【電子書】冠軍操盤人黃嘉斌獲利的口訣
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內容簡介
◎長期持有是對的，但前提是獨占利基！存股，股利每年得有1元以上。
◎不動作是思考後的結果，不是放著。短線不成務必退場，別變長期投資。
◎你關心的是停損，我在乎的是停利：定期清持股，「賣太早」才好。
◎訴求穩定收益的ETF，不等於穩賺不賠。長期持有好股票才是贏家。
作者黃嘉斌，曾任國內大型金控下投資事業處副總。
2022年10月出版《台股大循環操作術》時，就在書中明確點出：
台股2023年值得期待，2024年後的修正要小心。
果然2023年台股上漲26.8%，
也如預期的在2024年7月中過後，出現明顯回檔，
甚至在2025年3月下跌超過2,000點。
而他早在那之前就出清持股，改配置生技股，成功躲過股災。
這麼精準的行情預測，怎麼辦到？
黃嘉斌說，方法很簡單：
操作不能看情緒，而要守紀律；獲利的口訣，讓黃嘉斌守住紀律。
◎我如何選股，一年獲利76.3％？
‧口訣：「有些股票是用來看的，不是用來買的」
買不起聯發科（2454）、信驊（5274）這些高價股沒關係，
但你得看懂台積電（2330）、大立光（3008）這些股王股后代表的賺錢指標，
口訣是「永遠要注意今年股王誰來當」。為什麼？
‧記住：「輸家不是看錯方向，而是沒有看法」
當台股從「量變」轉為「質變」，怎麼建立投資想法，才不會追高殺低？
‧想長期持有？口訣：「掌握潮流又創造需求」，這檔股必賺！
這種股票哪裡找？找到獨占企業，6年漲10倍也不意外！
◎等待不只是美德，我比別人多賺一倍
‧口訣：「不動作是思考後的結果，不是放著」
用上百元高價買進鴻海（2317），
即使跌破百元大關，長期持有、不動作，為什麼照樣累積致富？
要強化賺錢的心理素質，得靠四個字達成。
‧口訣：「股息無法致富，卻能避免踩地雷」
要存股，股票股利每年得有1元以上，
但是當股息殖利率掉到2％～3％，記得出脫持股。
◎輸家追求勝率，贏家累積報酬率
‧「成長」才是股價上漲的唯一保證
記住：預期未來每年成長30％以上的股票，才能讓你賺到錢。
雞蛋該放在幾個籃子裡才安全呢？由你的可動用資金來決定。
◎你關心的是停損，我在乎的是停利
‧短線客要一輩子記住：「定期清持股，賣太早才好」
面對一次性利多、評等報告二次調升，該逢高出脫嗎？
用四個訊號，研判是否出場！
此外，黃嘉斌還要告訴你：
‧盤面「最有意義」的三種變化是佯攻、強攻、詐敗，你會分辨嗎？
‧哪種指數反彈要逃命？「金字塔形」或「倒金字塔形」操作，又該留意哪些事？
‧危機怎麼入市？兩個關鍵決定。
‧買ETF的風險真的比買股票低？
黃嘉斌首度公開縱橫股市逾30年的獲利祕密，
帶你避開股市末升段的魔鬼誘惑，
在別人恐懼時，你還能理性貪婪賺大錢！
◎不動作是思考後的結果，不是放著。短線不成務必退場，別變長期投資。
◎你關心的是停損，我在乎的是停利：定期清持股，「賣太早」才好。
◎訴求穩定收益的ETF，不等於穩賺不賠。長期持有好股票才是贏家。
作者黃嘉斌，曾任國內大型金控下投資事業處副總。
2022年10月出版《台股大循環操作術》時，就在書中明確點出：
台股2023年值得期待，2024年後的修正要小心。
果然2023年台股上漲26.8%，
也如預期的在2024年7月中過後，出現明顯回檔，
甚至在2025年3月下跌超過2,000點。
而他早在那之前就出清持股，改配置生技股，成功躲過股災。
這麼精準的行情預測，怎麼辦到？
黃嘉斌說，方法很簡單：
操作不能看情緒，而要守紀律；獲利的口訣，讓黃嘉斌守住紀律。
◎我如何選股，一年獲利76.3％？
‧口訣：「有些股票是用來看的，不是用來買的」
買不起聯發科（2454）、信驊（5274）這些高價股沒關係，
但你得看懂台積電（2330）、大立光（3008）這些股王股后代表的賺錢指標，
口訣是「永遠要注意今年股王誰來當」。為什麼？
‧記住：「輸家不是看錯方向，而是沒有看法」
當台股從「量變」轉為「質變」，怎麼建立投資想法，才不會追高殺低？
‧想長期持有？口訣：「掌握潮流又創造需求」，這檔股必賺！
這種股票哪裡找？找到獨占企業，6年漲10倍也不意外！
◎等待不只是美德，我比別人多賺一倍
‧口訣：「不動作是思考後的結果，不是放著」
用上百元高價買進鴻海（2317），
即使跌破百元大關，長期持有、不動作，為什麼照樣累積致富？
要強化賺錢的心理素質，得靠四個字達成。
‧口訣：「股息無法致富，卻能避免踩地雷」
要存股，股票股利每年得有1元以上，
但是當股息殖利率掉到2％～3％，記得出脫持股。
◎輸家追求勝率，贏家累積報酬率
‧「成長」才是股價上漲的唯一保證
記住：預期未來每年成長30％以上的股票，才能讓你賺到錢。
雞蛋該放在幾個籃子裡才安全呢？由你的可動用資金來決定。
◎你關心的是停損，我在乎的是停利
‧短線客要一輩子記住：「定期清持股，賣太早才好」
面對一次性利多、評等報告二次調升，該逢高出脫嗎？
用四個訊號，研判是否出場！
此外，黃嘉斌還要告訴你：
‧盤面「最有意義」的三種變化是佯攻、強攻、詐敗，你會分辨嗎？
