可是，數字就是擺在那裡，赤裸裸地挑戰著大家的耐心與信任。
在這樣的氛圍下，我必須讓自己保持從容。我的助理淑婷後來說，她看我依舊冷靜，甚至沒有太大情緒起伏。但只有我自己知道，那些夜晚，我也曾躺在床上反覆思量：是不是該調整策略？是不是太過理想？然而，我仍選擇堅守原則。因為我相信，我們的使命是永續，而不是追逐短期績效，時間會站在投資者這一邊。
清華基金能夠度過這段時期，不是因為我們看得準，而是因為我們有一套制度，能在市場不友善時保護我們。制度讓我們得以承受短期波動，而不至於做出倉促決策。這也是法人投資與個人投資最大的差異：不是追求快，而是追求穩；不是在市場下跌時被迫賣出，而是保有能力持有。
回過頭來看，市場帶來的考驗，不只是財務層面，更是心理層面。對我而言，最大的挑戰不是如何賺錢，而是如何在壓力之下堅持策略、維持紀律、守住初衷。因為我知道，只要我們放棄紀律，就不可能獲得長期報酬。
基金一路走來，有順風，也有逆風。我們不是沒有挫折、不是沒有懷疑，但每一次我們選擇站回長期、回到制度，市場也一次次印證：穩健的策略最終會得到回報。而這份回報，不只是數字的勝利，也是信念的勝利。
********
在法人投資的世界裡，最艱難的抉擇往往不是如何追求高報酬，而是在報酬與責任之間找到平衡。多年來，我最常被問到的問題之一，就是法人投資究竟應該把「責任」放在第一順位，還是以「報酬」為最高原則。對個人投資者而言，這個問題似乎顯得多餘，因為投資的目的本就是追求財務自由。但對一個背負教育使命的大學基金來說，答案從來不單純。
我必須坦承，身為操盤人，我也曾經掙扎過。市場上總會出現看似有利可圖的機會，財務數字非常誘人，卻在社會責任或價值觀上充滿爭議。每當基金委員會或校內師長質疑某些標的時，我都必須回頭反思：我們到底要成為什麼樣的投資人？我們所代表的，不僅是個人的判斷，而是整個清華大學的價值觀。
2021年初的「中鋼事件」是最具代表性的案例。 當時我們持有價值約新台幣１億元的中鋼股票。中鋼雖身處高耗能、高排碳的傳統鋼鐵產業，但同時也是富時台灣永續指數（FTSE4Good Taiwan ESG Index）的成分股，國際評比顯示其在公司治理與部分環境措施上仍符合一定標準。從投資角度看，這是一個理性的布局。
然而，立法院的一次新聞稿徹底改變了情勢。立委辦公室公開點名多所國立大學基金持有高碳排產業疑慮股票，清華的中鋼持股赫然在列。這不再只是財務問題，而是關乎學校聲譽的公共事件。繼續持有，可能讓清華捲入輿論批評；出清，則意味著放棄可觀的潛在收益。
當時中鋼股價約25元，我判斷它仍有上漲空間，甚至與團隊討論過應該持有更久。但在社會壓力之下，我最終決定隔日將全部持股出清。結果短短三個月後，中鋼股價飆升至45元，我們因此少賺了幾千萬元。
坦白說，心中難免有遺憾。身為投資人，看著自己正確的判斷卻因外部壓力而放棄收益，並不好受。然而，這次經驗讓我再度印證了：法人投資的首要原則是責任，而非報酬。教育機構的基金，不能讓社會大眾懷疑我們為了賺錢而犧牲價值。
事件之後，我們立即制定更嚴格的投資排除條款，自2021年3月10日起，公開宣布排除煤、石油、鋼鐵、水泥、塑膠等高污染產業，並要求所有投資標的參考國際三大 ESG 指數。這不只是策略修正，更是一個公開的價值宣示1：清華基金在報酬與責任之間，選擇後者。
這件事讓我深刻意識到，法人投資是一種倫理實踐。績效固然重要，但它有界線。我們必須在教育使命、社會價值與投資報酬之間找到平衡，當三者衝突時，應當優先維護社會責任。有人或許認為這樣過於保守，但我相信，真正的長期績效不只是財務數字，而是來自穩健的制度與外界的信任。信任一旦失去，再高的報酬也無法彌補。
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- 依消費者要求所為之客製化給付。（客製化商品）
- 報紙、期刊或雜誌。（含MOOK、外文雜誌）
- 經消費者拆封之影音商品或電腦軟體。
- 非以有形媒介提供之數位內容或一經提供即為完成之線上服務，經消費者事先同意始提供。（如：電子書、電子雜誌、下載版軟體、虛擬商品…等）
- 已拆封之個人衛生用品。（如：內衣褲、刮鬍刀、除毛刀…等）
- 若非上列種類商品，均享有到貨7天的猶豫期（含例假日）。
- 辦理退換貨時，商品（組合商品恕無法接受單獨退貨）必須是您收到商品時的原始狀態（包含商品本體、配件、贈品、保證書、所有附隨資料文件及原廠內外包裝…等），請勿直接使用原廠包裝寄送，或於原廠包裝上黏貼紙張或書寫文字。
- 退回商品若無法回復原狀，將請您負擔回復原狀所需費用，嚴重時將影響您的退貨權益。
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