【電子書】金融創造文明

推薦序

吳一揆（中信金控總經理）

集考古、藝術和金融於一身的學者威廉‧戈茲曼帶著大家從上古到現在，讓讀者看到了人類文明的演進，金融在其中扮演了密不可分的重要角色。

金融之所以有力量在世界發展史中引發重大改變，主要是因為金融能把經濟價值在不同的時間點推前移後，此種科技宛如一部時光機，它可以讓金錢在時間長軸上前後挪移，從而改變了人目前與未來的經濟狀況和地位。這就是我們今天所謂現在價值和未來價值(Present Value vs. Future Value)的概念。這樣的金融概念改變了人類思維的方式，也增進了人類盤算與規劃未來的能力。

在歷史的長河上，西方與東方的金融同時因為金融產生許多不同的變革。中國紙幣的發明比歐洲的印刷術出現早了幾百年，甚至早在公元前第四世紀到第三世紀「管子」這本文集已有許多關於金融概念的論述。管子的「輕重篇」清楚說明供需經濟法則，輕與重指的是貨物的相對價格，相對價格會引發交易的誘因，並引導出價格均衡。只要透過加價和降價就可以達到皇帝想要的結果，而無需下令強要人民服從。另一篇「國蓄論」則闡述非常複雜的貨幣理論。這篇文章不僅談到貨幣是達成經濟均衡的媒介，也詳細說明政府要如何把貨幣當成工具。

在西方，希臘文明已將經濟體貨幣化，創造了一個人民普遍具備金融素養的社會。羅馬文明與中國漢朝屬同一個時期。羅馬文明最重要的金融貢獻之一是創造了股東持股公司，就是今天的股份公司。雖然東方與西方的貨幣與錢幣發展的路徑大不相同，但，最終仍殊途同歸，成為國家政體的重要工具。

作者提到金融有四大要素：

一、金融將經濟價值重新配置在不同的時間點上；

二、金融重新配置風險；

三、金融重新配置資本；

四、金融拓展重新配置的管道，也增添了複雜度。

前述第一要素，就像房貸和分期付款，都是在今天做出對未來的承諾。其二，可以利用不同金融工具來減輕或規劃一些我們不願承担的風險，例如：利率、匯率避險、再保險....等。其三，以股市為例，投資資金流進到生產企業中，就像今日許多金融歷科技獨角獸靠著股市來展現價值和籌措資金。第四，當金融隨著時間不斷發展，也創造出更多的發明，像是金融衍生商品就是近代金融史上的重要發明。

貸款、股票、債券等金融商品無非是支應個人、企業的消費和生產需求，或是讓政府籌措資金投入建設。不管創業者是否富有，金融讓一般人都能雨露均霑，讓大家都有機會得到資本，就像今天的新創公司，少了金融，就只剩下已經有錢的人才能創業。

回顧歷史，金融創新解決了許多問題，但同時也引生了許多問題。大多數的我們會因金融工具的複雜難度與抽象性而感到不安。而對於金融創新的了解通常都是因為災難。由於科技的快速改變和進步，我們現在又再一次經歷大量金融科技的創新。新的金融科技再一次挑戰傳統的金融業，這一次甚至可能顛覆整個金融業。從網路誕生到智慧型手機的運用，新興科技改變了固有的金融行為。只要能夠想到讓現在的金融服務可以變得更簡單、更方便、更便宜的模式，都如雨後春筍般在全世界開展。我們又正在經歷一個前所未見的金融改變世代，但恐懼和不安也伴隨而來。從最大社群媒體臉書想要發行加密貨幣Libra和最大搜尋引擎谷歌要提供支票存款帳戶等。因為金融是人類生活的一部份，社群媒體和新興科技業者，一定會踏入金融領域來擴大其生態系統。然而帶給監理機構的卻是更多的不安。各國央行和監理機構在面對Libra發行可能產生的問題或是任何潛在未知的風險與不可控制的恐懼下，也只能先拒絕。但從歷史的角度，金融創新在時間長軸上挑戰傳統從未間斷，但造成的恐懼又會造成傳統文化的反撲，以道德之名去箝制金融創新的發展。但是想想，如果沒有貸款、銀行、債券、股票、選擇權、資本市場、保險、股份公司這些的金融創新，這個世界是否會成為一個更美好的地方？