‧哪種指數反彈要逃命？「金字塔形」或「倒金字塔形」操作，又該留意哪些事？
‧危機怎麼入市？兩個關鍵決定。
‧買ETF的風險真的比買股票低？
黃嘉斌首度公開縱橫股市逾30年的獲利祕密，
帶你避開股市末升段的魔鬼誘惑，
在別人恐懼時，你還能理性貪婪賺大錢！
目錄
推薦序 股市投資，是個性的總考驗／謝金河
專業推薦
自序 靜待貪婪的時機
第一章 我這樣選股，一年獲利76.3％
第一節 「有些股票是用來看的，不是用來買的」
權值股的漲跌，會影響加權指數的起落
「高價股回檔，往往大盤也準備轉向」
「不一定要買股王，但要觀察領頭羊」
第二節 遇到悶行情，用情境模擬
情境模擬不能偏向某一方
下決策前，先調整持股成數
三種情境下，該加碼或觀望？
第三節 「輸家不是看錯方向，而是沒有看法」
大師也會看錯，重點是：你有想法嗎？
從「量變」轉為「質變」，想像空間變大
多做假設，你會比別人更有想法
第四節 「掌握潮流又創造需求」，這檔股必賺！
股市的本質是投資，不是零和
跟對潮流，報酬會隨著時間擴大
股市的表現優於債市
站在潮流的浪頭上，一度成為股王
關鍵：是否禁得起時間考驗？
第五節 我的三不原則：不和景氣、政府、公司對作
政策扶持生技產業，新藥開發最有利基
沒有本益比，不看淨值比，看啥？
「做『對』才能賺錢，對作保證賠錢」
第六節 「長期持有是對的，但前提是獨占利基！」
獨領競爭優勢，6年漲10倍不意外
用新製程降低成本，迅速席捲市占率
台積電，依然是外資最愛
長期持有是對的，但前提是獨占利基
第七節 你收到的是LINE？還是lie？
看到黑影就開槍，難怪被套牢
錯過投機無所謂，錯過投資才可惜
面對消息傳言，兩方法快速確認
第二章 等待不只是美德，我比別人多賺一倍
第一節 短線不成務必退場，別變成「長期投資」
持股歸零，心態也會歸零
短線不成，千萬別告訴自己「長期投資」
方寸大亂時，要壯士斷腕砍光重練
第二節 不動作是思考後的結果，不是放著
世上沒有「放著，當長期投資」這回事
用長線基本面操作短線，當然賠錢
第三節 股息無法致富，卻能避免踩地雷
靠股息致富很難，5年發財靠股價上漲
長期投資者先求穩，再求成長
殖利率掉到2％至3％時，出脫持股
第四節 等待不只是美德，是賺錢大絕招
盤中做決策，就等著被指數玩弄
太早進場買，小心賣在起漲點
嚴守我的「等待原則」，賺一倍「就夠了」
第三章 輸家追求勝率，贏家累積報酬率
第一節 「成長」才是股價上漲的唯一保證
近3年每年盈餘有30％以上，才叫成長
景氣循環股，我只選擇龍頭
第二節 三勝七敗，這才叫投資
少量試單是犧牲打，也可能挖到寶
80／20法則中，如何找到關鍵的20％？
上市櫃試單金額要小，找到關鍵標的後加碼
第三節 複製成功，比記取教訓有用
看對了CEO，你沒有買錯，只是買貴了
複製成功經驗，但別誤判成功因素
第四節 雞蛋該放在幾個籃子裡才安全？
分散或集中？關鍵在於能否全心照顧
「短線交易，少做向下攤平」
四種可動用資金，配置操作各不同
基本面掌握越高，賺越多、風險越小
第五節 你要溫水煮青蛙？還是冷水拔雞毛？
「放著等解套，不賣就不賠」，大誤！
對虧損容忍度高？更要設停損點
熱愛追逐強勢股？詳細報表不能少
第四章 別人關心停損，我在乎的是停利
第一節 定期清持股，「賣太早」才好
我學股神，總是「賣太早」
四個大漲訊號，研判是否該獲利出場
先確認是實質利空或大環境改變
第二節 看到技術性噴出，代表高點已不遠
確定減碼，就不要受市場貪婪左右
一次性利多消息，股價也會一次反應完畢
看到評等報告二次調升時，就要逢高出脫
第三節 以期望報酬的三成，為停損點
跌、漲都不想賣，這就是人性
「停利」分兩階段進行，可保留1／3長期持有
第四節 真假利空怎麼看？是轉折，還是要快跑？
出現競爭者就是利空？是我懂還是外資懂？
公司成長受挫，出脫持股別捨不得
第五章 別人恐懼我貪婪，怎麼辦到？
第一節 盤面「最有意義」的三種變化：佯攻、強攻、詐敗
價量皆創新高，準備強攻
假拉抬，真出貨，特徵是量價背離
留意一次性賣壓，「詐敗」會先蹲後跳
第二節 新手套高檔，老手套反彈
極端的肥尾效應，其實不極端
「金字塔形」操作者要能預判股價回檔幅度
「倒金字塔形」操作者最忌往下攤平
第三節 危機怎麼入市？兩個關鍵決定
區域性的災難，請貴國自求多福！
全球性的金融危機，美國隊長會來拯救
危機入市的時點到了沒？從政策來判定
第四節 股市循環末升段，處處是魔鬼的誘惑
末升段最瘋狂，每天都有強勢股輪番出動
指數反彈到跌幅的2/3以上時，準備逃命
第五節 焦慮或沮喪，只能允許30分鐘
雖有火花，但不會延燒到基本面
指數跌破季線後，開始彈升
調整持股比重，強勢股領先反彈
第六節 一籃子股票不等於穩賺不賠
穩定收益不等於低風險
後記 股市非零和，人人都能賺大錢
專業推薦
自序 靜待貪婪的時機
第一章 我這樣選股，一年獲利76.3％
第一節 「有些股票是用來看的，不是用來買的」
權值股的漲跌，會影響加權指數的起落
「高價股回檔，往往大盤也準備轉向」
「不一定要買股王，但要觀察領頭羊」
第二節 遇到悶行情，用情境模擬
情境模擬不能偏向某一方
下決策前，先調整持股成數
三種情境下，該加碼或觀望？
第三節 「輸家不是看錯方向，而是沒有看法」
大師也會看錯，重點是：你有想法嗎？
從「量變」轉為「質變」，想像空間變大
多做假設，你會比別人更有想法
第四節 「掌握潮流又創造需求」，這檔股必賺！
股市的本質是投資，不是零和
跟對潮流，報酬會隨著時間擴大
股市的表現優於債市
站在潮流的浪頭上，一度成為股王
關鍵：是否禁得起時間考驗？
第五節 我的三不原則：不和景氣、政府、公司對作
政策扶持生技產業，新藥開發最有利基
沒有本益比，不看淨值比，看啥？
「做『對』才能賺錢，對作保證賠錢」
第六節 「長期持有是對的，但前提是獨占利基！」
獨領競爭優勢，6年漲10倍不意外
用新製程降低成本，迅速席捲市占率
台積電，依然是外資最愛
長期持有是對的，但前提是獨占利基
第七節 你收到的是LINE？還是lie？
看到黑影就開槍，難怪被套牢
錯過投機無所謂，錯過投資才可惜
面對消息傳言，兩方法快速確認
第二章 等待不只是美德，我比別人多賺一倍
第一節 短線不成務必退場，別變成「長期投資」
持股歸零，心態也會歸零
短線不成，千萬別告訴自己「長期投資」
方寸大亂時，要壯士斷腕砍光重練
第二節 不動作是思考後的結果，不是放著
世上沒有「放著，當長期投資」這回事
用長線基本面操作短線，當然賠錢
第三節 股息無法致富，卻能避免踩地雷
靠股息致富很難，5年發財靠股價上漲
長期投資者先求穩，再求成長
殖利率掉到2％至3％時，出脫持股
第四節 等待不只是美德，是賺錢大絕招
盤中做決策，就等著被指數玩弄
太早進場買，小心賣在起漲點
嚴守我的「等待原則」，賺一倍「就夠了」
第三章 輸家追求勝率，贏家累積報酬率
第一節 「成長」才是股價上漲的唯一保證
近3年每年盈餘有30％以上，才叫成長
景氣循環股，我只選擇龍頭
第二節 三勝七敗，這才叫投資
少量試單是犧牲打，也可能挖到寶
80／20法則中，如何找到關鍵的20％？
上市櫃試單金額要小，找到關鍵標的後加碼
第三節 複製成功，比記取教訓有用
看對了CEO，你沒有買錯，只是買貴了
複製成功經驗，但別誤判成功因素
第四節 雞蛋該放在幾個籃子裡才安全？
分散或集中？關鍵在於能否全心照顧
「短線交易，少做向下攤平」
四種可動用資金，配置操作各不同
基本面掌握越高，賺越多、風險越小
第五節 你要溫水煮青蛙？還是冷水拔雞毛？
「放著等解套，不賣就不賠」，大誤！
對虧損容忍度高？更要設停損點
熱愛追逐強勢股？詳細報表不能少
第四章 別人關心停損，我在乎的是停利
第一節 定期清持股，「賣太早」才好
我學股神，總是「賣太早」
四個大漲訊號，研判是否該獲利出場
先確認是實質利空或大環境改變
第二節 看到技術性噴出，代表高點已不遠
確定減碼，就不要受市場貪婪左右
一次性利多消息，股價也會一次反應完畢
看到評等報告二次調升時，就要逢高出脫
第三節 以期望報酬的三成，為停損點
跌、漲都不想賣，這就是人性
「停利」分兩階段進行，可保留1／3長期持有
第四節 真假利空怎麼看？是轉折，還是要快跑？
出現競爭者就是利空？是我懂還是外資懂？
公司成長受挫，出脫持股別捨不得
第五章 別人恐懼我貪婪，怎麼辦到？
第一節 盤面「最有意義」的三種變化：佯攻、強攻、詐敗
價量皆創新高，準備強攻
假拉抬，真出貨，特徵是量價背離
留意一次性賣壓，「詐敗」會先蹲後跳
第二節 新手套高檔，老手套反彈
極端的肥尾效應，其實不極端
「金字塔形」操作者要能預判股價回檔幅度
「倒金字塔形」操作者最忌往下攤平
第三節 危機怎麼入市？兩個關鍵決定
區域性的災難，請貴國自求多福！
全球性的金融危機，美國隊長會來拯救
危機入市的時點到了沒？從政策來判定
第四節 股市循環末升段，處處是魔鬼的誘惑
末升段最瘋狂，每天都有強勢股輪番出動
指數反彈到跌幅的2/3以上時，準備逃命
第五節 焦慮或沮喪，只能允許30分鐘
雖有火花，但不會延燒到基本面
指數跌破季線後，開始彈升
調整持股比重，強勢股領先反彈
第六節 一籃子股票不等於穩賺不賠
穩定收益不等於低風險
後記 股市非零和，人人都能賺大錢
序／導讀
靜待貪婪的時機
2018年，我與智富學堂合作推出的「養股私房班」，是我第一次系統化的分享過往二十餘年的投資心得，這一套投資邏輯幫助我避開多次股災，包括2008年的金融海嘯。課程分為16個單元，並教授預測接下來的兩次景氣（股市）轉折點的方法。
3年後，加權指數在2022年1月創下18,619的高點，結束多頭循環轉折向下，同時該年也是臺灣近40年來，首次經濟成長率表現低於全球平均。2018年課堂上的預測，事後在此得到驗證。
就在這時，大是文化副總編輯惠君捎來訊息，希望我能將過往對於循環預測的研究彙整出版。我也期盼能將這些心得分享與讀者，若能配合新一波行情的啟動之前上架更具意義。於是，我加快腳步，花了3個月完成《台股大循環操作術》，並敦促出版社在2022年底前上架，希望能幫助有緣讀者搭上這波行情。書中具體陳述了推估的邏輯與主要依據的變數。在該書即將出版之際， 我受邀擔任財金文化與期貨交易所共同舉辦的「2022年投資趨勢論壇」的主講人。當時，我就開門見山的指出修正底部已到，建議投資人可以開始積極擇優操作。