今天全球是一個複雜經濟體的組合，這個全球文明必須面對金融創新給這個世界帶來的基本問題：如何平衡當下與未來的需求？如何避另一次金融災難的發生？以及如何讓金融創新的利益讓社會每一個人受益？這些問題或許透過威廉‧戈茲曼這本書，可以在金融創新的歷史發展軌跡上找到許多有用的指引。
 

前言（節錄）

在一般人心目中，金融是抽象的數學主題，偶爾因為戲劇性的危機引人注目，或是成為行為無度的象徵。但事實上，金融是過去五千年來人類社會發展中不可少的一部分，深深影響了第一批城市的形成、各古帝國的興起，以及人類對整個世界的探索。

金融史是一部高潮迭起的故事。比方說，古代近東為了記載金融契約，專門發明書寫系統。在第一批納入時間與風險的複雜模型裡，金融是其中不可或缺的一環。雅典帝國能擁有黃金時代，金融訴訟和蘇格拉底（Socrates）同樣厥功甚偉。若少了複雜的金融組織，羅馬帝國充滿傳奇的財富也無法維持幾個世紀。中國古代的文明發展出自己的金融傳統，讓統治者得以維繫一個龐大的帝國。

在現代歐洲，金融在數學上激發出一套新的傳統，將風險量化並進行分析，促成了過去無法成事的探索與發掘。後來又出現新的金融架構：股份公司，成為整合資本的工具，促成亞洲以及美洲之間的貿易。金融更是帶動工業革命的一項重要輔助因素。二十世紀時，資本市場開放投資，刺激出新穎的方案來解決諸多重大社會問題：為了降低家庭的經濟風險，推出社會安全、主權基金以及個人存款帳戶等等機制。這些制度在金融史當中都可以找到悠長的淵源。

金融對人類大有貢獻，但同時也創造了各種問題：負債、市場泡沫、毀滅性的危機與崩盤、行事剝削的公司、帝國主義、所得不均等等，難以盡述。金融史也正是科技史：講的是做事的方法。一如其他科技，金融的發展來自於增進效率的創新，本身並無好壞可言。

時間與金錢

金融之所以有力量在世界發展史中引發重大轉變，是因為金融能把經濟價值在不同的時間點推前移後。就以房貸為例，買屋者承諾未來三十年每個月都要付一筆錢，透過房貸轉換成當下的一整筆錢。房貸已經太普遍，尋常到一般人根本不覺得有什麼了不起；但，想想看，買屋者因此突然之間能拿出一大筆本來沒有的財富。金融的強大力量來自何處？為何有效？又有哪些地方會出錯？這些都是本書要探討的幾個重要議題。

房貸替屋主把錢挪到眼前，但是，對於放款者來說，則是把錢挪到未來。同理，擔心退休後生活的人也可以在目前先買好以後的生活費——折現率通常很高。有能力解決照顧自己退休後人生這個基本問題，能讓人擁有強大的力量，而其仰賴的是精密的技術架構，藉以表述與執行跨越數十年的承諾，在某些時候甚至可長達數百年。本質上，金融技術宛如一部我們替自己打造的時光機，雖然無法帶著人們穿梭在不同的時間點，但可以把金錢乾坤大挪移，從而改變了人目前與未來的經濟地位。金融也改變了人類的思維方式，增進了人類想像與盤算規畫未來的能力。由於過去是預測未來的根本基礎，金融也促使我們更深入了解過去並加以量化。金融助人類一臂之力，使我們成為能穿梭時光的動物。有了時間維度（temporal dimension），才有了金融架構，反之，金融架構也塑造出了時間維度的種種可能。

本書探索世界發展史中金融演化的幾個重要階段，基本前提是文明需要精密的工具，以管理時間和風險的經濟性質。古代近東第一批文明興起時，金融也隨之而起，此後在許多我們認為相當複雜的社會文化當中扮演要角。過去五千年來，各個文明都面對幾個共同的問題，而，解決問題時，他們不約而同借用或新發明了類似的金融工具組。