2022年10月至11月間，行情如預期啟動，21個月後，在2024年7月首次出現敗象，接著2025年初開始不斷示警，行情似走入科斯托蘭尼雞蛋賣出區域的右端（即成交量委縮）加上各家預測機構都顯示2025年國內生產毛額（Gross Domestic Product，GDP）的表現不如2024年。從過往驗證幾乎意味著2025年為空頭年，因此更加保守看待行情走勢。
雖然多數人都將這次崩跌歸咎於美國總統唐納．川普（Donald Trump）的關稅政策，甚至對於後續行情的研判，都糾結於其言論、政策等。但舉凡一個重大轉折的出現，背後都是醞釀已久，只是欠缺引爆點，真正的核心應該換個角度分析，回到問題根源，也就是目前的「背景」——全球經濟存在泡沫嗎？地緣政治會再擴大？通膨是否有再起的可能？還有美國政府債臺高築還有多少承受度？釐清這些問題後，未來的趨勢應該就更加清晰，也能認清川普只是扮演點燃導火線的角色，關鍵在於導火線的另一頭是否連結到火藥庫。
接著再進一步思考，川普政府到底要什麼？想扭轉什麼？這樣的改變將會帶來怎樣的影響？這些也是各國應該要正視與提出因應對策的地方。姑且不論目前已對股市造成的衝擊，從經濟內涵上分析，匯率是一個交集點，至少可以確認的是，美元走貶但控制在不至於危及全球儲備的地位，已是不可逆的方向。縱使臺灣長期仰賴出口，數十年長期低估的匯率，也到了必須忠實面對與調整的時候。
所謂「七年之病，求三年之艾」，2008年發生的金融海嘯可以歸咎於當時的聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）所創造出的「非理性繁榮」（Irrational Exuberance）。如今17年過去，又到了經濟學家口中的「房地產循環」的收縮期。雖然這次美國房地產泡沫並不算嚴重，但由於上次金融海嘯的經驗，使得美國投資人在房貸選擇上，傾向固定利率以規避風險，因此在這次升息的狂潮下受傷甚微，也只有極少數金融機構（如矽谷銀行）因自身錯誤的經營策略導致破產。
再者，鎖定效應抑制了二手屋的供應量進入市場，而供給的減少反而造成房價上漲。這使得原本應受高利率直接衝擊而下跌的房價，不僅未如預期，反而逆勢上揚，穩定了房地產市場。
這兩大因素支撐了房地產市場，使其未走向泡沫化崩盤，更重要的是，避免了其風險蔓延至貨幣市場，引發如同2008 年金融海嘯般的「流動性陷阱」和「現金偏好」困境，進而重創經濟。而房地產所對應的金融債券對經濟的巨大影響，也解釋了市場為何將中國持有的七千多億美元美債稱為「金融核彈」，一旦人為非理性拋售（無論原因）導致債券市場失序崩盤，對全球經濟的衝擊將是股市的數倍。
我在2014年出版《冠軍操盤人黃嘉斌獲利的口訣》這本書時，當時距離金融海嘯已過去6年，從10年景氣循環週期來看，股市已逐漸進入不宜矇著眼睛全面做多的階段，我在書中以「選股不選市」作為最後一章主要總結，便是給讀者的操作建議，撰寫此書目的主要是想提供讀者在股市操作、面臨困境時，可以有參考的思維方向。
2025年，在最近股市重挫後，有些投資人想要搶反彈（接空中掉下來的刀子），但這樣的做法，真的適合現在的市場環境嗎？該考量的條件有哪些？或者該做好怎樣的準備（接這把刀有沒有準備夠厚的手套）？還有這次的「川普風暴」應該怎樣看待？該視為全球性風暴，還是區域性的事件？
假如是區域性危機（如1998 年東南亞金融風暴），處於受害區域者只能自求多福，不用期待有人會來救你。就像歐豬五國（按：PIIGS，對歐債危機中五個負債累累的國家的貶義稱呼，它們分別是葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘和西班牙）事件，雖然未波及其他區域，但身陷其中的國家，如希臘，便受創極深， 花了很長一段時間才復原。
但若屬於全球性風暴則不用太擔心，美國隊長會出來拯救大家，2008年金融海嘯便是如此，只要關注美國聯準會的動作與決心即可。雖然過程中股市修正幅度很大，但僅花費12個月，無論是指數、GDP都回到風暴前，彷彿一切沒有發生。
不過這次引發的全球性風暴，似乎有別於前兩次，雖然同樣屬於全球性的衝擊，但與以往不同的是，這次美國隊長不願意再擔任正義使者、國際警察（即義務、免費）的角色，反而轉變為需要「付費」的「保全」、「傭兵」，少了道德等普世價值，變成為「商業行為」的利害關係盤算。各國政府應認清現實，轉換角色，精算如何談判出好（有利）的交易，還有用怎樣的方式（型態）去支付。
關稅不僅僅是簡化的經濟手段或公平性問題，其背後交織著匯率、國防安全、貿易障礙等多重考量。正如張忠謀先生所指出，台積電已然成為全球競逐的焦點，全球化與自由貿易的時代或已終結，地緣政治衝突將日益加劇。由此觀之，關稅引發全球性連鎖反應的本質，已非單純重演17年前的經濟泡沫危機，而是與台積電所處的困境有著異曲同工之處。
面對這個浸淫三十餘年的股市，如果問我這次的川普風暴該如何解決？我無法給出具體答案，但若問我該如何面對這次的股災，我的答案是，「時間」便是最佳的解法。我很喜歡《雙城記》（A Tale of Two Cities）的開場白：「這是最好的時代，也是最壞的時代。」股市不會永遠下跌，長遠來看，經濟總是成長（除非人類自取滅亡）。面對難得的修正，是為了帶給我們下一次便宜進場的機會。
巴菲特總愛說危機入市、在別人恐慌時貪婪。就在這個時間點，本書改版，內容包含如何做到「別人恐懼我貪婪」、如何建立自己的獨特看法，更重要的是學習「等待」，讓自己賺到更多的報酬。希望透過這本書，可以讓讀者從容迎接下一波的行情。
在這提醒讀者一件事，投資之途本無帝王之路，即沒有捷徑，除了認真充實自己、做功課之外，更重要的是培養思辨能力，資本市場上充斥著對錯混雜的訊息，看似縮短訊息傳遞時間的通訊軟體，須辨別究竟是Line？還是lie？莫讓這些四處流竄的「小作文」，混淆你的投資步調。
最後，留給讀者幾個股市修正時期的魔術數字——11、13（請參閱《台股大循環操作術》〔大是文化出版〕第1章〈下一個台股循環，即將展開〉），至於這次從2022年10月啟動的行情見頂時間，可能是2024年7月（21個月的擴張期），或者2025年1月，兩者搭配後再耐心觀察時間接近的時候，是否有出現重大事件出現、企業盈餘成長率的低點浮現，或者通膨已可控等，那麼應該就是可以開始貪婪的時候了。
2018年，我與智富學堂合作推出的「養股私房班」，是我第一次系統化的分享過往二十餘年的投資心得，這一套投資邏輯幫助我避開多次股災，包括2008年的金融海嘯。課程分為16個單元，並教授預測接下來的兩次景氣（股市）轉折點的方法。
3年後，加權指數在2022年1月創下18,619的高點，結束多頭循環轉折向下，同時該年也是臺灣近40年來，首次經濟成長率表現低於全球平均。2018年課堂上的預測，事後在此得到驗證。
就在這時，大是文化副總編輯惠君捎來訊息，希望我能將過往對於循環預測的研究彙整出版。我也期盼能將這些心得分享與讀者，若能配合新一波行情的啟動之前上架更具意義。於是，我加快腳步，花了3個月完成《台股大循環操作術》，並敦促出版社在2022年底前上架，希望能幫助有緣讀者搭上這波行情。書中具體陳述了推估的邏輯與主要依據的變數。在該書即將出版之際， 我受邀擔任財金文化與期貨交易所共同舉辦的「2022年投資趨勢論壇」的主講人。當時，我就開門見山的指出修正底部已到，建議投資人可以開始積極擇優操作。
2022年10月至11月間，行情如預期啟動，21個月後，在2024年7月首次出現敗象，接著2025年初開始不斷示警，行情似走入科斯托蘭尼雞蛋賣出區域的右端（即成交量委縮）加上各家預測機構都顯示2025年國內生產毛額（Gross Domestic Product，GDP）的表現不如2024年。從過往驗證幾乎意味著2025年為空頭年，因此更加保守看待行情走勢。
雖然多數人都將這次崩跌歸咎於美國總統唐納．川普（Donald Trump）的關稅政策，甚至對於後續行情的研判，都糾結於其言論、政策等。但舉凡一個重大轉折的出現，背後都是醞釀已久，只是欠缺引爆點，真正的核心應該換個角度分析，回到問題根源，也就是目前的「背景」——全球經濟存在泡沫嗎？地緣政治會再擴大？通膨是否有再起的可能？還有美國政府債臺高築還有多少承受度？釐清這些問題後，未來的趨勢應該就更加清晰，也能認清川普只是扮演點燃導火線的角色，關鍵在於導火線的另一頭是否連結到火藥庫。
接著再進一步思考，川普政府到底要什麼？想扭轉什麼？這樣的改變將會帶來怎樣的影響？這些也是各國應該要正視與提出因應對策的地方。姑且不論目前已對股市造成的衝擊，從經濟內涵上分析，匯率是一個交集點，至少可以確認的是，美元走貶但控制在不至於危及全球儲備的地位，已是不可逆的方向。縱使臺灣長期仰賴出口，數十年長期低估的匯率，也到了必須忠實面對與調整的時候。
所謂「七年之病，求三年之艾」，2008年發生的金融海嘯可以歸咎於當時的聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）所創造出的「非理性繁榮」（Irrational Exuberance）。如今17年過去，又到了經濟學家口中的「房地產循環」的收縮期。雖然這次美國房地產泡沫並不算嚴重，但由於上次金融海嘯的經驗，使得美國投資人在房貸選擇上，傾向固定利率以規避風險，因此在這次升息的狂潮下受傷甚微，也只有極少數金融機構（如矽谷銀行）因自身錯誤的經營策略導致破產。
再者，鎖定效應抑制了二手屋的供應量進入市場，而供給的減少反而造成房價上漲。這使得原本應受高利率直接衝擊而下跌的房價，不僅未如預期，反而逆勢上揚，穩定了房地產市場。
這兩大因素支撐了房地產市場，使其未走向泡沫化崩盤，更重要的是，避免了其風險蔓延至貨幣市場，引發如同2008 年金融海嘯般的「流動性陷阱」和「現金偏好」困境，進而重創經濟。而房地產所對應的金融債券對經濟的巨大影響，也解釋了市場為何將中國持有的七千多億美元美債稱為「金融核彈」，一旦人為非理性拋售（無論原因）導致債券市場失序崩盤，對全球經濟的衝擊將是股市的數倍。
我在2014年出版《冠軍操盤人黃嘉斌獲利的口訣》這本書時，當時距離金融海嘯已過去6年，從10年景氣循環週期來看，股市已逐漸進入不宜矇著眼睛全面做多的階段，我在書中以「選股不選市」作為最後一章主要總結，便是給讀者的操作建議，撰寫此書目的主要是想提供讀者在股市操作、面臨困境時，可以有參考的思維方向。