中國在本書中占有一席之地，這是因為中國以獨特的方式面對經濟性時空帶來的複雜文明挑戰。某些金融工具與方法透過貿易和契約早已傳遍歐亞大陸各地，然而，中國的金融發展仍走出自己的路；中國推演出獨有的貨幣經濟體、獨有的會計與金融控制體系，也擁有第一批紙本證券：這指的是馬可‧波羅（Marco Polo）親眼所見、親手使用的中國紙本貨幣，比歐洲出現印刷術的時間早了幾百年。中國與歐洲金融發展的同聲與異調，反映了不同的歷史軌跡。我們可以從中學到不同的金融技術有哪些共同之處，如何運用出類似的創新，以及社會、政治與文化的大架構如何採行、改造與納入新的想法。拿中國與歐洲的金融發展兩相對照，反映的是我個人過去二十年來的研究興趣；但非常遺憾的是，我必須捨棄許多其他文明出現的證據。

人文與城市社會過去五千年來飛快擴張，正好證明金融大大增進人類社會的能力，降低了人類的生存風險，並跨越時間資源配置以孕育成長。然而，文明的茁壯也為自身招來問題，其中最嚴重的就是要如何維持跨時的平衡，亦即，如何在目前與未來世代中做取捨。

這本書某種程度上是我個人要講的故事，在將金融當成推動文明的技術為前提，訴說我認為形塑了金融史的人、地與事物。本書並未假裝成一本全面討論世界金融史的書；要寫出後面這類作品是一大工程，目前已經集合學界之力進行到某個程度。本書探討的是聯繫起金融與文明的特定主題，以及我個人的獨特經驗。在這兩方面，我的身分都是金融經濟學家兼曾涉獵考古學與製片業的參與者；關於金融在社會中所扮演的角色，這兩個面向分別提出了不同的參考架構。這些過往經驗帶我走進金融史中某些讓人讚嘆之處，我祈求讀者能諒解我，因為我在其中一些地方加入了個人色彩。「……之地」這樣的參考架構，有時候會牽引出更豐富的脈絡，供人發掘。而，在進入正題之前，讓我先來談一談金融技術概略、文明的某些定義以及兩者之間相關的邏輯。

金融有四大要素：

一、金融將經濟價值重新配置在不同的時間點上；

二、金融重新配置風險；

三、金融重新配置資本；

四、而且金融拓展了重新配置的管道，也增添了複雜度。

且讓我逐一說明。

前述的房貸範例闡述的是第一個要素：將經濟價值重新配置到不同的時間點上。房貸是一種金融契約，而金融契約種類繁多，每一種都是在今天做出對未來的承諾。這種契約讓締約各方都有利，藉此將現在和未來連起來。

其二，金融重新配置風險。所謂配置到不同的時間點上，是指金融契約必須穿越把現在和未來區分開來的障礙，而這些障礙帶有不確定性。有些風險我們必須與之共存，比方說隕石撞擊地球的風險，但有些風險我們可以想辦法減輕或重組。金融契約接受時間維度裡天生就存在的風險，並配置到不同的對象身上。舉例來說，壽險契約就把單一家庭的死亡風險轉移到大型機構，而這個機構回過頭來又把許多其他類似的契約整合在一起，進而分散風險。

其三，金融可以重新分配資本。以股市為例，股市可以讓投資金流進到生產企業當中。以銀行為例，銀行放款給有潛力獲利的企業。從這樣的角度來看，金融便是促進經濟成長的技術。

第四，金融拓展了重新配置的管道，也增添了複雜度。當金融隨著時間不斷發展，也創造出更豐富的跨時契約可能性。這種豐富度與複雜性，反映出創造金融的社會本身的複雜性。偶爾，複雜會為規範其特性的語言帶來挑戰，測試語言的能耐。比方說，現代的不動產抵押證券化契約（mortgage-backed securitization contract）可長達九百頁，詳述各式各樣的條件、權利與責任。複雜的好處，在於可拓展締約當事人之間的「空間」，這是指，這當中有很多可供協商之處。允許複雜，就能達成在較簡單的體系之下無法成立的合約。金融造就的跨時合約豐富與複雜，本身就是一項重要的技術貢獻。若少了這種多面向的自由度，就不可能催生出某些基本的文明活動。