2025年，在最近股市重挫後，有些投資人想要搶反彈（接空中掉下來的刀子），但這樣的做法，真的適合現在的市場環境嗎？該考量的條件有哪些？或者該做好怎樣的準備（接這把刀有沒有準備夠厚的手套）？還有這次的「川普風暴」應該怎樣看待？該視為全球性風暴，還是區域性的事件？
假如是區域性危機（如1998 年東南亞金融風暴），處於受害區域者只能自求多福，不用期待有人會來救你。就像歐豬五國（按：PIIGS，對歐債危機中五個負債累累的國家的貶義稱呼，它們分別是葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘和西班牙）事件，雖然未波及其他區域，但身陷其中的國家，如希臘，便受創極深， 花了很長一段時間才復原。
但若屬於全球性風暴則不用太擔心，美國隊長會出來拯救大家，2008年金融海嘯便是如此，只要關注美國聯準會的動作與決心即可。雖然過程中股市修正幅度很大，但僅花費12個月，無論是指數、GDP都回到風暴前，彷彿一切沒有發生。
不過這次引發的全球性風暴，似乎有別於前兩次，雖然同樣屬於全球性的衝擊，但與以往不同的是，這次美國隊長不願意再擔任正義使者、國際警察（即義務、免費）的角色，反而轉變為需要「付費」的「保全」、「傭兵」，少了道德等普世價值，變成為「商業行為」的利害關係盤算。各國政府應認清現實，轉換角色，精算如何談判出好（有利）的交易，還有用怎樣的方式（型態）去支付。
關稅不僅僅是簡化的經濟手段或公平性問題，其背後交織著匯率、國防安全、貿易障礙等多重考量。正如張忠謀先生所指出，台積電已然成為全球競逐的焦點，全球化與自由貿易的時代或已終結，地緣政治衝突將日益加劇。由此觀之，關稅引發全球性連鎖反應的本質，已非單純重演17年前的經濟泡沫危機，而是與台積電所處的困境有著異曲同工之處。
面對這個浸淫三十餘年的股市，如果問我這次的川普風暴該如何解決？我無法給出具體答案，但若問我該如何面對這次的股災，我的答案是，「時間」便是最佳的解法。我很喜歡《雙城記》（A Tale of Two Cities）的開場白：「這是最好的時代，也是最壞的時代。」股市不會永遠下跌，長遠來看，經濟總是成長（除非人類自取滅亡）。面對難得的修正，是為了帶給我們下一次便宜進場的機會。
巴菲特總愛說危機入市、在別人恐慌時貪婪。就在這個時間點，本書改版，內容包含如何做到「別人恐懼我貪婪」、如何建立自己的獨特看法，更重要的是學習「等待」，讓自己賺到更多的報酬。希望透過這本書，可以讓讀者從容迎接下一波的行情。
在這提醒讀者一件事，投資之途本無帝王之路，即沒有捷徑，除了認真充實自己、做功課之外，更重要的是培養思辨能力，資本市場上充斥著對錯混雜的訊息，看似縮短訊息傳遞時間的通訊軟體，須辨別究竟是Line？還是lie？莫讓這些四處流竄的「小作文」，混淆你的投資步調。
最後，留給讀者幾個股市修正時期的魔術數字——11、13（請參閱《台股大循環操作術》〔大是文化出版〕第1章〈下一個台股循環，即將展開〉），至於這次從2022年10月啟動的行情見頂時間，可能是2024年7月（21個月的擴張期），或者2025年1月，兩者搭配後再耐心觀察時間接近的時候，是否有出現重大事件出現、企業盈餘成長率的低點浮現，或者通膨已可控等，那麼應該就是可以開始貪婪的時候了。
試閱
「有些股票是用來看的，不是用來買的」
記得剛投入股市時，常聽到一些老手會在盤勢不明時說： 「如果台塑（1301） 不能漲到○○元，大盤就準備要拉回了……。」言下之意，好像台塑得漲上去，不然大盤指數就要跌下來，這樣才符合「股市倫理」。
當時雖然不是很清楚那些老手為什麼這樣說，不過，我發現在一些重要的位置區，加權指數和台塑的股價確實有著微妙的關係。這樣的關係在1995年以前可供參考，至於近年來最常被提及的，就屬台積電（2330）了。
現在想想，其實原因很簡單，就是「權值」的觀念罷了。在一、二十年前，除了銀行股，台塑所占的權值最大，台塑的股價走勢當然攸關加權指數。尤其它是塑化產業的龍頭，更左右國內的經濟。
時至今日，台塑已被台積電取而代之，台積電與加權指數的關聯度自然最高，但是兩者之間有時還是會出現短期的背離現象，此時不是龍頭權值股先拉回，就是指數會跟上來。這在象徵權值意涵的ETF（指數股票型基金）上，也具備同樣的現象。
權值股的漲跌，會影響加權指數起落
從指數來看，的確可以找到相對應高權值的個股，或是以ETF當成指數的參考。有些專門賺取套利的外資，會利用兩者間的關係做一些價差交易，要特別提醒投資人的是，這需要大額度的資金，還得透過槓桿倍數放大才能達成。
多數時候，這些高權值公司只是用來看的，不是用來買的，例如透過股價倫理的評估方式，去觀察大盤走勢，這些公司都可以成為重要的參考指標。
在某一產業中，通常規模較大、較知名的公司評價（本益比及股價淨值比）應該要高於較小型的公司。比方說，當富邦金（2881）的評價若高於國泰金（2882）時，就是改變了股價倫理，其背後必然有特殊原因，檢視這幾年兩家公司的獲利水準及成長性，確實富邦金表現優於國泰金（2025年首季富邦金EPS為3.01元，國泰金為2.17元），因此評價上已逐漸追上國泰金。
此外，投資實務上一直存在著「指標股」或是「指標產業」等，這些就好比是領頭羊，只要有領頭羊存在，就會帶領整個族群行進的方向。一般來說，領頭羊都是在族群中經過激烈競爭後的勝出者，例如提到半導體業的領頭羊時，自然會聯想到台積電（2330），其他產業如光學鏡頭教父的大立光（3008）、IC設計的聯發科（2454）、航運業的長榮（2603）、陽明（2609）等，都是投資人論及該產業時的首要聯想。
扮演領頭羊的，有時是最大的權值股，有時是某特定產業或個別公司，這些都有不同的意義，我們先從最大的權值股談起。
請試想一個情境：如果台積電連續兩天都跌停的話，台股加權指數會如何表現？首先，台積電約占大盤權值36.4097％（2025/4/30）的比重，假設加權指數來到20,000點的位置，那麼台積電一旦跌停板，將立即影響加權指數782點（20,000 ×36.4097％× 10％〔最大漲跌幅規定〕＝ 728 點）。
此外，當重量級的公司股價出現異常，勢將引發市場疑慮，進而產生連鎖賣壓的反應。如此一來，當日加權指數百點以上的跌點是起碼的水準，這是指標股對應加權指數的例子。
「高價股回檔，往往大盤也準備轉向」
再者，其他個別公司對應到個別產業，同樣也會有這種關聯性，只是關聯性比較複雜。
以大立光為例，這家公司本身即代表著多種意涵，包括高價股龍頭、光學鏡頭產業龍頭、高階手機應用重要零件供應商與基本面的代表等，將這些關聯性串在一起後，可以進一步解釋，當大立光的股價維持不墜或是緩步上漲時，第一個意涵往往顯示出，大盤偏向或者仍延續多頭的行情。因為從現象面反推多頭的表象，至少呈現出兩項具體的事實：一是除權行情，另一個則是股王爭霸戰（高價股迭創新高）。
第二個意涵則表示高階市場應用持續進行中，而且技術仍有發展的空間，也可以據此概略判斷，該產業不至於陷入殺價競爭的紅海中。
最後，還有一個非常重要的意涵，就是投資人最關心的加權指數轉向訊號。當高價股出現回檔的時候，投資人必須非常小心，因為這很可能是大盤要開始轉向了，尤其是在行情的末端，最常出現的就是高價股或指標股「補跌」，成為壓垮大盤的最後一根稻草。
一般而言，行情在轉向（由多翻空）的初期，一些個股陸續轉空，因此投資人往往會把資金集中到高價股或指標股，由於籌碼集中化，使得本益比不斷攀升到最後無法承載過高的股價。
這時假若大環境仍佳，景氣在上升階段，資金也源源不絕，公司的基本面還是往正向的發展，那麼即便股價偏高，最終也能隨著時間逐步消化，獲利亦有機會同步提升。
不過，若是公司成長停滯或者獲利低於預期時，當有人開第一槍賣出，就很容易引發多殺多的效應，而這也是資金流向循環的最末階段 。
「不一定要買股王，但要觀察領頭羊」
前面的例子都是以優質、具代表性的公司作為領頭羊，但是，千萬不要忽略了領頭羊也是投機性的指標。當市場上股價活潑的公司都是一些中小型股，或是以轉機為題材，卻缺乏具體數字證明的股票在表演時，投資人就要特別注意了。一般來說，這就是空頭行情的表象，因為籌碼（多為主力著墨）與消息當道，充滿投機性，投資人此時應該有所取捨。
在投資操作上，人人都希望能站在浪頭之上，提前掌握下一波浪潮與趨勢的動向，以便及早布局，再被推上浪頭，而且最完美的就是在行進間再跳上另一個浪頭，一波接著一波，完美銜接，但這恐怕很難做到。現實的情況是，預先等在大浪之前都有困難了，所以只好退而求其次，去觀察行進間的大浪，只要這個波頭還沒結束，後面跟隨的小浪就不會結束。
投資人不一定要持有領頭羊的公司股票，因為有些股票是用來看的，不是用來買的，在浪頭的更迭間觀察出趨勢變化，將更有助於投資策略的擬定。如果認真檢視個人投資的成敗，一定可以發現自己在某些特定的行情模式或性質的個股上，勝率似乎比較高，那就要好好把握這類浪頭出現的時機。
在三十餘年的投資生涯中，我從來沒有買過「股王」，卻不斷嘗試著預測有哪些公司將成為股王或股后。畢竟，持有最貴的股票與漲幅最大的股票，不見得會對自己的投資獲利有最大的貢獻，但是預測股王或股后會出現在哪裡，進一步觀察領頭羊的走勢，卻是選擇投資策略與標的非常重要的一環。
記得剛投入股市時，常聽到一些老手會在盤勢不明時說： 「如果台塑（1301） 不能漲到○○元，大盤就準備要拉回了……。」言下之意，好像台塑得漲上去，不然大盤指數就要跌下來，這樣才符合「股市倫理」。
當時雖然不是很清楚那些老手為什麼這樣說，不過，我發現在一些重要的位置區，加權指數和台塑的股價確實有著微妙的關係。這樣的關係在1995年以前可供參考，至於近年來最常被提及的，就屬台積電（2330）了。
現在想想，其實原因很簡單，就是「權值」的觀念罷了。在一、二十年前，除了銀行股，台塑所占的權值最大，台塑的股價走勢當然攸關加權指數。尤其它是塑化產業的龍頭，更左右國內的經濟。
時至今日，台塑已被台積電取而代之，台積電與加權指數的關聯度自然最高，但是兩者之間有時還是會出現短期的背離現象，此時不是龍頭權值股先拉回，就是指數會跟上來。這在象徵權值意涵的ETF（指數股票型基金）上，也具備同樣的現象。
權值股的漲跌，會影響加權指數起落
從指數來看，的確可以找到相對應高權值的個股，或是以ETF當成指數的參考。有些專門賺取套利的外資，會利用兩者間的關係做一些價差交易，要特別提醒投資人的是，這需要大額度的資金，還得透過槓桿倍數放大才能達成。
多數時候，這些高權值公司只是用來看的，不是用來買的，例如透過股價倫理的評估方式，去觀察大盤走勢，這些公司都可以成為重要的參考指標。
在某一產業中，通常規模較大、較知名的公司評價（本益比及股價淨值比）應該要高於較小型的公司。比方說，當富邦金（2881）的評價若高於國泰金（2882）時，就是改變了股價倫理，其背後必然有特殊原因，檢視這幾年兩家公司的獲利水準及成長性，確實富邦金表現優於國泰金（2025年首季富邦金EPS為3.01元，國泰金為2.17元），因此評價上已逐漸追上國泰金。
此外，投資實務上一直存在著「指標股」或是「指標產業」等，這些就好比是領頭羊，只要有領頭羊存在，就會帶領整個族群行進的方向。一般來說，領頭羊都是在族群中經過激烈競爭後的勝出者，例如提到半導體業的領頭羊時，自然會聯想到台積電（2330），其他產業如光學鏡頭教父的大立光（3008）、IC設計的聯發科（2454）、航運業的長榮（2603）、陽明（2609）等，都是投資人論及該產業時的首要聯想。
扮演領頭羊的，有時是最大的權值股，有時是某特定產業或個別公司，這些都有不同的意義，我們先從最大的權值股談起。
請試想一個情境：如果台積電連續兩天都跌停的話，台股加權指數會如何表現？首先，台積電約占大盤權值36.4097％（2025/4/30）的比重，假設加權指數來到20,000點的位置，那麼台積電一旦跌停板，將立即影響加權指數782點（20,000 ×36.4097％× 10％〔最大漲跌幅規定〕＝ 728 點）。
此外，當重量級的公司股價出現異常，勢將引發市場疑慮，進而產生連鎖賣壓的反應。如此一來，當日加權指數百點以上的跌點是起碼的水準，這是指標股對應加權指數的例子。
「高價股回檔，往往大盤也準備轉向」
再者，其他個別公司對應到個別產業，同樣也會有這種關聯性，只是關聯性比較複雜。
以大立光為例，這家公司本身即代表著多種意涵，包括高價股龍頭、光學鏡頭產業龍頭、高階手機應用重要零件供應商與基本面的代表等，將這些關聯性串在一起後，可以進一步解釋，當大立光的股價維持不墜或是緩步上漲時，第一個意涵往往顯示出，大盤偏向或者仍延續多頭的行情。因為從現象面反推多頭的表象，至少呈現出兩項具體的事實：一是除權行情，另一個則是股王爭霸戰（高價股迭創新高）。
第二個意涵則表示高階市場應用持續進行中，而且技術仍有發展的空間，也可以據此概略判斷，該產業不至於陷入殺價競爭的紅海中。
最後，還有一個非常重要的意涵，就是投資人最關心的加權指數轉向訊號。當高價股出現回檔的時候，投資人必須非常小心，因為這很可能是大盤要開始轉向了，尤其是在行情的末端，最常出現的就是高價股或指標股「補跌」，成為壓垮大盤的最後一根稻草。
一般而言，行情在轉向（由多翻空）的初期，一些個股陸續轉空，因此投資人往往會把資金集中到高價股或指標股，由於籌碼集中化，使得本益比不斷攀升到最後無法承載過高的股價。
這時假若大環境仍佳，景氣在上升階段，資金也源源不絕，公司的基本面還是往正向的發展，那麼即便股價偏高，最終也能隨著時間逐步消化，獲利亦有機會同步提升。
不過，若是公司成長停滯或者獲利低於預期時，當有人開第一槍賣出，就很容易引發多殺多的效應，而這也是資金流向循環的最末階段 。
「不一定要買股王，但要觀察領頭羊」
前面的例子都是以優質、具代表性的公司作為領頭羊，但是，千萬不要忽略了領頭羊也是投機性的指標。當市場上股價活潑的公司都是一些中小型股，或是以轉機為題材，卻缺乏具體數字證明的股票在表演時，投資人就要特別注意了。一般來說，這就是空頭行情的表象，因為籌碼（多為主力著墨）與消息當道，充滿投機性，投資人此時應該有所取捨。
在投資操作上，人人都希望能站在浪頭之上，提前掌握下一波浪潮與趨勢的動向，以便及早布局，再被推上浪頭，而且最完美的就是在行進間再跳上另一個浪頭，一波接著一波，完美銜接，但這恐怕很難做到。現實的情況是，預先等在大浪之前都有困難了，所以只好退而求其次，去觀察行進間的大浪，只要這個波頭還沒結束，後面跟隨的小浪就不會結束。
投資人不一定要持有領頭羊的公司股票，因為有些股票是用來看的，不是用來買的，在浪頭的更迭間觀察出趨勢變化，將更有助於投資策略的擬定。如果認真檢視個人投資的成敗，一定可以發現自己在某些特定的行情模式或性質的個股上，勝率似乎比較高，那就要好好把握這類浪頭出現的時機。
在三十餘年的投資生涯中，我從來沒有買過「股王」，卻不斷嘗試著預測有哪些公司將成為股王或股后。畢竟，持有最貴的股票與漲幅最大的股票，不見得會對自己的投資獲利有最大的貢獻，但是預測股王或股后會出現在哪裡，進一步觀察領頭羊的走勢，卻是選擇投資策略與標的非常重要的一環。
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